财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

 经济学人： 两年前 ，当英伟达首次跻身万亿美元市值公司俱乐部时，许多投资者担心其股价开始显得过高。然而，当时恰好入股这家人工智能芯片制造商的人， 如今的财富却翻了两番。7 月 9日，英伟达成为首家市值突破4万亿美元的公司。 过去几年，上市科技巨头的投资者享受到了丰厚的回报，令硅谷的风险投资家 (  VC  ) 羡慕不已。不仅仅是 Nvidia。云计算提供商 CoreWeave 自 3 月份上市以来，市值已上涨逾 300% 。在 人工智能 热潮的推动下，许多 风险 投资家资金充裕， 现在希望更长时间地持有最有前途的初创公司，希望它们的估值能一飞冲天。有人说，硅谷能否诞生首家市值 1 万亿美元的非上市公司已经不再是能否实现的问题，而是时间问题。对这一目标的追求正在改变 风险投资 行业的运作方式，并使这个本就动荡的行业变得更加危险。 就在2023年， 风险投资 行业还处于低迷状态。2021年，在疫情时期的融资热潮中，美国诞生了344家独角兽公司（估值超过10亿美元的未上市企业）。两年后，由于利率上升导致风险投资 行业 跌入谷底，这一数字仅为45家。许多在繁荣时期设定的估值，如今变得如同它们名字所暗示的神话中的野兽一样虚幻。当时所谓的“僵尸独角兽”仍然萦绕在硅谷的上空，如果 风险投资 公司真的去修正它们的估值，它们的估值现在会低得多。 然而，生成式 人工智能 让硅谷陷入了新一轮狂热，而且这种狂热似乎 比上一轮更加疯狂 。数据收集公司 PitchBook 的数据显示，今年上半年，美国 风险 投资的近三分之二流向了 人工智能 公司。独角兽企业已经让位于十角兽企业（价值超过 100 亿美元）和百角兽企业（价值超过 1000 亿美元）。Chat  GPT 的开发商Open  AI 最近的估值为 3000 亿美元。投资管理公司 Coatue 计算得出，目前估值 500 亿美元或以上的私营公司数量超过 1.3 万亿美元，是两年前的两倍多。 这些高估值部分源于充裕的资本。去年，美国 风险投资 公司管理的资产接近1.3万亿美元，是2015年的三倍多。疫情期间融资热潮留下的资金迅速流向了 人工智能初创企业。渴望在 人工智能领域 大举投资的新外国投资者 ，例如中东主权财富基金，一直在向 风险投资 公司投入巨额资金，弥补了一些养老基金和捐赠基金的...

经济学人： 外交政策人士谈论着一个前所未有的混乱时代——但市场几乎没有注意到 1940年阿道夫·希特勒的军队开进法国后，许多人担心欧洲及其经济即将遭到毁灭。但英国投资者却不这么认为。入侵后的一年里，伦敦股市上涨；事实上，到战争结束时，英国公司的实际股东回报率达到了100%。当时，这些勇敢的投资者肯定显得有些疯狂，但事实证明他们是正确的，并获得了丰厚的利润。 图表：《经济学人》 尽管当今的危险远不及世界大战，但依然不容小觑。专家们将新冠疫情、欧洲陆战、1970 年代以来最严重的能源冲击、持续的通货膨胀、银行业恐慌、中国房地产泡沫破裂和贸易战等一系列危机称为“多重危机”。一项全球风险指标比其长期平均水平高出 30%（见图 1）。消费者信心调查显示，无论是美国还是其他国家，家庭对经济状况都异常悲观（见图 2）。地缘政治顾问们也因此赚得盆满钵满，华尔街银行不惜重金聘请分析师就顿巴斯地区的事态发展或中国可能武力解决台湾问题发表高谈阔论。 图表：《经济学人》 从某种程度上来说，这无异于1940年的重演。面对混乱，全球经济依然强劲增长。自2011年以来，年增长率一直保持在3%左右。2012年欧元危机最严重的时候？大概是3%。那么2016年（英国脱欧、美国特朗普上台的那一年）或者2022年（俄罗斯入侵乌克兰）呢？也是3%。唯一的例外是2020-21年，正值疫情期间。当各国政府实施封锁措施时，许多人担心会出现堪比大萧条的经济衰退。事实上，在接下来的两年里，世界经济的年均GDP增长率仅为2%；经历了一年的萎缩，随后出现了强劲复苏。 世界经济的抗冲击能力令人印象深刻，而且越来越强。商品供应链——人们普遍认为是脆弱性的根源——已展现出韧性。能源供应更加多元化，经济对化石燃料的依赖程度降低，降低了油价波动的影响。全球经济政策制定也得到了改善。按照传统的说法，“大缓和”——一段稳定增长、政策制定可预测的时期——从20世纪80年代末一直持续到2007-2009年全球金融危机。但或许它并没有随着雷曼兄弟的倒闭而消亡。 图表：《经济学人》 根据国际货币基金组织的数据，今年仅有5%的国家面临衰退，为2007年以来的最低水平。经合组织富裕国家的失业率低于5%，接近历史最低水平。2025年第一季度，全球企业盈利同比增长7%。长期以来，新兴市场在经济困难时期容易出现资本外逃，但现在它们倾向于避免货币或债务...

