中国股市繁荣并非2015年的重演

 彭博：

中国正处于股市繁荣时期。蓝筹股沪深300指数本月迄今上涨了9%，而科技股占比较高的创业板指数飙升了18%，远远甩开了标准普尔500指数。

随着动物精神开始觉醒，有人担心我们会看到 2015 年的重演——上半年的欣快上涨随后是同样惊人的下跌，导致沪深 300 指数因担心涨幅不可持续而暴跌 47%。

当前的经济背景无疑与之相似。生产者通货紧缩已持续近三年，为十年来持续时间最长的一次。政府正在讨论结束侵蚀企业利润的价格战，这让人想起2015年推出的所谓供给侧改革。衡量风险偏好的保证金交易量正处于十年来的最高水平。

股市繁荣

中国股市 8 月份表现优异

资料来源：彭博社

经济陷入通货紧缩，股市怎么还能表现得这么好？中国似乎又一次陷入了流动性驱动的泡沫。

然而，在得出这个结论之前，值得问一问的是哪些公司是市场宠儿，以及它们的收益是否值得投资者的喜爱。

与十年前央行降息引发股市狂潮不同，人工智能正在支撑最新一轮股市上涨，并在此过程中创造了新的巨型股。

一种新的“中国采购中国”的叙事正在迅速蔓延。上周，DeepSeek 发布了其旗舰产品 V3 型号的升级版，更改了配置以适应下一代自主研发的芯片。与此同时，据报道，在中国政府出于国家安全考虑要求科技公司停止购买英伟达H20 AI 芯片后，该公司已停止了其专为中国市场定制的芯片的生产。

换句话说，中国不仅想要拥有自己的生成式人工智能模型，还希望用自己的硬件来驱动它们。包括总部位于北京的芯片制造商寒武纪科技股份有限公司和海光信息科技股份有限公司在内的多家通过DeepSeek兼容性测试的上市公司，其市值均已飙升。

新市场宠儿

人工智能基础设施股正在取代宁德时代和茅台

资料来源：彭博社

与此同时，随着财报季的到来，业绩报告也相当不错。在沪深300指数的65家科技公司中，已有28家公布了第二季度财报，平均销售额和利润分别增长11.4%和15.5%，均为一年来的最佳水平。海光科技的营收同比增长41%，其股价本月已上涨51%。

一份不错的成绩单

科技股收益不如整体经济那么糟糕

资料来源：彭博社

今年年初，DeepSeek 出人意料地推​​出了出色的大型语言模型，这让香港交易所（ 中国 最大的消费科技公司在此上市）热闹非凡。腾讯控股有限公司和阿里巴巴集团控股有限公司等公司纷纷推出各自的推理模型，并借力 DeepSeek 的成功。

如今，我们正处于人工智能变革中国股市的下一阶段。重点是基础设施领域。这一次，内地交易所（年轻的硬科技公司通常在此上市）将成为更大的受益者。它们只是在追赶香港，而这种现象在2015年是从未出现过的。

乍一看，一些估值指标可能令人望而生畏。例如，市场宠儿寒武纪科技的预期市盈率为66倍，远高于英伟达的19倍，这本身就很昂贵。但我们正在关注的是一项处于早期发展阶段的革命性技术。在货币化开始成形之前，现在判断一只股票是否被高估还为时过早。与其如此，不如关注其总体主题。一向具有前瞻性的高盛集团将寒武纪科技的目标价上调了50%，估值为2030年销售额的九倍。

如今，我们大多数人都认同人工智能具有颠覆性。因此，投资者必须避免线性思维，避免过多地与过去进行比较。在如此狂热的市场中，中国这个规模达12万亿美元的市场正在努力寻找自己的“英伟达”。