财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

 彭博： 美元是衡量全球投资者对唐纳德·特朗普总统政策的抵制程度的最佳晴雨表。自特朗普上任以来，美元兑欧元、英镑和瑞士法郎已贬值逾10%，兑全球所有主要货币也均出现下跌。 美元上一次如此大幅、如此快速地暴跌是在2010年，当时美联储在金融危机后疯狂印钞以支撑经济。这一次，特朗普议程的几个关键支柱正在驱使投资者离场：震惊盟友并颠覆贸易的全面加征关税；强行通过可能加剧美国赤字和债务膨胀的减税措施；迫使美联储降息的压力运动；以及对反对其政策的人采取的赤裸裸的法律手段。 令长期市场观察人士感到意外的是，特朗普团队似乎对美元暴跌漠不关心。当然，当记者和立法者问询时，他们会像他们的前任几十年来一样，表示支持“强势美元”，但他们几乎没有采取任何措施阻止美元贬值。交易员们普遍认为，特朗普政府希望继续贬值美元以提振美国制造业——甚至一度引发传言，称其正在将汇率水平纳入与贸易伙伴的关税谈判。无论这种猜测是对是错，它正在导致美元剧烈波动，例如 上个月美元兑台币在短短一个多小时内 暴跌4%。 这是一场危险的游戏：多年来预算赤字失控，政府每年的融资需求已飙升至4万亿美元以上。其中很大一部分融资来自外国债权人，美元贬值越厉害，这些债权人在将投资兑换回本国货币时遭受的损失就越大。 “特朗普肯定是在玩火，” 加拿大 CI 金融公司驻澳大利亚子公司 GSFM 的顾问 斯蒂芬米勒表示。 到了一定时候，如果情况变得足够糟糕，就会形成一种恶性循环。对美元和赤字的担忧促使外国人将资金汇回国内，这推高了借贷成本，加剧了美元贬值和财政困境，进而加剧了这些担忧，如此反复。 很少有人预测这种情况会真的发生——美国过去总能找到摆脱财政困境的方法——但也很少有人愿意排除这种可能性。这种风险长期以来一直困扰着世界各地发展中国家的财政官员。但对于美国这个全球霸主和全球最令人垂涎​​的货币的拥有者来说，这是一个尚未完全接受的新金融现实。 米勒曾担任贝莱德公司澳大利亚固定收益市场的负责人，他也是那些怀疑特朗普政府，或者至少是其部分派系，可能确实在支持美元贬值的人之一。“他们或许会非常非常成功，但这可能会非常非常令人不安”——他表示，甚至到了“失去对这一进程的控制”的地步。 他大力推崇今年上涨的黄金，将其视为美元的替代品。 双线资本首席执行官 杰弗里·冈拉克也持同样的观点。冈拉克尤其担心美国不断飙升的利息支出及其对赤字的...

