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FT: 自新冠疫情引发市场恐慌以来，美国股市一直表现强劲。然而，尽管标普500指数在过去五年飙升近95%，但美国私募股权公司却难以盈利地出售其积累的投资组合公司——根据Cherry Bekaert的研究，这些公司已接近12,000家。按照目前每年1,500家公司的退出速度，清理现有库存需要近八年时间。 贝恩公司表示，私募股权投资者的资本分配已从通常占净资产价值的30%暴跌至仅占净资产价值的10%左右。而那些感到沮丧的基金投资者——尤其是耶鲁大学和哈佛大学——正转向二级市场抛售股份，与此同时，有关该资产类别“过度配置”和“超额投资”的讨论正在蔓延。 造成这一障碍的最直接原因是2020年至2022年期间私募市场的过度繁荣，当时估值飙升，利率仍在接近于零的水平徘徊。私募股权集团试图将他们在2020年之前购买的所有资产都抛售到这个泡沫市场，然后又转而以高价进行新的交易。根据哈佛法学院的研究，私募股权经理之间的交易在2022年达到顶峰，约占总退出交易的45% 。 现在，我们正在经历这波交易狂潮的后遗症。2020年之前那些在此期间未能成交的交易通常都存在严重缺陷，而同期发起的新交易估值如此之高——而且其商业模式也预期利率将保持在低位——以至于如今想要盈利退出非常困难。 随着退出渠道的枯竭，这一资产类别更深层次的问题正在暴露出来。在2010年代，私募股权曾是大多数配置者眼中的宠儿。融资规模似乎势不可挡，私募股权经理之间的交易在退出交易中所占的比例也越来越大。但配置速度开始超过市场规模。据我估计，私募股权的潜在市场（即其可以收购的公司）规模仅为公开股票市场规模的十分之一左右。然而，40%的资金配置给私募股权（大致相当于耶鲁大学捐赠基金的规模）已变得越来越普遍。这意味着对一个流动性极差的资产类别进行了大规模的过度配置。 PitchBook 数据显示，私募股权融资规模在 2024 年大幅下降，并在 2025 年进一步放缓，这一趋势正在开始逆转。融资减少导致退出减少，因为行业内的买家减少，进而导致估值下降和回报率下降。于是，配置者会进一步减少配置。 如果私募股权资产有其他自然买家，这一切就好办了。然而，尽管美国大型股蓬勃发展，但小型股和微型股的表现却不佳。根据Ropes and Gray的数据，由于50%至60%的私募股权交易额恰好落在公开市场的微型股范围内，因此首次公开募股市场目前对许...

金融时报： 对于一群痴迷于金融的美国大学毕业生来说，来自骄傲父母的珍贵礼物并非新车或新衣柜，而是一门名为“Peak Frameworks”的500美元在线课程，该课程涵盖了杠杆收购模式的复杂性。 这些学生通常只需两个月的时间就可以进入其他雇主的著名培训计划：华尔街的投资银行。 但下个月，私募股权公司将启动一个疯狂的招聘周期，他们将把工作机会发给这些毕业生，并计划在两三年后开始工作。 在 48 小时或更短的时间内，阿波罗、KKR、TPG 和 Clayton, Dubilier & Rice 等公司可能会锁定一批 22 岁、全职工作经验较少但对金融业有着强烈承诺的年轻人的未来。 “尽管很疯狂，但你还是得玩这个游戏，我对此毫不羞愧，”一位大学毕业后第二天就搬到纽约参加提前面试的实习生说道。“私募股权公司总能找到比其他人更渴望成功的孩子。” 华尔街对年轻人才的争夺愈演愈烈 © Michael Nagle/Bloomberg 对顶尖人才的激烈竞争通过每年逐渐推进的“周期性”私募股权招聘周期展开。 