世界经济的韧性正在逐渐消退

 经济学人：

正当唐纳德·特朗普发动贸易战并考虑解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔时，分析师们正在仔细研究数据——他们抓住股市最小的下跌和通胀上升作为损害的证据。然而，退一步来看，令人惊讶的是这一切是多么的平静。在过去十年中，全球秩序被民粹主义者、威权主义者和战争颠覆。然而，正如我们本周所解释的那样，经济正在强劲运转，丝毫没有受到影响。除了因新冠疫情封锁生效而出现的短暂收缩外，自 2011 年以来，全球GDP一直以每年约 3% 的速度增长。在富裕国家，失业率接近历史最低水平。美国标准普尔500指数和全球MSCI股票指数都接近历史高位。

图表：《经济学人》

这种如同特氟龙般强大的韧性值得庆贺。这意味着经济衰退和失业这两大灾难已被有效遏制。问题在于，威胁如今正在加剧。由于各国政府不重视经济的韧性，它们正在破坏其力量的根本源泉。

要看清危险，首先要思考推动长期扩张的因素。如今，世界各地的经济政策能够更有效地缓冲需求。在经历了全球金融危机的漫长痛苦之后，富裕国家政府认为，果断的财政刺激是避免经济阵痛的最佳途径，而低利率使得它们的干预措施变得可承受。

与此同时，新兴市场的政策有所改善。以通胀为目标的央行数量从2000年的5家增至2022年的34家。更多政府允许汇率浮动，并以本币发行债券，从而免受美国利率波动的影响。即使在利率上升和大宗商品价格飙升导致进口国处境艰难的情况下，这些措施也有助于避免债务危机。

更加稳定的需求得到了日益灵活的供应的满足。疫情初期，口罩和芯片的短缺让政客们确信市场不可信。事实上，供应链迅速做出了反应：洗手液按加仑批量生产；2021年芯片出货量激增。最近，石油供应过剩——部分原因在于美国的页岩油钻探——意味着即使以色列和美国先后轰炸伊朗，原油价格也几乎保持不变。

因此，你应该担心，特氟龙资本主义的基本面现在看起来摇摇欲坠。激进政策的成本正在不断攀升。富裕国家的政客们在疫情期间花费了超过GDP的10%来支撑需求；而欧洲政客们在能源危机期间平均又拨出了3%。十年期政府债券的利率目前平均为3.7%，高于疫情期间的1%。

然而，由于选民日益期待政府介入，财政整顿举步维艰，债务不断攀升。即便去年经济表现强劲，美国的赤字也高达GDP的7% 。英国削减残疾人福利的尝试以失败告终；法国的养老金改革似乎也注定失败。如今，财政负担每增加一分，政府在下次危机来临时介入的能力就受到严重制约。

此外，保护的本能如今延伸到了供应链。价格在市场经济中扮演着至关重要的角色，它传递着稀缺和充裕的信号。但各国政府正试图以保护选民钱包和就业岗位的名义推翻价格。根据国际货币基金组织的数据，发达国家在2022年将实施1000项产业政策措施，高于2017年的100项。特朗普使用关税，而欧盟委员会则依赖补贴和限制；据报道，欧盟正在考虑一项计划，使其学校膳食计划在当地采购食品。

所有这些只会使供应链更加脆弱。疫情表明，多元化供应比本地生产更具韧性，因为封锁或自然灾害可能会使其停产。而政府并非新增供应的最佳支持者。美国经济回流的最大胜利——页岩油行业的崛起，并非源于政策，而是因为企业家们发现了机会。

历史表明，经济不可能永远保持稳定。扩张期越长，政客、投资者和企业就越有可能冒险，从而加速经济的衰退。7月16日，特朗普表示，他“极不可能”解雇鲍威尔。如果他改变主意，损害央行的独立性，过去十年的平静将面临考验。迄今为止，经济表现令人意外；未来一段时间内，它仍可能继续令人意外。但这种“特氟龙”效应正在逐渐消退。