财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

 经济学人： 它们的经济影响被推迟了，但并没有被避免 三个月 前，唐纳德·特朗普宣布的关税举措引发市场崩溃。最近，他的声明却引发了人们的冷漠。7月7日，美国总统 公布了他致14个国家的 信函 ，威胁将在8月1日前实施“互惠”关税，其中包括对日本和韩国征收25%的关税。第二天，他宣布将对铜征收50%的关税，并可能在一年半的通知期后，对药品征收高达200%的关税。然而，尽管铜价飙升，股市和债市似乎并未受到影响。恐慌情绪已逐渐消退，市场平静。 对此，每个人都有自己独特的理论。一是特朗普并非认真：导致4月份经济崩溃的“解放日”关税大部分已被推迟；8月份威胁征收类似关税似乎毫无意义。总统真正想要的是贸易协议，而不是贸易壁垒。二是，虽然已经征收了大量关税，但其影响并没有人们担心的那么严重。三是，一旦市场或经济出现任何负面情况，特朗普就会退缩，因此悲观无益。 图表：《经济学人》 这些论点自相矛盾，也存在缺陷。以已经生效的政策为例。尽管特朗普在解放日当天缓和了强硬的攻势，但关税仍在持续攀升。平均税率已达到 10% 左右，而去年仅为 2.5%。8 月 1 日威胁征收的关税和分行业关税将使这一税率升至 16-17%，也就是接近春季笼罩经济的约 20% 的水平。即使是与英国和越南达成的协议，其贸易壁垒也远高于年初的水平。联邦政府越来越需要高关税带来的资金来支付特朗普的“ 一揽子美丽法案” 。 与普遍看法相反，这些关税正在损害经济。消费和零售销售一直疲软。美国今年的经济增速预计将仅为2024年的一半左右。通胀率仍然相对较低——但进口价格表明，是美国公司，而不是外国公司，正在帮助消费者免受关税的全部负担。许多公司可能正试图避免涨价，希望能够获得缓解。他们之所以能够这样做，是因为他们年初囤积了进口商品。然而，最终，成本上升将起到作用，价格将上涨。通胀率很可能在今年年底超过3%。 指望特朗普在坏事发生前退缩是自相矛盾的。如果市场对破坏性政策的宣布没有反应，那么没有什么能迫使他退缩。这也是一种自满。当特朗普通过逐步提高关税来避免像“解放日”那样的悬崖边缘时，来自市场和实体经济的反馈会更加微妙。损害或许不会来自经济崩溃，但美国的增长速度肯定会比预期更慢——就像英国脱欧以来那样。 事实证明，今年春季人们最担心的一些问题都是错误的：针对美国的报复行动有限。特朗普认为自己拥有谈判筹码，尤其是对规模...

 WSJ: 美国总统特朗普(Trump)周一重新点燃了他的全球贸易战，再次威胁要对贸易伙伴征收惩罚性关税，同时宣布将谈判期限延长三周以进行协议谈判。 特朗普签署了一项行政命令，延长了他所谓的对等关税的生效日期，此前的暂停期原定于周三凌晨12:01到期。此外，特朗普还致函一些国家，大体说明了在这些国家最迟8月1日不能与美国达成贸易协议的情况下将需要缴纳的关税税率。 “本届政府——总统和他的贸易团队——希望为美国人民和美国工人争取到最好的协议，”白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特(Karoline Leavitt)说，她还表示，推迟最后期限符合美国的“最佳利益”。 到周一下午，特朗普在他的Truth Social平台上发布了致日本、韩国、马来西亚等国领导人的信函，通知他们8月1日这一最后期限。特朗普总共向14个国家发出了信函。莱维特此前曾表示，将有略微超过十二个国家收到信函，但没有具体说明这些国家是如何选择的。有超过80个国家受到4月2日首次宣布的“解放日”(Liberation Day)关税的影响。 “请理解，这些关税是必要的，是为了纠正日本多年来的关税、非关税政策和贸易壁垒，这些政策和壁垒对美国造成了不可持续的贸易逆差，”特朗普在致日本首相石破茂(Shigeru Ishiba)的信中写道。“这种逆差对我们的经济，乃至我们的国家安全，都是一个重大威胁！” 总统特朗普于周一下午发布了致日本、韩国、马来西亚等国领导人有关新关税的信函。 PHOTO: 图片来源：MARIO TAMA/GETTY IMAGES 致其他国家的信函内容几乎完全相同，只是税率因国家而异，从25%到40%不等。这些税率普遍与4月份设定的初步对等税率密切相关，不过有些略有不同（日本新的25%税率比4月份设定的24%税率高出一个百分点）。 周一晚些时候，特朗普公布了他将向突尼斯、波斯尼亚和黑塞哥维那、印度尼西亚、孟加拉国、柬埔寨、泰国和塞尔维亚领导人发出的信件，通知他们在不能与特朗普政府达成协议的情况下要在8月1日支付的关税税率。 根据Truth Social上的帖子，特朗普在信中说，他将把突尼斯的关税定为25%，波斯尼亚和黑塞哥维那的关税定为30%，印度尼西亚为32%，孟加拉国和塞尔维亚为35%，柬埔寨和泰国为36%。 在强调贸易问题之前，特朗普在过去两周取得了重大胜利，包括签署了他的税收和国内政策大型...

 彭博： 特朗普周四离开华盛顿前往爱荷华州参加活动时对记者说：“我们可能会从明天开始向各个国家发出一些信函，大概每天 10 封，说明他们愿意支付多少钱与美国做生意。” 唐纳德·特朗普 表示，他的政府可能最早于周五开始向贸易伙伴发出信函，在 7 月 9 日的谈判最后期限之前设定单边关税税率。 特朗普周四离开华盛顿前往爱荷华州参加活动时对记者说：“我们可能会从明天开始向各个国家发出一些信函，大概每天 10 封，说明他们愿意支付多少钱与美国做生意。” 特朗普长期以来一直威胁说，如果各国未能在下周的最后期限之前与美国达成协议，他将对这些国家征收关税，这加大了那些急于与他的政府达成协议的贸易伙伴的风险。 美国总统最初于 4 月 2 日宣布提高所谓的“对等”关税，但暂停了 90 天，以便各国有时间进行谈判，在此期间实施了 10% 的关税。 到目前为止，特朗普政府已宣布与英国和越南达成协议，并同意与中国停战，世界两大经济体放松了针锋相对的关税。 周四，当被问及是否会达成更多协议时，特朗普回答说：“我们还有其他几项协议，但你知道，我倾向于发出一封信，说明他们将支付哪些关税。” “这容易多了，”他说。 特朗普周三宣布了与越南的协议，称美国将对越南出口到美国的商品征收 20% 的关税，对被视为经越南转运的商品征收 40% 的关税——这指的是来自中国和其他国家的零部件通过第三国运往美国的做法。 虽然这些税率低于特朗普最初对越南征收的46%的关税，但高于普遍适用的10%的关税水平。该协议的许多细节仍不明确，白宫尚未发布任何条款清单或任何将该协议编纂成法的公告。 尽管如此，周三越南的声明还是鼓舞了那些热切期待美国与其贸易伙伴达成协议的投资者，导致在越南设有工厂的美国制造商的股价上涨。 然而，日本、韩国和欧盟等许多主要贸易伙伴仍在努力敲定协议。总统对与印度达成协议表示乐观，但对与日本达成协议的前景却措辞严厉，称东京是一个难以对付的谈判伙伴。本周，他加大了批评力度，称日本应该被迫“支付30%、35%或我们确定的任何数字”。 总统周二还表示，他不考虑推迟下周的最后期限。美国财政部长 斯科特·贝森特 周四早些时候被问及是否可能延长谈判时表示，特朗普将做出最终决定。 当被问及最后期限是否会延长时，贝森特在 CNBC 上表示：“我们将按照总统的要求去做，他将决定他们是否真诚地进行谈判。”

