财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

  由于投资者权衡美联储降息预期推动的创纪录涨势还能持续多久，股市暂停谨慎交易。 周四，所有主要 美国基准指数均创下新高 后，标普500指数和纳斯达克100指数期货几乎没有变化。欧洲斯托克600指数也几乎没有变动。 亚洲是一个例外，MSCI明盛资本国际的 亚洲指数 在追踪美国市场后，接近创纪录高点。 随着欧洲股市走弱，美国国债收益率从周四的涨势中回落，10年期国债收益率上升一个基点至4.03%。 美元 有望创下一个月以来的最大单周跌幅。金价上涨，使其价格突破每盎司3650美元。 本周公布的一系列数据显示劳动力市场紧张，通胀相对受控，美联储下周会议将降息，股市由此创下历史新高。然而，由于季节性疲软和地缘政治不确定性挥之不去，一些人现在质疑，股市是否还有进一步上涨的空间。 掉期 定价 表明，交易员预计到年底将出现相当于两次或三次四分之一个百分点的降息，有些人押注下周将出现大幅半个百分点的降息。 瑞银财富管理法国首席投资官克劳迪娅·潘塞里 警告称，市场对美联储支持措施的定价已达到极限。 她表示：“我认为市场高估了未来12个月的降息规模。至于下周，如果没有降息50个基点，一些投资者会感到失望，我认为不会有。”

彭博： 全球股市在创下纪录的涨势后暂停，权重科技股大幅抛售，拖累市场走低，期货预示着进一步下跌。 纳斯达克 100 指数期货 下跌0.5%，此前该指数创下自4月份关税冲击以来的第二大跌幅 。 标准普尔500指数期货下跌0.3%，欧洲股市期货下跌0.7%，此前亚洲股市创下两周多以来的最大跌幅。台湾半导体制造股份有限公司和软银公司领跌。 油价上涨 0.2%，收复了前一交易日的部分失地。 美元 指数连续第三天上涨。 新西兰 央行 降息 25个基点并暗示有进一步降息的空间后，新西兰元走弱，债券价格上涨。 由于越来越担心自4月以来的涨势过快过猛，投资者削减了长期以来领涨市场的科技股仓位。本周，随着市场焦点转向怀俄明州杰克逊霍尔，这种势头将进一步受到考验。 美联储 主席 杰罗姆·鲍威尔 将于周五在此发表讲话，交易员们 正在加强 对9月降息的押注。 “随着估值被推至历史高位，交易员和对冲基金往往会撤资，” VanEck驻悉尼跨资产策略师 Anna Wu表示 。“今天的下跌是杰克逊霍尔危机前的谨慎和获利了结。” 以迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett） 为首的美国银行策略师团队 最近表示，推动“七大豪杰”股票从4月份低点上涨的涨势看起来 有些过度 。哈特内特曾多次警告称， 今年美国股市存在 泡沫风险。 “市场上涨时总是更容易，” Strategas 的 尼古拉斯·博恩萨克表示 。“很难在牛市中找出漏洞；阻力最小的路径可能是上涨，但我们越来越担心传统风险资产（股票和债券）的定价似乎已经非常完美。” 科技股在盘后交易中也出现下跌。芯片制造商英伟达公司下跌0.3%，英特尔公司下跌1.2%。Palantir Technologies Inc.仍是今年标普500指数中 表现最好的 股票，涨幅超过108%，但在周二连续第五天下跌后，再次下跌2.7%。这是自3月份以来持续时间最长的连跌。 彭博策略师怎么说…… 英伟达下周财报发布前股价遭抛售，是全球科技投资者最关心的因素。鉴于英伟达自4月份以来经历了一轮强劲上涨，这似乎将成为未来几天股市的阻力。 交易员们正在为鲍威尔的讲话做准备， 国债市场 预计下个月将降息四分之一个百分点，到年底至少还会再降息一次。 投资者正在观望鲍威尔是否会确认市场预期，或者是否会反驳称，下次政策会议召开前公布的新数据可能会改变现状。他们也在寻找美联储明年降息长...

 彭博： 弄清真相 人类的思维方式是叙事。我们天生就喜欢这样做；把复杂的事情浓缩成一个故事，就能更容易理解。但这也带来了过度简化和叙事谬误的风险——纳西姆·塔勒布提出的概念——我们抓住事件的某个版本，任由它渲染传入的数据。 很多市场分析都围绕着通俗易懂的故事展开，不带任何谬误。这并非易事。任何精彩的故事，即使不真实，只要有足够多的人相信，就能改变价格，进而改变其周围的经济。 这创造了可能的转折点。当每个人都支持一种叙事，而某些事情发生，使其产生怀疑时，就有钱可赚。目前的情况可能就是这样，因为事实允许截然不同的解释。 标准普尔500指数周二大幅上涨。自4月8日触及最低点以来，该指数已上涨19%，创下该指数有史以来最大涨幅之一。但同样不容忽视的是，该指数目前的表现低于六个月前，甚至低于大选后一天的收盘水平。我们应该如何看待这一现象？以下是目前驱动市场的因素： 债券义警已经离去 这和上周“ 债券义勇军卷土重来 ，这次他们是认真的”的报道截然相反。两者都是从价格走势推断出这一叙事的；几天前，全球长期债券收益率飙升，原因是这些义勇军对政府的过度要求犹豫不决。如今收益率下降，故事出现了转折，据说义勇军不再那么在意了。 在日本政府宣布考虑 调整发行量以减少长期借款 后，30 年期日本国债收益率出现了以下变化——此举将减少长期债券的供应量，从而降低其收益率： 那就好 日本长期国债收益率刚刚大幅下降，但仍保持显著上涨 资料来源：彭博社 日本国债收益率的大幅上涨并未受到影响，但美国投资者却感到振奋。周二的美国国债拍卖比上周的拍卖反响好得多，债券投资者认为危险已经过去。他们对围绕“一揽子美好法案”的叙事进行了重新评估，这为他们带来了帮助。该法案既包括大幅减税，也对医疗补助等政治敏感项目的支出进行了大幅限制。上周，该法案被视为不负责任地扩大了赤字。 《Overshoot》通讯 的马修·克莱因 指出，人们对赤字大幅上升的预期是基于特朗普第一任期减税政策即将到期这一技术性原因。由于所有人都认为共和党控制的国会会延长这些减税政策，这项方案对赤字的影响可能远超预期——如果关税真的能带来一些收入，其影响将更加严重： 一些削减措施在政治上似乎站不住脚，而且该方案必须在参议院获得通过。但目前最准确的说法或许是：“债券义勇军正在蠢蠢欲动，但政府仍然可以勉强控制住他们。” 美国消费者回归 美国人仍然...