跳至主要内容

查理·芒格晚年不为人知的故事

 华尔街日报:

查理·芒格在加州蒙特西托拥有一栋可以欣赏壮丽海景的房子。伯克希尔·哈撒韦公司 增加;绿色向上指向三角形副董事长亲自设计了整个封闭式社区,当地人称之为“芒格维尔”。他曾告诉一位朋友,他希望在那里度过余生。

芒格并没有选择离开,而是留在他在洛杉矶的家中。那房子甚至没有空调。三年前的一次热浪中,朋友们送来了电风扇和冰块,帮他给书房降温。

芒格并不在意。这处住所离他喜欢的人很近,而且能让他参与到一些充满挑战的项目中。芒格并没有选择在海边过平静的生活,而是将晚年投入到大胆的投资、建立意想不到的友谊以及迎接新的挑战中。

两年前,芒格去世时,距离他 100生日还有几周。这位亿万富翁投资者是美国最受爱戴的商人之一,他以其机智和智慧而闻名,并因其帮助沃伦·巴菲特将伯克希尔·哈撒韦公司打造成一家万亿美元公司而备受赞誉。

芒格人生最后一段出人意料的经历鲜为人知。在他去世前一年,他押注于一个他曾避之不及60年的冷门行业,从中获利超过5000万美元。他重振房地产业务,与一位年轻的邻居合作,进行大手笔的长期投资,这对于一位九旬老人来说实属罕见。他克服了健康挑战,并努力应对未来。

“甚至在他去世前一两周,他还在问一些问题,比如‘摩尔定律在人工智能时代是否适用?’”他的朋友杰米·蒙哥马利回忆道,他指的是人工智能是否会像计算能力那样获得指数级增长。

朋友和家人说,芒格充满波折的晚年生活为投资者提供了经验教训,也为如何优雅、平静、有目标地老去提供了蓝图。

“直到他去世的那一天,他的思维都从未停止过运转,”芒格的继子哈尔·博斯威克说。“他从未停止过学习。”

芒格毕业于哈佛法学院,曾与人共同创立了位于洛杉矶的芒格、托尔斯和奥尔森律师事务所。1962年,他辞去律师职务,专注于投资。后来,他关闭了大部分投资合伙企业,并于1978年加入伯克希尔哈撒韦公司,担任副董事长。

芒格成为了巴菲特的顾问和智囊,他敦促巴菲特放宽投资范围,不再局限于低价投资,而是购买高质量的公司。 

“在商业决策上,查理和我是可以互换的,”巴菲特在1982年说道

巴菲特拒绝就本文置评。

沃伦·巴菲特和查理·芒格乘坐高尔夫球车参加股东大会。
沃伦·巴菲特(左)和查理·芒格于2019年出席伯克希尔·哈撒韦公司年度股东大会。 图片来源:JOHANNES EISELE/AFP VIA GETTY IMAGES

在生命的最后十年,尽管芒格持有伯克希尔·哈撒韦公司的股份(2023年估值达22亿美元),但他与公司的联系却越来越少。他每隔一两周就会与巴菲特通话。巴菲特住在内布拉斯加州奥马哈,芒格住在洛杉矶,而且他们两人都有听力障碍,这使得沟通更加困难。

“他们会互相大声喊叫,”芒格的孙子妻子惠特尼·杰克逊说道,她晚年经常去芒格家探望他。“这很可能是想保密,但方圆一英里内的人都能听到。”

芒格将注意力转向了其他领域。他是零售巨头好市多(Costco)的董事会成员,也是该公司的忠实拥趸,去世时持有价值约1亿美元的股份。他还投资了对冲基金经理李录的喜马拉雅资本,以及波士顿和墨尔本的一些小型投资公司。

芒格也进行自己的投资。他会坐在图书馆的躺椅上,从附近的桌子上拿起绿色的Value Line活页夹,仔细研读上市公司的相关数据。

查理·芒格坐在扶手椅上,手里拿着一个活页夹,旁边是两个“超值系列”活页夹。
2023年9月,查理·芒格在他的图书馆里,面前摆放着他的“价值线”活页夹。 (图片来源:GREGORY ZUCKERMAN/WSJ)

据朋友们说,几十年来,他几乎不关注煤炭股,但到了2023年,这些公司却引起了他的注意。煤炭使用量长期呈下降趋势,投资者普遍认为煤炭行业前景黯淡。然而,许多煤炭生产商仍然盈利,股价也处于低位。芒格向朋友和其他人辩称,随着全球能源需求的增长,煤炭仍然必不可少。

“他读到一篇文章,说煤炭都从溜槽里掉了下来,”博斯威克回忆道。“他说,‘胡说八道。’”

