财税茶座

 经济学人： 多年来， 欧洲 一直   在走向屠宰场，到 1914 年，一场冲突几乎是不可避免的——至少事后看来，这是人们经常提出的论点。 然而，正如历史学家尼尔·弗格森 (Niall Ferguson) 在 2008 年发表的一篇论文中指出的那样，当时投资者并没有这样的感觉。 对他们来说，第一次世界大战令人震惊。 直到爆发前一周，债券、货币和货币市场的价格几乎没有变化。 然后一切都崩溃了。 “这座城市瞬间明白了战争的意义，”该报于 1914 年 8 月 1 日写道。 金融市场是否会再次低估全球冲突的风险？ 在噩梦般的场景中，两年前，俄罗斯军队集结在乌克兰边境，第三次世界大战开始了。 如今，以色列与哈马斯的战斗有可能蔓延到以色列边境。 美国的军事支持对乌克兰和以色列都至关重要，而这个超级大国在伊拉克和叙利亚的基地也遭到了攻击，这些攻击可能来自伊朗的代理人。 如果中国认为是时候利用一个心烦意乱的超级大国入侵台湾，美国很可能会同时卷入三场战争。 世界其他地区面临着这些战争相互交织并演变成更具破坏性的风险。 当然，这种情况会使经济损失远远落在恐怖名单上。 即便如此，投资者的工作之一就是准确考虑这对他们的投资组合意味着什么。 到目前为止，世界大战的可能性几乎没有引起市场的震动。 确实，一段时间以来，他们更多的是被恐惧而不是贪婪所笼罩。 债券价格一直动荡，即使是所谓“无风险”的美国国债也是如此，而且今年大部分时间收益率一直在攀升。 美国、中国和欧洲的股指已连续三个月下跌。 然而，这种波动性都可以用和平时期的因素来解释，包括政府借贷规模过大、利率预期以及股东之前的乐观情绪战胜了他们。 简而言之，如果世界陷入战争的可能性越来越大，那么这看起来并不像你想象的那样恐慌。 最明智的结论是，这种可能性确实接近于零。 更黑暗的是，就像 1914 年的投资者一样，今天的投资者可能很快就会措手不及。 历史指出了第三种可能性：即使投资者预期会发生一场重大战争，他们也无能为力从中可靠地获利。 理解这一点最简单的方法是想象自己在 1914 年，知道第一次世界大战即将到来。 你需要快速下注——几周之内，伦敦、纽约和欧洲大陆的主要交易所将关闭。 他们会保持这种状态几个月。 你能猜出有多少人，以及到那时战争可能会转向哪个方向吗？ 如果你明智地判断美国股票是一个不错的选择，你会设法与在流动性危机中避免破产的

经济学人： 中国 官员 经常用夸张的术语谈论“一带一路”倡议，这是一场全球基础设施建设热潮。 10 月 17 日至 18 日，中国领导人在北京主办了一次大型峰会，庆祝政府所称的“ 世纪工程 ”十周年。 最近，这种高调庆贺掩盖了一个尴尬的现实。 自 2020 年以来，由于各国政府发现偿还中国基础设施贷款变得更加困难，中国缩减了该计划。 然而近年来，该项目的一部分取得了悄然的成功。 自2016年以来，中国已在二十几个国家设立了约27所职业学院，其中大部分是较贫穷的国家。 这些“鲁班工坊”（以公元前 五世纪一位传说中的木匠的名字命名 ）已经在人工智能、电动汽车、铁路运营和机器人等领域培训了数千名学生。 最新的研讨会之一于 9 月 4 日在肯尼亚梅鲁科技大学开幕。 目的不是慈善。 鲁班工坊推广中国希望向发展中国家出口的技术和标准。 肯尼亚新工厂的设备将来自华为，美国希望将这家中国电信巨头排除在其盟友的移动网络之外，因为担心其设备可能协助中国从事间谍活动。 华为（否认美国的指控）帮助建设了肯尼亚的移动网络，目前正在与其最大的电信提供商合作推出 5G 服务 。 这些研讨会还有助于缓解人们对“一带一路”的担忧。 