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彭博： 这是恶劣的市场操纵还是合法的交易策略？ 在印度市场监管机构指控简街集团（Jane Street Group LLC） 人为 影响 股票和期货价格，从巨额期权交易中获利后，这场争论引发了从阿姆斯特丹到香港再到纽约的高频交易员的广泛 关注。此案凸显了非法交易与做市和套利等常规活动之间有时模糊的界限。 Jane Street 表示 自己没有做错任何事。预计该公司将辩称，其大规模的印度期权交易是为了 应对 散户投资者的超额需求，并试图缩小现货、期货和期权市场之间的价格差距。 在包括印度在内的一些司法管辖区，当局必须证明被控操纵的交易员意图误导其他市场参与者，并损害他们的利益。这有时归结为是否存在 内部沟通 或其他证据表明交易员知道自己的行为值得怀疑。 印度律师事务所Economic Laws Practice 的合伙人马南德拉·辛格 (Manendra Singh) 表示，“界限总是模糊的”，这使得套利交易和操纵交易难以区分。 他表示，如果激进的交易模式对其他投资者造成不利影响，监管机构可能会将其视为有问题。 印度交易所的衍生品交易量最多 即使在监管限制抑制了期权狂热之后，它们仍然占据主导地位 数据来源：期货业协会 判断操纵行为的关键因素通常还包括，该行为是否以一种原本不会发生的方式影响了市场价格，或者除了盈利之外没有其他经济目的。高频交易公司利用算法在瞬间利用价格差异进行交易，这使得监管机构更难以揭穿和破译这些交易策略。 “在印度，市场滥用案件很大程度上取决于证明其意图，”孟买 IC RegFin Legal 律师事务所专门处理基金和资产管理相关监管问题的律师 Prakhar Dua 表示。他表示，Jane Street 的交易量是否足以使其策略具有操纵性，或者这些策略本身是否本质上具有滥用性，还有待观察。 在印度首都新德里附近古尔冈市的Estee Advisors投资主管维韦克·夏尔马(Vivek Sharma)看来， 印度证券交易委员会 长达105页的 临时命令 中列出的简街(Jane Street)活动似乎是“一种非常标准的指数套利策略”。在他看来，真正引发关注的是该策略对股价的影响。 夏尔马表示，通常情况下，当此类套利交易规模扩大时，“回报就会开始减少，因为你创造的市场影响力对你不利。除非创造市场影响力是你策略的一部分。”

  一张印有二战口号“口风不严，船沉于水”的海报长期挂在简街集团的办公室里，毫不掩饰地提醒员工，这家华尔街最赚钱的公司之一非常重视保密性。 如今，这家拥有 25 年历史的贸易巨头正受到全球关注。 这是一家私人控股的公司，行事极其隐秘，甚至 不公开 高层领导的身份。一位员工曾试图找到管理合伙人的邮件列表，后来他放弃了，因为他得知简街公司不希望这类信息流传，即使是公司员工也不想知道。 本月，印度一家监管机构突然宣布，将扣押该公司 5.64亿美元的 收益，这笔收益来自简街（Jane Street） 曾称其 最赚钱的交易策略，这为了解该公司打开了一扇窗户。监管机构不仅概述了股票和衍生品购买的运作方式，还发布了可下载的图表，这些图表可以缩放到投影仪屏幕的大小，并保持完美对焦。突然之间，全世界可以一点一点地了解这些利润丰厚的交易，例如2024年1月的一个持续 6小时的交易 ，创造了超过8000万美元的利润。 此后几天， 竞争对手和其他金融专业人士一直在仔细研究印度证券交易委员会 长达105页的指令和数据。他们交换了简街私下发行的债券招股说明书中的 见解 和数据，试图分析印度事件对该公司其余205亿美元年度交易收入的影响，这些收入现已超过 美国银行 和 花旗集团 。竞争对手表示，他们一直在试图弄清楚简街是如何如此迅速地超越他们的。 最重要的一点是——从交易实践到领导结构，甚至对神秘编程语言的痴迷——Jane Street 的运营方式与大多数其他华尔街巨头不同。 “人们坐在那里对整个事情进行逆向工程，”规模较小的交易公司 Select Vantage 的首席执行官丹尼尔·施莱普费尔 (Daniel Schlaepfer) 表示。“这几乎就像是在接受 Jane Street 所做的事情的专业辅导。” 纽约 Jane Street 的代表拒绝对此事发表评论。 该公司在高风险的做市领域竞争——帮助机构和其他投资者买卖证券。接近该公司的人士表示，该公司与其他已发展成为主要参与者的高频交易公司以及曾经主导该业务的投资银行相比，脱颖而出。自2008年金融危机以来，大型银行一直试图通过层层套期保值来中和风险敞口，以满足监管机构的要求。出售大量股票的银行可能会将这项工作委托给财团，以限制其承担的风险。 据前员工和其他接近该公司人士透露，Jane Street 的风险偏好通常更高。该公司愿意...