财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

 经济学人： 1931年竣工的帝国大厦仅用410天便拔地而起。同年动工的胡佛大坝原计划七年完工，最终提前两年落成。这般建设速度如今已成天方夜谭——去年全美半数建筑企业报告商业项目遭遇延误或烂尾；2008年加州选民批准建设的洛杉矶至旧金山高铁，原定2020年通车，如今竣工至少要推迟十年。 美国的基建困局正成为特朗普的执政难题。尽管他将"对等关税"实施日期再次推迟至8月1日，但其通过保护主义重振制造业的决心丝毫未减。问题在于：美国能否快速建成再工业化所需的工厂、仓库和桥梁？若想赢得人工智能竞赛，政府还需加速数据中心和电力基建建设。 需求激增与效率滑坡形成尖锐矛盾。全美最大商业建筑商特纳建筑报告，2025年一季度订单积压量同比激增20%，但工期延误和成本超支仍难避免。建筑业劳动生产率自2000年以来下降8%，同期私营部门整体效率却提升54%。住宅建筑领域同样严峻：当前每名员工建房效率与九十年前相当，导致住房短缺和价格飞涨。行业碎片化、监管过度与投资不足共同酿成这一困局。 行业高度碎片化首当其冲。全美约75万家建筑企业，数量是制造业的三倍，但产值占比仅为后者一半。哈佛大学达米科的研究显示：500人以上建筑企业人均效率是100-499人企业的两倍，更是20人以下小微企业的四倍。特纳、柏克德等巨头虽承接大型商业项目，实际施工多分包给地方中小企业，形成多层转包体系。住宅建设同样如此，繁复的协调、谈判与支付环节严重拖累进度。建材分销领域也呈碎片化，库存不足加剧延误。 监管重压抑制行业整合。自1970年代以来，日益庞杂的建筑法规不仅延缓项目审批，更迫使企业钻研各州乃至城镇间差异化的建筑规范。全国性巨头往往被迫依赖地方承包商，后者在招工方面确有优势——这对长期面临用工荒的建筑业至关重要。 资本投入持续萎靡。微利运营的中小承包商无力投资省力技术，咨询公司麦肯锡数据显示：美国建筑企业平均资本支出仅占营收3%，远低于其他行业13%的水平。技术应用因此严重滞后：项目管理软件尚未普及，更遑论人工智能；每10万名建筑工人仅配备6台机器人，与制造业近3000台的规模相去甚远。尽管建筑项目难以像工厂那样全自动化，但砌砖、焊接、搬运等耗时工序完全可由机器人代劳。 破局之路何在？特朗普承诺削减联邦建筑管制：7月1日职业安全与健康管理局拟放宽工地照明等标准确有助益。但其驱逐非法劳工政策将...

即使在关税的压力下，它仍然充满活力 4月2日，唐纳德·特朗普总统宣布“解放日”关税后，经济危机开始显现。股市暴跌；预测人士预测年内将出现经济衰退。三个月过去了，市场情绪有所缓和。商品价格 没有 明显 上涨 ，失业率持平， 标准普尔 500 指数回升 ，重回历史高位。特朗普在“解放日”一周后宣布暂停征收多项 关税90天，以安抚市场，这一 决定 将于7月9日结束。尽管他威胁要致信宣布谈判结束并恢复征收关税，但似乎没有人过于担心。 怎么回事？总统认为关税是从外国人身上榨取金钱的聪明办法，这种想法对吗？那些末日论者是不是有点儿过度了？ 目前，企业、家庭和金融市场都陷入了一场复杂的观望游戏。年初，企业为应对关税而大量囤货。事实上，由于进口激增扭曲了数据，这些企业囤货的规模之大，足以拖累第一季度 GDP 增速出现赤字。 图表：《经济学人》 这些库存终将被耗尽。在很多情况下，库存已经耗尽，这意味着企业不得不再次转向进口。上个月，关税是近年来平均水平的三倍多（见图1）。从国外进口商品的公司现在面临着一个艰难的选择：要么承担关税并接受利润下降，要么将额外的成本转嫁给消费者。 到目前为止，他们大多选择了第一种方案。老板们正试图等待总统下台。如果特朗普可能会改变主意，让这一行动变得毫无意义，那为什么要用更高的价格疏远客户呢？即使在最新的消费者价格数据中，通胀率仍然略高于美联储2%的目标，也很难看出关税的影响。 图表：《经济学人》 事实上，这样做需要用经济学显微镜来观察。哈佛商学院的阿尔贝托·卡瓦洛及其合著者仔细观察了几家大型零售商受影响品类的价格，发现进口商品及其国产竞争对手的价格均略有上涨（见图2）。然而，这些价格仅上涨了一到两个百分点——远低于关税的涨幅。根据智库税务基金会的计算，美国的实际关税税率目前为12%，为近一个世纪以来的最高水平。恢复特朗普最初在解放日提出的方案将意味着大幅加息。 图表：《经济学人》 然而，奇怪的是，关税可能通过另一种机制——对经济造成冲击——压低价格。解放日的戏剧性事件打击了消费者信心，可能导致需求疲软。直到最近，这种情况才在“软”数据（调查等）中显现出来。现在，这种迹象也开始出现在“硬”数据中。最近发布的数据显示，5月份家庭支出环比下降。6月份就业数据强劲，但受到政府招聘（尤其是教师招聘）的支撑。私营部门的就业数据低于预期。 美联储亚特兰大分行发布的 G...

