财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

经济学人： 外交政策人士谈论着一个前所未有的混乱时代——但市场几乎没有注意到 1940年阿道夫·希特勒的军队开进法国后，许多人担心欧洲及其经济即将遭到毁灭。但英国投资者却不这么认为。入侵后的一年里，伦敦股市上涨；事实上，到战争结束时，英国公司的实际股东回报率达到了100%。当时，这些勇敢的投资者肯定显得有些疯狂，但事实证明他们是正确的，并获得了丰厚的利润。 图表：《经济学人》 尽管当今的危险远不及世界大战，但依然不容小觑。专家们将新冠疫情、欧洲陆战、1970 年代以来最严重的能源冲击、持续的通货膨胀、银行业恐慌、中国房地产泡沫破裂和贸易战等一系列危机称为“多重危机”。一项全球风险指标比其长期平均水平高出 30%（见图 1）。消费者信心调查显示，无论是美国还是其他国家，家庭对经济状况都异常悲观（见图 2）。地缘政治顾问们也因此赚得盆满钵满，华尔街银行不惜重金聘请分析师就顿巴斯地区的事态发展或中国可能武力解决台湾问题发表高谈阔论。 图表：《经济学人》 从某种程度上来说，这无异于1940年的重演。面对混乱，全球经济依然强劲增长。自2011年以来，年增长率一直保持在3%左右。2012年欧元危机最严重的时候？大概是3%。那么2016年（英国脱欧、美国特朗普上台的那一年）或者2022年（俄罗斯入侵乌克兰）呢？也是3%。唯一的例外是2020-21年，正值疫情期间。当各国政府实施封锁措施时，许多人担心会出现堪比大萧条的经济衰退。事实上，在接下来的两年里，世界经济的年均GDP增长率仅为2%；经历了一年的萎缩，随后出现了强劲复苏。 世界经济的抗冲击能力令人印象深刻，而且越来越强。商品供应链——人们普遍认为是脆弱性的根源——已展现出韧性。能源供应更加多元化，经济对化石燃料的依赖程度降低，降低了油价波动的影响。全球经济政策制定也得到了改善。按照传统的说法，“大缓和”——一段稳定增长、政策制定可预测的时期——从20世纪80年代末一直持续到2007-2009年全球金融危机。但或许它并没有随着雷曼兄弟的倒闭而消亡。 图表：《经济学人》 根据国际货币基金组织的数据，今年仅有5%的国家面临衰退，为2007年以来的最低水平。经合组织富裕国家的失业率低于5%，接近历史最低水平。2025年第一季度，全球企业盈利同比增长7%。长期以来，新兴市场在经济困难时期容易出现资本外逃，但现在它们倾向于避免货币或债务...

  资本主义的操作系统亟需一次重大升级。结果如何，取决于诸多因素…… 世界经济就像一台超级计算机，它处理着万亿次的价格和数量计算，并吐出关于收入、财富、利润和就业的信息。这正是资本主义的有效运作方式——一个高效的信息处理系统。为了完成这项工作，像任何计算机一样，资本主义既运行在硬件上也运行在软件上。硬件是构成经济的市场、制度和监管体系。软件则是当前的经济主导思想——实质上，是社会决定经济的“用途”。 大多数时候，这台计算机运行良好。但时不时地，它也会崩溃。通常在这种情况下，世界经济只需要一次软件更新——用新思想来解决新问题。但有时也需要一次重大的硬件修改。我们正处于一个“Ctrl-Alt-Delete”的时刻。在关税战、市场对美国债务的担忧、消费者信心暴跌以及一个漠不关心的政府眼睁睁看着美元走弱的背景下，美国主导的自由贸易和开放社会全球化时代正在走向终结。 全球经济正在进行一场硬件改造，并尝试一种新的操作系统——实际上，是一次全面的重启，这是近一个世纪以来我们从未见过的。要理解为什么会发生这种情况以及这意味着什么，我们需要放弃任何幻想，即全球转向右翼民粹主义和经济民族主义只是一时失误，一切最终都会回到20世纪90年代末和21世纪初相对良性的世界。计算机的架构正在改变，但下一版资本主义将如何运作，很大程度上取决于我们选择运行的软件。关于经济的主导思想正在发生变化：我们必须决定新的经济秩序是什么样子，以及它将服务于谁的利益。 上一次这样的“强制退出、硬重启”时期是20世纪30年代。在美国，1929年华尔街股灾造成的巨大流动性紧缩，加上1930年的《斯姆特-霍利关税法》，扼杀了商业活动，引发了大萧条。银行倒闭迅速演变为企业和行业的普遍失败；工资暴跌，失业率飙升，在某些地区达到四分之一的劳动力。尽管富兰克林·D·罗斯福的新政计划进行了国家干预，但经济形势直到20世纪40年代才稳定下来并恢复持续增长，当时战时重整军备带来了巨大的工业刺激。 战后建立的计算机旨在避免30年代的重演。软件更新是“充分就业”这一新的主导思想。将实现这一目标作为经济的核心存在理由，也需要对硬件进行多项修改。其中之一是强制财富所有者在本地使用其资本的政策，通过限制他们将资金转移出国。为了维持利润，他们被迫投资于能提高生产力的技术。在这种良性循环中，高生产力带来了高工资，国家可以对这些工资征税以资...

