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科技精英们正在创建他们自己的营利性城市

 FT:

加密货币交易所 Coinbase 的前首席技术官 Balaji Srinivasan 转身向挤满新加坡昏暗体育馆的数百名科技工作者和投资者发表讲话——他们都来到这里学习如何建立商业帝国。

“我认为可以公平地说,”他站在台上,张开双臂说道,“到 2025 年,我们将迎来一场运动。”

现在是 10 月初,斯里尼瓦桑正在举办他所谓的“网络状态会议”,这是一场面向“对创立、资助和寻找新社区感兴趣的人”的活动。

多年来,这位企业家一直在科技圈的精英聚会上鼓吹,他们应该召集线上同仁,通过联合购地建立一个实体家园——一个网络国家,无论是城市还是国家。他称此举是硅谷摆脱“失败的”美国体制和民主制度的“终极出路”。

但几年前还只是边缘概念的“创业社区”如今却吸引了越来越多的关注,那些充满干劲的创业公司首席执行官和心怀不满的亿万富翁们都在考虑那些不受传统规则和监管束缚、对科技友好的“天堂”的诱惑。虽然有些创业社区还停留在设想阶段,依赖于创始人能否获得来之不易的经济特区地位,但根据斯里尼瓦桑分享的一个开源数据库显示,目前大约有120个“创业社区”正在筹建中。其中一些已经从彼得·蒂尔、马克·安德森、OpenAI创始人萨姆·奥特曼以及Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗等投资者支持的基金获得了数亿美元的风险投资。

斯里尼瓦桑本人在新加坡附近的一座人工岛上创办了一所“网络学校”,科技乐观主义者们可以在那里远程工作,同时共同居住在酒店里,学习如何“自力更生”,或者说建立一个新的社会。他将这种模式称为“社会即服务”,会员费和住宿费起价为每月1500美元。

支持者认为,这些举措提供了一个契机,可以解决他们认为导致美国经济活力下降的所有问题,涵盖货币政策到税收等各个方面。特别是旧金山,多年来一直饱受高企的无家可归率和犯罪率之苦,这导致新冠疫情期间大量科技工作者外流。

“年轻人对停滞、腐败和孤立感到不满,”人工智能编码公司Replit的首席执行官阿姆贾德·马萨德(Amjad Masad)说道,他一直关注着网络国家运动的兴起。去年,他将Replit搬到了福斯特城——一座建于20世纪60年代、位于硅谷附近沼泽地上的规划城市——以逃离他所说的旧金山“街头的苦难”。他补充道:“年轻人显然渴望通过科技探索新的生活和建设方式。”

但这场运动最严厉的批评者——而且这样的人不在少数——将其视为妄图扮演上帝的企图,或是规避繁文缛节的尝试,与其说是理想主义,不如说是投机取巧。另一些人则认为,它是技术法西斯主义兴起的一部分,或是技术官僚专制统治的一种形式。无论如何,他们断言,这场运动源于精英阶层的受害者情结。

身价270亿美元的蒂尔是人工智能领域最大的投资人之一,最近几周他发表了一系列关于“反基督”的摩尼教式演讲。在声称人工智能怀疑论者和格蕾塔·通贝里是撒旦的同时,他还抱怨财富给人一种“权力和自主的错觉,但你总觉得这一切随时可能被夺走”。

“你能想象自己既富有又痛苦吗?”新西兰奥塔哥大学讲师、网络自由主义专家奥利维尔·朱特尔说道,“他们自以为是能解决所有问题的万能方案家,但他们的想法太封闭了。不过,愚蠢并不意味着他们不会统治世界。”


一位面容严肃、留着深色短发、身穿红色工作服的男子
帕特里·弗里德曼是Pronomos Capital的创始人,该公司投资于实验性城市 © Katie Hayes Luke/The Observer/eyevine

帕特里·弗里德曼靠在沙发上,头枕着一个红色靠垫,快速地吸了一口电子烟。“这场运动的灵感来源于初创企业和互联网,其核心在于重塑21世纪的治理模式,”弗里德曼说道。他是自由市场经济学家米尔顿·弗里德曼的孙子,也是投资实验性城市的风险投资公司Pronomos Capital的创始人。

