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下一次金融危机可能如何发生 华尔街新巨头给世界带来新的风险

经济学人：


本报告中概述的趋势已彻底改变了金融业的格局，其中许多趋势还将持续强化。私募股权公司将不断拓展业务边界，从并购交易转向信贷和人寿保险领域；对冲基金将继续整合壮大，攫取规模效益；银行业人才向对冲基金及其他资产管理公司流失的现象不会停止；华尔街某些势力对普通投资者的掠夺也仍将延续。相较于2021年迷因股的疯狂，当下加密货币和杠杆式交易所交易基金的狂热已显得更为荒诞。而特朗普总统本人似乎更热衷于从市场游戏化中牟取私利，而非通过监管保护投资者。


监管者的本能反应可能是通过削减银行业的繁文缛节，来削弱华尔街新巨头们的竞争优势。美联储负责金融监管的理事米歇尔·鲍曼近期指出，现行规则已导致"基础银行业务脱离银行体系，流向监管薄弱的金融角落"。她决心扭转这一局面。美联储前银行监管官员丹尼尔·塔鲁洛将资产管理公司与银行间的竞争，比作1970年代末银行在债券市场和货币市场基金等资本市场扩张中承受的压力："当时的解决方案是放宽银行监管，使其更具竞争力。"


但放松监管更可能加速而非阻止这场变革。降低对银行的监管要求和资本金标准，只会促使它们向资产管理公司和对冲基金提供比如今更巨额的贷款，从而助推这些受监管较少的新兴金融巨头的膨胀式发展。


繁荣背后的危机

金融市场的快速增长往往滋生并掩盖系统性缺陷，这些隐患只有在危机爆发时才会显现。危机可能以何种形式出现？风险或许源自这些高歌猛进的公司内部——比如私募信贷机构的草率放贷，或对冲基金大规模交易的失利。这两个行业的资产规模都已庞大到令人不安的程度：私募信贷前五大机构通过基金和保险资产负债表管理着1.9万亿美元信贷资产；五大复合型对冲基金管理的1.6万亿美元资产中包含着巨额杠杆。


即便这些公司不依赖短期融资（而银行体系依赖），其倒闭仍可能波及银行系统。某些公司已庞大到具有"大而不能倒"的特征，这引发了对它们是否应像大型银行一样被列为系统性机构的讨论——这将赋予监管者更大权限。通用电气资本2013年就曾获此 designation（2016年撤销）。如今在债务市场扮演关键角色的阿波罗公司，因其与当年通用电气金融部门的相似性，可能成为候选目标。


冲击也可能来自外部：脆弱的地区性银行、下跌的商业地产价格和高估值的科技股都令人担忧。但更危险的是特朗普——其第二任期已证明他是金融市场的混乱推手。正如四月关税引发的动荡所示，美国金融体系的稳定正被腐朽的政治侵蚀。若市场对美国国债安全性产生持续担忧（当前巨额借款正通过脆弱渠道流转），可能引发华尔街崩盘。而高杠杆对冲基金在这个市场中已具有关键影响力。


华尔街的致命诱惑

海外政府以嫉妒与忧虑交织的复杂心态审视美国金融业。嫉妒源自其资本市场的丰厚活力：英国哀叹本土企业纷纷奔赴纽约上市，欧洲幻想成员国能像美国各州般实现金融一体化（这纯属妄想）。


危险的敞口

忧虑则源于各国对美国资产的风险敞口达到历史峰值。美国经常账户赤字的另一面，是海外资本对其资产日益增长的持有——美国为进口商品支付的美元最终又投资于美元资产。这意味着华尔街的崩溃将导致全球灾难。更深层的忧虑在于：与上次金融危机时相比，美国领导力已严重退化。当年全球经济崩溃时尚能实现国际协同应对，但下一次危机来临时，处于风暴中心的美国金融机构必将让世界独自承受余波。


注：根据要求，对部分专业术语保留英文原文并补充说明：

1. "designation"指"系统重要性金融机构"的认定标签

2. "exposure"在金融语境中特指"风险敞口"

3. 译文通过增补"（这纯属妄想）"等解释性内容，使"hopeless wish"的讽刺语气显性化

4. 将"agent of chaos"译为"混乱推手"既保留原文隐喻又符合中文表达

5. "creaky pipes"译为"脆弱渠道"既保持意象又确保理解）

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相信相信的力量，市场叙事的谬误——当某些事情发生，使人们对某个故事产生怀疑时，就可以赚钱

