财税茶座

  经济学人： 冷战胜利后，美国模式似乎无懈可击。一代人过去了，美国人自己对此失去了信心。轻率的战争制造、金融危机和机构腐败导致了美国政治中的一种凶猛，使总统选举似乎具有生死攸关的重要性。美国人听到他们的领导人谴责他们的民主的诚信。他们看到其他公民试图阻止权力从一个政府到下一个政府的移交。他们有充分的理由怀疑他们的体制对抗世界各地崛起的专制冲动提供了多少保护。 答案是，如果美国人相信他们的宪法单独就能保护共和国不受波托马克的凯撒的侵害，那么他们太乐观了。保护民主取决于今天，也一直如此，来自全美国无数人的勇气和信念，特别是那些负责起草和维护其法律的人。 正如我们的简报所解释的那样，宪法秩序是脆弱的。一位意欲成为独裁者的人可能一开始并没有公然违反宪法的文字，因为后来的法律已经开辟了足够大的漏洞，让军队可以通过。作为一个年轻的国家，美国不仅担心国内的暴君，还担心强大的敌人，因为它刚刚打败了一个。国会授予总统在危机时期维持秩序的紧急权力。根据暴动法案，总统可以部署军队或海军镇压国内暴乱或联邦法被忽视时。总统已经30次援引这一权力，以打破罢工、克服种族隔离，最近在1992年停止洛杉矶的骚乱。 美国的民主体系并不像看起来那么强大 智囊团布伦南中心列出总统可以通过宣布国家紧急状态来主张的135项特权中，一些最严重的措施包括冻结银行账户和关闭互联网。总统可以决定什么算作紧急情况。超过40项特权仍然有效，有些几年前就存在了。唐纳德·特朗普援引其中一项来资助他的边境墙；乔·拜登为了宽恕学生贷款而这么做。国会应该每六个月考虑终止紧急状态。它从未这样做过。它也从未通过弹劾罢免总统。 这使得自满成为一种危险。然而，过度警惕也是危险的，因为紧急情况，无论是真实的还是捏造的，都是强人的盟友。当他们相信美国的项目岌岌可危时，即使是伟大的总统也会主张超越宪法的权力。在内战期间，亚伯拉罕·林肯停止了《人身保护令》；富兰克林·罗斯福没有经过审判就拘禁了美国人。 对专政的最大宪法障碍之一是第22修正案，它将总统任期限制为两届。但如果一个铁面大汉将五角大楼与奉承者相结合，并且在肩上有军队的情况下拒绝离开，会发生什么？美国有247年的历史，但其宪法在19世纪被几个年轻的拉丁美洲共和国抄袭，它们都屈服于强人统治。 教训是，支撑美国项目的，正如支撑任何民主制度一样，不是黑字法律，而是公民、法官和公务员的价值观。好

经济学人： 珍珠据说象征纯洁。它们可能很快会代表其他东西：商业活力。在南卡罗来纳州的格林维尔，两位当地人创造了看起来像珠宝的耳环，但里面包含一簇微电子，可追踪体温、心率甚至佩戴者的月经周期。Incora Health成立于2022年。该公司计划在几个月内开始销售目前正在临床试验中的耳环。“我们是第一次在一个小城市创办公司，试图改变妇女的健康护理，我们对此深有体会，”共同创始人特蕾莎·赫弗特说。但这家大胆的年轻公司是一波在过去几年里在美国创立的初创企业中的一部分。许多会失败，一些会成功。它们一起表明深刻的变革正在发生。 尽管美国以在创新前沿的国家享有声誉，受到创业精神的推动，但近年来一些经济学家担心这种声誉不再成立。初创企业在商业景观中所占比例越来越小：1982年，约38%的美国公司年龄不到五岁；到2018年，这个比例为29%。为初创企业工作的美国人比例也在下降。硅谷充斥着高科技奇迹，但其巨头公司囤积了最优秀的研究人员，导致新想法在全国范围内传播缓慢。包括美联储在内的研究人员指出，这种活力下降是导致生产率增长疲软的原因之一。 