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大型投资者撤出美国市场

 FT:

由于唐纳德·特朗普的贸易战和美国不断升级的债务加剧了人们对美国资产在全球投资组合中占据主导地位的担忧，大型机构投资者正在撤出美国市场。

近几个月来，美国总统反复无常的贸易政策震动了全球市场，引发美元大幅抛售，导致华尔街股市今年远远落后于欧洲竞争对手。

特朗普具有里程碑意义的税收法案预计将在未来十年内使华盛顿的债务增加 2.4 万亿美元，这也增加了美国国债的压力。

投资者撤离美国资产的举动推高了欧洲市场，而美国市场则受到冲击，大型机构投资者配置决策调查也体现了这一趋势。美国银行上个月公布的一项基金经理调查显示，这些基金经理对美元的持仓减持规模达到近20年来的最高水平。

管理着 7800 亿美元资产的联博集团 (AllianceBernstein) 首席执行官塞思·伯恩斯坦 (Seth Bernstein) 表示，“人们需要重新考虑”他们对美国的投资。

他补充道：“赤字一直是个问题，而且情况还在恶化。我认为美国继续以现在的速度借贷是站不住脚的……再加上我们贸易政策的不可预测性……这应该让人们停下来思考：你想把多少资金集中在一个市场上？”

一家美国大型私人资本公司的高管将特朗普所谓的“解放日”——总统宣布对华盛顿的贸易伙伴征收全面关税——描述为“对很多人敲响警钟，让他们意识到自己对美国的看法过高”。

随着机构投资者重新审视其在美国的持仓规模，加拿大第二大养老基金魁北克储蓄投资公司（Caisse de dépôt et replacement du Québec）近期表示，将减少对美国的持仓——目前占其投资组合的40%。该基金计划增加对英国、法国和德国的投资。


资产规模达 2030 亿美元的另类投资管理公司橡树资本管理公司 (Oaktree Capital Management) 联合创始人霍华德·马克斯 (Howard Marks) 向英国《金融时报》表示：“一个世纪以来，美国一直是全球最佳投资地，但我开始听到投资者质疑美国例外论是否不那么例外，并考虑是否要相应地调整自己的投资组合。” 

美国股市已收复 4 月 2 日特朗普宣布征收关税后的损失。但标准普尔 500 指数今年的涨幅仍不到 2%，而斯托克欧洲 600 指数则上涨了 9%。 尽管特朗普已经收回了他最初宣布的许多关税，但美元仍接近三年来的最低点——今年下跌了 9%。

 投资者表示，美国经济的全球主导地位及其资本市场的深度意味着它仍将是全球投资的首选目的地。 然而，许多人质疑，十五年多来的资金流入和优异表现——到今年年初，这推动美国在全球股市价值中的份额达到三分之二左右——是否正在出现逆转。

 英国资产管理公司施罗德首席执行官理查德·奥德菲尔德表示：“我们已经开始看到投资者撤出美国的早期迹象。” 欧洲市场受益于投资者对美国投资的谨慎态度，德国将在国防和基础设施方面投入 1 万亿欧元，预计此举将刺激经济增长。

 黑石集团副董事长汤姆·奈德斯表示：“我们对欧洲一直非常非常乐观。这里的政府相对稳定。将资金转移到欧洲肯定不是一个坏选择。” 总部位于纽约的投资公司 Neuberger Berman 欧洲私募股权主管乔安娜·罗查·斯卡夫 (Joana Rocha Scaff) 表示，该公司今年在欧洲的私募股权联合投资占比 65%，高于近年来的 20-30%。

 “人们对欧洲的兴趣越来越浓厚，”她说道，“不仅仅是关税问题。欧洲的宏观经济环境并不比美国好，但更稳定……影响非美国投资者的不仅仅是贸易战，还有（美国）国内的一些不稳定因素以及拟议的税收法案。” 一些投资者质疑欧洲和亚洲规模较小、较为分散的市场是否能提供有意义的替代方案。

 橡树资本的马克斯表示：“欧洲的增长依然僵化，监管水平也非常高，而中国的情况依然复杂。还有什么地方可以部署大量资本呢？”

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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