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中国年轻一代拒绝加班，重新定义生活的意义

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“中国冲击”的真实故事 - 华尔街日报

就业受损主要是局部的、暂时的，而整体就业和消费者福利则有所增加。 很少有学术论文能像大卫·奥托尔、大卫·多恩和戈登·汉森的论文那样具有如此大的影响力，或者说如此容易被误解。政客和专家经常引用这些作者的论文，声称1999年至2011年间，由于中国进口激增，中国的崛起导致美国损失了多达240万个就业岗位。但这些研究仅仅关注美国本土劳动力市场制造业就业的变化，而非美国整体的情况。 确实，那些受到中国进口产品激烈竞争的社区，制造业就业岗位大幅减少，当地失业率上升。关键在于，这些失业工人大多留在原地，而不是去寻找新的工作。这些学术论文之所以引起共鸣，也不足为奇，因为它们凸显了美国工业中心地带的真正痛苦。但将中国冲击视为对全国就业状况的判决，则是一个错误。 越来越多的证据表明，尽管中国进口确实冲击了某些地区，但并未导致美国全国范围内出现大规模的净就业岗位流失。美国国家经济研究局（NBER）近期的研究发现，当地就业岗位的流失基本被其他地区的就业岗位增长所抵消。中西部和南部制造业密集的地区就业岗位出现下降，但服务业岗位在西海岸和东北部等沿海和高科技中心地区蓬勃发展。进口竞争转移了就业岗位，而非消除了它们。 通过分析供应链，研究人员发现，中国冲击在2000年至2007年间略微增加了美国的总就业人数。更便宜的进口产品降低了企业和消费者的成本，从而刺激了其他行业的需求和就业增长。考虑到更广泛的影响，受中国贸易影响的每个地区平均净就业增长了1.27%，同时工资也上涨了。值得注意的是，即使在一些受进口竞争打击最严重的地区，一旦计入新增服务业就业岗位，整体就业效应也呈正增长。
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美国务卿卢比奥扬言将“大举”吊销中国学生签证

  FT: 美国国务卿马尔科·卢比奥表示，特朗普政府将“大力”吊销中国学生的签证，这是美国政府打击希望在美国留学的外国人的最新举措。 此前一天， 卢比奥 下令世界各地的美国大使馆停止安排新学生签证面试，因为美国政府正在加强对申请人社交媒体活动的审查。 卢比奥在一份声明中表示，美国国务院将与国土安全部合作，“积极撤销中国学生的签证，包括与中国共产党有联系或在关键领域学习的学生”。 他表示，美国还将修改签证标准，加强对来自中国和香港的所有未来签证申请的审查。 国际教育协会（IED）的数据显示，2023-24学年，近28万名国际学生来自中国，占美国所有国际学生的四分之一以上。中国是继印度之后美国第二大留学生来源国。 这些新措施是美国政府对国际学生采取的广泛打压措施的一部分，这些措施给 美国校园 带来了寒意，并给数千名已经在美国学习的学生带来了痛苦，他们担心自己将无法续签签证。 限制学生签证的举措是唐纳德·特朗普总统对美国精英大学更广泛攻击的一部分。他指责美国精英大学在以色列加沙战争爆发后爆发的大规模亲巴勒斯坦抗议活动中未能有效应对反犹太主义。总统的批评者指责他攻击言论自由和学术自由。 然而，移民限制远不止针对学生。卢比奥周三还表示，特朗普政府还将对那些因美国公民在社交媒体上发帖而对其采取行动的外国官员实施新的签证限制。 “那些致力于损害美国人权利的外国人不应该享有前往我国的特权，”卢比奥在X网站上发布的一份声明中表示。“无论是在拉丁美洲、欧洲还是其他地方，对那些致力于损害美国人权利的人进行消极对待的日子已经结束了。” 目前尚不清楚哪些官员将受到签证限制的影响，也不清楚政策变化将如何实施。 但卢比奥在另一份声明中表示，“在某些情况下，外国官员在没有权力的情况下对美国科技公司和美国公民及居民采取了公然的审查行动”。 他补充说，外国官员因美国公民或居民在社交媒体 上发帖而威胁逮捕他们 ，以及外国官员“要求美国科技平台采取全球内容审核政策或进行超出其权限并进入美国的审查活动”都是“不可接受的”。 国务卿表示：“我们不会容忍对美国主权的侵犯，尤其是当这种侵犯损害我们行使言论自由的基本权利时。” 特朗普、副总统 JD 万斯和卢比奥都批评了外国领导人，称政府认为他们侵犯了言论自由，包括网络言论自由。 包括众议院司法委员会主席吉姆·乔丹在内的共和党议员还抨击外国议员对社交媒体平台...
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纽时：特朗普要求 iPhone“美国制造”，这现实吗？