突然之间，过去的东西似乎又焕发出新的活力。一系列数据表明，美国人正在重新发现他们的进取精神。最引人注目的证据来自成立企业的申请，这是初创企业活动的一个替代指标。在2020年中期，当美国仍然受新冠疫情困扰时，这些申请激增。最初的激增很容易被忽视：一些新公司是骗局，试图从政府对小企业的财政援助中获利；其他一些反映了当时的怪异情况，成立公司进口口罩或兜售洗手液。 但是现在，尽管疫情已经消退，激增的趋势仍在持续（见图表1）。去年，成立企业的申请达到了550万，创下纪录。尽管今年放缓了一点，但每月的平均数量仍比疫情前十年高出约80%，而欧洲只增长了20%。创业公司通常在美国和其他地方创造就业机会起着重要作用。从定义上来说，每个创业公司的工作都算是新的，而成熟公司则更多地有人员流动。这种差异变得更加明显。在疫情爆发前的四年里，成熟公司每创造四个就业机会就会增加一个净就业岗位；而在疫情爆发后的四年里，成熟公司实际上每创造四个就业机会就会减少一个就业岗位（见图表2）。 也许比数字更重要的是正在创造的企业类型。在2020年和2021年，许多初创企业迎合了在家工作的革命。其中包括在线零售商、小型卡车公司和园艺师。然而，自2022年中期以来，技术公司接过了接力棒，根据

NYT by   Jonathan Kandell 征服华尔街的数学天才吉姆·西蒙斯周五去世了，享年 86 岁 利用先进的计算机，他从麻省理工学院教授一跃成为亿万富翁。数十年来，他的 Medallion 基金年均回报率高达 66%。 吉姆·西蒙斯 2007 年。在发表了高等数学领域的突破性研究成果后，他决定将自己的天赋应用到一个更为平淡无奇的领域——尽可能多地赚钱。 吉姆 · 西蒙斯是一位屡获殊荣的数学家，他放弃了辉煌的学术生涯，投身金融——一个他一无所知的世界——并成为有史以来最成功的华尔街投资者之一。他于周五在曼哈顿的家中去世。享年 86 岁。 他的发言人乔纳森 · 加斯塔尔特 (Jonathan Gasthalter) 证实了他的死讯，但没有透露死因。 在发表了对量子场论、弦理论和凝聚态物理学产生开创性影响的数学突破性研究成果后，西蒙斯先生决定将他的天赋运用到一个更为平淡无奇的学科上——在尽可能短的时间内赚尽可能多的钱。 于是，40 岁时，他在长岛的一家购物中心开了一家临街办公室，开始证明商品、货币、股票和债券交易几乎可以像微积分和偏微分方程一样可预测。他拒绝了金融分析师和商学院毕业生，而是聘请了志同道合的数学家和科学家。 西蒙斯为同事配备了先进的计算机来处理经过数学模型过滤的大量数据，并将其新公司文艺复兴科技 ( Renaissance Technologies ) 的四个投资基金变成了虚拟印钞机。 其中规模最大的基金 Medallion 自 1988 年成立以来，在 30 年的时间里赚取了超过 1000 亿美元的交易利润，平均年回报率高达 66%，达到了前所未有的水平。 这比沃伦 · 巴菲特和乔治 · 索罗斯等著名投资者的长期表现要好得多。 “投资界无人能与他相比，” 采访过西蒙斯的少数记者之一、西蒙斯传记《解决市场的人》的作者格雷戈里 · 扎克曼写道。 到 2020 年，西蒙斯的市场投资方法（即量化投资）几乎占华尔街交易业务的三分之一。即使是依赖公司研究、直觉和个人联系的传统投资公司也不得不采用西蒙斯的一些计算机驱动方法。 在其存在的大部分时间里，文艺复兴基金都是华尔街最大的量化基金，它的投资风格彻底改变了对冲基金为其富有投资者和养老基金进行交易和赚钱的方式。2010 年，西蒙斯从公司首席执行官一职退休时，他的财富已达 110 亿美元（按今天的货币价值计