2023年5月,芒格买入了煤炭生产商康索尔能源公司(Consol Energy)的股票。同年晚些时候,他又买入了钢铁用煤生产商阿尔法冶金资源公司(Alpha Metallurgical Resources)的股票。到芒格去世时,康索尔能源公司的股价已经翻了一番,阿尔法冶金资源公司的股价也大幅上涨。据朋友们说,他总共从这两家公司获得了超过5000万美元的账面收益。

“他下了很大的赌注,结果非常成功,”博斯威克说。


Dec.
405060708090100110$120

康索尔公司后来与另一家生产商合并,股价下跌。阿尔法公司的股价也随之下跌。投资者莫尼什·帕布莱是芒格的朋友,他表示,如果他现在继续持有煤炭投资,这些投资仍然有利可图。

帕布莱说,这些举动给他上了一课:“你不需要放慢速度,你只需要继续前进。”

芒格晚年又打了个不同寻常的赌。这事始于2005年,当时81岁的芒格,一位名叫阿维·梅耶的17岁邻居敲响了芒格位于洛杉矶汉考克公园社区的家门。梅耶送给芒格一本希伯来文的《摩西五经》。

“我读过关于他的报道,以为他是犹太人,”梅耶说道,他的祖父最近去世了,这让他的生活出现了一个空缺。(芒格并非犹太人。)

梅耶在学校遇到了困难。他患有注意力缺陷多动障碍,对自己的未来感到沮丧。 

“我当时很没安全感,”他说。“我的朋友们都去上大学了,而我没有。”

梅耶开始花时间与芒格相处。 

“他倾听我的问题,并和我谈论人生原则和个人价值观,”梅耶说。

芒格告诉其他人,他很欣赏梅耶的才智和抱负。这位著名的投资家在梅耶考虑放弃大学学业时给予了支持,并建议梅耶可以去“芒格大学”就读。于是,梅耶就去了。 

“我观察他的一举一动,向他学习,他偶尔也会给我一些书,”梅耶说。他们关系变得很亲密,芒格还安排人把犹太洁食送到他家,这样他们就可以一起用餐了。

当梅耶尔与儿时好友鲁文·格拉顿合伙投资房地产时,芒格就密切关注着他们早期的举措。几年后,他主动提出投资这两位年轻人及其公司——艾夫顿地产。“我这是在提携你们,”他说。从2017年左右开始,这三人陆续在南加州购入了近万套“花园式”公寓,成为该州最大的低层公寓业主之一。

在去世前的几年里,芒格几乎参与了公司业务的方方面面——选址、评估施工,甚至连油漆颜色都亲自挑选。现年37岁的梅耶说,他对景观细节尤其感兴趣,坚持建造低密度建筑群,并决定公司应该花费数十万美元种植新树。

查理·芒格与他的房地产合伙人鲁文·格拉顿(左)和阿维·梅耶(右)在他位于洛杉矶的家中。
查理·芒格与他的房地产合伙人鲁文·格拉顿(左)和阿维·梅耶在他位于洛杉矶的家中合影。 奥斯卡·戈麦斯

芒格鼓励梅耶和格拉登进行长期贷款——尽管其他房地产投资者更倾向于可以快速再融资的短期债务——他认为,获得优惠的利率并持有资产多年才​​是盈利之道。

这些举措最终取得了成功:据一位知情人士透露,艾夫顿的资产如今价值约30亿美元。芒格一直参与其中,直至最后,他帮助谈判购买了位于加州圣玛丽亚的一栋大楼,这笔交易在他去世几天后完成。这栋大楼对面就是一家新的好市多超市,因此对芒格来说意义非凡。

芒格很少跟人提起,但在他生命的最后十年里,他的健康状况开始出现问题。早在1978年,一位外科医生就因白内障手术失误导致他左眼失明。他学会了如何弥补,比如在家里安装明亮的灯。然而,大约在2014年,芒格的右眼视神经出现了问题。他面临着失明的可能——但据常客李璐说,他坦然接受了这一打击。芒格决定调整自己的生活方式,请别人给他读书,并考虑其他办法。

“我得学盲文了,”他告诉一位朋友。他白内障手术失败后曾学过盲文,但始终没能掌握。他准备再次尝试。

事实证明,那并非必要。他的右眼逐渐好转,但芒格的肢体活动却变得受限。大约在2016年,他失去了打高尔夫球的能力——这项运动是他长久以来的挚爱——只能依靠拐杖行走。与他人一起打桥牌也变得困难。芒格的妻子于2010年去世,他害怕孤独和被时代抛弃。 

