十大指标反映美国经济状况

 经济学人：

美国经济的强劲增长势头或许正在放缓。近期数据显示，受关税、经济不确定性、移民限制以及美联储等机构遭受冲击的影响，美国经济产出可能出现放缓。

形势可能很快就会变得更加扑朔迷离。美国劳工统计局（BLS）等机构的裁员似乎已经对通胀数据产生了干扰，而通胀数据的编制需要耗费大量的人力。根据BLS的报告，最新数据的样本下降了15%以上。8月1日就业报告疲软后，唐纳德·特朗普总统表示将解雇负责此事的BLS专员——这无疑是一种严重的政治干预。以下十张图表展示了我们仍然可以从数据中获取的信息。

图表：《经济学人》

2025年前两个季度的GDP数据显示，经济增长已开始放缓。年初，关税抢先行动扰乱了贸易数据，导致整体数据难以解读。第一季度，企业在关税截止日期前将货物紧急运往美国。这导致净出口下降，而库存增加（可能是由于测量误差）并未完全抵消净出口下降的影响。GDP因此萎缩。同样的效应在第二季度消退，经济较上一季度强劲增长。

消除这种干扰的一个方法是只关注私人支出和投资（见右图）。面向私人国内购买者的实际最终销售额（有时称为核心GDP）的增长一直保持正值，但到2025年已开始急剧放缓。疲软的就业数据，包括过去几个月数据的大幅下调，也说明了同样的情况。

图表：《经济学人》

通胀似乎正在回升。美联储青睐的指标——个人消费支出价格指数的年度涨幅——6月份升至2.6%，高于美联储2%的目标。（参见《经济学人》通胀追踪数据。）

价格在很大程度上超出了白宫的直接控制范围（尽管乔·拜登2021年的大规模刺激措施无疑无济于事）。但特朗普的关税政策正开始影响商品价格。美联储似乎准备暂缓大幅降息，直至关税通胀形势更加明朗。

图表：《经济学人》

尽管市场低迷，但股市已从年初的波动中显著回升。标普500指数（美国大型企业指数）重回历史高位。不过，特朗普第二任期内的涨幅小于历届总统任期的开局几个月，包括他的第一任期。他于7月31日和8月1日宣布的最新一轮关税措施似乎也对市场情绪造成了压力：标普500指数本周收盘下跌2.5%。全球股市也出现下跌。

图表：《经济学人》

普通美国人依然情绪低落。密歇根大学发布的一项备受关注的消费者信心指数，在特朗普4月份宣布加征关税后跌至2022年年中以来的最低水平，目前仅略有反弹。如此低的指数通常预示着经济衰退。通胀尤其令人担忧：长期通胀预期正处于数十年来的最高水平。

就指标而言，调查远非完美。密歇根州的调查问卷答案深受党派偏见的影响，民主党人现在的情绪远比共和党人悲观。但其他指标也呈现出类似的景象。商业研究机构世界大型企业联合会（Conference Board）发布的消费者信心指数也跌至2011年10月以来的最低水平，随后略有回升。

图表：《经济学人》

如果美国人勒紧裤腰带，GDP也会萎缩：消费约占美国GDP的三分之二。零售额略有下降，但总体来看仍然稳健。未来几个月的问题是，特朗普的贸易政策将在多大程度上削弱消费经济。

就业市场看起来更加脆弱。迄今为止，失业率仍处于历史低位，失业救济申请人数也未见回升。但招聘速度已大幅放缓，这可能是未来麻烦的早期预警。

话虽如此，美国就业市场已证明其对巨大冲击具有极强的韧性。当美联储在2022年开始加息时，许多分析师和投资者认为货币紧缩政策将导致大规模裁员。然而，美国经济拥有诸多缓冲：消费者在疫情期间积累了充足的储蓄；企业锁定了较低的融资利率；此外，人工智能相关支出也呈现繁荣景象。此次疫情也引发了一些担忧，担心人工智能可能会摧毁入门级工作岗位，尽管这种影响在官方数据中仍然难以显现。

图表：《经济学人》

衡量所有这些不确定性的一种方法是经济政策不确定性指数。该指数由三位学院派经济学家创建，追踪媒体报道、税收政策以及经济预测者之间的分歧。该指数在新冠疫情高峰期飙升，随后在拜登执政期间跌破长期平均水平。如今，该指数再次飙升，尽管较4月份的峰值略有回落。不确定性本身就是一个问题，它会对面临艰难抉择的企业和消费者构成阻碍。如果未来几个月，更不用说未来几年，都如此难以预测，那么就很难做出大额购买或投资的承诺。

图表：《经济学人》

随着美国债务负担不断膨胀，特朗普承诺将削减联邦支出。他创建DOGE的初衷是识别欺诈和浪费，并每年从政府预算中削减高达2万亿美元。但这始终是一个遥不可及的目标：如此规模的削减将超过政府的全部可自由支配支出。从这个意义上讲，看到特朗普的削减计划严重落后于预期实属好事：以财政部现金流出量衡量，支出增速远超前几年。不幸的是，美国的财政轨迹仍然难以为继。

图表：《经济学人》

尽管围绕特朗普政策的争议不断，但重要的是要记住，经济受到的影响远不止椭圆形办公室主人的计划。房地产市场是商业周期的关键决定因素，它对借贷利率的反应比任何总统政策都更大。高利率现在构成了重大阻力。4月份，30年期固定利率抵押贷款的平均利率为6.81%，远高于新冠疫情爆发前十年看似正常的低利率。自新冠疫情见顶以来，房屋销售一直在稳步下滑，而且由于抵押贷款价格居高不下，短期内可能难以缓解。这将损害建筑活动。

图表：《经济学人》

我们最后的衡量标准是美元。特朗普和他的副总统JD Vance都主张美元贬值，称美元走强对美国工业来说是个问题（因为他们认为，企业将难以在海外销售产品）。从狭义上讲，他们在这方面取得了初步胜利：自特朗普上任以来，美元兑大多数其他主要货币均已贬值。问题在于，这种疲软主要源于他的政策，尤其是他极其激进的贸易策略。随着投资者质疑美国的稳定性，风险在于他们会减少对美国资产的兴趣，进而降低对美元的兴趣。美元贬值最终可能会推高进口商品的成本，从而加剧通胀压力。

就在几个月前，许多投资者还坚信特朗普经济学将通过精简繁琐程序，使美国成为更具吸引力的外资目的地，从而振兴美国的商业环境。然而，在他上任后的头六个月里，他的议程却被混乱的关税、针对公务员的战争以及对美联储的攻击所吞噬。他的做法所带来的风险正开始渗透到经济数据中。