跳至主要内容

特朗普威胁促使华尔街寻找鲍威尔的完美对冲策略

 周三上午，当美国总统唐纳德·特朗普可能解雇杰罗姆·鲍威尔的消息令全球市场震惊时， Citrini Research 的詹姆斯·范吉伦毫不犹豫地向他的大约 50,000 名客户发出了“宏观交易”警报。

其中有一个简单的建议：购买两年期美国国债并出售十年期美国国债。

理论上，新任美联储主席更有可能与特朗普的降息游说保持一致，这将压低短期债券收益率。宽松的货币政策，加上央行独立性被认为丧失，可能会反过来引发通胀担忧，推高长期债券收益率。

这正是鲍威尔发表讲话后几分钟内发生的事情，甚至更多。

特朗普对鲍威尔施压引发金融市场动荡

我们可以称之为鲍威尔对冲。

与华尔街及其他领域的许多人一样，范吉伦正在认真对待这一曾经不可想象的威胁——这意味着要防范它。正因如此，即使在周三特朗普淡化任何即将迫使鲍威尔下台的计划后，美联储下意识的举动略有逆转，范吉伦仍然坚持自己的建议。其他人也在这样做。

加拿大皇家银行全球资产管理公司BlueBay固定收益部门首席投资官马克·道丁（Mark Dowding）表示：“我们一直认为，没有理由解雇美联储主席，而且美联储一直不受政治干预。但现在明显感觉到，这种情况正在改变。”

对于许多投资者来说，包括道丁以及 Allspring Global Investments 和 Invesco Ltd. 等公司的一些同行，完美的鲍威尔对冲策略符合他们一段时间以来的持仓，从看跌美元押注到所谓的陡化交易，后者受益于短期和长期收益率之间差距的扩大。

他们表示，这些押注有合理的经济和财政理由支撑，从美国经济增长放缓的预期到债务和赤字膨胀的现实。鲍威尔面临的威胁不过是又一个顺风。

最近，针对美联储主席鲍威尔的攻击愈演愈烈，特朗普及其盟友抓住华盛顿央行总部翻修成本增加的机会，在最近几周加大了对鲍威尔的审查力度。鲍威尔则坚称，如果特朗普的关税战没有给经济和通胀前景蒙上阴影，美联储今年本会降息。

包括范·吉伦在内的大多数华尔街人士都认为，特朗普不可能在没有复杂法律挑战的情况下“因故”解雇鲍威尔。博彩市场Polymarket的交易员认为，鲍威尔在2025年离职的可能性为22%，高于前一周的18%。在最新的“市场脉搏”（Markets Pulse）调查中，大多数受访者预计鲍威尔将执掌美联储主席直至5月份任期届满。

您认为鲍威尔何时会离开美联储？

资料来源：彭博社

注：数据基于 7 月 17 日至 18 日对 146 名受访者进行的 Markets Pulse 调查

Allspring 高级投资组合经理诺亚怀斯 (Noah Wise )表示：“现在解雇鲍威尔的好处有限。”


周三，投资者对这种情况下可能发生的事情有所了解。从特朗普可能罢免鲍威尔的新闻标题到总统否认这一消息，不到一个小时的时间里，美国30年期国债收益率上涨了0.11个百分点，其与5年期国债收益率之差扩大至2021年以来的最高水平。美元兑欧元下跌逾1%，股市暴跌。

对于美国银行美国利率策略师梅根·斯威伯（Meghan Swiber）而言，曲线陡化交易对鲍威尔下台的对冲效果较差，因为财政部可能会限制长期债券的发行，以此来限制长期债券的收益率。下一次季度再融资公告定于7月30日发布。

斯威伯建议押注更高的盈亏平衡利率——即美国国债和通胀保值债券之间的收益率差。她表示，这是一种“更干净”的对冲策略，可以有效规避鸽派美联储推高消费者价格的潜在风险。

反映投资者通胀预期的10年期盈亏平衡利率上周已上升0.03个百分点至2.42%，接近2月份以来的最高水平。

“我们看到通胀市场对美联储独立性风险的定价溢价，”斯威伯表示。“最终，如果在失业率低且通胀仍远低于美联储目标的环境下向美联储施压，市场最终会交易并感知到通胀前景面临更持久的上行风险。”