他选择多花时间与朋友们相处,以此来振奋精神。每周二,他都会与五六位商业伙伴和其他人共进早餐,地点通常在洛杉矶乡村俱乐部。这群人通常早上7点半就到了,一聊就是几个小时。他们讨论投资,互相调侃,分享笑话。常客包括投资人约翰·霍金斯和约翰·康林、优步董事长罗恩·舒格,以及后来的动视暴雪前首席执行官鲍比·科蒂克。安进公司首席执行官罗伯特·布拉德韦偶尔也会来。芒格坐在餐桌的主位,讲述故事,分享人生哲学

蒙哥马利说:“他总是说,‘如果把伯克希尔的前五大投资剔除,它的回报就相当平庸了。’” 这给团队上了一课:成功可能只需要几个正确的举措就能实现。

年轻时的芒格脾气暴躁、言辞尖刻;如今,他变得热情而沉稳。

“到了我这个年纪,要么结交新朋友,要么就没有朋友,”他告诉大家。

2018 年,查理·芒格和他的早餐俱乐部成员前往奥马哈参加伯克希尔·哈撒韦公司的年度股东大会。
2018年,查理·芒格和他的“早餐俱乐部”成员们前往奥马哈参加伯克希尔哈撒韦公司的年度股东大会。 杰米·蒙哥马利

不过,芒格仍然保持着一点锋芒。有一次,一位福特高管参加了早餐俱乐部,芒格出人意料地概述了这家汽车制造商过去25年按产品线划分的盈利情况。然后,芒格抛出了一个犀利的讽刺。

“我不知道你们为什么还要费劲造汽车,”他说道,并指出福特的大部分利润都来自卡车。

芒格似乎因这些会议而精神焕发,最后一次会议在他去世前 10 天举行。

“我们都从查理身上学到了很多,查理也很高兴能从我们身上学到东西,”当地商人保罗·梅杰说道,他也是查理的常客。

美食成了他特别的爱好。每个星期五,朋友们都会开车到芒格家参加聚餐,他们带着涂着黄油的鸡肉三明治,夹在柔软的白面包里,有时还会去掉面包皮。他们还会带水果或沙拉,以及樱桃派和香草冰淇淋。

“我们偶尔会买些 See's Candy 糖果作为特别奖励,”蒙哥马利说。

多年来,芒格的家人一直试图让他保持健康的饮食习惯,但他却百般抗拒。“他喝水就像喝毒药一样,”他的孙媳妇杰克逊说道。

到最后,家人的决心还是动摇了。他们开始给他点外卖。

杰克逊说:“他最后一次送餐是韩式炸鸡:一整只鸡、泡菜炒饭和华夫薯条。”

芒格和杰克逊列出了他最喜欢的食物清单,她根据清单做了相应的菜肴。例如,他很怀念在军队服役期间吃午餐肉的日子,所以她就做了一道午餐肉炒饭。

查理·芒格失望地看着酒杯和空盘子旁边的午餐肉罐头。
芒格对他在2021年的午餐肉菜肴感到失望。 惠特尼·杰克逊

“他不停地说味道和记忆中不一样,变了,”杰克逊回忆道。“我说,‘爷爷,这是你的味蕾在变化。’”

杰克逊找到了纽约广场酒店的前任主厨,向他要来了咸牛肉杂烩的食谱,其中还加入了龙虾。但芒格最爱的其他菜肴则更容易获得。

“他特别爱吃Costco的热狗,”她说。“在医院里,他吃的最后几顿饭之一就是In-N-Out的汉堡和一罐健怡可乐。”

芒格正在倒计时,期待着 2024 年 1 月 1 日的百岁生日派对。包括 Costco 联合创始人吉姆·西内加尔在内的朋友和长期商业伙伴计划飞往洛杉矶参加庆祝活动。

然而,芒格的健康状况每况愈下。他预感到自己时日无多。当一位朋友问他感觉如何时,他回答说:“我浑身都不舒服。”

在谈到自己的成就时,他表示对自己取得的成就感到满意,并对伯克希尔的未来充满信心。 

“一旦建成,你就不需要成为沃伦和查理了,”他告诉一位朋友。“我们拥有的是一个审视投资的框架。”