 FT: 随着亚洲制造业强国试图在唐纳德·特朗普 7 月 9 日的最后期限之前避免美国征收惩罚性关税，该地区的出口商正在紧急下订单、降低价格、寻找新客户并重新考虑与世界最大经济体的关系。 特朗普一刀切的 10% 关税已经损害了依赖对美国出口以实现增长、就业和外汇的国家——而美国总统发誓，除非这些国家达成新的贸易协议，否则将征收更高的关税，这可能会带来毁灭性的后果。 《金融时报》记者采访了纺织品生产商、电子产品制造商和汽车供应商，试图了解动荡的市场。 耐克供应商寻求在其他地方开设工厂 Interloop 的 Musadaq Zulqarnain：“我们拥有忠诚的长期客户”  © Asad Zaidi/Bloomberg 巴基斯坦 29% 对等关税 买一双耐克品牌的袜子，很有可能来自巴基斯坦最大的纺织品出口商之一 Interloop。Interloop 每年向美国销售价值约 2.2 亿美元的商品，为耐克供应约 40% 的袜子，也为大型零售商塔吉特供应同等比例的品牌服装。 特朗普实施10%的普遍关税后，Interloop不得不下调塔吉特的商品价格。该公司首席执行官穆萨达克·祖尔卡纳因表示，如果美国对其最大客户美国征收 29%的关税 ，这可能会带来毁灭性的打击。“我们拥有忠诚的长期客户，我认为即使关税高达29%，他们也会与我们合作12到18个月，”祖尔卡纳因说。“但除此之外，我非常担心。” 这些生产有多少能留在巴基斯坦取决于与特朗普达成的协议，不仅取决于伊斯兰堡，还取决于孟加拉国和越南等 竞争对手的服装生产国 。如果孟加拉国的关税最终降低，Interloop 可能会重启那里一家停产的工厂。Interloop 在中国和斯里兰卡也设有工厂，目前已加快在埃及开设工厂的计划，埃及的关税仅为 10%。 与此同时，该公司正在包括俄罗斯在内的欧洲寻找新的买家，但祖尔卡纳因担心来自中国生产商的“激烈竞争”，因为即使在可能提高关税后，中国生产商的成本仍然较低。 “如果需求（因为关税）下降，我们或许还能维持人们在家待两三个月，”祖尔卡纳因说。“之后，我们就不得不开始裁员了。”  伊斯兰堡的胡姆扎·吉拉尼 认为美国不再重要的 LED 制造商 迷人的 LED：“基本上，美国消费者会为我们买单”  © Sipa US/Alamy 中国 55% 总关税 由于市场对...

 FT: 马丁沃尔夫 长期安全资产的实际利率和名义利率或许是资本主义经济中最重要的价格。它体现了人们对政府和经济的信心。近年来，这些价格已趋于正常化。始于2007-2009年金融危机的超低利率时代似乎已经结束。一个正常化时代似乎正在回归。好极了！但世界看起来并不“正常”。难道我们应该坐等新的重大冲击吗？ 英国政府自 1980 年代以来一直在发行与指数挂钩的金边债券。这些债券收益率的历史向我们展示了 40 年来实际利率演变的三大故事。第一个故事是长期大幅下降。1980 年代，10 年期与指数挂钩的金边债券的赎回收益率约为 4%。在疫情及其后续影响期间，利率降至 -3  %。当时的总波动幅度为 7 个百分点 。第二个故事是金融危机后的经济衰退如何导致了一段异常长时间的低于零的实际利率。第三个故事是，从 2022 年初开始，这些收益率迅速上升至 1.5% 左右。实际利率长期下降并最终导致负实际利率，现在似乎已经结束。我们处在一个全新的、远不那么陌生的世界。 10 年期美国国债通胀保值债券 (Tips) 收益率数据也反映了类似的情况，但这些数据是 21 世纪初才开始提供的。自 2013 年以来，这两个系列出现了分歧，美国版本的收益率通常更高。 