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller ）是下一任美联储主席的热门人选之一，他周五暗示，如果其同事在7月底的政策会议上投票维持利率不变，他将持不同意见，并以此为理由支持降息以支持劳动力市场。在最新的“市场脉搏”（Markets Pulse）调查中，三分之一的受访者表示，沃勒是他们接替鲍威尔的首选，紧随其后的是财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent ）。

一些投资者认为鲍威尔风险只是一系列潜在风险之一。

哥伦比亚线程针公司 ( Columbia Threadneedle) 全球利率策略师艾德·侯赛尼 (Ed Al-Hussainy)表示：“噩梦般的情景是美联储失去独立性、关税通胀大幅上升以及财政政策在中期选举前变得更具刺激性，而所有这一切都同时发生。”

侯赛尼表示，他正在利用期权押注利率波动性将从三年来的低点回升。

彭博策略师怎么说……

如果联邦公开市场委员会真的听从沃勒的建议，那么在市场通胀预期指标上升的背景下，长期收益率更有可能上升。去年美联储首次降息后，只有当美联储停止下调联邦基金利率时，长期利率才会停止上升。如果美联储在一两次异议的情况下维持利率不变，这种情景带来的不确定性可能会增加期限溢价，最终导致长期利率上升。讽刺的是，这些结果反而会让美联储承受来自特朗普的更大降息压力。

——宏观策略师爱德华·哈里森。点击此处查看完整分析。

至于Citrini Research的范吉伦，他最近的预测并非新想法。早在2024年3月，他就建议客户进行曲线变陡的交易，因为他预计特朗普会赢得大选。他预见到特朗普可能会解雇鲍威尔，并任命一位可能降息的美联储主席。“这听起来很古怪，但完全有可能，”他当时在一份报告中写道。

范吉伦在这笔交易上赚了几个月钱后就退出了，因为维持成本太高。现在看来，这笔交易又值回票价了。

“你必须选择你认为它会加速的时机，”范吉伦说。“现在似乎就是这样一个时机。”

Labels:

评论

发表评论

此博客中的热门博文

2026年中央一号文件（全文）

                                                                         中共中央 国务院 关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见 （2026年1月3日） 农业农村现代化关系中国式现代化全局和成色。“十四五”时期，农业综合生产能力迈上新台阶，脱贫攻坚成果巩固拓展，农民生活水平显著提高，乡村全面振兴取得明显进展。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，要加快补上农业农村领域突出短板，加快建设农业强国。2026年是“十五五”开局之年，做好“三农”工作至关重要。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实四中全会部署，全面贯彻习近平总书记关于“三农”工作的重要论述和重要指示精神，坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重，坚持和加强党对“三农”工作的全面领导，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，坚持农业农村优先发展，坚持城乡融合发展，锚定农业农村现代化，以推进乡村全面振兴为总抓手，以学习运用“千万工程”经验为引领，以改革创新为根本动力，提高强农惠农富农政策效能，守牢国家粮食安全底线，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平，努力把农业建成现代化大产业、使农村基本具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好，为推进中国式现代化提供基础支撑。 一、提升农业综合生产能力和质量效益 （一）稳定发展粮油生产。粮食产量稳定在1.4万亿斤左右。坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，促进良田良种良机良法集成增效，推进粮油作物大面积提单产。因地制宜优化农业生产结构和区域布局，推动粮食品种培优和品质提升，实施粮食流通提质增效项目，促进适销对路、优质优价。巩固提升大豆产能，做好产销衔接...
发表评论
阅读更多 Read more »