晚年,芒格依靠幽默来支撑自己。他告诉家人,健怡可乐是他长寿的秘诀,以此来活跃气氛。

他还向一位访客许下了一个愿望。

“哦,真想再回到86岁,”他说。

两年前的感恩节当晚,就在芒格去世前几天,他住进了蒙特西托的一家医院。他请家人离开病房,以便最后一次给巴菲特打电话。 

他们进行了最后的告别。

评论

此博客中的热门博文

中国国家队计划在上半年减持90%的ETF股份

  据彭博行业研究分析,中国所谓的 “国家队” 在2026年上半年将其持有的追踪国内股票的交易所交易基金(ETF)的份额削减约90%。 分析发现,由中国主权财富基金旗下机构牵头的国有投资者集团已抛售约1700亿美元的2026年到期ETF,其中自4月初以来已抛售300亿美元。这波抛售潮表明,投资者仍在努力抑制市场泡沫,此举可能给沪深300 指数带来压力 。 彭博行业研究分析师Rebecca Sin 在一份报告中指出,中央汇金投资有限公司和其他国家队成员减持ETF持仓,从长远来看可能是一个利好因素,因为它降低了进一步抛售的可能性。 此次减持已将该集团在多只ETF中的持仓比例降至 20%以下 ,这意味着这些持仓不再需要披露。 阅读: 中国国家队退出ETF可能接近尾声,或将提振沪深300指数 分析师表示:“全面清算可能至少需要八周时间,但我们预计减持幅度将达到约90%,这将使他们的持股比例保持在披露门槛以下,这一点至关重要。他们不希望出现在上半年的股东名单中,因为大多数主权财富基金都不喜欢公开其投资活动。” 今年以来,沪深 300指数 累计上涨3.3%,而MSCI 亚太 指数则上涨了17%。与大盘走势平淡形成鲜明对比的是,科技股指数表现强劲,创业板指数在本月初创下历史新高。 国家队已大幅减持了部分国内规模最大的ETF基金。分析 发现 ,CSI 300指数基金是该队目前仍持有大量股份的唯一主要指数,这意味着其减持进程更为漫长。 国家队的销售被其他一些来源增加的购买所抵消。股市散户开户及 观点综述:中国社融已经下行压力犹存资金价格或从偏低位置温和放缓非银行金融机构 存款 增加 为大盘提供支撑。 根据彭博社的计算,上个月 海外投资者也是中国股票的净买家。 “尽管ETF出现赎回,但整体市场指标依然非常强劲,流动性并未受到显著影响,” 摩根大通驻上海中国股票策略师张艾琳表示 。“这是一个积极的信号,表明支撑市场韧性的正是内在的、自我维持的力量,即便一些投资者想要获利了结。”

2026年中央一号文件(全文)

                                                                         中共中央 国务院 关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见 (2026年1月3日) 农业农村现代化关系中国式现代化全局和成色。“十四五”时期,农业综合生产能力迈上新台阶,脱贫攻坚成果巩固拓展,农民生活水平显著提高,乡村全面振兴取得明显进展。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期,要加快补上农业农村领域突出短板,加快建设农业强国。2026年是“十五五”开局之年,做好“三农”工作至关重要。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神,认真落实四中全会部署,全面贯彻习近平总书记关于“三农”工作的重要论述和重要指示精神,坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重,坚持和加强党对“三农”工作的全面领导,完整准确全面贯彻新发展理念,坚持稳中求进工作总基调,坚持农业农村优先发展,坚持城乡融合发展,锚定农业农村现代化,以推进乡村全面振兴为总抓手,以学习运用“千万工程”经验为引领,以改革创新为根本动力,提高强农惠农富农政策效能,守牢国家粮食安全底线,持续巩固拓展脱贫攻坚成果,提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平,努力把农业建成现代化大产业、使农村基本具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好,为推进中国式现代化提供基础支撑。 一、提升农业综合生产能力和质量效益 (一)稳定发展粮油生产。粮食产量稳定在1.4万亿斤左右。坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓,加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动,促进良田良种良机良法集成增效,推进粮油作物大面积提单产。因地制宜优化农业生产结构和区域布局,推动粮食品种培优和品质提升,实施粮食流通提质增效项目,促进适销对路、优质优价。巩固提升大豆产能,做好产销衔接...