  大约15年前，吉姆·西蒙斯开车去波士顿，在自己的母校麻省理工学院发表演讲。他在一年前退休了。那时，他已经72岁了。 当时，他是有史以来最成功的对冲基金经理。 他的妻子和他在一起，她问他是否打算提到让他成功的指导价值观。 起初，他想，“我不知道我有没有。” 经过反思，他写下了五条既简洁又深刻的原则。 - 不随波逐流 -聘请最聪明的人 -不轻易放弃 -以美为指导 -希望好运！ 西蒙斯在建立自己的企业后有机地形成了这个清单。它并不感觉人为制造。它不是源自某个首字母缩写。它反映了在他非凡一生中对他有效的东西。 西蒙斯昨天去世，享年86岁。他的职业生涯是追随一个又一个的激情。这不是一系列五年计划。而是十年一个接一个地堆积起来的构建块。 西蒙斯获得博士学位后，在冷战期间曾为政府担任密码破译员。他因公开表示反对越南战争而被解雇。接下来，他花了十年时间在斯多尼布鲁克大学数学系任教。 大约40岁时，他的生活发生了严重的转变。西蒙斯对市场产生了浓厚兴趣，并相信自己可以建立一个更好的系统，于是辞去了他那份声望很高、稳定的工作，去一家在购物中心上面的办公室交易股票。 不随波逐流 从未在金融行业工作过的他，接着聘请了一群物理学家和天文学家建立了一家新型的量化交易公司。 聘请最聪明的人 他花了10年时间建立一个基于数据的交易平台，直到突然间它开始运作良好。这成为了一个不断产生利润的飞轮。 不轻易放弃 他在没有从华尔街聘请任何人的情况下，建立了有史以来最成功的金融公司。他认为，无论是数学方程还是管理业务，做一件事情真正地好，都是一种艺术形式。 以美为指导 1988年推出的梅迪利安基金，年回报率达66%，创造了超过1000亿美元的交易利润。 希望好运 西蒙斯的职业生涯大致可以分为以下几个阶段： - 10年获得博士学位，从事密码学家和数学工作 -10年担任斯多尼布鲁克大学数学系主任 -10年努力构建交易算法 -10年从交易算法中获利 -10年运行一个基金会资助基础科学 -10年“退休”。 他从未像沃伦·巴菲特那样成为名人。他没有像雷·达里奥那样发布原则性言论。他也没有像史蒂夫·科恩那样购买运动队。他以不穿袜子和成天抽烟而闻名。 西蒙斯很少接受采访。过去二十年里，也许只有十几个视频在互联网上关于他。这些都值得一看。 其中一个视频是他解决的一个复杂几何问题的90分钟粉笔板演示，名为切恩-西蒙斯理论。

 经济学人： 大科技公司想要更多的计算能力。要多得多。根据它们最新的季度报告，Alphabet（谷歌的母公司）、亚马逊和微软——全球云计算巨头——在1月至3月之间共投资了400亿美元，其中大部分用于配备能够处理不断增长的人工智能工作负载的数据中心。上个月，Meta表示，由于与人工智能相关的项目，该公司的资本支出今年可能达到400亿美元。这与石油巨头沙特阿美计划挥霍的500亿美元相去不远。微软可能会花费更多。 与以资本支出为乐的能源行业的比较不仅仅是因为涉及的金额。人工智能需要大量的处理能力。而这种处理能力需要大量的电力。5月2日，美国最大的公用事业公司之一Dominion Energy的首席执行官鲍勃·布鲁表示，数据中心开发商现在经常向他要求“几吉瓦特”（GW）。Dominion的总装机容量为34GW。 摩根大通（JPMorgan Chase）银行计算出，亚马逊的云服务部门（AWS）、Alphabet、Meta和微软在2022年消耗了90太瓦时（TWh）的电力，相当于哥伦比亚的用电量。