美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔的讲话（全文）

The following is a reformatted version of prepared remarks titled “Monetary Policy and the Fed’s Framework Review,” which Federal Reserve Chair   Jerome Powell   is delivering Friday in Jackson Hole, Wyoming: 以下是美联储主席杰罗姆·鲍威尔周五在怀俄明州杰克逊霍尔发表题为“货币政策和美联储框架评估”的准备好的讲话的重新格式化版本： Over the course of this year, the U.S. economy has shown resilience in a context of sweeping changes in economic policy. In terms of the Fed’s dual-mandate goals, the labor market remains near maximum employment, and inflation, though still somewhat elevated, has come down a great deal from its post-pandemic highs. At the same time, the balance of risks appears to be shifting. 今年以来，在经济政策全面变革的背景下，美国经济展现出韧性。就美联储的双重使命目标而言，劳动力市场仍接近就业最大化，通胀虽然仍略有上升，但已较疫情后高点大幅回落。与此同时，风险平衡似乎正在发生变化。 In my remarks today, I will first address the current economic situation and the near-term outlook for monetary policy. I will then turn to the results of our second public review of our monetary policy framework, as captured in the revised ...
发表评论
阅读更多 Read more »

伊朗战争冲击华尔街投资组合防御，令其遭受重创

 BBG: 伊朗战争引发的市场下跌 正在演变成华尔街的全面崩盘。 为结束战乱、恢复中东石油供应所做的努力，反而导致局势进一步 升级 ，进而加剧了市场的恐慌情绪。仅周五一天， 纳斯达克100指数 就下跌了1.9%，并进入 回调区间 ； 标普500指数连续 第五周下跌，创下自2022年以来最长的连跌纪录；债券价格下跌，将基准 30年期国债收益率 推低至5%左右； 比特币价格 也跌至战前峰值的一半左右。 本周最后一个交易日，抛售潮愈演愈烈，标普500指数创下自去年关税风波以来最大的两日跌幅。对战争影响消费支出的担忧导致 非必需消费品 类股下跌3%，创五个月来最大跌幅。过去两周大部分时间表现坚挺的金融股下跌2.5%，而芝加哥期权交易所 波动率指数（  VIX）突破30，达到近一年来的最高水平。 投资者现在几乎放眼望去，形势一片黯淡： 油价 在每桶 110 美元左右徘徊；通胀预期不断攀升；不久前还在制定降息计划的央行官员现在正在考虑加息；股市正经历三年多来最糟糕的一个月。 更糟糕的是，投资者常用的 防御工具几乎都 未能阻止下跌趋势。多元化投资组合的核心四大资产类别中，至少有三类已连续四周同步下跌，创下自2022年5月以来的最长连跌纪录。 周五，美国和以色列轰炸了伊朗的核目标和钢铁设施，而美国总统 特朗普 推迟了伊朗同意重新开放霍尔木兹海峡的最后期限，否则伊朗的发电厂将面临打击。市场持续下跌，与周一形成鲜明对比。 周一 ，特朗​​普收回了轰炸伊朗能源基础设施的威胁，引发了资产价格的反弹。 Federated Hermes股票副首席投资官史蒂夫·基亚瓦罗 内表示：“特朗普曾试图通过言语安抚石油和债券市场，让它们保持冷静，等待冲突结束。 但如今市场对此并未做出反应。” 投资者第五次在周末前抛售风险资产。尽管特朗普的国务卿 马可·卢比奥 预测这场战争只需“ 几周而不是几个月 ”就能取胜，但损失依然扩大。 “几周前，这条新闻肯定会引发市场剧烈波动，但今天却没有任何反应，” Instinet股票交易主管 拉里·韦斯表示 。“没人知道下一步会发生什么，而且人们对美国政府和伊朗方面的声明都存在根深蒂固的不信任感。” 多年来，注重多元化投资的投资者一直承受着痛苦。但这场战争生动地证明，债券、黄金、波动率交易和加密货币都可能同时失灵——军事升级、中美贸易摩擦以及鹰派央行重新定价...
发表评论
阅读更多 Read more »

