中国消费受抑制的迷雾—— 事实上中国拥有21世纪最快的家庭支出增长率

 金融时报：

关于中国，一个半真半假的说法是，其经济消费过少，投资过多。投资过度是真正的问题，但消费不足却不是。因此，越来越多呼吁中国通过鼓励更多消费支出来实现“再平衡”的呼声是错误的。通常的说法是，中国在20世纪80年代着手成为制造业强国，此后一直抑制消费者支出，以便将他们的积蓄投入到港口和工厂建设中。但“抑制消费者支出”的说法纯属虚构。

本世纪迄今，中国私人消费支出的实际年增长率超过8%，远超其他任何经济体。过去几年，由于人口老龄化和实际收入下降，大多数国家的消费支出增速有所放缓，中国的年增长率也降至5%。但这仍然高于除土耳其以外的任何其他主要经济体，土耳其的消费增长得益于信贷繁荣和难民涌入。

这一谬论很大程度上源于中国消费占GDP的比重仅为40%，远低于全球平均水平。但造成这一异常现象的原因并非消费增长缓慢，而在于GDP的另一大组成部分——投资——在基础设施、房地产和出口行业的投资——增长速度更快，本世纪年均增长率达到10%。

这一增长速度在所有主要经济体中也是最快的，而且遥遥领先。如果剔除长期过度投资的模式，中国消费占GDP的比重将达到55%左右，更接近正常水平。 

中国的消费支出增长速度也远超日本、韩国、印尼和马来西亚等老牌和新兴亚洲制造业强国。而当初那些创造奇迹的经济体在达到中国如今的发展水平时，也同样经历了消费支出增长的急剧放缓。

然而，尽管中国消费者支出稳步增长，但要求解放消费者的呼声却始终不绝于耳。从上海到巴黎，在奢侈品商店里，很难发现中国消费者的消费行为受到抑制。深入研究消费支出，我们发现增长放缓的主要是服务业，而非商品。但这也在一定程度上是虚幻的。如果将中国政府提供的几乎免费或免费的服务（包括医疗保健和教育）考虑在内，消费占GDP的比重将显著上升。

另一方面，投资占GDP的40%明显过高，与消费大致相当。在典型的经济体中，投资占GDP的比重低于消费，但对经济周期却更为重要。消费者在经济低迷时期无法停止购买必需品，但企业可以停止投资，至少在一段时间内可以。

这股投资热潮极其极端。只有10个国家的投资曾短暂达到GDP的40%以上的峰值。在这个水平上，大量资本流向不必要的项目，导致这股热潮往往会迅速逆转，从而减缓经济增长。中国则独树一帜，通过债务工程，成功地将投资维持在这一水平以上已有20年。

持续的过度投资加剧了中国与贸易伙伴国的紧张关系，因为中国最终将大量过剩产能出口，并导致国内经济失调。随着时间的推移，这种过度投资往往会将资本转移到房地产等生产率较低的领域——这有助于解释中国如今债台高筑的房地产市场。

敦促中国将重点转向消费的外部人士可以列举出阻碍其支出的真正“结构性”障碍。国内人口流动控制阻碍了许多中国农村人口转向收入更高的城市工作。微薄的养老金迫使许多工人为退休储蓄而不是消费。房地产市场疲软和其他负面的“财富效应”进一步抑制了消费。

中国领导人似乎正在听取部分建议。3月份公布的一项“行动计划”承诺“大力促进消费”，但迄今为止，该行动在结构性改革方面力度不足，而对家电等商品的补贴力度较大——这些补贴只是昙花一现。现在抢购电饭煲的消费者未来几年可能不会再买了。

中国的消费支出一直以全球领先的速度增长，而且几乎没有加速空间，尤其是在许多家庭负债累累的情况下。过去15年，中国债务增长了两倍，占GDP的60%以上，在新兴市场中位居前列，接近严重依赖消费驱动的美国经济。

中国无法通过解决消费不足这个虚幻的问题来解决过度投资造成的真正问题——从地缘政治紧张到国内经济失调。失衡的症结在于，政府长期以来以达到其虚高的增长目标（目前设定为5%）为名，推行过多的投资。

答案并非将政府干预的重点转向刺激消费，而是要承认中国正面临人口减少、生产力下降和巨额债务的重压。中国的实际潜在增长率接近2.5%，而非5%。随着经济增长放缓至更现实的水平，消费在经济中的占比自然会上升。