在Zoom会议上,他解释说,作为一名坚定的自由意志主义者,他进入这个领域是希望建立一个与他政治理念相符的州。他说,在民主制度下,“权力被过度稀释”,以至于人民无法阻止那些“有利于特殊利益集团、损害大众利益”的法律的通过。现在,他说,他想要“为我的族群找到一个家园”。为此,他正试图创建像营利性公司一样运营的城市,而不是由民选官员管理。“一家由风险投资支持的私人公司运营城市,(其董事)制定法律,并通过租金、税收和服务费等方式获取收入,”他这样描述他提出的模式。

然而,要实现这一目标,他需要一些目标国家通过立法,授权他的项目“制定部分法规”。最近,他一直在非洲八个国家考察机会,提出围绕这些国家现有经济支柱(无论是农业还是廉价可再生能源)发展的项目方案。

弗里德曼及其同僚极力推销的观点是,合适的项目也能促进当地社区发展,带来外国直接投资、人才和就业机会。弗里德曼相信明年会有一些立法获得通过:“就我目前所做的工作而言,我坚信,产品与市场的契合度正在帮助全球南方国家迈向发达国家行列。”

弗里德曼乐于唱反调,他希望释放业内人士所谓的“激进治理选择权”,让即使政治立场与他相左的人也能进行尝试。“这有点像寡头垄断,对吧?有193家公司,创办一家新公司超级难。而且在它们之间转换也超级难,”弗里德曼说道,他指的是全球存在的193个联合国承认的国家。

“过去25年来,我的工作一直是:如何降低准入门槛,让人们能够建立新的管辖区,从而促进创新?也许有人建立了一个运转良好的共产主义城邦,我由衷地佩服他们。我只是希望人们能够尝试新事物。”


将网格状的蓝色风景图案拼贴在古老的世界地图上。
© Anthony Gerace/Zuitzerland

弗里德曼的观点绝非新颖。在安·兰德1957年的小说《阿特拉斯耸耸肩》(一部自由意志主义经典之作)中,作者设想了一个名为“高尔特峡谷”的自由市场飞地。在巴拉克·奥巴马担任总统期间,极右翼博主柯蒂斯·亚文呼吁用数千个“主权独立的微型国家”取代现有的全球秩序,每个国家都由其自身的股份制公司管理,而无需考虑居民的意见。

在一个不太重要的治理实验中,每年夏天,数百名旧金山软件工程师都会前往内华达州,搭建黑岩城(也称为火人节),按照其原则进行为期两周的“激进的自我表达”和放荡不羁的活动,然后拆除帐篷,回到电脑屏幕前。

最早对科技型国家建设进行投资的人士之一是蒂尔,他在 2008 年向海洋家园研究所捐赠了 50 万美元,该研究所是由弗里德曼创立的非营利组织,致力于在国际水域的平台上建立自主的“漂浮社会”。

尽管出于实际原因,人们对海上家园的热情有所减退(弗里德曼告诉我:“我认为海洋太难开发,成本也太高”),但加密货币的繁荣却为这一领域注入了新的活力。如果能够在政府监管之外创建去中心化货币,那么是否有可能基于这些货币构建一种新型社会呢?

受到鼓舞的斯里尼瓦桑于2022年出版了《网络国家》一书,提出了一个大胆的愿景,其中包括国家应该以加密经济为基础。他在2023年的一次播客节目中说道:“你可以像创办一家初创公司一样建立一个部落。摩门教的约瑟·史密斯就是这么做的。亚伯拉罕也是这么做的。耶稣也是这么做的。我真正呼吁的是类似科技犹太复国主义的东西。”

斯里尼瓦桑建立自治社会的尝试启发了一系列目标更为务实的项目:这些实验性城市在一定程度上(但并非完全)摆脱了地方政府的管辖,尤其是在民政和商业领域。尽管风险投资高,且不指望快速(甚至可能根本没有)回报,但很快风险投资和加密货币便开始涌入这些城市项目。“它们带有意识形态色彩——如果你投资加密货币,你就是自由主义者,”Replit 公司的马萨德说道。他认为,随着软件投资回报趋于平缓,投资者开始寻求“下一个爆款”,风险投资也随之增加。 