彭博： 每个月，成千上万的美国人都会收到密歇根大学寄来的信件，询问他们的感受。今年他们的答案非常明确：糟糕。 他们一直对物价、商业环境感到担忧。对他们的收入和工作保障、房地产市场和股市都感到担忧。事实上，他们感觉非常糟糕，以至于密歇根州消费者信心指数在2025年前四个月暴跌29%后，在今年春季的两个月里，该指数一直处于有记录以来的最低水平之一。在该调查的79年历史中，如此大幅、如此快速的下降几乎总是预示着经济衰退。6月初，消费者信心指数略有改善，但仍表明美国人预期未来一年物价将大幅上涨，经济增长将大幅放缓。 “当所有信号都指向同一个方向时，我认为我们需要认真对待消费者，”密歇根大学消费者调查项目主任Joanne Hsu表示。“忽视这一点真的很危险。” 但华尔街一直以来的做法正是如此。即便消费者预期未来通胀将大幅上升，诸如消费者信心调查等所谓的软指标仍在历史低点附近徘徊，就业等硬性经济数据却大多保持坚挺。股市已从4月份的低点强势反弹，这促使一些受人尊敬的金融评论员将那些持悲观态度的调查受访者斥为被政治意识形态蒙蔽了双眼。正如一位《金融时报》专栏作家在5月初所言：“我们不应该相信那些声称自己心情低落的消费者。” Americans’ Mood Has Soured in 2025 2025年美国人的情绪将恶化 Consumer sentiment index    消费者信心指数 Source: University of Michigan Surveys of Consumers 资料来源：密歇根大学消费者调查 Note: June 2025 is preliminary 注：2025 年 6 月为初步数据 许在2022年成为该调查46年来首位新主管，他很清楚，许多投资者和分析师并不真正理解他们所忽略的数据。6月初，43岁的许在穿过安娜堡大学绿树成荫的校园时说道，批评者“没有抓住重点”。消费者并非仅仅根据新闻或政府数据来预测经济前景，而是在日常生活中——购物、工作八卦、支付账单——感受经济的本能。年龄、健康和政治观点等其他因素也会影响他们的感觉，但这是其特点而不是缺陷，因为这些因素也会影响他们未来的支出。而且该调查很少出错。例如，1974年，它预测了二战以来最严重的经济衰退，而当时电视、汽车和其他消费品销量的不断增长却让经济学家误以为情况良好。她坚持...

彭博： 美国企业的利润正在下滑。上周，美国经济分析局确认，第一季度企业税后利润下降了3.3%，创下疫情以来的最大降幅。 企业盈利减少往往预示着经济放缓。在这种情况下，这也引发了一个更深层次的问题：特朗普2.0议程是否刻意针对企业底线。 这听起来有点不可思议。标准普尔500指数刚刚创下历史新高，因此美国企业的市值比以往任何时候都要高。但这也合情合理。税后利润占国内生产总值（GDP）的比例达到了前所未有的10.7%，而在20世纪的最后50年里，这一比例从未超过8%。唯一一次接近其在经济中所占比例的时期是在1929年，也就是大萧条前夕。如果国家要解决不平等问题，就必须从某个地方重新分配资金；企业利润显然是一个资金来源。 这听起来有点不可思议。标准普尔500指数刚刚创下历史新高，因此美国企业的市值比以往任何时候都要高。但这也合情合理。税后利润占 国内生产总值（GDP）的比例达到了前所未有的10.7% ，而在20世纪的最后50年里，这一比例从未超过8%。唯一一次接近其在经济中所占比例的时期是在1929年，也就是 大萧条前夕 。如果国家要解决不平等问题，就必须从某个地方重新分配资金；企业利润显然是一个资金来源。 共和党人开始攻击公司 特朗普联盟中的一些人长期以来一直持有反企业议程。几个月前， 阿德里安·伍尔德里奇（Adrian Wooldridge） 在这个领域指出，“让美国再次伟大”（MAGA）运动想要“终结我们所知的资本主义”。具体来说，他认为特朗普联盟中的许多领导人想要“解构美国资本主义的伟大主力：公有制和专业管理的公司”。 这些言辞虽然强硬，但与美国 传统基金会负责人、 “2025计划”主要发起人 凯文·罗伯茨（Kevin Roberts） 的著作相比，显得有些低调。罗伯茨是特朗普2.0雄心勃勃、激进的议程——“ 2025计划”的主要发起人。 他认为，贝莱德——全球最大的基金管理公司、当代美国资本主义的支柱——  “腐朽无根” ，应该被彻底摧毁——它应该与美国童子军和中国共产党共享这样的命运。 对于国会中直言不讳的特朗普支持者玛乔丽·泰勒·格林来说，“我一直把企业的行为方式称为 企业共产主义。” 她敦促政府对那些在2021年1月6日国会袭击事件后停止向共和党捐款的公司进行调查。 特朗普2016年的竞选团队负责人 史蒂夫·班农   向Semafor网站抱...