 经济学人： 几十年来 ，发达国家首次开始大规模重新武装。乌克兰和中东的战争、海峡冲突的威胁以及唐纳德·特朗普总统对联盟的冲动态度，都使加强国防成为当务之急。6 月 25 日，北约成员国 同意 将军 费开支目标提高到 GDP 的 3.5% ，并为安全相​​关项目额外分配 1.5%（西班牙坚持要钻空子）。如果他们在 2035 年实现该目标，按实际价值计算，他们每年的国防支出将比俄罗斯入侵乌克兰之前多 8000 亿美元。这种繁荣不仅限于 北约 。据估计，陷入困境的以色列去年在国防上 花费了超过 GDP的 8%。即使是鸽派的日本也计划支付军费。 如此巨额的资金可能会挤压公共财政，并改变各国国内的经济活动，从而重塑全球经济。随着政客们向选民兜售重新武装的好处，许多人会声称军费开支不仅能带来安全，还能带来经济收益。英国首相基尔·斯塔默爵士承诺，国防将提供“下一代优质、稳定、高薪的工作”。欧盟委员会表示，国防开支将“惠及所有国家”。无论这些论点在政治上多么诱人，它们都是错误的。将国防开支用于经济目标将是一个代价高昂的错误。 增加国防预算最明显的经济后果将是公共财政紧张。各国债务已然高企，人口老龄化和利率上升给政府带来的财政压力也日益增大。除美国外， 北约 成员国平均每年需要将国防开支提高到 GDP 的1.5% 。 结果，预算的其他部分，例如社会支出，将受到挤压，从而缩减冷战结束带来的和平红利。而削减支出或全额增税在政治上可能行不通，这意味着许多政府的赤字也将增加。因此，国防支出往往会提高利率，使公共财政更加脆弱，尽管它能让各国更安全地抵御敌人的攻击。 图表：《经济学人》 这对增长有何影响？赤字融资支出将提供凯恩斯主义的财政刺激，但其效果可能不大——而且在发达国家失业率低、通胀持续高企的时期，这种刺激措施并不受欢迎。此外，国防开支成本高昂，并不能直接提高任何人的生活水平。 相比之下，国防研发可能更有益。公共资助的创新通常会刺激私人创新；根据最近的一项估计，当国防 研发 占一个 行 业增加值的1%时，该行业的年生产率增长率将提高8.3%。想想互联网或核能，它们都源于军事研究。 军备支出也会改变经济需求。政客们希望这能抵消去工业化的影响，但他们很可能会失望。国防生产与许多其他制造业一样，如今已高度专业化和自动化，这意味着重新武装所创造的就业机会可能远少于新技术或外国竞争所导致...