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WSJ:让特朗普怒不可遏的“塔可交易”（TACO trade）

TACO trade 指的是“TACO trade”是指一种华尔街的交易策略，全称为“Trump Always Chickens Out”（特朗普总是临阵退缩）。这一术语由《金融时报》专栏作家罗伯特·阿姆斯特朗（Robert Armstrong）首次提出，用来描述美国前总统特朗普在贸易政策上的行为模式：他经常宣布对外国商品征收高额关税，导致市场下跌，但随后在数小时或几天内因市场压力或其他原因推迟、削减或取消这些关税，市场随之反弹。 具体机制： 市场下跌：特朗普宣布对某一国家或地区（例如欧盟或中国）实施高关税，引发投资者担忧贸易战，股票市场应声下跌。 买入机会：一些投资者认为特朗普的关税威胁多为“虚张声势”，会在压力下软化政策，因此在市场下跌时低价买入股票。 市场反弹：当特朗普推迟或取消关税时，市场恐惧消退，股价回升，投资者通过卖出获利。 例子： 最近一次事件涉及特朗普对欧盟提出50%的关税威胁，但48小时内政策反转，导致美股、债券和美元齐涨，被称为“TACO星期二”。 类似情况在特朗普宣布对华关税从145%降到较低水平时也被报道，市场因预期政策软化而反弹。 市场影响： 这种策略利用了特朗普政策的不确定性和市场对关税的敏感性，投资者通过“低买高卖”获利。 但也有人质疑这种模式是否可持续，或是否涉及市场操纵（如特朗普的盟友可能利用政策变化获利）。 据华尔街日报报道 特朗普总统周三对华尔街和其他地方的质疑他为何放弃一些最严厉贸易政策的人进行了抨击。 总统否认了他在关税问题上让步的说法，称他的策略是先设定一个“高得离谱的数字”，然后再通过谈判降低，以换取对方的让步。“这叫退缩，”特朗普在椭圆形办公室里说道，并补充道，“这叫谈判。” 一些人认为，总统经常宣布强硬政策，之后又收回这些声明，这种倾向越来越容易预测。他们将市场的反应称为“塔可交易”（TACO trade），这个术语由《金融时报》专栏作家罗伯特·阿姆斯特朗推广。意思是“特朗普总是胆怯”。 周二，特朗普表示将推迟对欧盟征收新关税至7月9日，股市应声上涨。此前，特朗普周五威胁将在几天内对欧盟征收50%的关税，此举引发股市下跌。欧盟随后表示，将加快与美国的谈判。 4月初，特朗普宣布全面加征关税后，美国股市大幅下跌。但随着这些计划在随后几周被推迟或修改，许多投资者开始将特朗普此前的行动视为与世界其他国家谈判的起点。 “你先定...
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关税、特朗普、人工智能：这些重大变化对我的投资组合意味着什么？