朱特尔提出了更为怀疑的解释。他表示,一些风险投资家对加密项目进行了大量投资,但除非未来的经济体依靠这些加密代币运行,否则这些项目毫无价值。因此,他们有动机去推广网络状态及其庞大的加密组成部分,以维持这个梦想,并且“不仅在提供资金方面扮演了重要角色,而且成为了其中的关键人物”。


一座未完工的塔楼坐落在郁郁葱葱的森林中。
Próspera 是洪都拉斯岛上的一个封闭社区 © Próspera

在《山巅》(Mountainhead)这部由《继承之战》 (Succession)的创作者杰西·阿姆斯特朗执导的2025年讽刺电影中,四位科技巨头被困在犹他州的一间小木屋里,密谋如何建立一个新世界秩序。其中一位角色提议,或许他们应该先占领萨尔瓦多作为试验?或者直接进军美国?

现实或许同样精彩纷呈。可以说,Próspera是另类治理领域最成熟的实验案例。这是一个位于洪都拉斯岛屿上的封闭式私人社区,由一家总部位于特拉华州的公司运营。近千名居民在此享受联合办公空间、海滩度假村和高尔夫球场等设施。作为一个以盈利为目的的半自治区域,Próspera税收低廉,拥有自己的劳动法规,并采用由亚利桑那州退休法官组成的仲裁系统,通过网络审理案件。比特币是Próspera的常用货币之一。

其创始人、委内瑞拉裔财富基金经理埃里克·布里门(Erick Brimen)将他的工作描述为“一种通过公私合作推动社会经济发展的全新方式”。为了证明该计划“非常注重提升民众福祉”,包括洪都拉斯当地居民,他强调,Próspera已创造了4000多个就业岗位,并为该地区带来了超过1.5亿美元的外国直接投资。“在人们因绝望而逃离家园、寻求生计的背景下,你在这里感受到的氛围非常积极,”他说。“我们的成功超出了预期。”

Próspera 已从 Friedman 的 Pronomos 基金以及 Altman 和 Andreessen 等投资者支持的风险投资基金筹集了数千万美元。今年 1 月,Brian Armstrong 宣布 Coinbase 的风险投资部门将投资 Próspera,因为这符合 Coinbase “创造经济自由”的使命。 

尽管如此,Jutel指出,Próspera仍然“尚未吸引到最优秀的人才、创始人、投资人——你仍然需要身处旧金山中心地带,那里汇聚了所有交易机会和所需的劳动力。” 但Próspera对医疗监管采取的放任态度,使其成为寻求实验性疗法的人们的圣地,因为长寿领域——或者说永生——在硅谷圈子里越来越受欢迎。前科技公司创始人、现生物黑客和影响力人物Bryan Johnson就曾前往那里接受未经批准的卵泡抑素基因疗法。

Próspera拒绝接受“网络国家”的标签,声称其遵循洪都拉斯主权。批评人士指出,允许Próspera成立的经济特区立法是由一个腐败的前政府推动的,该政府领导人胡安·奥兰多·埃尔南德斯·阿尔瓦拉多(Juan Orlando Hernández Alvarado)在获得特朗普的赦免后刚刚出狱。他此前因贩毒和武器犯罪被判入狱。截至本文撰写之时(11月30日举行了选举),该政府试图废除其宪章,理由是该国最高法院裁定自治经济特区违宪。Próspera目前正通过国际仲裁程序起诉政府,索赔110亿美元——略低于该国GDP的三分之一——以弥补未来利润损失。

厄瓜多尔前外交部长、经济政策与研究中心研究员纪尧姆·隆向我描述说,这是“一个弱国的掠夺性项目”,并补充说:“如果你是一个弱国,却将大片土地交给一个私人国家,这其中就蕴含着反乌托邦式、未来主义式和封建式的意味。”

康奈尔大学历史学家雷蒙德·克雷布(Raymond Craib)是《冒险资本主义:从非殖民化时代到数字时代的自由主义退出史》一书的作者,他表示,这给民选政治家们敲响了警钟,提醒他们不要随意划分半自治区域:“Próspera 正在做的(起诉洪都拉斯)恰恰是各国政府会用来反驳你不应该修改宪法以允许这种做法的理由。”

