金融时报：
名字叫债券。国债，迄今为止，唯一能够阻止唐纳德·特朗普，或者至少让他反思的力量，是美国国债市场。共和党人无所作为；民主党人一片混乱；首席执行官们纷纷躲避；而美国的外国合作伙伴则像躲避雷区一样，小心翼翼地绕过特朗普。一些法官正在故意刁难特朗普。但他们并没有扭转特朗普的方向。除了俄罗斯总统普京，特朗普最担心的就是货币价格上涨。
但他的担忧只是偶发性的。迄今为止，美国国债价格已两次随美元走弱而大幅下跌。外国投资者希望获得更高的持有美国债券风险补偿。由于债券价格下跌意味着收益率上升，美元和美国国债通常走势相反。第一次是在4月份，特朗普暂停了全球关税战90天。债券价格随后回升。第二次是在上周，特朗普重启了与欧盟的经济战，誓言征收50%的关税。他还威胁对苹果iPhone征收25%的关税。美国债券市场的恐慌加上欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩的“非常好的电话”，促使特朗普再次宣布暂停。
特朗普绝不是美国公共债务不断攀升的唯一罪魁祸首。美国公共债务占GDP的123%，达到二战以来的第二高水平。自比尔·克林顿平衡预算以来，历届美国政府都在加剧赤字。除了试图与共和党达成“大妥协”的巴拉克·奥巴马之外，其他历任总统都对美国不断恶化的财政状况视而不见。其中，最严重的罪魁祸首是乔治·W·布什和特朗普，他们实施了大规模、没有资金支持的减税政策。紧随其后的是乔·拜登，他几乎没有努力提高税收来支付更高的支出。
到目前为止，债券市场一直泰然自若。究竟发生了什么变化？有两件事。首先是新冠疫情。这场大流行标志着低通胀和宽松货币时代的终结。零利率让所有人看起来都很好。无论美国政府的预算管理多么糟糕，他们通常都能押注经济增长将超过债务利息成本。现在情况发生了逆转。上周在众议院通过的特朗普“宏大而美丽的法案”将在未来十年使美国公共债务增加超过3万亿美元。债务偿还成本将吞噬掉越来越大的份额。该法案的削减开支措施既对社会残酷，又在财政上不足。
第二个因素是特朗普第二任期的心理，比第一任期更加反复无常。英国前首相利兹·特拉斯的短暂任期因债券市场而终结，这已是板上钉钉。英国金边债券市场认为，特拉斯基于其未提供资金的减税政策所做出的增长承诺纯属异想天开。工党财政大臣雷切尔·里夫斯的胆怯很大程度上可以归因于对特拉斯效应的恐惧。特拉斯的愚蠢行为给英国政府债券增添了“白痴风险” 。
特拉斯上周在《华盛顿邮报》上表示，她什么都没学到，什么都没忘记。“我从我的经历中学到的是全球主义经济建制的绝对权力，”她在给特朗普的建议专栏中写道。债券价格由无数参与者决定，包括各国央行、养老金和保险基金、非西方主权财富基金以及数百万个人。因此，特拉斯的全球主义建制派似乎难以策划阴谋。他们卑鄙的目标是投资安全资产。这种与特拉斯类似的怀疑如今正蔓延到美国国债。
海明威的那句老话——美国一直在逐渐破产，现在却突然破产——正在流传。这完全是胡扯。美国违约只会是自愿的，而不是被迫的。如果国会在今年晚些时候拒绝提高美国债务上限，这种情况就有可能发生。但即使以今天的华盛顿标准来看，这种自杀式行为也显得怪诞。或者，特朗普可以对持有美国国债的外国持有者征收费用，这无异于违约。他的一些顾问将此视为压低美元汇率、降低美国出口产品价格的工具。不过，即使是特朗普也可能会不愿为了美国利益而自毁前程。抢劫美国的债权人将是导致市场崩溃的捷径。
这使得特朗普反复无常、断断续续地对正统经济理论发起的攻击成为我们未来可能面临的局面。市场普遍乐观。每当特朗普从悬崖边回过神来——比如暂停关税，或者承诺不会解雇美联储主席杰伊·鲍威尔——他都会引发一轮释然性反弹。即使是客观的市场力量也倾向于将自我伤害行为视为异常。你得追溯到20世纪30年代初的赫伯特·胡佛时代，才能找到一位如此愿意与经济现实抗争的美国总统。
特朗普在某种程度上与他最近的几位共和党前任很相似。他相信减税。但新奇之处在于，特朗普营造出一种对美国信用的不祥预感。就在华盛顿经济赤字不断扩大之际，特朗普却在为加密货币、人工智能以及某种程度上的银行业掀起一场“狂野西部”的浪潮。预测美国储备货币即将被废黜未免有些夸张。另一方面，全球金融危机爆发的条件应该认真对待。
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