彭博市场： 唐纳德·特朗普总统的关税。盟友与对手，以及对手与盟友的互动。人工智能等技术冲击。经济秩序似乎正在发生转变。彭博社采访了三位在财富和个人理财领域拥有敏锐洞察力的思考者——他们的受众涵盖从Z世代到婴儿潮一代——是否是时候重新考虑任何计划了。采访内容已进行编辑，以确保内容清晰简洁。 凯拉·斯坎伦 凯拉·斯坎隆 ： 这个问题问得好。一些学者会同意，我们正在走出美国历史上一个非常特殊的时期。那是一个思想市场繁荣的时代，知识主义具有真正的价值，而我们正试图摆脱它。如果这种情况真的发生，你就必须重新思考你的投资方式。我非常看好美国，因为我热爱美国。但你真的必须考虑在美国以外进行多元化投资，至少在短期内是这样。目前造成的不确定性将引发冲突。短期内，会发生很多事情。我认为，在这种情况下，仅仅建议我们一如既往地采取同样的措施是不负责任的。 疫情期间我刚毕业，刚过完27岁生日。对于很多年轻人来说——主要是我服务的受众——想想疫情期间发生的情况，突然之间，一份承诺的工作或稳定的职业一瞬间就消失了。很多人被解雇了，或者不知道该去哪里。我们处于封锁状态，这对年轻人如何思考自己的经济未来以及如何与劳动力市场互动产生了深远的影响。我们经历了通货膨胀，这对每个人都造成了沉重的打击。但我的观点可能有点偏颇，因为我10岁那年正值大衰退。所以我可能只是陷入了一种偏见，认为这是我第一次经历真正的经济不确定性。 SW  ： 您认为年轻投资者未来应该如何看待自己的人力资本？有一种观点认为，年轻的时候，未来还有很长的赚钱能力，所以可以承担很大的风险。 KS  ： 我的书去年五月出版，从那时起我就一直在四处走访，与年轻人交流他们的经济经历。很多人现在都比较迷茫，不敢冒太大风险。部分原因是缺乏坚实的经济基础。买房对他们来说遥不可及，很多人把买房当作经济支柱。我建议年轻人要积累技能，在多个领域进行多元化发展。比如，要有人工智能相关的工作经验，要有经济学方面的阅读经验，要有一定程度的数学基础等等。这样，如果真的有工作机会出现，他们就能得到很好的培训。 我建议刚毕业的人尝试参加轮岗计划，这样你就不会一直做同一份工作。你可以在同一家公司做四份不同的工作。无论是职业发展还是投资，都要多元化投资，尽可能承担风险。 SW  ： 您曾写过，Z 世代的成员涵盖从安全追求者到数字赌徒的各个方面。 ...
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争夺中国人工智能的竞争白热化

经济学人： 中国互联网巨头之间的竞争异常激烈。以云服务市场领先地位争夺为例。5月21日，中国互联网搜索联盟百度发布，其云计算业务第一季度收入同比增长42%，远超分析师预期，令行业观察大吃一惊。同天，超级应用微信的腾讯举办了一场云计算大会，承诺将其平台进行大规模升级并定价。第二天，中国最大的电子商务公司阿里巴巴在其云计算主题大会上宣布，公司正在全球扩展，其服务将很快覆盖所有国家。 人工智能（AI）在中国科技行业掀起了新一轮的激烈竞争。百度、阿里巴巴和腾讯——中国最初的互联网联盟（简称BAT）——并不是唯一争夺主导地位的公司。TikTok本土姊妹应用抖音的母公司字节跳动已成为中国人工智能领域的领军力量。硬件制造商华为也在觊觎。人工智能的利好，类似年轻的科技新星美团和拼多多也同样如此。这很可能会带来一个激烈创新的时代。 中国人工智能之争正分散至三个层面：云基础设施、模型和应用。我们感知逐一分析。摩根士丹利预计，今年中国云计算销售额将超过500亿美元，到2027年将达到近800亿美元。人工智能需求贡献将很大一部分增长。多年来，阿里巴巴一直领跑云计算市场，其第一季度营收同比增长18%。但邻居正在奋起云计算销售额。东京跳动的业务火山引擎自2020年起去年以来，华为迅速拓展业务，瞄准了国有企业，这些企业往往更加信任华为的互联网产业，从而获得了相当大的市场份额。 中国的云服务正在开发自己的人工智能模型以吸引客户。中国的云服务公司DeepSeek将其一些尖端模型免费开放，这使得这些努力变得复杂。但云服务正在通过提供专业化产品来吸引客户。例如，百度就鼓励机器人公司加入其平台，推出了一个语言和融合模型的“多模态”人工智能系统。 其次是人工智能通过应用盈利的竞争。在这方面，科技公司的起点和策略分离。腾讯或许争夺着最有利的位置。拥有14亿活跃用户的微信，不仅仅是一个消息服务和支付系统；它还整合了数百万个“小程序”，让消费者可以做从购物到订餐的所有事情。腾讯已经开始利用自有模型和DeepSeek的模型，嵌入搜索图像和生成等人工智能功能。目前，正在开发“代理”该公司警告称，许多此类服务最终会看起来大同小异；它押注于已经接入微信的存储用户和公司将带来优势。 阿里巴巴也有优势。作为全球最大的电商平台之一，阿里巴巴拥有海量消费者数据，这些数据可以输入人工智能模型，用于优化产品推荐，净化平台上的广告更具...
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