伊朗局势冲击令投资者“无处可逃”，股市和债市同步暴跌

FT: 由于伊朗战争引发的能源冲击让投资者“无处可藏”，本月全球股票和债券遭遇了自 2022 年以来最大的合计抛售。 追踪发达市场和新兴市场股票的MSCI全球所有国家指数在3月份下跌了约9%，原因是中东战争 爆发 以及至关重要的霍尔木兹海峡事实上关闭，导致能源价格飙升。 与此同时，全球政府和企业债券的综合指数下跌超过 3%，因为投资者押注 各国央行 将需要提高借贷成本以遏制通胀的影响。 这些举措共同导致传统的“60/40”股票债券投资组合有望创下自2022年9月以来最糟糕的一个月表现。当时，上一轮全球加息周期重创了 市场 。就连黄金价格也大幅下跌，投资者纷纷抛售此前盈利的交易，凸显了金融市场避险资产的匮乏。 “对投资者来说，什么有效？什么无效，”Tikehau Capital资本市场策略主管拉斐尔·图因表示。“这真的是你能想象到的最糟糕的局面之一。过去几周，管理市场非常困难。”  继周四遭遇战争爆发以来最糟糕的一天后，华尔街股市周五延续跌势。此前，美国总统特朗普延长了对伊朗能源基础设施发动攻击的最后期限，但未能安抚投资者。标普500指数下跌1.7%，本月累计跌幅超过7%。 政府债券 的抛售潮 将10年期美国国债收益率推高至4.48%，创下7月以来的最高水平。在比美国更依赖能源进口的欧洲，收益率也触及了冲突期间的高点。 瑞穗银行欧洲、中东和非洲地区固定收益策略主管乔丹·罗切斯特表示，特朗普延长最后期限“并不能解决霍尔木兹海峡关闭日益加剧的问题”。“市场可能会减少对白宫空谈的关注，而更多地关注实际存在的能源短缺问题。” 自冲突爆发以来，国际原油基准布伦特原油价格已飙升超过 50%。 这引发了人们对全球“滞胀”（经济增长乏力与物价上涨并存）的担忧，事实证明，滞胀对股票和固定收益市场都是有害的，就像四年前俄罗斯全面入侵乌克兰后能源价格飙升时的情况一样。 “对投资者来说，这一个月非常艰难，”宏观策略师兼Satori Insights创始人马特·金表示。 “ 不仅是传统的60/40策略，几乎所有主流多元资产投资组合类别今年以来都出现了亏损。” 由于投资者纷纷抛售此前两年强劲上涨行情（今年1月达到顶峰）带来的收益，加之利率预期大幅走高削弱了贵金属的吸引力，黄金价格本月已下跌15%。法国巴黎银行资产管理公司多元资产投资组合经理Sophie Huynh表示，由于“无处可藏”，...
发表评论
阅读更多 Read more »

伊朗战争后，外国央行抛售美国国债

 FT: 由于伊朗战争后各国抛售美国国债以支撑本国经济和货币，外国央行已将其在纽约联邦储备银行持有的美国国债降至 2012 年以来的最低水平。 根据美联储的数据，自 2 月 25 日以来，由官方机构（主要由中央银行组成，但也包括政府和国际机构）在纽约联邦储备银行托管的 国债 价值已下降 820 亿美元，至 2.7 万亿美元。 自一个月前战争 爆发以来，这些资产的减少 凸显了伊朗关闭重要水道霍尔木兹海峡引发的能源价格飙升如何颠覆了依赖石油进口的国家的财政状况，并全面推高了美元汇率。 与此同时，一些 中央银行 也干预了外汇市场以支撑本国货币，这种做法通常涉及抛售美元。 “外国官方机构正在抛售美国国债，”美国银行利率策略师梅根·斯威伯表示。 研究外国持有国债的外交关系委员会高级研究员布拉德·塞特瑟表示，土耳其、印度和泰国等石油进口国可能是抛售国债的国家之一，因为石油价格以美元计价，而石油价格上涨。 官方数据显示，自2月27日（即袭击伊朗的前一天）以来，土耳其央行已从其外汇储备中出售了价值220亿美元的外国政府债券。塞特塞尔表示，这些债券中很可能有相当一部分是美国国债。 泰国和印度中央银行的独立数据显示， 自伊朗战争爆发以来，  外汇储备已被抛售，但尚不清楚这代表的是出售国债还是美元存款。 “许多国家……不希望本国货币进一步贬值，因为这会推高以本币计价的石油价格——要么意味着需要更多财政补贴，要么意味着家庭将承受更多痛苦。因此，各国普遍决定干预外汇市场，试图限制货币贬值和以本币计价的石油价格上涨，”塞特瑟说。 美国银行的斯威伯指出，中东石油出口国也可能在出售这些资产以弥补石油收入的损失，尽管它们仅占美国国债持有者总数的一小部分。 由于国债市场规模达 30 万亿美元，是全球规模最大、深度最深的市场，因此全球各国央行都将国债视为最重要的储备资产。 外国央行正值美国国债市场承压之际抛售美国债券，交易员担忧中东冲突可能推高通胀。这导致本月两年期和十年期美国国债收益率均创下2024年以来最大涨幅，推高了政府、企业和家庭的借贷成本。 一些投资者表示，随着美元走强，外国央行持有的美国国债通常会下降——因为他们试图重新平衡资产并捍卫本国货币——但另一些投资者则表示，该数据可能表明，在市场波动的情况下，持有者正在提取资金。 据 Aegon Asset Management ...
发表评论
阅读更多 Read more »

