财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

BBG： 桥水基金 创始人 雷·达里奥 再次警告称，美国政府债务增长过快，正在引发一种“非常类似于”二战前时期的气氛。 76 岁的达利欧在周五接受彭博电视台弗朗辛·拉夸采访时表示，当债务相对于收入上升时，“就像动脉中的斑块开始挤压支出一样”。 这位亿万富翁投资者长期以来一直警告美国债务螺旋式上升的风险， 上个月他声称 这构成了“对货币秩序的威胁”。他指责两党政客，并呼吁采取增加税收和削减开支的混合措施来应对他所谓的“ 赤字/债务炸弹 ”。 根据美国国会预算办公室的估计 ，去年公众债务占美国国内生产总值（GDP）的99%  。预计到2034年，这一数字将达到GDP的116%，高于美国历史上的任何水平。 达利欧认为，债务激增只是问题的一部分。他还表示，不断恶化的全球冲突和贫富不均也正在营造一个“令人担忧”的环境。 当被问及是否即将爆发另一场世界大战时，达利欧表示，美国和世界其他地区正在发生“某种形式的内战”，存在“不可调和的分歧”。 “这些冲突将成为双方力量的考验，”他表示，并认为解决冲突至关重要。“如果我们不担心这些事情，那么我们面临的风险就会更大。” 1975 年创立桥水基金后，达利欧因要求这家数十亿美元的宏观对冲基金实现所谓的彻底透明度而闻名。 这位直言不讳的投资者从 2017 年开始逐步退出该公司，最终出售了剩余的股份，并于今年早些时候决定退出董事会。 这家总部位于康涅狄格州韦斯特波特的公司今年 有望实现 自 2010 年以来的最大涨幅。过去几年，该公司一直处于重启模式，桥水基金首席执行官 Nir ​​Bar Dea 进行了人事变动并削减资产以提高业绩。 截至 12 月 31 日，桥水基金管理的资产规模为 920 亿美元，低于 2023 年初的近 1400 亿美元。  

2025财政年度白宫易主，但美国的预算状况并未改变，依然严峻。尽管关税收入创下历史新高，但在截至2025年9月30日的财年，赤字与上一财年持平。这在很大程度上是因为支出的主要驱动因素持续增长，包括社会安全福利(Social Security)和美国联邦医疗保险(Medicare)在内的社会项目，以及公共债务利息。按某项指标衡量，公共债务利息首次突破1万亿美元。 以下是根据国会预算办公室(Congressional Budget Office)周三发布的年终数据，我们从美国政府财政状况中了解到的五件事： 1. 关税带来了实实在在的收入。 美国征收了1,950亿美元的关税，较前一年增长逾一倍。这并未完全反映增幅的全貌，因为关税税率是在4月份才开始提高的，当时该财年已过去一半。 美国总统特朗普(Trump)寻求将政府对所得税的依赖转向对进口商品征税。尽管如此，关税在联邦总收入中仅占相对较小的3.7%，而个人所得税的占比为51%。 2. 利息成本持续攀升。 根据国会预算办公室的一项指标，公共债务净利息首次突破1万亿美元——超过了美国在联邦医疗保险或国防上的支出。政府每征收5美元的税，就有大约1美元用于支付利息。 1.029万亿美元的净利息较上年同期增加约800亿美元，增幅为8%。该指标与国会预算办公室或白宫其他一些账目中报告的净利息不具直接可比性，但差异相对较小，且趋势一致。 短期内，政府对不断上升的利息支出几乎无能为力。这是国债不断增长和利率上升的必然结果。 3. 在政府效率部治下，支出变动不大。 特朗普政府上台之初，埃隆·马斯克(Elon Musk)声称他的美国政府效率部(Department of Government Efficiency)可以实现节支2万亿美元——相当于2024财年总支出的四分之一以上。 这个目标远未实现。政府效率部确实收回了一些拨款，并解雇了一些试用期员工。而且，随着接受延迟辞职的联邦雇员2026财年从政府工资单上消失，一些节余将在以后显现出来。 但到目前为止，这并未在很大程度上改变大局。在整个财政年度，不计利息的总支出增加了2,200亿美元，增幅为4%。这一增幅本会更大，但在2025年9月，特朗普政府记录了一笔1,310亿美元的非现金支出削减，这与共和党税收和支出法案中对学生贷款项目进行修改所带来的未来节余有关。若不计入该项，全年非利息支出本会...

 BBG: 联邦政府关门在即，在华盛顿几乎成了家常便饭。今年3月，国会距离部分关门仅剩几天，议员们才达成一项为部分政府部门拨款的支出协议。这又是国会将艰难决定拖到最后一刻的又一例。 现在，距离10月1日的最后期限仅剩几天，国会又面临政府拨款的 僵局 。共和党主导的众议院通过了一项权宜之计法案，将拨款期限延长至11月21日，但要想在参议院获得通过，该法案至少 需要获得部分民主党人的支持 。民主党领导人坚持要求纳入共和党主导的法案中没有的医保条款：延长《平价 医疗法案》（ACA）的保费补贴 （该补贴将于今年年底到期）以及撤销 今年早些时候实施的 医疗补助资金削减措施 。他们还希望对唐纳德·特朗普总统 拒绝动用国会拨款的能力施加新的限制。 特朗普已 表示 他不愿意向民主党做出让步，这增加了僵局可能演变成难以解决的政府关门的风险。 人们仍然记忆犹新，美国历史上最长的政府停摆——从 2018 年末到 2019 年初长达 35 天——原因是特朗普坚持增加 57 亿美元的预算用于修建美墨边境墙。 政府为何关门？ 美国政府每年依靠国会通过并由总统签署的12项拨款法案来运转。在像即将开始的财政年度这样的情况下，如果所有12项拨款法案在10月1日财政年度开始前未能全部获得通过（目前的数字为零），国会和总统就会通过短期延长现有拨款的措施来维持政府机构的正常运转，这被称为持续决议（CR）。如果他们无法就持续决议达成一致，美国政府就会出现所谓的资金缺口，联邦机构可能需要采取措施关闭。对于2025财政年度，国会已经通过了三项类似的临时拨款方案，最后一项将于3月通过。 这种情况发生过多少次？ 自1981年以来，各机构已关闭14次，持续时间从一天到2018-2019年的35天不等。（1981年之前，各机构在资金缺口期间基本照常运作，一旦达成协议，其费用将得到追溯补偿。） 因支出分歧而导致政府停摆与美国突破债务上限并拖欠部分债务的情况不同（且不那么严重）。这种情况从未发生过，尽管美国在2023年曾险些发生。 关门意味着什么？ 这意味着许多（但并非全部）联邦政府职能被暂停，许多（但并非全部）联邦雇员被迫休假。政府认为“必不可少”的服务，例如与执法和公共安全相关的服务，将继续进行。这些必不可少的雇员将无薪工作，直至政府停摆结束。2019年，国会通过了一项法律，保证被休假的联邦雇员在政府资金恢复后...