参与国政府有时会抱怨赢得基础设施项目的公司过于依赖中国的劳动力和供应。 多个鲁班工坊现在提供与“一带一路”项目直接相关的培训。 吉布提的一名员工培训了一条通往埃塞俄比亚的新铁路线的员工。 这条耗资 40 亿美元的铁路由中国建造和资助，但在 2018 年通车后难以盈利。 鲁班计划与中国早些时候通过开设500多所“孔子学院”在世界各地大学教授普通话来扩大影响力的举措相呼应。 但到目前为止，它避免了困扰这些机构的争议，其中许多机构因被指控促进宣传和压制异议而关闭。 部分原因是鲁班工坊注重技术技能，部分原因是中国在设立鲁班工坊之前花了更多时间咨询东道国政府。 美国智库大西洋理事会的尼瓦·尤（Niva Yau）表示：“与孔子学院不同，鲁班工坊实际上在每个国家都有所不同，因为东道国对技能的要求不同。”  她认为这些证据表明中国正在回应对“一带一路”的批评，但没有放弃出口技术等核心目标。 这些讲习班与美国、日本和其他富裕国家向南半球国家提供的培训相竞争。 例如，德国就如何复制其著名的职业教育体系向 100 多个国家提供了指导。 不过，鲁班作坊的不同寻常之处在于，它不仅提供设备，还提供教

FT: 制药商卫材 (Eisai) 和礼来 (Eli Lilly) 发表的研究表明，在阿尔茨海默氏症发展的早期阶段使用开创性的新型药物可为患者带来益处。 日本制药集团卫材表示，新的分析发现，60% 处于阿尔茨海默病早期阶段的患者在服用其药物 Leqembi 18 个月后表现出临床改善，而服用安慰剂的这一比例为 28%。 约 76% 的参与者表现出病情没有下降，而安慰剂组的这一比例为 55%。 Leqembi 是卫材与百健 (Biogen) 共同开发的， 今年早些时候 在美国和日本获得批准。 它是第一种被发现可以减缓疾病进展而不仅仅是治疗症状的药物。 它已经针对阿尔茨海默氏症早期患者，但新数据表明值得更早开始。 卫材执行副总裁亚历克斯·斯科特表示，该公司希望确定患者可以从该药物中受益的最早可能阶段。 在脑部扫描中，该研究中研究的亚组的 tau 蛋白缠结水平较低，这是该疾病的特征。 Leqembi 和 礼来公司的新药 donanemab 都针对淀粉样蛋白，淀粉样蛋白是一种在大脑中积聚的有毒蛋白质，通常在 tau 蛋白水平显着升高之前形成。 “我们认为这增加了系统识别这些患者并治疗这些患者的紧迫性。 这有点像癌症，你想在第三阶段发现癌症，还是希望我们在第一阶段或更早发现癌症？”  斯科特说。 阿尔茨海默氏症是最常见的痴呆症，影响全球 5500 万人。 但直到最近，许多大型制药公司在经历了数十年的失败后还 不愿投入巨资 寻找治疗方法。 卫材于周三在波士顿举行的阿尔茨海默病临床试验会议上公布了这些新数据，礼来公司在会上还公布了研究，表明多纳奈单抗越早服用越有效。 礼来公司在 5 月份宣布积极结果 后 表示，对 donanemab 数据的进一步分析显示，76 周后，低至中等 tau 水平的参与者的疾病进展减缓了 36%，而所有参与者的疾病进展减缓了 29%。 对于tau蛋白水平较低的群体来说，该药物还可以更显着地降低进展为中度阿尔茨海默病的风险。 卫材还在会议上宣布了新的数据，显示 Leqembi 的皮下制剂可以在家中每周注射一次，比目前在诊所每两周注射一次的方法更有效。 研究发现，六个月后，它可以清除阿尔茨海默病患者大脑中多出 14% 的淀粉样斑块，并且最令人担忧的副作用（称为 ARIA 的大脑微出血）的水平也相似。 周三，百健 (Biogen) 还透露了一种新药早期试验的数

