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wsj：美国人的汽车情结正在消失

 WSJ:

我是写车评的，但我觉得自己更像是一个亲密关系协调师。五分之四的美国家庭依赖汽车来通勤、接送孩子和出行。据美国汽车协会(AAA)称，普通驾车者每天与爱车共处约一小时——比许多人与家人面对面的时间还要长。良好关系的前提是双方的般配。

但美国人对汽车的爱恋之情最近越来越淡。事实上，他们已经走到了摔盘子的阶段。自2016年以来，轻型汽车销量每年减少约170万辆，这反映出，许多比较年轻的消费者放弃了当车主的乐趣。更有数百万人仍然困在与虐心老旧汽车的有毒关系之中。根据标准普尔全球(S&P Global)的数据，目前在道路上跑的乘用车平均车龄为14.5年。

吵架的原因大都关乎金钱。根据美国劳工统计局(U.S. Bureau of Labor Statistics)的数据，2024年，养一辆汽车的总费用平均高达12,296美元，简直贵得吓人，较十年前上涨了30%左右。汽车服务和技术提供商Cox Automotive的最新数据显示，新车价格也在不断上涨——平均价格现在达到48,883美元。由于新车价格劝退了中等收入买家，二手车需求走强，目前的均价达到25,500美元左右。

去吧，摔盘子吧，你可能会觉得好受些。

汽车保险是主要压力来源之一。律商联讯风险信息公司(Lexis-Nexis Risk Solutions)的年度报告显示，平均保费继2023年飙升15%之后，2024年进一步上涨了10%。根据金融信息和服务公司Bankrate的数据，全险保费目前平均为每年2,680美元，较2024年6月上涨12%。

汽车价值缩水也是难言之隐。2024年，美国汽车协会估计，新车购入后头五年平均每年贬值4,680美元，简直让人想哭。汽车信息服务公司Edmunds报告称，在2024年最后一个季度，每四名消费者就有一名面临“车贷倒挂”——也就是说，他们所欠的贷款高于汽车的市值。

私人交通费用的飙升带来沉重的经济压力。成千上万的家庭面临被迫放弃汽车、实际上沦为二等公民的风险。我们该对被开车上班给弄得倾家荡产的一代人说什么？让他们去搭美国新造的漂亮火车吗？

亲爱的，这不仅仅事关金钱，还事关信任。让人心生疑虑的首先是新车越来越复杂的构造：涡轮增压混动和插电式混动动力总成，基于屏幕的显示和控制系统，还有高级安全系统。只要是拥有过笔记本电脑的人，都有理由质疑这些技术的“保质期”。

过高的个人交通成本已成为家庭预算的沉重负担，许多家庭正面临永远开不起汽车的可能性。 PHOTO: 图片来源：MATT CHASE

“制造商会为旧车提供多少年的替换模块和软件？”住在密歇根的通用(GM)前员工汤姆·威尔金森(Tom Wilkinson)提出了疑问。未来，汽车可能会有固定寿命，也许在“10年或15万英里，”威尔金森说。“之后， [汽车制造商]会让它们报废，哪怕根本没有其他理由，只为避免在长达数十年的时间里承担责任……”

新车引擎盖下的一大堆塑料制品让人感觉不太放心。本世纪初，汽车生产商开始更多地使用注塑成型热塑性塑料部件，这种材料的优势是比金属轻，更易回收，也更便宜。

过去20年，汽车制造商将发动机舱内的水泵、机油滤清器外壳、散热器和软管都改成了塑料质地。美国化学工业协会(American Chemistry Council)的数据显示，在2012年到2021年期间，汽车的平均塑料用量增加了16%，达到411磅。

不幸的是，由于引擎盖下每天温度极高，即使是最坚固的塑料也会劣化。问题就是最终由谁来埋单。2021年，宝马(BMW)就一项集体诉讼达成和解，这项诉讼是由正时链条部件塑料脆化导致发动机故障而引发的。2022年，大众集团(Volkswagen Group)也就一项由使用塑料水泵而引发的类似诉讼达成了和解。

目前，受到更广泛诟病的做法是使用湿式正时皮带。这种带齿的加固橡胶皮带作用是让发动机的凸轮轴与曲轴同步传动。通常，这种皮带缠绕在曲轴链轮上，部分浸没在滚烫的发动机机油中。