数千亿美元资金如何绕开管制逃离中国 - WSJ

  经济学家和《华尔街日报》(The Wall Street Journal) 的一项数据分析显示,过去几年中国资本外逃规模似乎令 2015 年和 2016 年相形见绌,那时的中国正遭遇着上一轮房地产市场低迷,引发了以美元计价的最大的一波资本外流。 《华尔街日报》的统计显示,在截至今年 6 月底的四个季度里,可能有多达 2,540 亿美元的资金非法流出中国。这超过了近 10 年前的那波资本外逃,当时的资金外流曾引发人们对中国可能爆发金融危机的担忧。但对这类资金外流的估计本身并不精确,而且,由于现在中国整体经济规模比当时大得多,资本外逃占中国经济总量的比例似乎也小于当时。 一些没有被统计在内的资金可能包括滞留在海外的出口收入,这些资金没有被带回中国,而是留在海外享受更高的存款利率和投资机会。 即便如此,这种现象对中国决策者来说仍值得担忧。在中国官员专注于严格管理人民币汇率之际,资本外流加大了人民币的压力,不过中国政府近期为刺激经济而采取的措施正在提振人民币和中国股市,可能会促使人们暂时将更多资金留在中国。 大批资本逃离也突显出一个事实,那些有资源,有财力,能把资金带出国门的人,对中国经济的发展道路越来越没有信心。 心灰意冷的投资者 为了绕开政府管制,人们用上了各种老办法,比如将贵重物品运往海外,或是为进口商品支付过高的价格,这些办法屡试不爽,但依然要冒风险。还有一些人想出了新点子,比如将装载着加密货币的电脑硬盘运往其他司法辖区,并在那里兑换成现金。 造成资金外流的原因包括新冠疫情,政府对民营部门的打击,以及人们广泛担心中国的高速增长时代已经结束。 国际货币基金组织 (International Monetary Fund, 简称 IMF) 数据显示,到本十年末,中国经济增速预计将从目前的 5% 左右放缓至 3% 左右,而 2020 年以前的增长率接近 7%。据巴克莱 (Barclays) 估计,2021 年以来,中国史诗级的房地产市场崩盘估计已导致约 18 万亿美元的家庭财富灰飞烟灭。 尽管中国政府最近出台的刺激措施(包括承诺加大财政支出)可能在一定程度上提振今年的经济增长,但现在断言这些措施能否带动经济持续复苏为时过早。 从长远来看,中国面临劳动力老龄化和萎缩带来的严峻挑战,而在贸易、安全和技术等一系列问题上,中国与美国领导的西方世界也陷入冲突。 中国官员试...

人工智能不断扩大的市场影响力令华尔街的主动型基金经理陷入困境

 彭博: 人工智能的蓬勃发展让试图驾驭它日益扭曲的市场的人类感到渺小。 这些影响正迅速在各个方面显现。人工智能时代加剧了经济增长、通胀和借贷需求的不 确定性 。企业高管面临着招聘的必要性证明,而竞争对手却在不断实现自动化——快速收窄的股市涨势使得多元化投资看起来更像是一种负担,而非防御手段。 最新 数据 显示了挑战。今年早些时候,主动型投资者一度看似迎来一段较为友好的时期,但很快又转为艰难的考验,少数人工智能和超大型科技公司脱颖而出,将大多数选股者远远甩在身后。 据彭博行业研究的阿塔纳西奥斯·普萨罗法吉斯(Athanasios Psarofagis )称,在伊朗冲突爆发前,近一半的大型主动型股票共同基金的表现优于标普500指数 。随着战争的持续,投资者纷纷转向科技股和半导体股——这些板块通常是主动型基金经理配置较低的板块——导致超额收益消失殆尽。今年以来,仅有25%的此类基金仍保持领先。 据彭博社汇编的数据显示,上周标普 500 指数创下新高 时 ,只有不到一半的股票交易价格高于其 50 日移动平均线,远低于指数创下新高时的历史正常水平。 本周的形势更加凸显了人工智能时代对市场的全面影响。债券市场遭受 新一轮冲击 ,能源价格和地缘政治风险也引发了通胀担忧。然而,风险资产表现坚挺,华尔街的关注点集中在 英伟达公司的 财报 和 更广泛的人工智能建设上 ——这表明,最初由科技行业引发的繁荣正日益成为市场的主导叙事。 “毋庸置疑,如今市场风险和回报主要受一小部分股票的影响,” Man Group高级投资组合经理Matt Rowe表示 。“对那些具有倍增回报潜力的股票配置不足可能会很危险。”与此同时,“做多股票的基金经理需要持有与其业绩挂钩的指数中权重较高的股票。” 尽管选股者遭遇困境,但风险偏好依然坚挺。每周首次申请失业救济人数 降至20.9万人 ,表明劳动力市场稳健。与此同时, 美联储 理事 克里斯托弗·沃勒 再次引发了关于下一步是否会加 息的讨论 。即便如此,市场情绪依然高涨,标 普500指数 连续第八周上涨,信贷市场保持坚挺。 人工智能交易不再仅仅是推动科技股增长的又一个故事。它正日益演变成一股 赢家通吃的 力量,将投资资金集中到少数 几家公司 ,使得多元化的人类判断更难与之竞争,除非基金经理们愿意蜂拥而至,买入那些不断推高基准指数的公司。 但这种困境并非仅...

