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大型科技公司的花招融资方式骗不了任何人

 BBG:

雄心壮志是要付出代价的。随着科技公司竞相构建人工智能基础设施，那些采取创新融资方式的公司正受到信贷市场的惩罚。

速度与激情

大型科技公司正从信贷市场筹集数十亿美元。



来源：彭博社

注：1. 元相关：Beignet 270亿美元的融资；2. 与Oracle相关的：待定的380亿美元Vantage贷款和180亿美元BorderPlex贷款。

例证A是Meta Platforms公司在路易斯安那州乡村地区建设的大型数据中心项目，该项目采用表外融资方式。该公司与私募股权公司Blue Owl Capital Inc.成立了一家合资企业，并持有20%的少数股权。而真正借款270亿美元的并非Meta公司，而是合资企业中的控股股东——一家名为Beignet Investor的特殊目的实体。在交易完成之前，这家科技巨头曾联系穆迪评级和标普全球，以确保这种融资结构不会损害其投资评级。

尽管这些债券最初是私募发行，但贝涅特最终将其出售给了太平洋投资管理公司（PIMCO）和贝莱德集团等普通投资者基金。PIMCO为此交易承诺投资180亿美元，但要求更高的收益率和担保作为交换。这支25年期债券的票面利率为6.6%，比Meta公司同期限的公司债券高出约一个百分点。

溢出

Meta的债券在其合资企业发行270亿美元债券后被抛售。



来源：彭博社

Meta的债券随后遭到抛售。这是因为像Pimco这样的固定收益管理公司，尽管可以投资于公共和私人债券，仍然将Beignet视为Meta的子公司。毕竟，这家科技巨头已经同意，如果Beignet选择不续租数据中心，将承担其合资企业的未偿债务。由于资产管理公司已经购买了数十亿美元的Beignet债券，因此不得不降低风险，出售部分Meta的持股。

再来看看甲骨文公司，这家公司是迄今为止最激进的超大规模数据中心运营商。预计明年其资本支出将达到运营现金流的138%，远超排名第二的Meta的84%。近来，其五年期信用违约互换（本质上是一种企业债务保险）的成本大幅上涨。

购买保险

甲骨文公司的信用违约互换价格飙升




来源：彭博社

此次融资激增很可能是由于银行和甲骨文公司商业伙伴的对冲需求所致。数十家贷款机构正忙于安排巨额贷款，为由OpenAI公司、软银集团和甲骨文公司牵头的雄心勃勃的“星门”（Stargate）项目提供资金，该项目旨在迅速在美国各地构建人工智能基础设施。这些贷款包括一笔180亿美元的交易，用于在新墨西哥州建设一个园区，以及一笔380亿美元的融资方案，用于在威斯康星州和德克萨斯州建设园区。预计甲骨文公司将成为该园区的租户。

贷款方的担忧不无道理。据巴克莱银行称，建设一座人工智能数据中心的成本约为每吉瓦500亿美元，其中高达30%的费用用于土地和设施建设。为了扩大规模，甲骨文选择节省前期成本，租赁土地，并将资金集中投入芯片研发。因此，甲骨文的实际负债可能比表面看起来要高。为了“星际之门”（Stargate）项目，这家软件数据库公司已承诺投入超过1000亿美元的资金用于租赁数据中心机房，而这些投入目前才刚刚开始体现在其财务报表中。

评级机构喜欢按章办事，但信贷市场早已做出自己的判断和调整。年初时，蓝筹科技公司发行债券的价格低于同行；如今情况已大不相同。在投资级科技公司中，甲骨文的债券利差扩大幅度最大。本周早些时候，亚马逊公司发行了150亿美元的债券，但由于最终定价未能提供足够的收益率 ，投资者撤回了40%的订单。

如果公司行事隐秘，或许可以玩转影子银行。但超大规模数据中心运营商的交易规模如此庞大，以至于每一个细节都必须经过仔细审查。他们的金融伎俩骗不了任何人。

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WSJ:拉里·萨默斯的权力如何延缓了对其与爱泼斯坦关系的清算

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由于特朗普关税推高消费者成本，全球最大铝生产商提高了产品价格

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