WSJ：私募信贷行业是否潜藏着另一场金融危机？

  一些私募信贷基金限制赎回的消息让人想起了2007年夏天，有些人对当年的次贷危机仍记忆犹新。当时，一家欧洲银行限制了基金的赎回，这些基金里塞满了与次级抵押贷款相关的证券。全球金融危机由此拉开序幕。 与次贷一样，私募信贷在短短几十年里也从一个小众市场发展成一个主要资产类别。而且，私募信贷也和次贷一样，不透明、基本上不受监管，并与包括银行在内的金融体系其他部分相互关联。 那么，私募信贷的困境是否预示着一场类似二十年前我们所见的那种系统性冲击？虽然危机本身难以预测，但答案或许是否定的。2007-2009年的危机是史上最严重的金融危机之一，单凭这一点，发生同等程度严重事件的可能性就不大。 话虽如此，那场危机也让我们懂得了需要警惕金融体系中的哪些薄弱环节。私募信贷暴露出的问题足以让我们仔细审视哪些环节可能出错，尤其是在油价和利率上涨等更广泛的冲击下。 私募信贷通常指非银行贷款机构向未上市企业（即股票未在证券市场挂牌交易的公司）提供的贷款。和次贷一样，私募信贷也是在传统金融的阴影下发展起来的。 Apollo Global Management 和 KKR 等私募股权管理公司开始安排用于杠杆收购的贷款。随后，捐赠基金、退休基金等机构投资这些贷款。 次贷和私募信贷的一个共同点是不透明。与债券不同，私募信贷不受美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)的监管（尽管像商业发展公司等一些私募信贷基金会受到监管）；与银行贷款也不同，私募信贷不受美联储或其他银行监管机构的监督。这不是一个缺陷，而是一个特点：金融创新往往是为了顺应监管而作出的改变。后危机时代的规定提高了银行贷款的成本，私募信贷因此受益。 但这种不透明性意味着，对于如何定义、衡量或分类私募信贷，业界并无共识。PitchBook估计，自2015年以来，美国私募信贷总额已增长两倍，达到1.3万亿美元，其中包括“干火药”（即可用但尚未投资的资本）。 贝莱德 (BlackRock)旗下的Preqin则估计北美地区总额为1.6万亿美元，贝莱德本身也是一家主要的私募信贷管理公司。一些分析师给出的数字超过2万亿美元，但这些数据通常涵盖全球范围。 根据PitchBook衡量，私募信贷的规模已接近银团贷款（1.5万亿美元）和高收益债券（1.8万亿美元）。银团贷款由银行发起，然后分销给投资者...
发表评论
阅读更多 Read more »