湿式皮带的正常寿命与正时链条相当，但它们会在断裂前发生磨损，将橡胶污染物释放到润滑系统中。如果这些杂质堵塞机油泵吸口，就会把发动机给弄坏。

PHOTO: 图片来源：MATT CHASE

更糟糕（也更费钱）的是，这些寿命有限的部件被埋在机械系统深处，这通常会让维修时间增加好几个小时，导致费用上升。汽修厂的金句是：工程师跟机械师有仇。

“我那辆福特Escape里控制暖通空调冷热风的小装置坏了，它是塑料的，”密歇根的制片人兼出版人戴维·弗朗西斯·凯利(David Francis Kiley)说。“更换这个小装置的费用超过2,000美元，因为福特的天才们把它埋在深到必须拆除整个仪表板才能够到的位置。”

福特的发言人迈克·莱文(Mike Levine)表示，为客户提供价值，“需要兼顾工程设计和制造工艺。我们会在高效装配（直接影响顾客的初始购车价格）与可维修性之间进行优化，以尽可能降低顾客长期拥有汽车的总费用。”

根据美国劳工统计局的数据，汽修厂维修费用在六年时间里上涨逾43%，汽车动辄就会被判定为不值得修理。Cox Automotive的数据显示，2024年，各类车辆的单次维修费用平均为838美元。

“汽车变成了一次性用品，因为制造商希望如此，”康涅狄格州丹伯里市的高中英语教师埃里克·埃弗茨(Eric Evarts)说。埃弗茨指出，汽车制造商一直反对“维修权”立法。这类立法提出一系列主张，包括规定汽车制造商有义务向车主和独立汽修厂提供必要的工具、代码和零部件。

北卡罗来纳州一名车主驾驶的宝马X5（类似图中车型）追尾了另一辆汽车。尽管看起来只是小磕小碰，但高昂的维修费用导致该车不得不报废。 PHOTO: 图片来源：BMW

令人意外的是，人们现在吐槽的许多问题其实是由良好初衷造成的不良后果。举例来说，撞车事故后修理就属于这种情况。

根据美国劳工统计局的数据，自2021年以来，撞车事故后修理费用上涨了28%。碰撞维修行业将原因归咎于替换零件价格上涨、缺少训练有素的技师以及新型汽车的复杂性上升，业内对高级辅助驾驶系统(Advanced Driver-Assist Systems, 简称ADAS)尤为不满。

旨在减少事故并增加安全性的ADAS技术——其中包括自动车道保持、动态巡航控制、紧急刹车等功能——依赖集成在保险杠、格栅或挡风玻璃上的摄像头、传感器和收发器。超声波泊车传感器尤其容易受损。

在ADAS时代，已经不存在小磕小碰这种事情。

一辆特斯拉Cybertruck被一辆小轿车撞了，维修费用估计要近5.8万美元，后来车主以8,000美元将其卖给了一家废车公司。 PHOTO: 图片来源：TESLA

“我那辆2013年款宝马X5追尾了一辆小车，我的车看起来只有一点小磕小碰，”北卡罗来纳州罗利的心理学家汤姆·沃尔肯(Tom Walken)说。“但由于前保险杠区域电子部件的维修费用超过车辆价值的75%，根据北卡罗来纳州法律必须报废。”（记者与宝马联络时，宝马未作评论）

数百万关注环保的消费者为开上电动汽车而支付了溢价。他们仍在付出金钱。对于涉及电池组或相关系统的碰撞事故维修，保险公司不太愿意承保。特斯拉采用的压铸铝结构部件——“巨型铸造”(gigacasting)——虽然轻巧结实，但损坏后通常无法修理，只能更换，而且更换难度很大。

去年，Edmunds一年期测试车队中的一辆特斯拉Cybertruck发生了事故。这辆钢板外壳的巨型卡车停在西好莱坞街头时，被一辆小轿车撞到了左后部。这辆特斯拉报废了。维修费用估计为57,879.89美元，其中包括4,280美元更换后部铸件的费用和16,584美元的人工费。Edmunds最终以8,000美元将Cybertruck卖给了一家废车公司。（记者与特斯拉联系时，特斯拉未予回应）