布里门对大部分批评不屑一顾,称其为“懒惰之举”,并坚持起诉洪都拉斯政府的决定。“他们需要做的就是遵守法律,”他说。“这才是正确的做法,我为此感到自豪,洪都拉斯也会因此变得更好。”


将蓝色网格状的航拍图像拼贴在古董地图上。
© 安东尼·格雷斯

并非所有模式都如此大胆。有些模式会尝试自治,但对斯里尼瓦桑提出的全面网络化国家“退出”方案却犹豫不决。目前,一种正在兴起的模式是扩展型“快闪城市”——科技工作者和创意人士聚集在一处,进行为期数周的会议式联合办公活动。

“我们想打造以太坊创始人维塔利克·布特林所说的‘微型退出’——一个暂时的实验平台,之后再将这些经验传播到世界各地,”蒂穆尔·科斯特斯说道。他是非营利组织Edge City的联合创始人,该组织自诩为“社会孵化器”。从10月中旬开始,Edge City在巴塔哥尼亚举办了一个为期一个月的快闪活动,吸引了500名居民参与,活动主题涵盖人工智能和长寿等。“这里充满了建设者的热情,”他说道。

另一些项目则专注于改善现有城市的治理,而非追求专属主权,其灵感来源于新加坡、香港和迪拜等监管宽松、拥有更大法律自主权的所谓“特许城市”。唐纳德·特朗普在2024年总统竞选期间承诺,他将在美国建立10座特许城市,称之为“自由城市”,以促进美国在中美科技竞争中的创新。这一承诺在业内引起了广泛关注,并促使一些项目开始游说,希望自己的方案能够得到采纳。

非营利组织“宪章城市研究所”的创始人马克·卢特承认,他公开主张旧金山风景如画的普雷西迪奥区应获得“自由城市”地位,此举“捅了马蜂窝”,引发了当地自由派人士的强烈反对。今年早些时候,他还发布了一份白皮书,提议将关塔那摩湾改造成一座“自由城市”,其标语为“从拘留到发展”。

与此同时,包括安德森、里德·霍夫曼和迈克尔·莫里茨在内的硅谷亿万富翁们向“加州永续”组织注资,该组织已悄悄在索拉诺县收购了价值 10 亿美元的土地,旨在建造一个可步行的巨型开发项目,其中包括经济适用房和航运综合体——但并不赋予其额外的自治权。

29岁的德莱顿·布朗(Dryden Brown)是一位在家自学的职业冲浪运动员,酷爱奥地利经济学。他发起的一项颇具奇思妙想且叛逆精神的建城尝试,可谓独树一帜。过去几年里,他召集了一群自由意志主义朋友、有影响力人士以及硅谷的先锋人物——最初是通过群聊,后来则在纽约等地举办奢华晚宴——共同探讨一个科技乌托邦式的城市国家应该是什么样子,并将这一运动命名为“实践”(Praxis)。

电脑渲染图展现了一座原始的低洼小镇,坐落在蓝色大海旁的浅谷中。
Praxis 未来项目的设计图。Dryden Brown 在 Patri Friedman、Sam Altman 和 Winklevoss 兄弟的支持下创立了 Praxis © Praxis

“这个场景的关键在于‘基于事实’,”人工智能对冲基金集团Numerai的创始人兼首席执行官、该项目的种子投资者理查德·克雷布(Richard Craib)说道,他指的是网络俚语中“基于事实”一词,意指毫不掩饰的政治不正确。(理查德·克雷布与雷蒙德·克雷布并无亲属关系。)他表示,爱好者们之间的氛围是:“你的观点有道理吗?你的观点有多有道理?”