去年的招聘流程于6月23日拉开帷幕，当时一家公司毫无预警地邀请学生参加面试，迫使其他公司也纷纷加入。一位知情人士透露，一些措手不及的同学原本正在夏威夷庆祝毕业，却被迫购买价值1000美元的单程机票前往纽约参加面试。大多数求职者最终未能获得工作机会。 多位人士向英国《金融时报》表示，他们预计今年的早期招聘将更加克制，私募股权公司和候选人都愿意等到秋季再做出决定。 但上周，THL Partners 律所开始了面试流程。目前还没有哪家大型律所效仿，不过在正式面试开始前，许多潜在候选人已经来到曼哈顿，参加了非正式的“咖啡聊天”审核环节。  这一过程让毕业生、他们的投资银行雇主以及他们未来的私募股权老板们都感到沮丧。 “这不是一个理想的安排，”​​一位参与加速招聘的私募股权高管表示。“我们希望这些年轻人能够在投资银行岗位上安顿下来，给他们更多视角，让他们积累更多业绩。” 华尔街投资银行与其最大的私募股权客户之间对年轻人才的争夺正在进一步加剧。 一些私募股权公司，包括华平投资、银湖资本和KKR，也开始招聘本科生，与银行直接竞争学生人才。这些面试通常发生在学生在投资银行完成暑期实习期间，因此私募股权公司通常会在深夜或黎明时分进行秘密会面。 总部位于纽约哈德逊广场的银湖资本等私募股权...

FT： 由于管理部门对首次公开募股 (IPO) 的限制和经济放缓导致外国投资者的资本滞留在中国，全球最大的私募股权集团今年一直无法出售或上市其在中国的投资组合公司。 Dealogic 的数据显示，在中国开展业务的10 家全球最大 私募股权 集团中，今年还没有任何一家将中国公司上市，或者通过并购交易全部出售所持股份。 尽管自 2021 年北京方面对中国企业上市能力出台限制以来，退出步伐一直很缓慢，但这是至少十年来第一次出现这种情况。 收购集团依靠出售或上市的能力（通常是在收购公司后的三至五年内）来为养老基金、保险公司以及其管理资金的其他机构创造回报。 这样做的困难 实际上 导致这些投资者的资金被锁定，未来的回报不确定。 香港私募股权集团开元资本首席执行官布洛克·西尔弗斯 (Brock Silvers) 表示：“私募股权投资者越来越意识到，中国可能不像曾经认为的那样具有系统性投资价值。” 他表示，在中国， 企业面临“多方面退出战略减弱”的问题 ，包括受到经济放缓和国内监管压力的影响。 过去二十年，随着中国经济的快速发展，许多私募股权集团纷纷扩大在世界第二大经济体的业务。全球养老基金和其他机构纷纷向中国注资，希望从其经济繁荣中分一杯羹。 Dealogic 数据显示，这 10 家公司在过去 10 年投资了 1370 亿美元，但总退出金额仅为 380 亿美元。自 2022 年初以来，这些集团的新投资已降至仅 50 亿美元。 收购集团在全球范围内退出交易的速度也在放缓。标普全球的一份报告显示，今年上半年，收购集团退出交易的速度下降了 26%。 但中国退出的停滞尤其明显。这导致一些向私募股权集团分配现金的养老基金对中国业务更加谨慎。 一家目前尚未在中国投资的大型养老基金的私人市场专家表示：“理论上，你现在可以（在中国）低价买入，但你需要问自己，如果你无法退出，或者必须持有更长时间，会发生什么情况。” 一家向私募股权基金投入资金的大型投资集团的高管表示，他们“预计至少在未来几年内，中国不会出现太多的退出机会”。 数据涵盖黑石、KKR、CVC、TPG、华平投资、凯雷集团、贝恩资本、EQT、Advent International 和阿波罗，这 10 家收购集团是过去 10 年私募股权募资额最大的 10 家收购集团，不包括那些在中国没有进行过交易的集团。数据不包括黑石的房地产交易。 私...