人工智能推动股市波动后,交易所对企业和基金展开审查

  据知情人士透露,中国证券交易所正在密切关注近期受人工智能乐观情绪推动的股市上涨行情,并要求一些上市公司和基金提供更多关于其人工智能技术应用细节的信息。 据知情人士透露,上海证券交易所和深圳证券交易所最近要求几家上市公司澄清其核心业务是否与人工智能有任何实质性联系,以及其向投资者披露的信息是否足够清晰。由于信息属于私人性质,这些知情人士要求匿名。 知情人士透露,监管机构已向一些交易所交易基金(ETF)和其他大量投资于人工智能相关行业的基金的管理人发出问询,要求他们披露估值方法并解释其持有的资产的合理性。监管机构询问这些基金,他们计划如何管理因估值过高与企业实际盈利能力之间日益扩大的脱节而产生的风险。 这些举措凸显了北京对人工智能热潮伴随而来的一些股票剧烈波动的担忧,这些波动推动了科技股为主的科创50指数在 本月创下 历史新高 。这股狂热助长了科技股过热风险 ,甚至推高了那些看似与人工智能关联甚少的公司的股价。 上海证券交易所和深圳证券交易所的代表均未回应置评请求。 这些国有交易所有时会根据中国证监会的指示行事。上海证券交易所在其网站上表示,其职能包括制定和修订规则、监管会员和上市公司以及管理市场信息的发布。深圳证券交易所则表示,其职责包括监管会员和规范上市公司。 国家媒体警告 中国官方媒体也加剧了这种谨慎情绪。新华社旗下的《经济信息日报》本周警告称,人工智能投资存在“隐患”,并指出其估值过高与基本面不确定性之间存在错配。 报告援引一位不愿透露姓名的共同基金经理的话说,一些股票的交易价格已经达到其盈利的数百倍甚至数千倍,但这些公司能否拿出足以支撑如此高估值的业绩还有待观察。报告还指出,人工智能概念股的激增也令人担忧,监管机构发现,尽管受益于散户的抢购热潮,但其中一些公司缺乏实质性的人工智能相关业务。 据公开披露的信息显示,本月已有超过20家在中国大陆和香港上市的公司发布了与人工智能和计算能力概念相关的澄清声明。这些声明旨在向投资者阐明公司营收和增长计划对人工智能的依赖程度。 其中包括酿酒商 威龙葡萄酒业有限公司 ,该公司股价本月仅七天交易就几乎翻了一番。本周,该公司发表声明否认了有关其将获得“计算能力资产注入”的传言。上周五,其股价一度跌至10%的跌停板。 中国监管机构历来密切关注股市表现, 当价格明显朝一个方向波动时,会向投资者和公司发出信号,让他们 冷静...

美国新兴金融公司简街(Jane Street)资本介绍

简街是一家新兴的美国金融公司,成立于2000年,总部位于纽约,由蒂姆·雷诺兹(Tim Reynolds)和罗伯特·格兰诺夫(Robert Granovetter)等创立。它是一家量化交易公司,专注于高频交易(High-Frequency Trading, HFT)、市场制造(Market Making)和流动性提供,尤其在交易所交易基金(ETF)、债券、股票、期权和衍生品等领域表现出色。截至2025年5月,简街已成为全球金融市场中一支重要力量,其交易量在某些市场(如美国ETF市场)占据主导地位。 核心业务 : 市场制造 :简街通过提供买卖双方的报价,为市场提供流动性,尤其在ETF和固定收益产品领域表现突出。它利用复杂的算法和数学模型,确保在高波动市场中仍能提供高效的流动性。例如,2020年市场动荡期间,简街在债券ETF市场提供了关键流动性,防止了潜在的“流动性末日循环”( Jane Street: the top Wall Street firm ‘no one’s heard of’ )。 量化交易 :简街依赖量化策略,通过大数据分析和算法模型进行交易决策,追求低风险、高回报的投资机会。其交易策略通常基于统计套利和市场中性,尽量减少市场风险敞口。 技术驱动 :简街的交易系统高度依赖自主开发的软件和硬件,其技术平台能够处理海量的市场数据,并在微秒级别执行交易。几乎所有软件都使用OCaml编程语言编写,代码库约7000万行,体现了其技术深度( Jane Street Capital - Wikipedia )。 全球布局 :除了纽约总部,简街在伦敦、香港、新加坡和阿姆斯特丹设有办公室,覆盖全球主要金融市场。2025年3月,简街计划大幅扩展其香港办公室空间,显示其对亚洲市场的重视( US trading firm Jane Street seeks to rapidly expand Hong Kong office space - Reuters )。 公司文化与特色 : 技术与数学导向 :简街的员工多为数学、计算机科学或工程背景的顶尖人才,公司内部强调严谨的逻辑思维和概率分析。其招聘过程极为严格,录用率不到1%,重点招聘数学、计算机科学和金融领域的顶尖人才( Debunking The Myth: Is Jane Street A Hedge Fund? )。 低调...

