财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

wsj： 在多年跑输发达市场之后，新兴市场资产类别正迎来一个丰收年，此类股票基金2025年迄今已上涨17%，轻松跑赢发达市场股票基金逾六个百分点。摩根大通(JPMorgan)对新兴市场的看法在上个季度转为看多。现在，在重申这一积极立场的同时，该公司预计涨势将持续扩大并蔓延至中国股市，与此同时，高盛(Goldman Sachs)也预测，中国股市将在今年夏天迎来突破。 由刘劲津(Kinger Lau)撰写的高盛报告认为，“如果中美达成一项潜在的贸易协议，可能成为一个扫清不确定因素、推动中国股市重新定价的重大事件。”他提请注意，MSCI明晟中国指数和沪深300指数近期分别创下四年新高和年内新高。据《南华早报》(South China Morning Post)报道，中美两国将于周一在斯德哥尔摩举行的会谈中把关税休战期再延长三个月，这为中国股市的复苏提供了额外动力。 刘劲津还提到了中国第二季度国内生产总值(GDP) 5.2%的强劲增长、多个行业的政府刺激措施、香港首次公开募股(IPO)市场的复苏、从中国内地流入香港的创纪录南向资金流动规模，以及投资者对中国日益浓厚的兴趣与保守投资组合配置之间存在的脱节。尽管MSCI明晟中国指数在2025年迄今已上涨25%，但刘劲津押注该指数在未来12个月内将再上涨11%，达到90点，同时仍假设市盈率仅为12倍。 “内卷”已成为中国投资者中的一个流行词，它道出了许多中国人、尤其是年轻人中的一种普遍感受，即尽管加倍努力，但由于激烈的竞争和恶性循环，上升通道依然受限。中国政府已推出多项举措，来解决其所认为的许多行业中存在的无意义竞争问题。 高盛指出，人民币升值的潜力以及DeepSeek和其他人工智能(AI)模型的出现，重新点燃了许多投资者对中国的兴趣，不过宏观基金和对冲基金的仓位仍处于周期性低位。对中国市场重新关注的最佳例证或许是香港IPO参与度的不断提高。 摩根大通对中国的看法也充分意识到中国持续存在的基本面挑战，例如人口结构不佳、通缩压力（过去两年中国国债收益率出现下降，而其他所有主要经济体国债的收益率都出现了上升）以及房地产行业和许多其他行业的产能过剩问题。 他们看好中国股市投资逻辑的核心前提是，贸易不确定性已经见顶。 由米伊斯拉夫·马泰伊卡(MiIslav Matejka)领导的摩根大通股票策略团队认为，中国应是新兴市场投资组合的焦点。他...

 WSJ: 知名策略师Louis-Vincent Gave认为，美国资产时代已步入尾声，全球资金正转向中国。他指出，中国具备估值、政策与动能优势，是当前更具吸引力的投资标的。 美国例外论是否已见顶？一个词来回答：是的。这是Gavekal Group联合创始人兼首席执行官Louis-Vincent Gave的看法。Gavekal成立于1998年，总部位于香港。Gave认为，在美国股市和美元多年表现出色之后，一场资金撤离美国资产的大规模轮动行情正在上演。 Gave是一位宏观经济和市场分析领域的知名评论员，他目前非常笃定的见解是，全球退休基金和机构投资者超配了美国资产，需要降低其敞口。不过，Gave指出一个问题，这些超大规模的美国敞口中，有很大一部分集中在非流动性资产上：私募债务和股权、房地产或风险资本。由于这些资产不易出售，基金公司不得不清算它们所持有的上市资产：“你卖的是能卖的，而不是该卖的。” Gave并未预测美元作为储备货币的终结，而是用直截了当的方式来阐述对美元的判断：未来，全球贸易中以美元结算的比例会增加还是减少？他直言道：“会减少。”而且，正如他所指出的，“市场不相信绝对性，市场是在边际上形成的”，因此这将导致美元走弱。 他认为，当前全球贸易的增长发生在中国与“全球南方”国家之间以及朝着这个方向发展，他还列举了许多中国正在开发的新出口市场的例子，包括电动汽车、推土机、核电站甚至中国的战机。Gave指出，在最近巴基斯坦和印度之间短暂但致命的冲突中，巴基斯坦的中国产歼-10C战斗机在交火中表现出色，击落了数架印度高价购买的米格(MiG)和阵风(Rafale)战机。据报道，伊朗、埃及和印尼现在正排队下单购买中国产歼-10C战斗机。 当被问及中国与“全球南方”之间的这种贸易将以何种货币进行时，Gave并不觉得会是人民币。他认为，中方很可能会使用港元开展国际贸易，以防止人民币形成泡沫。资本涌入香港之势已经持续了两年，他预测未来香港市场将出现“史诗般的流动性”。 如果他看空美元但看好中国，这是否意味着人民币会升值？Gave认为，北京方面在下一盘大棋，先要阻止人民币升值，等到“习特会”真的如美国国务卿马可·卢比奥(Marco Rubio)所暗示的那样在今年举行，中国政府或许可以姗姗来迟地允许人民币升值，从而让特朗普感觉中方作出了让步、自己轻松地赢了一次。 自202...