而这主要是在那一年十一月ChatGPT引发人工智能革命之前。随后引起轰动的事件导致国际能源署（IEA）这一官方预测机构预测，数据中心（包括那些专门用于人工智能和同样耗能巨大的加密货币的数据中心）将在2026年全球消耗超过800 TWh的电力，是2022年的两倍多（见图表）。波士顿咨询集团（BCG）认为，到2030年，数据处理可能会使美国电力消耗的份额增加三倍，达到7.5%。 而且，不是任何电力都行。科技巨头们希望自己使用的电力是清洁能源。今年四月，他们的行业协会警告乔治亚电力公司（Georgia Power），后者通过指出数据中心需求增加成功加快批准了1.4吉瓦的新化石燃料发电量，如果这家公用事业公司排放额外的碳，他们的成员将在这个美国南部州建设更少的这类数据中心。再加上来自日益电气化的交通、供暖和部分重工业的需求增加，数字技术对发电和配电企业造成了巨大压力。 彭博新能源（BloombergNEF）认为，到2050年，全球电力完全脱碳所需的年度电网投资需要从2022年的约3000亿美元增加到2030年的6000亿美元，到2050年将超过8000亿美元。风险规避型的公用事业公司通常会在注重成本的监管机构的密切关注下承担电网扩建项目，但它们既没有足够的资金，也没有兴趣这样做。 于是，科技巨

经济学人： 听听 美国 官员描述他们针对中国设置的贸易和投资壁垒，你可能会认为他们正在尽最大努力限制经济连锁反应。“这些措施不是保护主义，也不是要阻止任何人，”国家安全顾问杰克·沙利文最近对纽约智库外交关系委员会表示。官员们在描述与中国做生意的限制时谈到了“小院高墙”——即旨在保护国家安全的措施，尽管很难规避。当商务部长吉娜·雷蒙多警告说一些中国公司对美国同行来说“不再值得投资”时，她几乎用一种悲伤的语气敦促中国允许这种伙伴关系再次蓬勃发展。 但限制破坏的言论只是幻想。国家安全优先于不受约束的投资正在重塑跨境资本流动。全球资本流动（尤其是外国直接投资）大幅下降，现在正沿着地缘 政治 路线流动。这对可以两面讨好的不结盟国家有利，而且，如果它能限制资本流动的波动性，可能对新兴市场的金融稳定也有好处。但随着地缘政治集团进一步分裂，它可能会让世界变得比原本更贫穷。 图表：经济学人 跨境资本流动来自投资者的投资组合头寸、银行的贷款账簿和公司的 FDI 。所有类型的资本流动在 2007-09 年金融危机后都出现了下降，此后一直没有恢复。但 在唐纳德·特朗普担任总统期间中美贸易战爆发后， FDI的下降变得更加明显（见图表）。 国际货币基金组织经济学家于 2023 年 4 月发表的一项研究发现，作为全球 GDP 的一部分 ，全球 FDI总额已从 2000 年代的平均 3.3% 下降到 2018 年至 2022 年期间的仅 1.3%。在 2022 年俄罗斯入侵乌克兰之后，流向在 联合国 投票中支持俄罗斯的国家的跨境银行贷款和投资组合债务 分别下降了 20% 和 60%。 当筹码耗尽时 为了评估 外国直接投资 是否也随着时间的推移而重新定向， IMF 的 研究人员分析了 2003 年至 2022 年期间进行的 30 万项新的（或“绿地”）跨境投资的数据。他们发现，在 2018 年贸易紧张局势加剧后，流入中国的资金迅速下降。从那时到 2022 年底， 政策制定者认为具有“战略意义”的行业对华外国 直接投资下降了 50% 以上。流向欧洲和亚洲其他地区的战略性 外国直接投资 也有所下降，但降幅要小得多；流向美国的战略性外国直接投资保持相对稳定。尽管 亚洲其他地区和美国对芯片公司的外国 直接投资大幅增加，但中国芯片行业的外国 直接投资 却暴跌了四倍。 随后，IMF 研究 人员将 2015 年至