另一位不愿透露姓名的Praxis餐厅用餐者则没那么客气。“感觉每个人都在高谈阔论,水平也就跟州立大学研讨会差不多,”他说。不过,克雷布解释说,他被这个项目吸引,是因为这是一项“异想天开的投资”,它具有独特的“新普罗米修斯式”美学。他并非孤军奋战——布朗解释说,他已经召集了15万名潜在公民,其中包括埃隆·马斯克备受争议的所谓“政府效率部”计划的关键成员。他还从弗里德曼的Pronomos Capital、萨姆·奥特曼的Apollo Projects以及温克莱沃斯兄弟等投资者那里筹集了早期资金,随后又从一家加密货币投资公司获得了5亿美元的投资。

Praxis 近日宣布计划在加利福尼亚州范登堡太空军基地打造一座名为 Atlas 的“国防航天城”。该基地目前已入驻多家公司,包括马斯克的 SpaceX 和杰夫·贝佐斯的蓝色起源。专家指出,在当前美国风险投资大量涌入航天领域之际,这里有望成为国防科技公司和从业人员的聚集地。

但布朗还计划明年在美国以外建立一个城市,以“加速西方传统发展进程”。他指出,未来科技人才可能需要逃离美国。“在特朗普政府时期,硅谷和华盛顿特区的科技精英与白宫之间已经建立了深度联系,”布朗说。“但如果我们在2028年迎来一位民粹主义民主党人——比如佐兰·马姆达尼或亚历山大·奥卡西奥-科尔特斯——我们担心这种对科技的友好态度可能不会持续下去。”

对大多数人来说,前路漫漫 ,障碍重重。“很多想法都只是投机取巧,最终都无法实现,” 《硅谷帝国主义》 一书的作者艾琳·麦克尔罗伊说道。她指出,设计者和投资人常常认为他们可以绕过最终无法绕过的法律。

康奈尔大学的克雷布表示,许多项目“并非反政府,而是旨在重塑与国家的关系”。他指出,Próspera项目已引起一些美国政界人士的关注,去年11月,一小群来自佛罗里达州的共和党官员访问了该项目。Próspera在一篇博客文章中表示,这凸显了“美国对Próspera洪都拉斯作为投资、创新和经济增长平台的日益浓厚的兴趣”。

“这不仅仅是另一个版本的火人节。它与新一轮开始占据政府部门的人群交织在一起。这种融合令人担忧,”克雷布说道。 

此外,这些项目对当地社区的影响也一直备受关注,批评人士认为这些项目很可能会导致居民流离失所或受到伤害。邻近的非洲加勒比海渔村克劳菲什岩(Crawfish Rock)的一些居民公开谴责Próspera公司扰乱了当地社区。(布里门声称,这些批评人士“受政党和反对派团体的资助,故意制造紧张局势”,而实际上并不存在紧张局势。)

帕特里·弗里德曼最初反驳了这些项目是新殖民主义的说法,宣称“我们的大部分项目都是新建项目”。他停顿了一下。“不过,在非洲,我们考察的地块足够大,足以容纳居民,在这种情况下,我们会提供搬迁补贴,以支付任何想要搬离该区域的人的费用。”

那么,对于这是否标志着科技法西斯主义的兴起,他又作何解释呢?“我的意思是,我们正在资助那些将运营非民主城市的公司,”他耸耸肩说道,“如果你不喜欢那样,就不应该搬到那里去。”