根据美国劳工统计局的数据，汽修厂维修费用在六年时间里上涨逾43%，汽车动辄就会被判定为不值得修理。 PHOTO: 图片来源：MATT CHASE

修复现代汽车所需的高昂费用再加上价值的严重缩水，导致每个月都有成千上万辆轻微受损但仍然能开的汽车和卡车被送往报废场。根据律商联讯风险信息公司的数据，2018年，理赔人员判定所检查车辆的19%应报废。到2023年，这一比例上升到了每四例理赔案中就有一例被判为报废（27%）。

难怪人们现在觉得汽车有如鸡肋。

我认为，如果美国社会要继续保持汽车社会的鲜明特色，就必须有所割舍。而割舍的就是汽油车。我们历数的汽车费用上涨问题都与一种更大的颠覆有关联，这就是汽车的电动化。

尽管特斯拉出了那么多岔子，2024年全球电动车销量仍然再度增长。如今，制造一辆电动车在名义上已经比制造同等配置的燃油车更便宜。随着储能（电池）费用的持续下降，电动车的优势将进一步扩大。即使法规或监管发生倒退，燃油车也不可能重新获得成本优势。

电动汽车技术并不完美，或者说尚不完美。但内燃机汽车技术已经发展到了极限。

所以，我想说，拥抱未来，向前进，美国。放下过去。你失去的无非是正时链条而已。

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婴儿潮一代是如何搞砸欧洲的？

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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底，虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像，但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些，非常小心谨慎，大概率会有人透露出去，放到YouTube上，基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频，我说那都是盗版的，靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的，回顾会多一点，展望不多，因为这个月展望完了之后下个月怎么办？有些话对我来讲我倒觉得很简单，本质上原来我们是做Hedge Fund出身，所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性，不是说今年去讨论，或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始，我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间，我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选，我有一个特点，我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会，我可能第一时间去一线调研，我不喜欢看YouTube，我也不喜欢在网上扒。当然你会说，现在ChatGPT很强大了，人工智能好像能帮你解决很多问题，但你们有没有想过，可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后，我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物，名字叫本森特，很快大家就会非常熟悉他的，目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人，因为索大爷已经年龄很大了，去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大，但在这之前，最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上，当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说，本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道，网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”，我最“牛逼”。你要记住，他们的所有行为一定有很大的变化，很多人可能都不知道，巴菲特第一次去是2011年，我们正在讲福岛核电站泄漏，核废水污染以后海鲜不能吃的时候，一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了，当然他去日本干吗，这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年，我陆陆续续跟很多人讲，日本正在发生变化，日本的利率结构都会随之变化的，当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了，创下...
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香港超越瑞士，成为全球离岸财富中心