经济学人： 要 评估 国际事务的状况，一个好的经验法则是跟踪资金或武器的流动。国防预算可以轻易跟踪这两者。斯德哥尔摩智库 SIPRI 发布的统计数据表明，各国政府感到担忧：在研究中涉及的 173 个国家中，去年有 102 个国家增加了国防预算。从全球来看，实际支出较 2022 年增长了 6.8%，这是自 2009 年以来最大的同比增长。 在长期支出较低之后，北约在欧洲的盟友支出出现了最大增长。除美国外， 北约 成员国 在 2022 年 至 2023 年间支出增加了 680 亿美元，增幅为 19%。芬兰和瑞典加入北约后， 北约 年度支出又增加了 160 亿美元。 但这些数字很难进行比较：例如，一些国家在工资和燃料方面的支出会比其他国家多得多。为了解决这个问题， 《经济学人》 在西澳大利亚大学研究员彼得·罗伯逊的帮助下，调整了 斯德哥尔摩国际和平 研究所对军事购买力平价 (  PPP  ) 的估计。这使得国防预算与美国相当：工资根据工资差异进行调整，运营成本根据一般价格水平进行调整。（设备成本保持不变，因为大部分设备都是进口的，其相对质量很难判断。） 调整后的数据表明，乌克兰的预算增长（虽然不是其总预算）将比俄罗斯的预算增长幅度更大，尽管其预算名义增长率略低（见图 1）。而美国在 北约 的盟友所花的钱将比美元数字所显示的要重要得多。他们在 2023 年的年度支出仅为美国的 47.3%，但考虑到其较低的成本，这一数字为 78.5%。 图表：经济学人 最终排名显示，美国在国防上的支出仍然远远超过任何其他国家。2023 年，美国在武装部队上的支出为 9160 亿美元（见图 2）。总体而言，其在 北约 的 31 个盟友位居第二：他们的支出为 4340 亿美元，调整成本差异后为 7190 亿美元。北约的武装部队并不统一，但将其支出与其他国家进行比较仍然很有用。例如，俄罗斯和中国在 2023 年的支出分别仅占北约 总 支出的 8% 和 22% 。当该支出根据军事 PPP 进行调整时，它相当于 北约 支出的 24% 和 32%。 美国的盟友还有很长的路要走。 北约秘书长斯托尔滕贝格最近表示，今年只有 18 个成员国能够实现北约将 GDP 至少 2% 用于国防的目标（尽管这一数字高于 2023 年的 11 个成员国）。 有些数字需要谨慎对待。各国的预算计算并不一致，而且并非所有政府的报

经济学人： 天水，一个隐藏在中国西北山丘间的城市，通常不会成为头条新闻。但一种由当地种植的甘谷辣椒赋予独特风味的火辣汤引起了网络热议。自三月以来，关于一种流行街头食品的话题标签“天水麻辣烫”在社交媒体平台微博上已经累积了超过1.4亿的浏览量。数百万人涌向这座城市亲自尝试。一位当地厨师被拍到在工作时看起来如此痛苦，以至于当地政府不得不与他交谈，让他记得微笑。 中国人口味越来越喜欢辛辣食物。去年，中国最大的外卖应用美团报告称，近80%的餐馆现在提供辛辣食品，这在中国被称为“辣”。然而，回顾几百年前，辣椒却是找不到踪迹的。 与姜和四川花椒不同，这些原产于该地区并被广泛使用的作料，辣椒是在16世纪由葡萄牙和荷兰探险家从美洲带到中国的。起初，没有人食用它们。至少有50年时间，它们被种植为装饰植物，因其鲜艳的颜色和小白花而备受珍视，偶尔被用作草药。 