伊朗战争震动全球市场，中国股票回购激增

 BBG: 由于伊朗战争升级导致股价下跌，中国上市公司上个月宣布了近一年来规模最大的股票回购计划。 据彭博社汇编的数据显示，今年3月，共有43家在上海和深圳上市的公司承诺回购总计256亿元人民币（约合37亿美元）的股票。这是自去年4月以来最大的单月回购额。 去年4月 ，美国总统特朗普宣布提高全球关税后，股市暴跌，当时宣布的回购金额高达676亿元人民币。 中国企业宣布自4月关税实施以来最大规模的股票回购计划 资料来源：彭博社、公司文件 受伊朗战争推高 油价并引发全球经济增长放缓担忧的影响， 中国 上证综合指数3月份下跌6.5%，创四年多来最大单月跌幅。不过，这一跌幅仍小于MSCI 全球所有国家指数 7.4%的跌幅 ，因此一些投资者将中国视为避险天堂。 在中国大陆上市公司中，家电制造商 美的集团 率先宣布回购股票， 承诺回购 至多130亿元人民币。消息公布后，美的股价在深圳上涨近6%。另一家家电制造商 海尔智能家居 表示计划回购60亿元人民币的股票，而 吉祥航空则 表示计划回购5亿元人民币的股票。 香港上市公司也加大了实际回购力度。铝制品制造商 中国虹桥集团有限公司 回购了18亿港元（2.3亿美元）的股票，而玩具批发商 宝玛国际集团有限公司 当月回购了12亿港元的股票，尽管其股价在3月份仍下跌了近40%。 然而，回购承诺并不能保证最终执行。中国企业无需完成全部已宣布的回购规模，而且一些回购计划会在自行设定的期限过后自动失效。彭博社汇编的数据显示，2025年4月公布的许多回购计划完成度不足50%。
发表评论
阅读更多 Read more »

付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底，虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像，但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些，非常小心谨慎，大概率会有人透露出去，放到YouTube上，基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频，我说那都是盗版的，靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的，回顾会多一点，展望不多，因为这个月展望完了之后下个月怎么办？有些话对我来讲我倒觉得很简单，本质上原来我们是做Hedge Fund出身，所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性，不是说今年去讨论，或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始，我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间，我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选，我有一个特点，我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会，我可能第一时间去一线调研，我不喜欢看YouTube，我也不喜欢在网上扒。当然你会说，现在ChatGPT很强大了，人工智能好像能帮你解决很多问题，但你们有没有想过，可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后，我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物，名字叫本森特，很快大家就会非常熟悉他的，目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人，因为索大爷已经年龄很大了，去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大，但在这之前，最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上，当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说，本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道，网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”，我最“牛逼”。你要记住，他们的所有行为一定有很大的变化，很多人可能都不知道，巴菲特第一次去是2011年，我们正在讲福岛核电站泄漏，核废水污染以后海鲜不能吃的时候，一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了，当然他去日本干吗，这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年，我陆陆续续跟很多人讲，日本正在发生变化，日本的利率结构都会随之变化的，当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了，创下...
1 条评论
阅读更多 Read more »

“解放年”并没有解放美国工厂

 经济学人： 内心深处 ，就连唐纳德·特朗普有时似乎也怀疑关税对普通美国民众究竟有多大好处。过去一年里，这位总统四次提出，如果关税导致玩具价格上涨，孩子们可能就只能拥有“两个娃娃，而不是30个娃娃”了。有时他还会补充说，美国人可能铅笔太多了。“他们只需要一两支就够了。” 白宫辩称，这些成本值得承担，因为关税将使美国制造业摆脱长达数十年的低迷。去年4月2日，特朗普公布了他的“解放日”计划，将关税提高到近一个世纪以来的最高水平。此后12个月，关税水平经历了跌宕起伏，期间出现了各种贸易协议、与盟友的冲突、对特定行业的豁免以及在最高法院的 惨败 （见图表1）。“就业和工厂将强势回归我国，”特朗普当时承诺道。 图表来源：《经济学人》 一年过去了，经济形势究竟如何？就就业而言，情况更像是悄无声息。自特朗普上任以来，制造业已流失约10万个工作岗位。与此同时，其他经济领域却新增了30万个工作岗位。而对实际制造业产出的影响则微乎其微。由供应管理协会（ ISM ）发布的采购经理人指数（PMI）是美国制造业历史最悠久的调查指标，该指数显示，制造业在2025年的大部分时间里都处于衰退状态，但在过去一两个月里略有回升。制成品产量也有所增长，但仅恢复到几年前的水平。这种增长主要来自几个特定行业：航空航天（波音公司在罢工和安全问题后提高了产量）、计算机和电子产品（受2022年《芯片和工业产品安全法案》  （CHIPS  Act）补贴）以及制药（受抗肥胖药物 GLP  -1的蓬勃发展推动）。 支持提高关税的人会辩称，重振美国工厂是一个长达数十年的项目，这种说法并非毫无道理。仅仅一年时间就下结论还为时过早。问题在于，大多数美国制造商似乎将贸易战视为需要克服的挫折，而不是值得庆祝的胜利。自特朗普上任以来，ISM在其调查报告中发布的大多数制造商评论 都 提到了关税。没有一条评论是积极的（见图表2）。许多未发布的评论则更加激烈。“相当多的评论只提到了‘关税’这个词，”  ISM 负责编制调查的苏珊·斯宾塞说道。或者，一些不太礼貌的受访者会说：“‘和上个月一样，就是关税，笨蛋。’” 图表来源：《经济学人》 这种愤怒源于两大问题。首先是整个流程的混乱：人员流动频繁、不稳定，以及堆积如山的新文件。朱莉·罗宾斯 (Julie Robbins) 经营着一家位于俄亥俄州...
发表评论
阅读更多 Read more »