这种差异可能部分归因于英国的养老金监管，该监管实际上对固定收益养老金计划实施了残酷的金融抑制 。Tips 的实际利率也从疫情期间的低谷大幅上升，但升幅不及指数挂钩金边债券。结果，这些利率趋于趋同。因此，Tips 的收益率最近约为 2%，而指数挂钩金边债券的收益率接近 1.5%。 这些水平也接近金融危机前的水平。从这个意义上讲，我们“回归正常”了。但如果追溯更久远的历史，我们会发现，即使是如今英国指数挂钩收益率也相当低：20世纪80年代的收益率比现在高出2个百分点以上。 从这些数据中看不出任何危机迹象。安全资产市场并没有高喊“违约在即”。事实上，它们也没有高喊“恶性通胀（甚至是高通胀）即将来临”。 看待后者的简单方法是用“盈亏平衡”通胀率来衡量，即同一期限的指数挂钩债券和传统债券收益率之间的差距。在美国，这一利差约为2.3%，略高于2003年1月以来2.1%的平均水平。在英国，这一利差为3.3%，略高于2000年后3%的平均水平。考虑到近年来的通胀冲击，以及通胀风险的显著性，这一利差的扩大微乎其微。市场似乎对未来10年...

WSJ: 美国总统特朗普(Trump)的贸易团队正在为其关税政策制定备用计划。 美国一家法院本周裁定特朗普政府利用紧急经济权力征收大范围关税的做法非法，这一裁决削弱了特朗普政府的关税策略。一家联邦上诉法院周四允许在特朗普政府上诉期间维持这些关税，但美国官员正在权衡各种选项，以备需要找到新的法律授权来征收特朗普提出的高额关税。特朗普认为，这些关税将有助于贸易朝著有利于美国的方向实现再平衡。 这一潜在的策略转变反映了特朗普激进贸易政策面临的挑战，该政策依赖于对贸易法的一种新颖解读。通常情况下，关税是利用美国国会授予总统的特定授权来征收的，但特朗普团队依赖了很少使用的紧急权力来迅速征收他第二任期内大部分范围广泛的关税。 据知情人士透露，鉴于该策略受到威胁，特朗普的团队正在权衡一项分两步走的对策。 这些知情人士称，首先，特朗普政府正在考虑一项临时措施，依据《1974年贸易法》(Trade Act of 1974)中一项从未使用过的条款，对全球经济大片领域征收关税，该条款包含允许在150天内征收最高15%的关税，以解决与其他国家的贸易失衡问题。此举将为特朗普争取时间，以便他能根据同一法律的另一项条款针对每个主要贸易伙伴制定个性化关税，该条款用以反制不公平的外国贸易行为。 这第二步需要漫长的通知和征求意见过程，但特朗普政府的官员认为，相较于本周被裁定非法的该项关税政策而言，此举在法律上更站得住脚。这一替代条款曾多次被使用，包括特朗普第一任期内对中国征收的关税。 美国总统特朗普4月签署一项关于关税的行政命令。 PHOTO: 图片来源：LEAH MILLIS/REUTERS 这些知情人士还说，相关讨论仍在进行中，特朗普政府尚未作出最终决定。在该联邦上诉法院允许特朗普的紧急关税在上诉期间继续有效后，本届政府可能会暂缓实施任何替代计划。 白宫和美国贸易代表办公室未回应置评请求。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特(Karoline Leavitt)周四表示，在就这些法院裁决提起上诉的同时，特朗普政府正在权衡其他征收关税的选项，但她没有透露具体细节。 特朗普政府的贸易和制造业高级顾问彼得·纳瓦罗(Peter Navarro)似乎证实了特朗普政府正考虑一项两步走替代关税计划，该计划将首先使用《1974年贸易法》的第122条，然后是第301条。 “这些正是经济团队正在考虑的思路，”纳瓦罗在彭博电视(B...