 彭博： 据知情人士透露， 凯文·哈塞特是 唐纳德·特朗普总统 任职时间最长的经济助理 之一，是明年接替 杰罗姆·鲍威尔 担任 美联储主席的早期领跑者。 在特朗普在白宫举办的这场类似《学徒》的竞选中， 国家经济委员会 主任哈塞特 和 凯文·沃什是两大热门候选人。 知情人士透露，财政部长 斯科特·贝森特 正在为人选提供建议——但如果其他人选表现不佳，他本人也可能胜任——而美联储理事 克里斯托弗·沃勒仍然是一匹黑马。 从左至右：Kevin Hassett、Kevin Warsh、Christopher Waller 和 Scott Bessent 资料来源：彭博社 特朗普频频抨击鲍威尔维持过高利率，并表示他将挑选一位愿意降息的美联储主席，这加剧了继任者的风险。这让投资者担心，美联储不受政治压力的独立性——这是其抗击通胀和支撑美元的关键——正面临越来越大的危险。 哈塞特赞同特朗普对美联储的批评。本月接受 福克斯商业新闻 采访时，他指出美联储是一个独立机构。但他表示，美联储在去年总统大选前降息，最近又以关税带来的通胀风险为由维持利率不变，这理应受到总统的批评。 哈塞特说：“我认为这让人怀疑他们不是无党派人士，也不是独立人士。” “竭诚服务” 哈塞特曾被视为一位审慎的右倾经济学家，与 米特·罗姆尼等政客立场一致 ，如今已在特朗普阵营中混迹近十年。他处理国家经济委员会（National Economic Council）事务的方式与 加里·科恩等前任截然不同 。科恩曾试图抑制总统在关税问题上的冲动，但任期并不长。 哈塞特反而全力支持“让美国再次伟大”——在无数次电视露面中放大特朗普对贸易、税收、通货膨胀或美联储的直觉。 华盛顿研究公司 Beacon Policy Advisers 的负责人 斯蒂芬·麦罗 (Stephen Myrow ) 表示，这就是特朗普世界所需要的。 “任何在特朗普执政这么久的人，都不会带着自己想要推行的意识形态上台，”迈罗说。“他们不是为某个货币思想流派服务。他们是为特朗普服务。” 仍有待观察的是，这种服务精神如何适用于下一任美联储主席——这一职位本应与政府优先事项隔离开来。 这是一个关乎数万亿美元的问题。经济学家表示，自主的央行更擅长抑制通胀，因此，一位被视为对白宫唯命是从的美联储主席可能会引发美国国债市场的暴跌。特朗普威胁解雇鲍威尔，加剧了其贸...