经济学人：
美国历来是危难时刻的避风港，如今却变成了动荡的根源。令人担忧的问题数不胜数。政府债务正以惊人的速度增长。贸易政策饱受法律冲突和不确定性的紧迫。唐纳德·特朗普正在攻击美国的国家机构。外国心存疑虑，美元暴跌。然而，令人震惊的是，一个巨大的危险仍然潜伏着，但仍在察觉。
说到金融风险，你可能会想到华尔街的投资银行骗局，或者迈阿密的次级抵押贷款。但正如我们特别报道所解释的那样，过去十年来，美国金融业发生了翻天覆地的变化。包括阿波罗、贝莱德、黑石、城堡投资、简街、KKR和千禧年在内的众多资产管理公司、对冲基金、私募股权公司和交易公司纷纷从幕后走出来，挤垮了现有的集团。它们与被它们取代的银行、保险公司和传统基金有着根本的不同。它们规模庞大、结构复杂，尚未经过考验。
金融革命如今正遭遇“让美国再次伟大”（MAGA）革命。特朗普正在加速下一场金融危机的到来，他破坏贸易，取代美国的全球承诺，最重要的是延长政府的阿拉伯狂潮。美国金融体系长期以来一直占据主导地位，但世界现在从未像现在这样受到其影响。每个人都应该担心它的脆弱性。
这些新公司对金融人才具有巨大的吸引力。它们还利用监管优势，因为在2007-2009年金融危机后，各国政府强制银行持有更多资本，并控制其交易人员。这些关键人物共同催生了一系列创新，加速了这些公司的增长，并推动它们进入金融领域的各个角落。
三大私人市场公司阿波罗、黑石和KKR已积累了2.6万亿美元的资产，几乎是十年前的五倍。在此期间，大型银行的资产仅增长了50%，达到14万亿美元。为了寻求稳定的资金，新贵将目光转向了保险；阿波罗在私募股权领域成名，并于2022年年用保险部门合并，目前金比任何其他美国保险公司发行的年都多。这些公司向家庭和英特尔等蓝筹公司提供贷款。仅阿波罗去年就放贷了2000亿美元。大型银行持有的贷款仅增加了1200亿美元。新面貌的交易公司主导选股和做市。2024年，简街的交易收入将与摩根士丹利相当。
这个新的金融体系有很多值得称道的地方。它一直在盈利。从某些方面来看，它也更安全。银行容易遭遇困境，储户担心自己是最后一个提款的人。在其他条件相同的情况下，当贷款资金锁定期限时，金融体系会更加稳定。
最重要的是，美国金融的活力资本将引领至生产用途和世界一流的创意，从而推动了其经济和技术的卓越表现。人工智能的繁荣发展得益于投资风险和数据中心支持证券的新兴市场。欧洲和亚洲以银行为基础的金融体系无法与美国相比，其资本调动能力也难以匹敌。这不仅阻碍了这些地区的产业发展，吸引了大批资金涌入美国。十年来，外国人持有的美国证券存量也翻了一番，达到三十美元。
不幸的风险，是新的金融也蕴含着。而且人们对这些风险知之甚少。事实上，由于这些风险尚属于新事物，且尚未进行危机检验，因此从未被量化。
尽管提前召回人寿保险单的成本很高，但如果保单和其他贷款机构担心另一种选择是一无所获，挤兑了可能。尽管银行更加安全，但储户仍然面临新公司的风险。自2020年以来，银行向非银行金融机构提供的贷款翻了一番，达到1.3美元。同样，银行向冲基金提供的杠杆也从2020 年的 1.4 万亿美元激增至目前的 2.4 万亿美元。
新也致命的体系不透明。上市资产的定价几乎是实时的，而私募资产的流动性极差。错误定价的风险可能会被忽视，直到资产突然被重新估值，以致最终投资者争相弥补损失。最近的金融技术屡屡失败，因为金融创新者总是迫于无奈，将他们的发明推向极限，而第一次尝试时，这个极限是未知的。
在特朗普的领导下，下一场剧变近在咫尺。政府过度举债危及债券市场，令外国投资者感到恐慌。尽管法院本周限制了总统启动贸易战的权力，但特朗普政府不太可能完全放弃关税。不确定性、机构冲突、资产价格波动、成本上升以及经济疲软等因素的加剧，有可能使新面貌的金融体系承受巨大压力。
危机会考验最有能力的政策制定者。只有当危机来袭时，这些超级明星公司的风险及其与更广泛的金融体系和实体经济的甚至会联系逐渐明朗。届时将需要新的紧急贷款计划。上次拯救银行在政治上万是有害的。拯救亿紧富翁投资者将是一项更加艰巨的任务。然而，如果由这些党公司中最大的几家全球倒闭，可能会引发信贷缩水。
在特朗普的领导下，拯救银行将难以预测。2008年，美国财政部和美联储迅速采取拯救银行行动，并建立了相应的模式，向全球大部分地区提供美元融资。特朗普或许会决定救助所有权。但想象一下，如果他选择自己喜欢的金融家，威胁要抛弃或向他不悦的国家收费，并在“真相社交”节目上每五分钟就改变主意，那将会带来怎样的恐慌。
还会有另一场金融危机——它总是会发生的。没有人知道灾难何时会发生。但当它真的临近时，投资者会发现意识到，他们正在与一个自己不了解的金融体系打交道。
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