  中国消费者乳制品需求疲软，令新西兰这个全球最大乳制品出口国的农户遭遇打击。 牛奶在中国历来被视为有些奢侈的商品。 当地时间早上 6:30 左右，迎着朝阳洒下的粉红色光芒，Michael 和 Susie Woodward 一起在他们新西兰的奶牛场挤奶棚里给几十头奶牛的乳房安装吸奶杯。 当一辆运奶罐车来把牛奶运输到加工商那里时，Michael Woodward 计算了当天的收入，按他的计算，他们夫妇这一批牛奶将损失约 25 美元。 在把这不赚钱的近 1,400 加仑牛奶从储藏桶往罐车上装时，43 岁的 Michael Woodward 说：“老实说，我尽量不去想。” 他说：“如果纠结于此，心情好不了。” 他们的麻烦显示出中国这个世界第二大经济体今年经济放缓对全球的影响。中国经济在新冠疫情防控措施放开之初的反弹逐步消退后，一直难以重振增长，最初花钱旅游和外出就餐的消费者减少了支出。 中国房地产的持续低迷打击了对铁矿石、铜和其它大宗商品的需求，对全球价格造成压力，并减少了拉美和澳大利亚相关主要生产商的出口收益。中国 9 月份包括消费品在内的进口额同比下降 6.2%。从化妆品、汽车到乳制品都受到冲击。 与去年 3 月相比，现在的乳制品价格下降了近 40%。 新西兰奶牛场老板 Michael Woodward 一大早就给数百头奶牛挤奶。 在新西兰这个全球最大的乳制品出口国，农户们正感受到这种痛苦。与其他一些国家一样，随着中国近几十年来取得强劲增长，新西兰经济与中国的关系日益紧密。为了满足国内不断扩大的中产阶级的需求，中国每年进口数以十亿美元计的乳制品，而按金额计算，新西兰乳制品出口中超过 30% 运往中国。 但随着经济放缓，中国对牛奶这种过去被认为多少有些奢侈的商品的需求已下滑，与此同时，中国乳制品企业已纷纷提高产量。由此造成的供应过剩减少了中国对海外牛奶的需求。新西兰对华乳制品出口额方面的一项指标 9 月份同比下降 31%，该指标中包括鲜奶、奶粉、黄油和奶酪。 中国需求疲软在推动乳制品价格下跌。与去年 3 月相比，现在的价格下降了近 40%。几周前的跌幅曾接近 50%。 “这是沉重的打击，” 行业组织 DairyNZ 主席 Jim van der Poel 说。“中国不买的牛奶将只能降价找买家。” 最近，新西兰乳制品公司的某些产品向其他市场的出口有所增加，包括中东和东南亚

 经济学人： 什么可能会改变世界严峻的人口发展轨迹？ 自工业革命以来的 大约250 年 间   ， 世界人口和财富一样呈爆炸式增长。 然而，在本世纪末之前，地球上的人口数量可能会出现自黑死病以来的首次减少。 根本原因不是死亡人数激增，而是出生人数下降。 在世界大部分地区，生育率（即每个妇女的平均生育数量）正在崩溃。 尽管这种趋势可能很熟悉，但其范围和后果却并非如此。 尽管 人工智能 （ ai ）在某些方面带来了高涨的乐观情绪，但婴儿潮的萧条仍笼罩着世界经济的未来。 2000年，世界生育率为每名妇女生育2.7个孩子，远远高于人口稳定的“更替率”2.1。 今天是 2.3，并且还在下降。 GDP 最大的 15 个国家的 生育率均低于更替率。 这包括美国和许多富裕国家，也包括 中国和印度 ，这两个国家都不富裕，但人口合计占全球人口的三分之一以上。 结果是，在世界大部分地区，小脚的嗒嗒声都被拐杖的叮当声淹没了。 老龄化国家的主要例子不再只是 日本 和意大利，还包括巴西、墨西哥和泰国。 到 2030 年，东亚和东南亚一半以上的居民将超过 40 岁。随着老年人的死亡和没有完全替代，人口可能会减少。 