MAGA并不意味着利润再次伟大 大企业和特朗普的民粹主义者开始意识到他们彼此不喜欢的事实

彭博：

美国企业的利润正在下滑。上周，美国经济分析局确认，第一季度企业税后利润下降了3.3%，创下疫情以来的最大降幅。

企业盈利减少往往预示着经济放缓。在这种情况下，这也引发了一个更深层次的问题：特朗普2.0议程是否刻意针对企业底线。

这听起来有点不可思议。标准普尔500指数刚刚创下历史新高，因此美国企业的市值比以往任何时候都要高。但这也合情合理。税后利润占国内生产总值（GDP）的比例达到了前所未有的10.7%，而在20世纪的最后50年里，这一比例从未超过8%。唯一一次接近其在经济中所占比例的时期是在1929年，也就是大萧条前夕。如果国家要解决不平等问题，就必须从某个地方重新分配资金；企业利润显然是一个资金来源。

这听起来有点不可思议。标准普尔500指数刚刚创下历史新高，因此美国企业的市值比以往任何时候都要高。但这也合情合理。税后利润占国内生产总值（GDP）的比例达到了前所未有的10.7%，而在20世纪的最后50年里，这一比例从未超过8%。唯一一次接近其在经济中所占比例的时期是在1929年，也就是大萧条前夕。如果国家要解决不平等问题，就必须从某个地方重新分配资金；企业利润显然是一个资金来源。

共和党人开始攻击公司

特朗普联盟中的一些人长期以来一直持有反企业议程。几个月前，阿德里安·伍尔德里奇（Adrian Wooldridge）在这个领域指出，“让美国再次伟大”（MAGA）运动想要“终结我们所知的资本主义”。具体来说，他认为特朗普联盟中的许多领导人想要“解构美国资本主义的伟大主力：公有制和专业管理的公司”。

这些言辞虽然强硬，但与美国传统基金会负责人、“2025计划”主要发起人凯文·罗伯茨（Kevin Roberts）的著作相比，显得有些低调。罗伯茨是特朗普2.0雄心勃勃、激进的议程——“ 2025计划”的主要发起人。他认为，贝莱德——全球最大的基金管理公司、当代美国资本主义的支柱—— “腐朽无根”，应该被彻底摧毁——它应该与美国童子军和中国共产党共享这样的命运。

对于国会中直言不讳的特朗普支持者玛乔丽·泰勒·格林来说，“我一直把企业的行为方式称为企业共产主义。”她敦促政府对那些在2021年1月6日国会袭击事件后停止向共和党捐款的公司进行调查。

特朗普2016年的竞选团队负责人史蒂夫·班农 向Semafor网站抱怨，美国政府4.5万亿美元中只有5000亿美元来自企业税。“自2008年以来，已有2000亿美元用于股票回购。如果这些钱都用来购买工厂和设备，想想看，这会给国家带来多大的改变。”

他主张“大幅增加”企业和富人的税收。“为了减税，我们必须削减开支，而这会遭到他们的抵制。税收从哪里来？企业和富人。”

MAGA《让美国再次伟大》与公司

当前的几项政策并非明确针对企业，但或多或​​少肯定会产生这种效果。

瑞银HOLT分析服务主管米歇尔·勒纳指出，追溯到1870年的数据，关税与企业盈利收益率（衡量企业核心盈利能力的指标）之间的相关性始终一致。关税损害了企业利益。从1950年以来的投资现金流回报率来看，该回报率的上升（意味着企业盈利能力增强）与进口占GDP比重的上升直接相关。

法国兴业银行交叉资产管理公司和伯恩斯坦联合开展的研究表明，全球化不仅通过国际销售（占标普500指数公司收入的40%）使美国企业受益，还通过降低成本使其受益。2001年中国加入世界贸易组织时，标普的销售成本占其销售收入的70%。多年来，这一比例一直维持在这个水平。如今，这一比例已降至63%——基本利润率大幅提升了7个百分点。科技、消费品和工业企业受益最多，也有可能在去全球化中损失最大。

特朗普2.0政策迄今为止已将利益从股东转移到工人身上。StoneX Financial的宏观策略师文森特·德鲁阿德指出，目前提交国会审议的“一揽子美好法案”中唯一未削减的税种是企业所得税。“‘一揽子美好法案’的最终目的是通过削减个人所得税来抵消关税带来的通胀冲击，”他说道。“如果汇率调整、外国人和消费者不为关税买单，企业利润就会承担。”