在中国最后的封建时期，一套严格征税盐的体系迫使贵州省的农民寻找调味品的替代品。他们选择了辣椒，这种作物一年可以收获多次，占用的土地也很少。从那时起，一种新的风味被开发出来。辣椒逐渐传播到中国其他农村地区，但其辛辣、浓烈的味道使其远离了皇家或上层阶级家庭的餐桌。很长一段时间里，“辣”一词被用来形容性情凶恶的人，而少数城市居民享受辣椒的人也不会张扬他们的口味。 但共产主义革命改变了厨房的面貌。贵族的厨师们失宠，他们的传统被终止。新领导人毛泽东是一个农民的儿子，也是辣椒的爱好者。毛让俄国使节吃会出汗的菜，并笑着看着他们受不了辣。他说：“如果不吃辣椒，你就不能成为一个革命者。”曾经是穷人食物的辣椒成为中国工人阶级的象征。 毛泽东时代后的工业化创造了人类历史上最大规模的迁徙。数亿移民涌入大城市，带来了家乡的辛辣风味。辣椒现在已经融入到街头食品、精致餐饮和传统不以辣为特色的地区的小吃中。 食品作家、《吃辣的历史》作者曹宇认为，辣椒的魅力部分来自于它的社交功能。“如果我们一起吃辣，我们就一起承受了痛苦，”他说。“就像喝酒一样，它让我们彼此更加亲近。” ■

ISW评估要点： 5 月 7 日至 8 日夜间，俄罗斯军队对乌克兰能源基础设施实施了大规模导弹和无人机袭击，继续利用乌克兰防空保护伞的劣化，以应对美国和西方安全援助大规模抵达乌克兰。 乌克兰空军司令米科拉·奥莱什丘克中将 5 月 8 日报告称，俄罗斯军队发射了 21 架 Shahed-136/131 无人机和 55 枚导弹，其中包括 45 枚 Kh-101/555 巡航导弹、4 枚 Kalibr 海射巡航导弹、2 枚 Iskander-M 弹道导弹、1 枚 Iskander-K 弹道导弹、2 枚 Kh-59/69 巡航导弹和 1 枚 Kh-47“匕首”弹道导弹。 [1] 奥莱什丘克报道称，乌克兰军队拦截了 33 枚 Kh-101/555 巡航导弹、全部 4 枚 Kalibr 巡航导弹、2 枚 Kh-59/69 巡航导弹和 20 枚 Shahed 导弹。 [2] 乌克兰能源部长 Herman Halushchenko 报告称，俄罗斯军队袭击了波尔塔瓦、基洛夫格勒、扎波罗热、利沃夫、伊万诺-弗兰科夫斯克和文尼察州的发电和输电设施。 [3] 乌克兰最大的私营能源运营商 DTEK 报告称，俄罗斯军队袭击了乌克兰三座未指明的火力发电厂 (TPP)，并严重损坏了未指明的设备。 [4] 乌克兰国家电力传输运营商 Ukrenergo 发言人 Maria Tsaturyan 表示，由于能源短缺，地区能源当局将在乌克兰所有州平均实施停电，并警告称，如果晚间用电量继续增长，Ukrenergo 控制中心将向全乌克兰发出紧急停电命令。 [5] 乌克兰国家铁路运营商 Ukrzaliznytsia 报道称，俄罗斯军队还针对赫尔松州的铁路基础设施展开攻击，迫使铁路管理人员减少基辅-赫尔松和基辅-尼古拉耶夫路线的火车运行。 [6] 俄罗斯国防部 (MoD) 声称，俄罗斯针对乌克兰能源设施和国防工业企业展开攻击，旨在削弱乌克兰生产军用物资和将西方物资运送到前线的能力。 [7] 这是自 2024 年 3 月 22 日以来俄罗斯第五次针对乌克兰能源基础设施的大规模导弹和无人机袭击，俄罗斯军方试图在 2024 年春季利用乌克兰防空能力下降来摧毁乌克兰的电网并限制乌克兰的国防工业能力。 [8] 俄罗斯军队可能会继续进行大规模打击，对乌克兰能源基础设施造成长期破坏，因为乌克兰防空能力下降的情况将持续到美国提供的