风险投资行业需要重启地缘政治

FT：

毫无疑问，风险投资在过去几十年里对美国乃至全球经济产生了巨大的影响。极少数风险投资家帮助打造了历史上一些最具活力的公司，并创造了惊人的回报。但正如人们所说，过去的表现并不能预示未来的结果，而且世界瞬息万变。风险投资行业——就像埃隆·马斯克最近发射的火箭一样——是否会在“计划外的快速解体”中消亡？

斯坦福大学商学院金融学教授、《独角兽报告》合著者伊利亚·斯特雷布拉耶夫（Ilya Strebulaev）驳斥了任何此类说法，他认为风险投资行业当前的放缓更多是周期性的，而非结构性的。“美国之所以能涌现出苹果、Facebook、谷歌和英伟达等众多巨头企业，并非因为美国更具创新能力，而是因为它拥有风险投资行业。这其中存在因果关系，”他告诉我。

他最近更新的长达350页的《独角兽报告》有力地支持了他的论点。在过去50年里，在美国成立的所有上市公司中，风险投资支持的企业占了一半数量，占了其市值的四分之三，占了研发支出的92%。

美国市值最高的十大上市公司的平均成立年份为1946年。七国集团（G7）其他国家的平均成立年份为1892年。美国风险投资行业仍然是一个强大的创新机器。用早期资金支持渴望成功的创业者，利用最新技术满足日常消费者和企业需求，仍然是一个充满希望的选择。

话虽如此，风险投资行业很难很快重现2021年的辉煌。当时美国诞生了478家独角兽企业，约占有史以来所有由风险投资支持的独角兽企业的31%。低利率、充裕的资本、高昂的估值，以及新冠疫情封锁期间涌向数字平台的热潮，共同成就了该行业的辉煌。

如今的前景更加严峻。投资者正面临着利率上升、资本市场失灵、地缘政治动荡、保护主义加剧以及人工智能的大规模应用。“我不认为风险投资模式会消亡，但它会发生变化，”投资者大卫·加尔布雷斯说道。“从更大角度来看，美国模式可能正面临威胁。”

在他看来，人工智能正在改写科技和投资的游戏规则。传统的轻资本软件分销模式（例如社交网络）曾经对风险投资公司非常有效，但现在正迅速演变为重资本硬件生产模式（人工智能芯片和数据基础设施），这是一个更加严峻的投资环境。引领这一转变的公司是占据主导地位的科技巨头，它们总共投资了数千亿美元。它们也成为包括OpenAI和Anthropic在内的大型人工智能初创企业的主要支持者，取代了风险投资公司的历史地位。

 

加尔布雷斯预测，大多数其他规模较小、由风险投资支持的、在不同领域应用该技术的人工智能初创企业将会失败，因为快速变化的人工智能本身会削弱它们的竞争优势。

另一个重大的长期变化是，科技如今已成为激烈地缘政治竞争的焦点，每个大国都在谈论维护科技主权的必要性。最新的一个例子是沙特阿拉伯，它刚刚推出了一只100亿美元的风险投资基金，旨在成为领先的人工智能中心。

这一地缘政治必然要求政府、国家龙头企业和充满活力的初创企业之间进行更深入的合作，而东北亚地区的情况已变得十分普遍。罗宾·克林格勒-维德拉和拉蒙·帕切科·帕尔多在其著作《初创资本主义》中指出，中国大陆、日本、韩国和台湾地区吸取了硅谷的经验教训，并根据新时代进行了改进，从而催生了像台湾台积电这样的全球领先芯片制造商。如今，许多此类做法正以他们所谓的“回流扩散”的形式回流到美国。

本周，欧洲启动了一项旨在振兴初创企业的新举措，但似乎仍在沿用硅谷的老套路。尽管此类自由化举措值得欢迎，但它们需要迅速实施，并成为更强有力的地缘政治战略的一部分。“适应东北亚模式更为可行，”克林格勒-维德拉告诉我。

人们有时会忘记，硅谷本身就是冷战时期美国国家安全体制的产物。如今，地缘政治强势回归，风险投资界也必须像其他所有人一样，迅速适应这一新现实。