美国转折点的神话

BBG:  2021年1月6日，美国国会大厦遭到冲击； 2001年9月11日，第二架客机撞向世界贸易中心南塔；1941年12月7日，日本偷袭珍珠港。这些美国历史上的里程碑事件如同巨大的地标般巍然屹立。即使在一个两极分化的国家，我们也认为这些时刻不言而喻。几乎所有人都将它们视为改变国家命运的重大事件。 但美国真的会在一瞬间发生改变吗？如果会，它也能同样迅速地变回原来的样子吗？ 对于美国的盟友和天然友好国家而言，这似乎是一个迫在眉睫的问题。唐纳德·特朗普总统对伊朗发动的战争及其引发的全球能源冲击，只是他好战态度的最新例证。乌克兰、俄罗斯、北约和格陵兰岛已经使跨大西洋关系紧张，而今年年初，美国军队于1月3日逮捕了委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗。在国内，两名抗议者在明尼阿波利斯市移民突袭行动时被联邦特工枪杀。 这一切让世界不禁思考，战后时代的美国是否还能重现。对于许多被这一系列混乱事件搞得措手不及的美国人来说，他们的祖国能否恢复到接近“正常”的状态，这个问题已经上升到了一个关乎生存的层面。 过去250年美国历史上一些最独特的事件表明，通往后特朗普时代的旅程将是一段漫长而曲折的道路。历史上那些值得纪念的日子，我们通过周年纪念和回顾来纪念，它们常常让我们误以为是带来立竿见影、意义深远的变革的催化剂。在重述美国历史的宏大叙事时，它们变成了一种速记符号，而这种叙事建立在持续进步、改革和完善的基础之上——学者们称之为辉格史观。 9·11事件以迅雷不及掩耳之势揭示了美国本土并非对大规模恐怖袭击免疫。然而，更令人惊讶的是，此后人们的日常生活几乎没有发生任何明显的改变。美国人的确需要在机场接受更严格的安检，当局也大幅加强了幕后的监控。但阿富汗战争和伊拉克战争——尽管耗资巨大、血腥残酷且引发社会分裂——却并未像越南战争那样导致征兵。民众无需缴纳更高的税款来资助反恐战争。对大多数美国人来说，2008年9月雷曼兄弟投资银行的倒闭对他们日常生活的影响，甚至超过了2001年9月的恐怖袭击。 1月6日就是另一个例证。它立即带来了哪些行为或政治上的变化？首先，对民主的攻击并没有随着叛乱分子的被驱散而结束。相反，在国会复会确认乔·拜登胜选的当晚，攻击仍在继续。当时，包括近三分之二的共和党众议院议员在内的147名共和党议员投票质疑选举结果。 如果国会山遭洗劫事件引发的强烈抗议真的改变了未来，特朗普本应...
发表评论
阅读更多 Read more »