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 BBG: 尽管中国最大的房地产开发商面临债务危机，但中国 股市依然 保持韧性，这表明科技已成为市场的主要驱动力，而房地产现在几乎成了边缘行业。 上周，沪深 300指数 上涨1.6%，科技股领涨，尽管万科公司拟 推迟偿还 其某只债券的计划重创其股价，并引发债券市场恐慌。 信息技术 股指数上涨超过4%。 “我们认为，中国房地产行业出现的新问题不会阻止中国股市在未来一年左右的时间里继续强劲上涨，”凯投宏观(Capital Economics)分析师 托马斯·马修斯(Thomas Mathews  )在一份报告中写道。“尽管经济增速放缓，但中国上市公司的利润增长依然相当强劲，这在一定程度上要归功于大型科技公司良好的盈利表现。” 沪深300指数与其信息技术分项指数 的100天相关性 已攀升至0.8，而股票基准指数与其 房地产分项指数 的相关性仅为0.3，为2022年底以来的最低水平。相关性为1则意味着两者走势完全一致。 推动今年科技股上涨的积极因素包括市场对DeepSeek人工智能应用的乐观预期，以及投资者逐渐意识到政府长期以来打造本土芯片供应链的举措的成效。与此同时，投资者也越来越愿意忽视长期存在的房地产危机。 房地产板块在沪深300指数中的权重已从十年前的5%降至1%以下。金融板块（其中许多板块都面临房地产风险）的权重也从37%降至23%。与此同时，信息技术行业的权重则从7%攀升至22%。 彭博经济研究 预测 ，到 2026 年，高科技产业将占中国国内生产总值的 19% 左右，高于 2018 年的 11%，而房地产产业的占比将下降至 16%。

 BBG: MSCI全球股票指数中中国公司的数量近两年来首次攀升，为被动投资者的更多资金流入市场创造了条件。 据彭博社汇编的数据显示，MSCI全球标准指数季度调整中，新增中国股票数量 超过 剔除数量，这是自2024年2月以来的首次。该 指数提供商新增了 26家中国公司，剔除了20家。 此次调整是在MSCI中国指数今年迄今已上涨超过30%，跑赢全球指数之后进行的。许多新入选的股票都来自北京产业政策重点扶持的行业——战略材料、机器人、人工智能和高端制造业。 MSCI中国市场规模扩大 资料来源：MSCI Inc.、彭博社 新增企业包括赣锋锂业集团有限公司、华宏半导体有限公司、金龙镁稀土有限公司、中国黄金国际资源有限公司、卧龙电气集团有限公司和优必选机器人有限公司。 此前，受流动性推动的中国股市10月份上涨行情被市场 对 中美紧张局势持续以及中国经济疲软的担忧所取代。摩根士丹利的数据显示，10月份流入中国股市的 外国资金 从上月的46亿美元降至22亿美元。 此次调整共有69家公司被纳入全球指数，64家公司被剔除，反映出中国股市的形势正在好转。许多新纳入的股票今年以来股价已翻了一番甚至两番。现在，随着追踪基准指数的被动投资者资金流入，这些股票有望获得进一步的股价支撑。

  受人工智能乐观情绪 、地缘政治紧张局势缓解以及政策支持预期 推动，中国股市有望创下 2018 年以来最佳月度涨幅。 MSCI中国 指数 9月份上涨近9%，连续第五个月上涨。自4月份触底以来，该基准指数已上涨约40%，超过了标准普尔500指数和MSCI亚洲指数在关税引发的抛售后的反弹幅度。 近期股市上涨引发了全球基金的“害怕错过”（FOMO）情绪，它们正在重返这个曾经被认为 风险 过高的市场。中国企业在人工智能、芯片和其他关键技术领域的进步，凸显了该国的工业实力，并让投资者重新燃起信心。工业利润的大幅增长也让人们燃起了 希望 ，认为中国政府应对产能过剩和过度竞争的举措正在取得成效。 然而，估值担忧 可能会减缓此后的上涨步伐。MSCI明晟中国指数目前的市盈率为13倍，高于11倍左右的五年平均水平。该比率仍低于标准普尔500指数的23倍。中国经济也依然疲软，制造业活动萎缩已持续 六个月 。 不过，投资者目前仍渴望抓住这波上涨行情。上周，追踪富时中国A50指数的ETF看涨 押注 攀升至2018年8月以来的最高水平，此前大量本月到期的期权交易成交。国家统计局周二公布，官方制造业采购经理人指数(PMI)为49.8，8月份为49.4。 目前，所有人的目光都集中在中国的黄金周假期上，人们关注的焦点是 消费数据 ，以衡量国内需求的强劲程度。投资者也在密切关注即将于10月召开的中共 十四中全会 ，以制定下一个五年规划，试图从中判断政府未来的政策方向。

BBG: 全球基金经理在经过多年的厌恶之后，又冒险进入中国，受到中国股市全球领先涨势和中国高科技产业进步的刺激。 高盛集团表示，上个月全球对冲基金在境内股市的活跃程度达到近年来最高，这与2021年形成鲜明对比，当时一些客户认为该市场“ 不宜投资 ”。太平洋投资管理公司表示，投资者的担忧已从风险转向错失良机。官方数据显示，各资产类别的外资流入均有所增加，这种协同增势在过去十年中仅有三年出现过。 综合来看，这些迹象表明，在长期监管打压和不断升级的房地产危机中，中国股市一度 失去 全球投资者的青睐，如今却出现了好转。今年，中国股市2.7万亿美元的 涨幅 已证明其吸引力不容忽视，而全球基金仍保持低配的仓位配置，表明其仍有充足的增持空间。 “全球投资者对中国资产的兴趣明显增长，”富达国际(Fidelity International)投资组合经理 张建锋(Joseph Zhang)表示 ，他一直在增持中国资产。“今年的情况有所不同，因为中国资产的重估不再是政策驱动的狂热，而是由基本面改善所驱动。投资者信心可能会增强。” 外资持有中国资产全面扩张 2025 年所有资产类别四年来首次实现净增长 数据来源：中国人民银行6月底数据 这与2021年触顶后的痛苦岁月截然不同，当时一些基金经理表示，中国根本不 值得 冒险。如今，这种说法已转变为信心，这得益于中国在人工智能方面的实力以及面对美国限制措施时展现的经济韧性。更强劲的资本流入可能会支撑人民币，并有助于 提升人民币在全球金融中地位的雄心。 时机也对中国有利。 唐纳德·特朗普总统 的对抗性贸易政策、美联储的降息周期以及不断膨胀的美国预算赤字，都鼓励投资者寻求美元资产的替代品，促使人们重新审视庞大的中国市场。 景顺投资解决方案团队多资产投资组合经理Chang Hwan Sung 表示，随着风险偏好持续改善和美元走弱，估值诱人且全球基金持仓较低的市场（例如中国）将受益。 他表示，Sung的基金一直在增加对中国股票的配置。 今年上半年，外资增持境内 股票 、 债券 、 贷款 和 存款 ，这是2021年以来首次同步增长。中国人民银行最新数据显示，截至6月份的净流入量已超过2024年全年的约60%。 这一势头很可能还会持续下去。国家外汇管理局副局长李斌 在本月初的一次吹风会上  表示，8月份“境外投资者总体上净买入境内股票和债券”。 科...