在非洲以外，世界人口预计将在 2050 年代达到顶峰，到本世纪末人口数量将比今天少。 即使在非洲，生育率也在快速下降。 无论环保人士怎么说，人口减少都会带来问题。 世界尚未接近饱和，年轻人减少造成的经济困难很多。 显而易见的是，支持世界各地的养老金领取者变得越来越困难。 退休人员利用劳动年龄人口的产出，要么通过国家向工人征税以支付公共养老金，要么通过兑现储蓄购买商品和服务，或者因为亲戚提供无偿护理。 不过，目前富裕国家 65 岁以上的人口中，20 岁至 64 岁之间的人口大约有 3 人，但到 2050 年，这个数字将少于 2 人。 其影响包括更高的税收、推迟退休、储户实际回报降低，甚至可能引发政府预算危机。 工人与养老金领取者的比例低只是生育率下降造成的问题之一。 正如我们本周所解释的，年轻人拥有更多心理学家所说的“ 流体智力 ”，即创造性思考、以全新方式解决问题的能力。 这种年轻的活力补充了年长工人积累的知识。 它也带来了变化。 最年轻的发明家申请的专利更有可能涵盖突破性创新。 事实证明，老国家——以及它们的年轻人——缺乏进取心，也不太愿意冒险。 老年选民也使政治僵化。 由于当经济增

 经济学人： 超级大国正变得不堪重负 2023 年 10 月 24 日 |  华盛顿特区 哈马斯武装 分子 冲过加沙地带的安全围栏，造成 1,400 多人死亡，绑架约 220 人，三天后，美国 最现代化的航空母舰 杰拉尔德·福特号 抵达地中海东部，其舰队随行军舰。 由 艾森豪威尔号航空母舰 率领的第二支航母打击群正在驶往中东，可能是为了靠近伊朗。 飞机和防空系统正在被派遣到该地区，部队也正在做好准备。 这是美国在远离家乡部署军事力量的速度和规模的惊人展示。 武力展示传递出两个信息。 对伊朗及其代理人：不要插手。 对以色列：你并不孤单。 有迹象表明战争可能蔓延，美国军队可能仍会被命令采取行动。 以色列正在为地面行动做准备； 西岸的暴力活动正在加剧； 以色列和与伊朗结盟的黎巴嫩什叶派民兵真主党之间的导弹和炮火交火预示着第二条战线的出现。 10 月 22 日，美国国防部长劳埃德·奥斯汀警告称，针对美军的“局势可能会大幅升级”。 三天前，一艘美国军舰在红海击落了也门与伊朗结盟的胡塞民兵针对以色列的巡航导弹和无人机。 美国在伊拉克和叙利亚的基地也遭到火箭弹和无人机的袭击，这些火箭弹和无人机可能是由其他伊朗代理人发射的。 华盛顿特区 智库大西洋理事会的马修·克罗尼格表示，“这是自冷战以来最危险的时刻”  。 “如果伊朗和真主党介入，美国可能会觉得有必要做出回应。 那么中国是否会看到一个机会来尝试针对台湾的行动？” 因此，乔·拜登总统不太可能成为一位战时总统。 当他在最近的一次电视讲话中告诉美国人世界正处于一个转折点时，他并没有夸大其词：“我们今天做出的决定将决定未来几十年的未来”。 去年，当美国采取行动帮助乌克兰抵抗俄罗斯的入侵时，许多人问美国是否有足够的资金来阻止中国迫在眉睫的对台湾的攻击。 由于美国也在寻求保卫以色列，这个问题变得更加尖锐。 在拜登看来，帮助朋友不仅是可能的，而且是必要的。 “美国的领导力是让世界团结在一起的力量，”他宣称。 “美国的联盟是保证我们美国安全的力量。” 疑虑依然存在。 学术界争论冷战后美国横扫全球的“单极”世界是否以及何时恢复为“两极”世界，美国面临中国而不是苏联的挑战； 或者是否已经是一个拥有多个权力中心的“多极”世界。 哈佛大学学者约瑟夫·奈（Joseph Nye）从三个维度定义了国家实力：军事、经济和“软实力”，即拉拢他人听从自己命令的能