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 全球半导体股票下跌加剧,导致韩国芯片股为主的股指下跌7%,原因是人们对人工智能过热和中国竞争的担忧加剧。 三星电子和SK海力士的股价周二均下跌超过8%,拖累了韩国综合股价指数(KOSPI)。中国科技股指数一度下跌3.6%,随后跌幅收窄;日本闪存公司铠侠控股的股价下跌超过12%。美国芯片制造商的股价隔夜也大幅下挫。 博通公司首席执行官将市场情绪比作赌场,并警告称融资将成为人工智能领域发展的关键问题,这加剧了投资者对人工智能交易的担忧。英特尔和博通的首席执行官也警告称,资金短缺可能成为人工智能发展的最大瓶颈。这进一步削弱了人工智能股票的吸引力,而与此同时,高利率也开始对大规模债务融资交易造成冲击,并威胁到曾经炙手可热的首次公开募股(IPO)。 Eugene Asset Management 首席投资官Ha SeokKeun表示:“韩国芯片制造商的估值和股价似乎受到上行周期能否持续到 2028 年及以后的不确定性影响。” 韩国股市遭受重创,投资者对中国CXMT公司公布其在三星、SK海力士正在研发的芯片架构上取得“关键进展”的消息做出反应。消息称,CXMT公司在一种新的存储器架构上取得了进展,而三星和SK海力士也在研发该架构。首尔证券交易所自8月以来首次短暂暂停了KOSPI项目交易。 韩国综合股价指数(KOSPI)目前较6月份创下的历史高点下跌了三分之一,并已跌破200日移动均线。外国投资者加速撤离,10月份净卖出超过63亿美元的KOSPI股票。 据《南华早报》周一报道,CXMT计划在2026年底前推出一款新的服务器内存产品,该产品将实现更高的存储密度。这再次引发了人们对中国芯片制造商快速发展的担忧,而这种快速发展已经令今年的全球竞争对手感到不安。 “三星强劲的盈利表现被人们对CXMT未来竞争以及人工智能投入可持续性的担忧所掩盖,”斐波那契资产管理全球首席执行官郑仁云表示。“这些担忧可能会影响市场情绪,但CXMT仍需将技术进步转化为具有商业竞争力的规模化生产。” 上周,英伟达公司支持的数据中心公司 Firmus Grid Ltd. 的上市计划宣告失败,人们对人工智能繁荣能否持续的担忧继续给行业股票带来压力。 博通首席执行官陈福强表示,融资问题可能比芯片短缺更严重,博通首席执行官们警告称,资金短缺可能成为人工智能发展的最大瓶颈。这位美国芯片制造商的负责人在新加坡的一...

2026年中央一号文件(全文)

                                                                         中共中央 国务院 关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见 (2026年1月3日) 农业农村现代化关系中国式现代化全局和成色。“十四五”时期,农业综合生产能力迈上新台阶,脱贫攻坚成果巩固拓展,农民生活水平显著提高,乡村全面振兴取得明显进展。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期,要加快补上农业农村领域突出短板,加快建设农业强国。2026年是“十五五”开局之年,做好“三农”工作至关重要。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神,认真落实四中全会部署,全面贯彻习近平总书记关于“三农”工作的重要论述和重要指示精神,坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重,坚持和加强党对“三农”工作的全面领导,完整准确全面贯彻新发展理念,坚持稳中求进工作总基调,坚持农业农村优先发展,坚持城乡融合发展,锚定农业农村现代化,以推进乡村全面振兴为总抓手,以学习运用“千万工程”经验为引领,以改革创新为根本动力,提高强农惠农富农政策效能,守牢国家粮食安全底线,持续巩固拓展脱贫攻坚成果,提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平,努力把农业建成现代化大产业、使农村基本具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好,为推进中国式现代化提供基础支撑。 一、提升农业综合生产能力和质量效益 (一)稳定发展粮油生产。粮食产量稳定在1.4万亿斤左右。坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓,加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动,促进良田良种良机良法集成增效,推进粮油作物大面积提单产。因地制宜优化农业生产结构和区域布局,推动粮食品种培优和品质提升,实施粮食流通提质增效项目,促进适销对路、优质优价。巩固提升大豆产能,做好产销衔接...