此外，消除非法移民和限制外国学生会增加劳动力成本。该法案第899条威胁对外国投资征税——目前看来该条款很可能被撤销——可能会减少资本流入，并使融资变得更加困难。

企业必须回答的问题

企业自身的行为也助长了这些趋势。历史上，企业在GDP中的份额往往随经济波动而波动，当劳工组织的谈判能力较弱时，份额就会上升。但在本世纪，企业利润受经济周期的影响有所减弱，在疫情后大幅上涨。

法国兴业银行宏观策略师阿尔伯特·爱德华兹(Albert Edwards ) 认为，他们“在两大关键事件的掩护下”推动了扩大利润率的价格上涨，即 1）新冠疫情后的供应限制，以及 2）俄罗斯入侵乌克兰后的大宗商品成本推动压力。

在人们意识到通货膨胀可能损害其生活水平的环境下，利润率显得尤为重要。这催生了“贪婪通胀”的概念——爱德华兹认为这是理所当然的。政客们越来越有胆量干预企业的定价决策，而自20世纪70年代初理查德·尼克松实施注定失败的价格管制以来，干预定价一直是被禁止的。卡玛拉·哈里斯在她失败的总统竞选中提出了“反欺诈”政策；最近，特朗普迫使亚马逊等公司做出让步，提议逐项列出关税对其定价的影响。

过去，晋升至公司高层从来都不是通往巨额财富的阶梯。那是为创办自己公司的企业家保留的。现代高管薪酬改变了这一现状，让首席执行官们能够通过达到不具挑战性的股价目标成为亿万富翁。他们的薪酬与工人工资之间的差距极不公平；根据经济政策研究所的数据，2021 年首席执行官与工人的薪酬比率达到了 399 比 1；而在 1965 年，这一比率仅为 20 比 1。从 2019 年到 2021 年，首席执行官的薪酬上涨了 30.3%，而在疫情期间保住工作的员工的工资仅上涨了 3.9%。

这很容易被斥为嫉妒政治，但如今高管薪酬无疑扭曲了整个经济。安德鲁·史密瑟斯是一位资深的伦敦基金经理兼经济学家，虽然没人认为他是个左翼人士，但他长期以来一直抨击奖金文化，认为这种文化导致了灾难性的资本错配。

史密瑟斯认为，美国的问题在于“二十年的投资不足”：

主要原因是公司管理层薪酬方式的改变。20世纪90年代，奖金文化兴起，极大地改变了管理层的激励机制，进而改变了管理层的行为。可悲的是，这种变化对经济造成了巨大的损害。管理层被鼓励减少投资，而投资减少导致经济增长放缓。

他认为，前几代企业为了应对企业税下调而增加了投资，但自从高管们被要求优先考虑股价后，投资就停止了。这导致他们削减投资，将资金用于收购和股票回购。这抑制了增长，但也确保了股东在短期内获得更好的回报。

由于股票投资仍然主要只是那些已经很富裕的人的游戏，这进一步加剧了不平等。反对高管高薪常常被冠以民粹主义阶级斗士的标签，但其内涵远不止于此。

利润政治

特朗普阵营中一直存在反企业势力，但这并没有阻止他的第一届政府大力扶持私营部门。2024年，特朗普又获得了硅谷的支持，并在众多亿万富翁面前第二次宣誓就职。但他也正在失去原有的企业支持者。

查尔斯·科赫，这位被民主党人视为自由意志主义共和党政策设计者的实业家，如今已经失去了耐心。在去年共和党初选中资助妮基·黑利对抗特朗普后，他在今年早些时候告诉卡托研究所，太多机构已经丧失了自由意志主义原则，“人们已经忘记了，原则丧失，自由也就丧失了。” 如果政府对企业施压，像科赫这样的人会作何反应？

美国政治的关键发展往往发生在政党内部，而非政党之间。当前的共和党联盟在概念上并不比20世纪60年代林登·约翰逊领导的民主党更奇特。新政联盟将来自北方和西方的多种族自由主义者与来自南方的种族隔离主义白人结合在一起。一旦约翰逊决定选择其中一派，并推出民权法案，这个 联盟 就瓦解了。

目前，“MAGA”联盟既包括美国最大的企业，也包括它们最尖锐的批评者。未来几个月的政策选择及其影响将决定这一联盟能否持续下去。