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WSJ:诺和诺德如何失去了对其一手缔造的减肥药市场的掌控？

 华尔街日报：

2023年，得益于市场对诺和泰(Ozempic)和Wegovy的需求飙升，诺和诺德(Novo Nordisk)超越LVMH集团(LVMH)，成为欧洲市值最高的公司。

如今，这家丹麦公司已失去了对自己一手开拓的减肥市场的掌控。

在生产规划失误以及Wegovy推广不力导致供应短缺的情况下，该公司市场份额已经下滑。美国竞争对手礼来公司(Eli Lilly)最初一度被甩在身后，现已证明拥有更有效的减重药物以及前景更光明的下一代药物研发管线。诺和诺德的研发体系表现令人失望，一项关键的营销策略也迟迟未能有效展开。

分析师预计减肥药市场的年销售额将增至1,500亿美元，而诺和诺德能否在该市场保持领先地位目前受到了质疑。本月，控股股东出人意料地罢免了公司首席执行官Lars Fruergaard Jørgensen。而且，尽管诺和泰和Wegovy仍在创造数以十亿美元计的销售额，但公司股价在过去一年中已下跌超过50%。

如果诺和诺德未能扭转局面，可能会加入一长串葬送先发优势的公司之列，这些公司包括Sunshine Biscuits以及Myspace社交网络，Sunshine Biscuits的Hydrox曲奇饼干已被如今家喻户晓的奥利奥(Oreo)超越。

“每个人都想在空旷的海滩上踩下第一串脚印，”宾夕法尼亚大学沃顿商学院(Wharton School of the University of Pennsylvania)市场营销学教授Americus Reed说。“但这取决于你如何迈出这第一步。后发者会看着先发者犯错。你就能识别并避免这些错误。”

诺和诺德的一位发言人表示，该公司仍是GLP-1药物领域的全球销量市场领导者，为近三分之二使用此类药物治疗糖尿病和肥胖症的患者提供服务。

一些投资者和行业观察人士表示，诺和诺德的困境源于自减肥市场最初兴起时就采取的谨慎、被动的做法，这与礼来公司在生产和营销方面更快、更积极的策略形成了对比。

“诺和诺德总是慢一步，”持有诺和诺德股份的Tema ETFs首席投资官Yuri Khodjamirian说。

诺和诺德的早期失误之一，是在Wegovy于2021年上市之前低估了市场需求。Wegovy是司美格鲁肽(semaglutide)的减重版，与糖尿病药物诺和泰使用的化合物相同。该公司的规划是基于其早期一款减重药物Saxenda销售额不高的经验。当时医生们对Saxenda持怀疑态度，而且美国的许多医疗保险计划也不覆盖减重药物的费用。

诺和诺德认为Wegovy可能会遇到与Saxenda相同的市场制约，因此该公司规划了适度的生产水平，结合利用内部和代工生产能力。

事实证明，这还不够。Wegovy仅用了五周时间，处方量就超过了Saxenda耗时五年才达到的水平。Jørgensen后来在2024年的一次采访中回忆道，他最初认为：“那是排队等候的患者，是积压的需求，一切会恢复正常的。但事实并非如此，需求持续增长。”

该公司的应对方式是限制需求——这是制药公司在推出新产品时最不愿意做的事。销售代表要求医生不要再给新患者开药。该公司还采取了暂不向新患者提供起始剂量药物、从而为服用高剂量药物的现有患者保证供应的配给制度。

药品短缺为竞争对手打开了大门。短缺情况使得美国的某些特殊药厂得以合法生产司美格鲁肽的复方仿制药，售价远低于诺和泰(Ozempic)和Wegovy的标价。远程医疗公司利用这种新的低成本供应销售复方仿制药，从而抢占了诺和诺德的市场份额。

药品短缺给了竞争对手礼来公司(Eli Lilly)追赶的时间。礼来公司于2022年推出了用于治疗糖尿病的Mounjaro，随后在2023年推出了同款药物的减肥版Zepbound。研究表明，Zepbound比Wegovy减重效果更显著，可使体重下降超过20%。

尽管礼来公司也因需求旺盛而遭遇短缺问题，但该公司解决这些问题的速度快于诺和诺德。现在美国市场上Zepbound的每周处方量已超过Wegovy。Mounjaro的处方量仍落后于诺和泰，但差距正在缩小。

诺和诺德已投入数以十亿计美元试图扩大产能，其中包括去年达成的一项不同寻常的交易，即由控股该公司的基金会以160亿美元收购合同制造商康泰伦特(Catalent)。

这场未来减肥药的研发竞赛也已向礼来公司倾斜。礼来公司报告了两种备受关注的实验性药物的积极临床试验数据，其中包括一种口服药片版本，分析师认为该版本可能对不想注射的人群有吸引力。

与此同时，诺和诺德在研发方面则遭遇了一些挫折，包括对一款名为CagriSema的实验性复方减肥药的研究。一项研究的结果不及预期，导致诺和诺德股价在去年12月的一天内暴跌超过20%，公司市值因此蒸发近1,000亿美元。一些分析师已下调对该药物的销售额预期。

礼来公司在营销方面也获得了优势。该公司抢在诺和诺德之前，推出了一项直接面向消费者的在线服务，以现金折扣价销售减肥药，目标客户是没有保险的人群。并且礼来公司率先与大型远程医疗公司Ro达成协议，销售折扣减肥药。诺和诺德最终也采取了类似举措，但比礼来公司晚了几个月。

BMO资本市场的分析师Evan David Seigerman说：“他们似乎在许多面向新型市场的战略举措上都慢了一步，而这些市场与传统的医药市场有很大不同。”

诺和诺德发言人表示，该公司在宣布其直接面向患者的服务和达成远程医疗协议之前，已经解决了供应短缺问题。

诺和诺德并未在这场竞赛中出局。Seigerman说，该公司仍可以通过推进CagriSema（尽管表现不如预期，但仍有良好的减重效果），以及通过开发针对这个不断增长的市场的各细分领域的其他新药来扭转局面。

最近，诺和诺德已显示出更加积极的迹象。该公司与CVS达成协议，使Wegovy成为其药品福利计划成员的首选减肥药。

撰写过两本有关诺和诺德著作的作者Hanne Sindbæk表示，公司内部长期存在一种拉锯战，一方秉持着“公司要为公益而非仅为盈利工作”的价值观，另一方则是更注重商业经营的管理者。如果诺和诺德不想被淘汰出局，那么在选择下一任首席执行官时，可能就不得不倾向于后者。

即将离任的首席执行官Jørgensen目前仍在职，公司正在寻找新的负责人。他的前任Lars Rebien Sørensen——也是拥有公司表决权股份的基金会的主席——将加入诺和诺德董事会。

Sindbæk说：“现在他们需要一个更具商业头脑的人。”

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