诺贝尔经济学奖颂扬个人力量

  自由市场那只神秘莫测、撼动人心的“看不见的手”或许确实在操控着全球经济,但真正的权力掌握在我们自己手中,体现在我们每天的决定中:带家人外出就餐、挥霍一把买新车,或是为不时之需存钱。理解这种权力,有助于政府和政策制定者更好地应对严峻的经济形势。 正是这些理念,使得 斯坦福大学的 罗伯特·霍尔和 哥伦比亚大学的 迈克尔·伍德福德荣获 今年的诺贝尔经济学奖。 瑞典皇家科学院在斯德哥尔摩 表示, 他们的研究揭示了“ 微观基础如何带来宏观洞见”。 正如颁奖词所述,“只有通过研究个体行为者的行为并将其综合起来,才能理解宏观经济现象”。换句话说,经济并非一台庞大而完美的机器,其运行并非遵循数学规律。它是一个复杂而又充满人性的系统,反映了我们每个人的恐惧、希望和预期。 霍尔和伍德福德的诺贝尔奖颁奖典礼。摄影:Anders Wiklund/EPA/Shutterstock 他们研究的核心是一个难题:为什么经济数据与人们的行为并不总是吻合?两位经济学家的研究生涯中一个重要的转折点是他们对20世纪70年代滞胀的考察。当时失业率居高不下(达到两位数),而通货膨胀率也在上升(同样达到两位数)。根据经济模型,这种情况不应该发生。当失业率高企时,商品需求应该下降:购买商品的人减少,需求下降应该导致价格下跌。 霍尔总结道,在分析数据时,必须理解这些数据来自数百万每天都在做出决策的人,而这些决策往往基于他们对未来的预期以及自身的具体情况,而非宏观经济数据。因此,人们的行为并不总是与当前数据相符。例如,一个人如果认为自己即将升职,可能会在实际工资变化之前疯狂消费。但如果同一个人听说自己可能失业,即使工资看起来没有变化,他也可能会大幅削减开支。 伍德福德的研究涵盖了当今人们经常讨论的一个话题:美联储如何通过利率影响我们的购买行为。当美联储降低利率时,消费者和企业的借贷成本就会降低,储蓄的吸引力也会下降。利率下降时,数以百万计的人会选择增加借贷或将储蓄取出投资于其他项目,这将增加人们的支出(并最终推高物价)。而当利率上升时,个人和企业会减少借贷和支出,最终导致物价下降。 伍德福德还研究了未来预期如何影响通货膨胀:如果一家餐厅每年只印一次菜单,但预期食材价格会持续上涨,那么它很可能会把脆皮鸡肉三明治的价格提高几美元,而不是根据当时的鸡肉价格做出反应。(需要说明的是,伍德福德的研究中并没有使用鸡肉...

付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底,虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像,但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些,非常小心谨慎,大概率会有人透露出去,放到YouTube上,基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频,我说那都是盗版的,靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的,回顾会多一点,展望不多,因为这个月展望完了之后下个月怎么办?有些话对我来讲我倒觉得很简单,本质上原来我们是做Hedge Fund出身,所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性,不是说今年去讨论,或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始,我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间,我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选,我有一个特点,我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会,我可能第一时间去一线调研,我不喜欢看YouTube,我也不喜欢在网上扒。当然你会说,现在ChatGPT很强大了,人工智能好像能帮你解决很多问题,但你们有没有想过,可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后,我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物,名字叫本森特,很快大家就会非常熟悉他的,目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人,因为索大爷已经年龄很大了,去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大,但在这之前,最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上,当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说,本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道,网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”,我最“牛逼”。你要记住,他们的所有行为一定有很大的变化,很多人可能都不知道,巴菲特第一次去是2011年,我们正在讲福岛核电站泄漏,核废水污染以后海鲜不能吃的时候,一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了,当然他去日本干吗,这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年,我陆陆续续跟很多人讲,日本正在发生变化,日本的利率结构都会随之变化的,当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了,创下...

