彭博：
超大市值带来超大表现
股市的波动范围总是很窄。近年来，学术界最具影响力的金融文章之一《股票表现优于国库券吗？》（Do Stock Pay Over Pay Over Treasury Bills?）由亚利桑那州立大学的亨德里克·贝森宾德（Hendrik Bessembinder）撰写，文章发现，在过去的90年里：
仅 86 只股票就创造了 16 万亿美元的财富，占股市总额的一半......所有财富创造都可以归因于表现最好的一千只股票，而其余 96% 的股票总和与一个月期国库券相匹配。
一项涵盖1990年至2020年三十年的后续研究发现，6.4万只上市公司股票中超过一半的回报落后于一个月期国库券。资本主义一直如此。随着时间的推移，少数几家巨头公司赚得盆满钵满，而其他公司则只能勉强维持银行账户上的收益。这对经济来说未必是坏事，因为任何时候都会有几家公司业绩暴涨。对投资者来说也并非坏事：只要他们分散投资，就能持有几只大赢家，并获得远超国库券的回报。
然而，这却带来了一个两难境地。投资者要么选择：1）加倍努力寻找赢家，全力以赴，并希望获得远超标普500指数的表现；要么选择；2）避免过度集中投资可能错失赢家的风险，转而投资市值加权指数基金。历史经验表明，即使算上那些表现不佳的基金，你的回报也会相当可观。然而，对于主动管理行业来说，令人惋惜的是，大多数人选择了第二种方式。
这很重要，因为一直以来都较为狭窄的美国股市现在比以往狭窄得多，这让任何理财人士都举步维艰。如果不避开人工智能热潮中受益最大的七大科技平台，就很难偏离指数。
对苹果公司来说，这是一个好日子。该公司宣布计划将生产迁回美国，此举将有助于其避免新征收的100%芯片进口关税。彭博七大指数也因此创下历史新高。目前，该指数已超过1月份DeepSeek冲击前的水平，当时，受中国新推出的人工智能机器人的影响，人工智能类股遭到抛售。自那以后，该指数也最终超越了市场其他板块。
DeepSeek 深跌
自 DeepSeek Day 以来，美股七侠一直击败其他对手
资料来源：彭博社
截至 2025 年 1 月 24 日（DeepSeek 日），数据已按因子 100 进行归一化
自 DeepSeek 冲击以来，世界其他地区的股市仍然领先于大盘，这主要归功于美元疲软：
七雄仍需弥补
资料来源：彭博社
截至 2025 年 1 月 24 日（Deepseek 日），数据已按 100 倍进行归一化
随着科技巨头的出色表现，市场集中度也随之提升。等权重标普500指数（衡量每只成分股平均占比0.2%）与整体指数相比创下新低。其中，价值股（通常受到主动型基金的选股者青睐）的估值创下新低，而成长股的估值则创下新低。盈利增长的公司处于领先地位，但这样的公司并不多：
成长，战利品
由于增长占主导地位，市场已经缩小
资料来源：彭博社
截至 2024 年 1 月 2 日，数据已用因子 100 进行标准化。
与此同时，尽管人们担心关税上调将抑制全球经济活动，但周期性股票的 表现却空前地超越了防御性股票。根据MSCI明晟的数据，周期性股票的表现已超过2000年互联网泡沫破灭前夕创下的高点：
经济乐观情绪创2000年新高
周期性股票从未重现互联网时代的主导地位——直到现在
资料来源：彭博社
截至 1999 年 1 月 1 日，数据已用因子 100 进行标准化。
这背后有其经济原因。科技集团在人工智能方面的资本支出惊人。正如 BCA Research 的 Peter Berezin 所指出的，仅五家公司的资本支出就占到了美国国内生产总值的 1%：
但押注这波无疑规模巨大的收购热潮真的安全吗？贝雷津表示，其中大部分资金都用于购买英伟达的AI芯片。过去几个月，科技相关建设（例如数据中心等）的投资略有下降：
人工智能投资应该能提高每个人的生产力，但这并非必然。目前，其效益高度集中。
对于基金经理来说，如此狭窄的投资范围让他们无法脱颖而出。他们必须持有超大盘股。但目前尚不清楚为什么有人要为这项服务付费，而DE Shaw指出，目前标普500指数中最大的10家公司承担了超过一半的风险——而投资者却得不到任何补偿。
此外，最大的超级大盘股对整体市场的走向极其敏感（行话里称之为贝塔系数）。买入这些股票也意味着承担更大的风险，以应对任何普遍的市场低迷：
即使窄幅波动是常态，如此狭窄的市场广度也并非常态。它让基金经理的日子更难过，反而助长了更大的投机行为。战胜如此狭窄的市场的最佳机会是增持真正高风险的资产——波士顿基金管理公司GMO的数据显示，自4月9日解放日后关税豁免以来，这种情况已经发生。截至上月底，标准普尔500指数已反弹27%，但与亏损的科技集团、被大量做空的公司或比特币投资者的表现相比，这简直微不足道。
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