付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底,虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像,但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些,非常小心谨慎,大概率会有人透露出去,放到YouTube上,基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频,我说那都是盗版的,靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的,回顾会多一点,展望不多,因为这个月展望完了之后下个月怎么办?有些话对我来讲我倒觉得很简单,本质上原来我们是做Hedge Fund出身,所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性,不是说今年去讨论,或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始,我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间,我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选,我有一个特点,我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会,我可能第一时间去一线调研,我不喜欢看YouTube,我也不喜欢在网上扒。当然你会说,现在ChatGPT很强大了,人工智能好像能帮你解决很多问题,但你们有没有想过,可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后,我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物,名字叫本森特,很快大家就会非常熟悉他的,目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人,因为索大爷已经年龄很大了,去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大,但在这之前,最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上,当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说,本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道,网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”,我最“牛逼”。你要记住,他们的所有行为一定有很大的变化,很多人可能都不知道,巴菲特第一次去是2011年,我们正在讲福岛核电站泄漏,核废水污染以后海鲜不能吃的时候,一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了,当然他去日本干吗,这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年,我陆陆续续跟很多人讲,日本正在发生变化,日本的利率结构都会随之变化的,当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了,创下...

私募股权投资者在中国陷入困境,顶尖公司未能找到退出方案

FT: 由于管理部门对首次公开募股 (IPO) 的限制和经济放缓导致外国投资者的资本滞留在中国,全球最大的私募股权集团今年一直无法出售或上市其在中国的投资组合公司。 Dealogic 的数据显示,在中国开展业务的10 家全球最大 私募股权 集团中,今年还没有任何一家将中国公司上市,或者通过并购交易全部出售所持股份。 尽管自 2021 年北京方面对中国企业上市能力出台限制以来,退出步伐一直很缓慢,但这是至少十年来第一次出现这种情况。 收购集团依靠出售或上市的能力(通常是在收购公司后的三至五年内)来为养老基金、保险公司以及其管理资金的其他机构创造回报。 这样做的困难 实际上 导致这些投资者的资金被锁定,未来的回报不确定。 香港私募股权集团开元资本首席执行官布洛克·西尔弗斯 (Brock Silvers) 表示:“私募股权投资者越来越意识到,中国可能不像曾经认为的那样具有系统性投资价值。” 他表示,在中国, 企业面临“多方面退出战略减弱”的问题 ,包括受到经济放缓和国内监管压力的影响。 过去二十年,随着中国经济的快速发展,许多私募股权集团纷纷扩大在世界第二大经济体的业务。全球养老基金和其他机构纷纷向中国注资,希望从其经济繁荣中分一杯羹。 Dealogic 数据显示,这 10 家公司在过去 10 年投资了 1370 亿美元,但总退出金额仅为 380 亿美元。自 2022 年初以来,这些集团的新投资已降至仅 50 亿美元。 收购集团在全球范围内退出交易的速度也在放缓。标普全球的一份报告显示,今年上半年,收购集团退出交易的速度下降了 26%。 但中国退出的停滞尤其明显。这导致一些向私募股权集团分配现金的养老基金对中国业务更加谨慎。 一家目前尚未在中国投资的大型养老基金的私人市场专家表示:“理论上,你现在可以(在中国)低价买入,但你需要问自己,如果你无法退出,或者必须持有更长时间,会发生什么情况。” 一家向私募股权基金投入资金的大型投资集团的高管表示,他们“预计至少在未来几年内,中国不会出现太多的退出机会”。 数据涵盖黑石、KKR、CVC、TPG、华平投资、凯雷集团、贝恩资本、EQT、Advent International 和阿波罗,这 10 家收购集团是过去 10 年私募股权募资额最大的 10 家收购集团,不包括那些在中国没有进行过交易的集团。数据不包括黑石的房地产交易。 私...