人工智能交易再次受挫,投资者重新发现美国国债的避险价值

黑石集团总裁表示,人工智能领域不存在泡沫。财政部长斯科特·贝森特 在一次会议上对人工智能系统性风险的说法不以为然,认为这并非繁荣中的“系统性问题”。然而,尽管华尔街高层竭力平息人们对人工智能领域的担忧,市场依然难以平静下来。 纳斯达克100指数创下自去年4月以来最大单周跌幅,与此同时,衡量信用风险和市场动荡的指标均大幅上升。人工智能挂钩股票组合暴跌4.9%之际,投资者纷纷涌入美国国债市场,导致10年期国债收益率一个月来首次跌破5%,并重新激活了夏季一度沉寂的避险交易。 总的来说,这些举动表明,人们对此前几乎被视为华尔街共识的押注方式——做多大型科技股,做空因担心人工智能相关支出会推高通胀而承压的防御型市场——越来越持怀疑态度。尽管过去的波动最终得以缓解,但纽伯格伯曼的杰弗里·布拉泽克认为,本周美国国债的上涨表明,一种更为重大的转变可能正在发生。 “这波行情来势汹汹——我们看到投资者纷纷涌向优质国债,而人工智能交易却逆势而上,”布拉泽克说道,他是这家管理着6300亿美元资产的公司的多资产联席首席投资官。“这完全出乎意料。” 大约一个月前,由于担心人工智能交易过热和利率上升,纽伯格的资产配置委员会开始降低股票风险。 本周股市下跌,标普500指数下跌0.5%。科技股为主的纳斯达克100指数下跌0.8%,较本月初创下的历史新高已下跌7.3%。与此同时,追踪长期债券的最大ETF连续第三周上涨,有望创下自去年2月以来的最佳单月表现。贝尔德·斯特拉特加斯(Baird Strategas)的数据显示,这种趋势也体现在ETF的资金流动上,股票和固定收益需求之间的差距已缩小至最低的10%,投资者越来越倾向于投资债券。 投资者的担忧主要集中在企业为人工智能借贷和投入的巨额资金,以及这项技术能否快速带来回报以证明其合理性。本周《华尔街日报》报道称,领先的人工智能开发商之一 Anthropic 公司未来几年可能斥资 7500 亿美元用于提升计算能力。 马克·扎克伯格旗下的Meta Platforms公司宣布,未来将斥资约8250亿美元用于计算能力和人工智能基础设施的租赁和合同。消息公布后,该公司股价本周下跌超过9%,创下5月以来最大跌幅,衡量其信用风险的指标也创下历史新高。此外,该公司为应对其他超大规模数据中心和芯片制造商的债务而支付的保护成本也大幅上升。 与此同时,全球企业债券收益率溢价上...

美联储降息可能令投资者失望

经济学人: 令人期盼的时刻即将到来。两年半以来,自美联储开始自 1980 年代以来最快的加息周期以来,投资者一直迫切希望知道美联储何时会逆转利率政策。现在,如果美联储主席杰罗姆·鲍威尔在 9 月 18 日利率制定委员会会议后没有宣布首次降息,那将是一个巨大的惊喜。事实上,在交易员中,争论的不再是“是否”而是“降多少”。市场定价表明,官员们将政策利率(目前在 5.25% 至 5.5% 之间)下调 0.25 个百分点的可能性约为 40%,而他们选择下调 0.5 个百分点的可能性为 60%。 从过去几年投资者对鲍威尔声明的反应来看,你可能会认为这对他们来说是个纯粹的好消息。毕竟,美国股市大部分时间都在暴跌,只要有迹象表明利率将长期维持在高位,而只要有迹象表明借贷成本可能很快下降,股市就会飙升。但“买谣言,卖事实”在金融市场上如此经久不衰,并非毫无道理。尽管降息的前景让投资者心跳加速,但降息的实际到来往往令人失望。 回顾一下过去宽松周期对股价的影响。尽管 1990 年代艾伦·格林斯潘执掌美联储期间的三次降息确实给股市带来了连续提振,但本世纪的降息记录却更加惨淡。21 世纪初的降息发生在互联网泡沫破灭期间;2007 年开始的降息恰逢全球金融危机伴随而来的市场崩盘。2019 年开始的鸽派转向最初提振了股价,但随后新冠疫情的爆发抵消了这一影响。 就像金融行业中的很多事情一样,降息对股价的影响很小(在这种情况下是正面的),很容易被其他因素所掩盖。降息的推动力来自借贷成本的降低,这让公司能够保留更多的利润,并鼓励消费者在其产品上花更多的钱。如果债券收益率也下降,那么相比之下,股票的预期回报率就会变得更有吸引力,从而带来另一个提振。 那么,这次可能造成压倒性影响的因素是什么呢?其中一个因素是长期存在的:货币不会因为孤立因素而变得更便宜,而是因为央行行长担心经济疲软并想阻止它。目前,这似乎不像往常那样令人担忧。确实,美国劳动力市场已经降温,这在夏季引发了股东们对经济增长的短暂恐慌。然而,与紧缩周期的结束不同,经济似乎只是放缓,而不是进入衰退。因此,随着美联储开始降息,公司利润应该比平时更安全——股价也应该如此。 更令人担忧的是米尔顿·弗里德曼所说的货币政策变化与其对企业和消费者的影响之间存在着臭名昭著的“长期和可变的滞后”。与直觉相反的是,即使美联储准备放松货币政策,许多借款人仍将面临...