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大型制药公司的专利悬崖将中国推到风口浪尖

 BBG: 对于制药公司而言，眼睁睁看着畅销药物的利润丰厚的专利到期，早已成为商业周期的一部分。它们面临着巨大的压力，必须找到弥补专利缺口的方法。而如今，   中国首次展现出应对之策。其蓬勃发展的生物技术公司正积极参与其中，有望成为解决制药行业即将面临的所谓“专利悬崖”的有效方案。 一种重磅新药上市之初，每年可创造数百亿美元的收入。每种疗法通常享有二十年的专利保护期。然而，专利期结束后，竞争对手便可推出仿制药或生物类似药。这对患者来说无疑是好消息。但专利保护期的结束也可能导致巨额收入损失。据医药情报解决方案提供商Evaluate估计，未来五年内，约有3140亿美元的销售额将受到影响。 收入悬崖 专利到期药品的销售额正在上升 来源：评估 预计亏损将在2028年达到峰值，届时默克公司生产的抗癌药物Keytruda（全球最畅销药物）的专利到期。制药商从上一次“收入断崖”事件中吸取了惨痛的教训。那次事件始于2010年左右，持续了大约四年。由于多种品牌抗抑郁药、抗精神病药和止痛药的专利保护到期，导致该时期销售增长乏力。 为了避免重蹈覆辙，大型制药公司一直在积极收购有潜力的目标公司，以补充其产品线。今年1月，强生公司   同意以146亿美元 收购 神经系统药物生产商Intra-Cellular Therapies Inc.，而默克公司则以 约100亿美元的价格 收购了呼吸系统药物生产商Verona Pharma Plc。 由于需要弥补巨大的收入缺口，这场“专利大采购”已经发展到上一次专利悬崖周期中从未出现过的地步：与中国公司达成 许可协议 ，将其实验性疗法推广至全球。交易活动 异常活跃 ，自2020年以来十大 协议中有七项发生在今年。 中国十大授权交易 2025年签署了七项最大的协议。 来源：GlobalData 癌症研究和专利授权一直是该国的优势领域。然而，据GlobalData医药业务基本面高级分析师艾莉森·拉比亚（Alison Labya）称，过去两年，代谢疾病和免疫学领域的交易加速增长，这表明该国的创新雄心正在扩大。 中国生物技术蓬勃发展 股票表现远超主板市​​场 来源：彭博社 注：数据已按 2024 年 12 月 31 日的百分比增值进行标准化。 人们很难不将这种情况与汽车行业进行比较。几十年来，这两个行业都处于追赶状态。当时，本土汽车制造...
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2024年12月12日中央经济工作会议新华社通稿

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美国正在经历一场大规模的经济实验

 经济学人： 科学家们   喜欢 谨慎地进行实验，一次只隔离一个变量。唐纳德·特朗普的行事方式则截然不同。自从重返政坛以来，他便掀起了一场声势浩大的经济实验浪潮——这是美国一个世纪以来最激进的此类计划。 关税税率已达到上世纪30年代以来的最高水平。除战争、疫情或严重经济衰退时期外，政府赤字规模空前。政府甚至连平衡公共支出的计划都已荡然无存。美联储的独立性正遭受尼克松时代以来最持续的攻击。年度移民人数已从数百万骤降至接近于零。 单独来看，这些政策转变中的任何一项都将是对以往惯例的重大偏离，会对美国经济造成严重后果。而此刻的特殊之处在于，这些转变同时发生。美国民众和世界经济都成了特朗普先生不知情的试验品。 一些后果已经显现。关税及其带来的不确定性抑制了经济增长，推高了物价。低移民率也影响了就业数据。但到2026年，特朗普的政策实验究竟对经济造成了多大影响，将会更加明朗。 情况或许不会像那些悲观主义者所担心的那样糟糕。贸易壁垒对美国并无益处，但制造业和商品贸易在 GDP 中所占比例相对较小。供应链将展现出强大的适应能力，就像疫情期间那样。而且，特朗普政策的许多经济危害——例如，降低美国对优秀移民的吸引力，或通过干预英特尔等私营企业来破坏竞争——都需要数年时间才能显现。 此外，《一项宏伟法案》引发的政府支出激增将在2026年开始显现成效，刺激需求。美联储宽松的货币政策也将提振经济。这种经济上的短暂繁荣或许能够掩盖特朗普经济实验的全部影响，至少在一段时间内如此。 目前投资者似乎并未受到影响。股市正逼近历史高位。2025年，美国债券收益率的涨幅低于其他任何发达国家。预测人士已经抹去了特朗普4月份宣布加征关税时预计的经济增长大幅下滑的影响（见图表）。 然而，特朗普先生一系列滞胀政策的后果很可能在2026年的GDP 和通胀数据中清晰显现。 美国人也将感受到物价上涨，因为关税导致商品短缺，而移民减少也导致劳动力短缺。但选民会在中期选举中指责特朗普先生吗？ 此外，还存在更严重危机的风险。这种危机很可能始于市场，例如股市崩盘。 人工智能 热潮推高了估值，因此出现一些令人失望的情况在所难免。美国人已将巨额财富投入股市。账面收益的损失可能会严重抑制消费。 债券市场恐慌同样可能发生，而且更加令人担忧。高额的政府债务和赤字意味着投资者正在考虑一些过去看似荒谬的情景，例如通胀违约...
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美国经济受制于裙带资本主义

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特朗普放行对英伟达H200的出售，是受华为人工智能领域进展的推动

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科技精英们正在创建他们自己的营利性城市

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比特币触及触发点，全球股市下跌

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