WSJ: 霍尔木兹海峡的航道最窄处仅为2英里，这种独特的地理特征赋予了伊朗影响全球经济的巨大力量。但该海峡的历史表明，当前围绕其控制权的较量，不过是数世纪以来各方为控制这一关键贸易枢纽而展开的较量的最新篇章。 早在现任美国总统特朗普(Trump)对被他称为“几近溃败”的伊朗政权仍有能力在此发动全球经济战而大感沮丧之前，美国领导人就已经认识到伊朗毗邻这条水道所带来的风险。 从古波斯时代以来，包括希腊人、奥斯曼人和葡萄牙人在内的历代世界强权都曾试图控制该海峡。这里一度是地球上最富庶的地区之一，来自印度的香料、丝绸和珠宝经由这片水域运往巴格达等贸易中心，并最终销往欧洲。15世纪的中国航海家郑和曾到访该海峡，马可·波罗(Marco Polo)也曾记述过在此冒险的航海家。 近代以来，霍尔木兹海峡和波斯湾已成为对美国历任总统的重大考验，有时甚至定义了他们的外交政策和动用军事力量的倾向。早在步入政坛的几十年前，特朗普本人就曾公开呼吁美国应展现处“骨气”，以确保波斯湾地区的安全。 分析人士表示，伊朗正利用飙升的能源价格，试图展开一场意志力的较量，旨在向特朗普施压以缩减战争规模。霍尔木兹海峡是将全球最大的部分能源储备与全球需求连接起来的唯一航道，而伊朗正扼守着它的北缘。 在2月28日遭受攻击后不久，伊朗便开始向油轮、货船和港口发射炮弹和无人机，以阻遏船只驶向该海峡。 这是一项古老的策略。 历史学家比安卡·诺比洛(Bianca Nobilo)最近在她的播客“History Uncensored”中对听众表示：“早在油轮出现之前，霍尔木兹海峡的重要性就已存在，其深层结构性原因与今天并无二致。它是一道狭窄的海上大门，连接着资源、财富与更广阔的世界。” 波斯油田开发早期的一座钻井架。 图片来源：Hulton-Deutsch Collection/Corbis/Getty 葡萄牙人和奥斯曼人曾为控制霍尔木兹海峡而展开激烈争夺。在19世纪，欧洲商人将该地区称为“海盗海岸”，因为他们的货物常遭到来袭者的攻击，而这些袭击者正是从海峡南岸，即今天的阿联酋境内出发的。 该地区近代以来的战略重要性可追溯至20世纪30年代。当时，沙特阿拉伯和巴林的重大石油发现引发了外界对该地区新的地缘政治考量。数十年来，在确保波斯湾安全方面，美国一直退居幕后位置：最初由英国人负责，后来则由亲华盛顿的伊朗国王负责看...
WSJ: 这本该是黄金大放异彩的时刻。 面对通胀和地缘政治风险 ，这种贵金属迎来了证明其作为投资者“避风港”的绝佳机会。 然而，金价却崩跌了：上周四盘中一度较以色列与美国对伊朗开战前下跌14%。对投资者而言，即便是投资最微型的微盘股，也比持有这一最古老的避险资产要好。 对于黄金未能兑现其避险承诺，有一些技术层面的解释，但这些解释其实站不住脚。真正的问题在于一个每当投资者涌入热门交易时都会遇到的困扰：其他投资者。 简而言之，黄金在过去一年里变得异常火爆，因此当战争爆发时，无论是出于谨慎还是为了偿还债务，抛售黄金都成了一个显而易见的选择。 先从技术层面的解释说起。黄金以美元计价，而自轰炸开始以来，得益于美国作为能源净出口国的地位，美元大幅升值。这理应直接打击黄金和其它以美元计价的全球交易资产。然而，以英镑、欧元和日圆计价的黄金价格也同样大幅下跌，跌幅分别为11%、10%和11%。 上周四的情况提供了又一个验证。当天美元下跌，本应利好黄金。但金价却经历了开战以来最糟糕的一天，跌幅近6%。充其量，美元因素只能解释金价跌幅中极小的一部分。黄金通常也对经通胀调整的实际利率很敏感。若将黄金视为一种安全的抗通胀资产，那么持有它所放弃的机会成本，就是基准安全抗通胀资产——美国国债通胀保值债券(Treasury inflation-protected securities, 简称TIPS)——所能提供的实际收益率。因此，当TIPS收益率上升，黄金的相对吸引力就会下降，其价格理应下跌。 而TIPS收益率确实上升了。投资者正在消化近期通胀走高的预期，并预计美联储(Federal Reserve)今年将维持利率不变，甚至可能加息。这与一个月前市场预计的两到三次降息相比，是一个巨大转变，从而推高了10年期TIPS收益率。 这确实为金价下跌提供了一些理由，但对于眼下金价的下跌，这并非一个好的解释。金价过去与TIPS收益率的走势基本保持稳定的反向关系，但随着金价飙升，这种关联已经破裂。在过去一年里，黄金价格往往随着收益率的上升而上涨。战争期间的每日波动显示，这种反向关联已经回归，过去15天中有11天如此。但是，和美元因素一样，这也只能解释金价跌幅的一小部分。 实际上，最好的解释是黄金交易已变得过于拥挤。就像股市一样，在战争爆发前的几个月里涨得最凶的资产，在投资者撤退时也跌得最惨。 这部分...