 FT: 经合组织预测显示，由于唐纳德·特朗普总统的贸易战削弱了包括美国在内的主要经济体的增长势头，全球经济正进入自新冠疫情暴跌以来最疲软的增长期。  该组织周二大幅下调了对 全球产出 和大多数二十国集团主要经济体的预期，并警告称，降低贸易壁垒的协议将对恢复投资和避免价格上涨“起到重要作用”。 经合组织在其最新的完整展望 中表示，预计2025年和2026年全球经济增速将达到2.9%  。自2020年疫情导致全球经济产出暴跌以来，这一数字每年都超过3%。 经合组织表示，美国经济增长将大幅放缓，从去年的 2.8% 下滑至 2025 年的 1.6% 和 2026 年的 1.5%，而通胀上升将阻止美联储今年降息。  最新的评估代表着对其3月份中期预测的下调，该预测是在特朗普4月2日“解放日”宣布征收关税之前做出的。即使在那时，经合组织也警告称，征税和相关的政策不确定性将造成“重大损失”。  经合组织指出，特朗普此后已部分降低了部分关税，但美国平均有效关税税率的增幅仍是“前所未有的”，从 2.5% 升至 15% 以上，为二战以来的最高水平。  与 3 月份的中期展望相比，这家总部位于巴黎的机构还下调了对包括中国、法国、印度、日本、南非和英国在内的 G20 国家 2025 年的预测。   经合组织首席经济学家阿尔瓦罗·佩雷拉表示，各国迫切需要达成降低贸易壁垒的协议。“否则，经济增长将受到相当显著的影响，”他说。“这会对每个人都产生巨大影响。”  佩雷拉表示，与经合组织去年12月发布的最新全面展望相比，几乎所有国家的增长前景均被下调。 经合组织表示：“全球都将感受到经济前景减弱的影响，几乎没有例外。”  全球贸易政策走向的不确定性，加剧了经济增长和投资的拖累。美国 关税 举措波动剧烈，特朗普先是对中国征收高额关税，随后又部分取消，同时又威胁对包括欧盟在内的其他经济体征收高额关税。  特朗普还誓言要实施一系列行业壁垒，包括将 钢铁和铝进口关税提高一倍至50% 。  经合组织在制定预测时假设，截至 5 月中旬的关税税率将维持不变，尽管遇到了一些挫折，包括上周法院的一项判决，该判决认定特朗普 在征收“解放日”关税时  超越了他的权限。 经合组织表示，部分原因是...

 高盛发布的《2025 年宏观展望：顺风（可能）特朗普关税》报告（发布于 2024 年 11 月 14 日）要点总结如下，涵盖经济增长、政策预期、通货膨胀、利率、市场表现以及风险等方面： **一、经济增长：全球增长稳健，美国将持续跑赢** *   **全球经济增长：**预计 2025 年全球 GDP 增长率为 2.7%，与 2024 年持平，略高于市场预期。 *   **美国经济增长：**预计美国经济在 2025 年增长 2.5%，高于市场预期（1.9%），连续第三年跑赢其他发达经济体。这主要得益于强劲的生产率增长和稳健的实际收入增长。但特朗普的关税政策将对经济增长构成一定拖累。 *   **欧元区经济增长：**将欧元区 2025 年 GDP 增长预测下调至 0.8%，低于市场预期的 1.2%，反映了持续的结构性阻力和贸易政策的不确定性。 *   **中国经济增长：**将中国 2025 年 GDP 增长预测下调至 4.5%，主要因为美国关税上调的负面影响，尽管部分将被宽松的宏观政策抵消。 *   **其他经济体：**预计其他主要经济体将介于美国和欧元区之间。印度预计增长6.3%，日本1.2%。 **二、特朗普政策预期（“特朗普经济学 2.0”）** *   **贸易政策：**     *   **对中国：**预计对中国的新关税将高达 60%，平均有效关税税率将提高 20 个百分点。     *   **对欧盟：**预计对来自欧盟的汽车征收关税，有效关税税率提高 22.5 个百分点。     *   **对墨西哥：**预计对来自墨西哥的中国制造电动汽车征收关税，有效关税税率提高 97.5 个百分点。     *   **整体影响：**美国进口商品的有效关税税率将提高 3.4 个百分点。     *   **风险情景：**存在对所有进口商品征收 10% 关税的风险（40% 的可能性）。 *   **移民政策：**预计净移民人数将...