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尽管受到打击，离岸金融依然蓬勃发展

 经济学人： 自 2007-2009年全球金融危机以来，离岸金融的末日似乎一直悬而未决。2010年，美国通过了《外国账户税收合规法案》（ FATCA ），要求外国金融公司披露美国公民的资产。一年后，时任法国总理兼 二十国集团（G20 ）主席的尼古拉·萨科齐大胆宣布，避税天堂将面临全球孤立。2016年，调查记者曝光了“巴拿马文件”，这是一批追踪数十万逃税者的海量文件。这些披露促使许多发达国家政府强制离岸金融中心建立受益所有权登记册，并与其他司法管辖区共享信息，否则将面临制裁。 此后几年，萨科齐先生因选举资金违规行为短暂入狱后，反而遭到了社会的排斥。相比之下，离岸金融中心在某些方面比以往任何时候都更受欢迎。2010年至2024年间，企业离岸资产总额的增长速度是世界 GDP 增速的一半，名义价值翻了一番多，达到64万亿美元（见图表1）。截至去年年底，企业用于在境外筹集资金的国际公司债券未偿总额中，有31%是在离岸金融中心发行的——创历史新高，高于2010年金融危机后24%的低谷（见图表2）。 图表来源：《经济学人》 近期离岸金融蓬勃发展的一个重要原因，正如剑桥大学的杰森·沙曼所观察到的，“保密的重要性远不如人们想象的那样高。”监管宽松也是如此。德克萨斯农工大学的安德鲁·莫里斯是 离岸 金融 领域 的另一位学者，他解释说，由于规模小、反应灵活，避税天堂在某些领域的监管更为完善。这使得它们对再保险、私募信贷基金和新兴市场财富等快速增长的金融领域尤为具有吸引力。这也促使它们有动力避免被发达国家的监管机构列入黑名单。 离岸再保险和私募市场基金的增长密切相关。近年来，向美国客户销售保证收益年金的美国人寿保险公司大量投资于流动性较差的私募资产。它们还将越来越多的负债和资产转让给再保险公司，从而减轻了资产负债表的压力，使其能够销售更多年金产品。这些流动性较差的资产——例如私募股权、私募信贷、房地产和风险投资——通常由华尔街私募市场巨头（如阿波罗和 KKR） 通过注册地设在离岸的基金代表再保险公司进行管理。 图表来源：《经济学人》 人寿保险公司、再保险公司和私人资产管理公司（如今，后者往往持有前两者的股份或与其密切合作）之间的这种共生关系有时被称为“百慕大三角”，因其在加勒比海地区蓬勃发展而得名。百慕大之所以成为这片沃土，是因为其监管机构允许再保险公司以低于美国要求的资本为其持...
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知名做空机构香橼创始人安德鲁·莱夫特Andrew Left 被判利用虚假社交媒体帖子操纵股票罪

  著名做空者 安德鲁·莱夫特 被判犯有利用虚假社交媒体帖子操纵股票的罪行，可能面临数十年监禁。这一具有里程碑意义的案件有可能对企业高管所厌恶的更广泛的交易策略造成寒蝉效应。 莱夫特因其对美国大型公司以及散户投资者青睐的小盘股的直言不讳的评论而在网上积累了大量粉丝。经过在洛杉矶为期三周的审判，他于周一被判有罪。甚至在他被定罪之前，他将于2024年被起诉的消息就已经令整个行业感到恐慌，并促使一些做空者加强了法律免责声明。 现年55岁的他 将于8月31日接受量刑听证，面临超过20年的监禁，不过刑事被告通常会被判处较短的刑期。莱夫在此之前仍将保持自由。 全球最知名的做空者之一安德鲁·莱夫特被美国联邦陪审团裁定犯有证券欺诈罪。彭博社的埃里克·拉尔森报道了最新进展。 从立案之日起，莱夫特的案件就备受做空者的关注，他们担心自己也会遭到牵连。此案也吸引了他们的批评者，例如企业高管，他们希望政府能够约束那些被他们指责为拖累股价的空头。 莱夫特被起诉之前，美国政府对受监管宽松的卖空行业参与者的交易方式进行了广泛的调查。这些公司通常会建立押注特定公司股价下跌的仓位，然后发布研究报告，向更广泛的市场披露其仓位情况。 但就莱夫特的案例而言，政府质疑的是他公开批评或推荐公司后迅速平仓的做法。这种做法长期以来备受争议，而莱夫特的案例是为数不多的几起此类问题最终诉诸法庭的案例之一。 耶鲁大学管理学院会计学教授弗兰克·张表示，这一判决将对卖空者产生寒蝉效应，因为“这会让他们吓得噤声”。 张先生表示：“这为卖空者树立了一个危险的先例，他们现在担心发布负面研究报告并迅速平仓会引发联邦审计和市场操纵指控。” 有罪判决 莱夫特是香橼研究公司的创始人，他被判17项罪名中的13项成立。他被控利用爆炸性推文操纵数十家公司的股价，非法获利。检方称，从2018年到2023年，他通过此类交易获利超过2000万美元。 判决后，莱夫特猛烈抨击此案是对言论自由和合法交易行为的攻击。他表示，他根本不可能像检方指控的那样操纵大型公司的股票。 “我认为陪审团的判决错了，”莱夫特在法庭外说道。“显然，这并非我们的终点，”他暗示可能会上诉。 此案的核心是莱夫特在现名为 X 的平台上发布的推文。检方指控，他在发布推文前后进行的私人通信证明，他并不总是相信自己对这些公司所说的话，并给他的粉丝们留下了关于他交易意图的错误印象。 F...
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