 彭博： 受唐纳德·特朗普总统 削减大学经费和收紧 签证政策 的影响，中国量化对冲基金 正在加大招聘美国理工科学生的力度 。 总部位于上海的明仕投资管理公司上个月启动了一项特别计划，为因美国近期政策变化而无法完成博士学位的学生提供全职工作。该公司表示，该计划还为那些海外学习计划可能受阻的中国大学毕业生提供实习机会。 人工智能驱动的量化投资公司上海极库科技表示，将“张开双臂”欢迎任何受政策影响的合格学生。一家总部位于华东、管理着超过100亿元人民币（14亿美元）的量化基金今年已从海外（包括美国）聘请了三名人工智能研究人员。 中国量化基金正利用特朗普政府限制 外国学生 进入美国大学的举措。美国国务卿 马可·卢比奥 今年5月表示，将“大力”撤销部分中国学生签证，来自中国内地和香港的申请人将面临更严格的审查。 量化基金进军美国中国留学生市场 约有一半在美中国学生就读于 STEM 课程 资料来源：国际教育协会 注：STEM 项目包括科学、技术、工程和数学 中国的量化公司历来难以与财力雄厚、声誉更高的全球巨头竞争，现在它们正抓住这一机会吸引美国学生。 猎头公司 Principle Partners Pte 驻香港的合伙人 Carrie Cheung 表示：“全球顶级量化基金之间的人才争夺战非常激烈，现在中国量化基金也加入了这场争夺战。鉴于最近的签证限制，将重点放在美国研究生身上是理所当然的。” 在管理着150亿元人民币的明仕，一些受影响的学生已经进入了他们的目标人群。这促使该公司推出了一个特别的夏季招聘会，增加了量化开发人员和研究人员等职位的人员。 该公司表示，此次招聘活动吸引了更多科学、技术、工程和数学专业的学生申请，其中包括来自中国和美国的学生，但并未提供详细信息。 明石在回复彭博新闻社的邮件中写道：“考虑到他们面临的真正挑战，这是一个获得人才的好机会，为这些学生提供特殊的招聘渠道是我们的社会责任。” 明视网最近在领英上发布消息称，创始人余远在其上海办公室接待了来自耶鲁大学的 30 名“优秀”学生，就量化投资和策略设计进行了“激烈的讨论”。 传统上，明仕招聘的80%以上的员工都是从国际大学或公司归来的海归。 这家总部位于华东的基金的人力资源主管在讨论人事问题时不愿透露姓名，他表示，变化很明显：越来越多的中国留学生回国，而原本就选择去美国的留学生却越来越少。今年，这种...

 彭博： 行业领先公司，尤其是涉及新能源汽车和房地产的公司，可能会受益于更强劲的定价、更高的收入市场份额和更健康的利润率。 包括温迪·刘 (Wendy Liu)在内的策略师 在周三的一份报告中写道， 行业领先公司，尤其是涉及新能源汽车和房地产的公司，可能会受益于更强劲的定价、更高的收入市场份额和更健康的利润率。 策略师们写道：“中国的产能过剩已经损害了利润率和估值”，并指出产能利用率约为 74%，落后于美国和欧盟。 策略师们表示，这些政策或许能够缓解通货紧缩压力，提高利润率，同时通过抑制中国低价出口，有助于减少贸易摩擦。他们写道，MSCI 中国指数的数据显示，随着产出收紧，汽车、化工、建筑材料以及金属和采矿相关行业的净利润率预计将有所提高。 中国政府已 承诺 控制太阳能、钢铁和水泥行业的供应过剩，以应对过度竞争和价格下跌。 太阳能 玻璃制造商宣布将从7月起减产30%，而钢厂也已收到减排限产通知。 策略师们补充说，目前所有产能过剩行业的股价均低于2021年的峰值，其中电池、太阳能、水泥、钢铁和化学品的股价回调幅度超过50%。 摩根大通表示，内地和香港上市的 宁德时代 、 宝山钢铁 、上海璞泰莱新能源科技、 中国铝业 、 LB集团 和 恒力石化等公司 股票可能受益于行业整合。