美国经济受制于裙带资本主义

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大量实证研究表明，腐败程度高的国家经济增长和股价回报也较弱，经济和市场波动性也更高。那么，裙带资本主义如今成为美国市场的一个特征，我们该如何看待这一现象呢？

从有针对性的监管执法到关税豁免，再到将合同授予亲朋好友，以及特朗普政府与世界各国和公司之间进行的其他形式的利益交换，很难否认美国寡头垄断正在抬头。

例如，沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼正与美国总统唐纳德·特朗普就敏感的国家安全问题进行对话，与此同时，特朗普家族的房地产企业也在与沙特方面洽谈一个大型建设项目。特朗普的人工智能和加密货币顾问大卫·萨克斯拥有数百项科技投资，这些投资有望从特朗普推行的政策中获益。

一个重要的问题是，所有道德方面的考量何时以及如何反映在美国资产的价格中？

投资咨询公司JC Goodgal近期就此主题致投资者的一封信函，为思考当前美国各种寡头政治势力提供了一个有用的框架。信中概述了特朗普式交易主义的五个方面，包括政府作为投资者（例如英特尔）、将关税作为政治工具、更加宽松的加密货币监管、前所未有的捐助者权力以及彰显市场主导地位的重磅交易。

虽然特朗普家族的触角已经伸向了许多行业，从金融和科技到房地产和国防，但数字资产或许是最明显的地方，可以找到可能影响更大经济的利益冲突。

举个复杂的例子，特朗普家族的加密货币企业World Liberty Financial的稳定币就曾被阿布扎比的MGX用于一笔与币安关联的20亿美元交易。这家公司由赵长鹏联合创立，他此前因洗钱监管不力而认罪，后于10月下旬获得总统特赦。

此外，还有像温克莱沃斯兄弟这样的特朗普支持者。他们的Gemini平台在拜登执政期间被指控进行未注册的资产交易，但今年已与美国证券交易委员会达成和解。温克莱沃斯兄弟是共和党的大金主（他们甚至为新建白宫宴会厅捐过款），因此，毫不奇怪，他们的平台比许多竞争对手更深入、更迅速地融入美国加密货币基础设施。今年秋天，Gemini宣布与纳斯达克建立合作关系。

这一切都不足为奇；事实上，它已成为本届政府的惯常做法。但“付费游戏”的现实，甚至人们的这种认知，迟早都会对市场产生切实的影响。正如JC Goodgal在信中所指出的，“当规则似乎可以为关系密切的参与者所调整时，市场定价就开始反映出人们对优惠待遇的预期……而这种预期反过来又会扭曲资本形成，引导资金流向那些被认为‘受到政策庇护’的公司，而远离那些拥有同等或更优技术但渠道较少的小型创新者”。

或许最令人担忧的是，这一切并非发生在金融体系的边缘，而是在其核心。曾经对加密货币避之不及的大型银行如今却开始以客户的加密货币资产作为抵押进行贷款。零售商们也在考虑发行自己的加密货币。

但加密货币波动性极大。仅在过去几周，加密货币公司的市值就蒸发了约1万亿美元，抹去了年初至今的所有涨幅。这与腐败指数较高地区常见的资产和增长波动性相吻合。

问题在于这一切将如何收场。我猜测，在某个时刻，美国爆发的加密货币危机将引发市场下跌，而大型加密货币平台抛售国债的行为将加剧这一局面，这些平台目前持有的国债数量甚至与一些国家相当（例如，Tether持有的国债数量超过了德国或韩国）。根据当时的地缘政治形势，中国和其他美国的对手也可能加入抛售行列，进一步火上浇油。

这种程度的金融衰退对实体经济的影响将比以往更大。美国人不仅比以往任何时候都更容易受到市场波动的影响，而且他们的储蓄也比新冠疫情爆发前要少。与此同时，正常的市场周期已被拉长——撇开疫情期间短暂的V型反弹不谈，美国和世界已经15年没有经历过同步衰退了——这意味着此次衰退的影响可能会比以往任何一次都更大。

这一切会带来哪些政治后果？国内民粹主义情绪肯定会高涨，但全球金融体系也可能因此发生一些根本性变革。例如，我可以想象，中国及其盟友可能会利用这个契机与国际货币基金组织（IMF）谈判，争取摆脱以美元为支撑的金融体系，转而采用更加全球平衡的货币体系。当然，如果现行体系被认为存在政治上的妥协，那么推动这种转变就更容易了。

裙带资本主义虽然可能给某些人带来短期利益，但其长期代价却很高。