人工智能热潮给散户投资者带来两难困境

 赌徒们将一堆筹码押在轮盘赌的某个数字上,既令人敬畏又令人作呕。如今的科技巨头们也如出一辙,他们斥巨资购置堆满昂贵半导体的仓库,坚信生成式人工智能将很快驱动全球经济。在4月下旬提交的文件中,全球四大科技公司披露了仅今年一年就计划投入总计7250亿美元的资本支出。OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼(Sam Altman)预计,到2030年,该公司的数据中心预算将达到6000亿美元。 这种巨额支出并非只是盲目尝试,而是另有隐情。训练和维护前沿人工智能模型需要庞大的计算能力,而这种军备竞赛的态势使得人工智能的建设始终处于紧迫状态。直到最近,人工智能最主要的用途还是面向消费者的聊天机器人,许多人免费使用这些机器人,这引发了人们对大型科技公司和估值极高的初创公司如何收回投资的质疑。然而,随着人工智能代理和编码工具的兴起,今年的讨论焦点发生了转变。据科技投资公司Menlo Ventures预测,企业将在 2025 年在人工智能领域投入 370 亿美元。尽管如此,这场由 ChatGPT 发布开启的竞赛已经过去了三年,但没有人能够确定,在生成式人工智能领域前所未有的投入是否值得。 鉴于标普500指数中约有三分之一是科技巨头的股票,许多散户投资者已经加入了这股潮流。到目前为止,这笔投资收益颇丰,纳斯达克指数在过去一年上涨了约40%,主要得益于人工智能相关股票的强劲表现。但如果你想担心这波涨势的可持续性,可以看看Meta Platforms Inc.的股价走势。该公司在4月份披露其在人工智能领域的巨额投资后,股价应声下跌。此外,一些越来越有创意的融资方式也让资金以循环的方式在系统中流动,例如芯片制造商英伟达投资OpenAI,而这家初创公司随后又斥巨资购买英伟达的产品。人工智能经济中任何环节的困境都可能迅速演变成一场全面危机,并可能影响数百万人的401(k)退休金计划。 随着OpenAI和Anthropic PBC的首次公开募股(IPO ),市场与人工智能的联系将更加紧密,而IPO最早可能在今年秋季进行。如果公开市场对这两家公司的估值与私人投资者的预期一样高,那么它们的合并估值可能接近1.9万亿美元。这几乎肯定会让创始人、员工和早期投资者获利颇丰。但对于散户投资者而言,这将是一项风险极高的投资,他们最终支付的价格将远远高于早期投资者的预期。 很多事情都取决于这些初创公司能否继续保...

尽管受到打击,离岸金融依然蓬勃发展

 经济学人: 自 2007-2009年全球金融危机以来,离岸金融的末日似乎一直悬而未决。2010年,美国通过了《外国账户税收合规法案》( FATCA ),要求外国金融公司披露美国公民的资产。一年后,时任法国总理兼 二十国集团(G20 )主席的尼古拉·萨科齐大胆宣布,避税天堂将面临全球孤立。2016年,调查记者曝光了“巴拿马文件”,这是一批追踪数十万逃税者的海量文件。这些披露促使许多发达国家政府强制离岸金融中心建立受益所有权登记册,并与其他司法管辖区共享信息,否则将面临制裁。 此后几年,萨科齐先生因选举资金违规行为短暂入狱后,反而遭到了社会的排斥。相比之下,离岸金融中心在某些方面比以往任何时候都更受欢迎。2010年至2024年间,企业离岸资产总额的增长速度是世界 GDP 增速的一半,名义价值翻了一番多,达到64万亿美元(见图表1)。截至去年年底,企业用于在境外筹集资金的国际公司债券未偿总额中,有31%是在离岸金融中心发行的——创历史新高,高于2010年金融危机后24%的低谷(见图表2)。 图表来源:《经济学人》 近期离岸金融蓬勃发展的一个重要原因,正如剑桥大学的杰森·沙曼所观察到的,“保密的重要性远不如人们想象的那样高。”监管宽松也是如此。德克萨斯农工大学的安德鲁·莫里斯是 离岸 金融 领域 的另一位学者,他解释说,由于规模小、反应灵活,避税天堂在某些领域的监管更为完善。这使得它们对再保险、私募信贷基金和新兴市场财富等快速增长的金融领域尤为具有吸引力。这也促使它们有动力避免被发达国家的监管机构列入黑名单。 离岸再保险和私募市场基金的增长密切相关。近年来,向美国客户销售保证收益年金的美国人寿保险公司大量投资于流动性较差的私募资产。它们还将越来越多的负债和资产转让给再保险公司,从而减轻了资产负债表的压力,使其能够销售更多年金产品。这些流动性较差的资产——例如私募股权、私募信贷、房地产和风险投资——通常由华尔街私募市场巨头(如阿波罗和 KKR) 通过注册地设在离岸的基金代表再保险公司进行管理。 图表来源:《经济学人》 人寿保险公司、再保险公司和私人资产管理公司(如今,后者往往持有前两者的股份或与其密切合作)之间的这种共生关系有时被称为“百慕大三角”,因其在加勒比海地区蓬勃发展而得名。百慕大之所以成为这片沃土,是因为其监管机构允许再保险公司以低于美国要求的资本为其持...