FT: 唐纳德·特朗普在竞选期间大力提倡美元贬值，认为这将是开启美国制造业伟大复兴的关键。 我们应该给予他应有的评价。几乎没有人认为，美元能够被拉低，因为美元长期以来一直主导着全球经济和市场。然而，凭借着极端不确定性的魔力以及对美国基本价值观和制度的侵蚀，他成功地操纵了美元贬值7%。这真是一个高明的策略。 这是否有助于支持美国产业的努力，是一个长期问题。考虑到企业（尤其是外国企业）在当前这个充满不确定性的时代在美国投资人员和设备面临的所有其他障碍，目前的赌注必须是“无济于事”。但这并非投资者目前考虑的因素。相反，特朗普已经把世界各地的基金经理变成了货币交易员，无论他们是否愿意。 许多股票投资者多年来几乎从未考虑过外汇风险。何必呢？在2010年至2024年的美国例外主义时代，美国投资者绝大多数将资金投资于国内市场。他们乘着科技巨头的浪潮，将投资推向令人眩晕的高度，几乎不相信以难以预测而闻名的外汇市场崩盘会对其投资价值造成影响。摩根士丹利投资管理公司的吉姆·卡隆告诉我，他的许多客户在美国境外的投资比例仅为3%——他鼓励人们提高这一比例。 在其他地方，投资者不仅受到了大型科技股的推动，而且根据美联储的贸易加权指标，美元也平稳上涨了 40%。 很难确切地知道近年来非美国投资者在多大程度上抵御了美元疲软的影响。显然，每个投资组合的情况都不同，但对冲利率似乎很低。例如，法国巴黎银行的分析显示，荷兰和丹麦养老基金持有的美元资产的对冲利率近期已降至或接近历史低点。该银行估计，欧元区养老基金行业持有的未对冲美元敞口高达7700亿美元。 2025年迄今为止的市场走势已成为人们关注的焦点。自4月初关税相关冲击以来，美国股市已迅速反弹，带动主要指数标准普尔500指数今年迄今收盘上涨。但这是以美元计算的。以欧元计算，该指数今年仍下跌逾7%，原因是美元下跌既源于对美国经济疲软的预期，也源于特朗普2.0时代人们对美国机构的信任普遍蒸发。美元储备货币地位的平衡作用已荡然无存——在新政下，美元正举步维艰。 与此同时，欧洲股市表现亮眼，部分原因在于德国新政府力图通过支出摆脱困境，加之央行采取宽松政策。但以美元计价，欧洲股市表现更为亮眼，这使得持有美元的投资者有勇气投资海外市场，以扩大回报。 现在，分析师经常说，他们从投资者客户那里听到的首要问题是如何管理美元可能持续下跌并侵蚀其投资组合的风险。 股票和...

 彭博： 美国总统唐纳德·特朗普 延长了欧元区征收高额关税的 最后期限 后，欧洲股市与美国股指期货同步上涨 ，这强化了特朗普先发出贸易威胁，然后又收回言论，让市场猜测的模式。 斯托克欧洲600指数收复了周五因特朗普威胁对欧盟征收50%关税而引发的跌幅。美国总统随后表示，他已同意将征收关税的日期从6月1日推迟至7月9日。标准普尔500指数和纳斯达克100指数的 合约上涨逾1%。 美元 指数 徘徊在近两年来的最低水平附近。 上周，特朗普提出的减税计划及其对 美国赤字的 影响引发市场担忧，关税战再次成为主要驱动因素。特朗普的强硬举措加剧了市场的 不确定性 ，他周五对欧洲的猛烈抨击以及随后的回击，都鲜明地凸显了总统反复无常的政策制定。 CMC Markets首席市场分析师约亨·斯坦泽尔（Jochen Stanzl） 表示：“股市似乎在跟着特朗普的节奏起舞：先是威胁，然后回调，随后迅速反弹，因为投机投资者预期美国总统会做出让步。 今天上午这种预期的确认强化了所谓的‘特朗普模式’，这种模式越来越被视为风险承受能力强的投资者的成功策略。” 特朗普在与欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩 通话后决定延长最后期限 。 欧盟执行机构主席冯德莱恩周日早些时候在X网站上发帖称，“欧洲已准备好迅速果断地推进谈判”，但“达成良好协议”需要“到7月9日的时间”。特朗普所谓的“互惠关税”90天暂停期原本定于7月9日结束。 “有一件事开始让我们有点担心，那就是这些抛售之后的反弹势头正在逐渐减弱，” Mirabaud France 的投资组合经理 Frederic Rozier表示 。“我们能感觉到投资者对这种反复无常的局面感到厌倦，而且随着市场在关税问题上反复波动，市场情绪可能会受到侵蚀。我们唯一知道的是，即使达成协议，欧洲股市也会付出代价。” 在欧洲个股上涨的股票中， 蒂森克虏伯股份公司 上涨超过 7%，此前有报道称，该公司首席执行官计划将其转变为一家控股公司，以便在剥离更多部门的同时削减管理费用。 特朗普周五的关税威胁还 包括，如果 苹果公司 和 三星电子公司 等公司未能将生产转移到美国， 将对智能手机征收 25% 的税。 贸易紧张局势和对美国资产的疲软需求正在美元 上显现 。彭博美元现货指数创下2023年7月以来的最低收盘价，而美元兑欧元、英镑、日元和瑞士法郎等多种货币的汇率则处于或接近关...