轻松押注美国股市的结束对反向投资者来说是件好事

 彭博：

在华尔街，人们已经好多年不用费力思考就能赚钱了。买入美国最大的股票，忽略其他一切，看着你的投资组合飙升。投资变得简单到只需点击一下。

然后生活变得更加复杂。唐纳德·特朗普总统在四月份突然提高关税，让我们得以一窥没有这种确定性的世界会是什么样子。信心动摇了——不仅仅是对大型股的韧性，还有对美国经济例外论和特朗普亲市场声誉的信心。但在市场大幅下跌之后，恐慌有所消退。总统放弃了一些最激进的关税计划，美国主要股指也随之反弹。5 月 28 日，美国贸易法庭裁定特朗普的许多关税是非法的，政府对该裁决提起上诉。然而对许多人来说，市场和政治混乱凸显了单向购买美国产品的贸易日益脆弱。你仍然可以 看到所有这些疑虑的阴影，包括美元贬值、穆迪评级最近下调美国债务评级的决定，以及资金不断涌入任何不仅仅是押注美国股票的东西。

长期以来，一群形形色色的金融专业人士被认为策略复杂而谨慎，但现在他们正大放异彩。由于大型股估值仍然过高，这些基金经理正在向那些刚刚接受多元化这一古老美德的投资者推销一系列配置理念。Grantham Mayo Van Otterloo 的资产配置联席主管本·因克 (Ben Inker)表示：“我期待着这个世界再次变得由价格决定一切。” Grantham Mayo Van Otterloo 是一家以对牛市怀疑论和致力于价值投资而闻名的基金经理。他的GMO 国际发达股票配置基金今年上涨了约 20%，这是该策略自 2006 年制定以来跑赢标准普尔 500 指数的最大涨幅。该基金约有一半的资产在欧洲，近 30% 在日本。

命运的逆转

基金或指数的价格回报

资料来源：彭博社

*混合股票、宏观和套利交易的量化策略

梅布·法伯（Meb Faber ）也一直在耐心等待这一刻。这位Cambria Investment Management LP的创始人多年来一直呼吁美国例外论交易的终结。在2025年之前，他的模型将资金分散到各个地区和资产，在16年中有14年落后于标准普尔500指数。现在，人们看到了逆向投资策略的优势。“没有人有兴趣谈论或想要这些投资，但突然之间，你只需眨眼，接下来你就会发现，它们的表现非常出色，”法伯说道。

费伯说，没有什么是永恒的。他以20世纪80年代为例，当时国际市场，尤其是日本市场，远远超过了美国股市。这一事件预示了日经225指数未来二十年的低迷。

资金流向凸显了投资者从做多美国股票的策略中抽离的趋势。国际股票市场正在吸引大批资金。持有价值股的交易所交易基金（ETF）——这些基金通常会冷落那些“七大科技股”中的佼佼者——今年已获得300亿美元的资金流入。根据基金管理公司Citco汇编的数据，截至今年4月，对冲基金吸引了约140亿美元的现金。量化驱动的多元化策略——其名称如风险平价和因子投资，似乎旨在抵御简单的营销——正在获得新的关注。

同样热门的还有缓冲基金，这是一种利用股票期权来限制投资组合下行风险并限制上行风险的ETF。此外，一些一度沉寂的技术也开始复苏，例如可携式阿尔法（Portable Alpha），这是一种利用借入资金在市场指数敞口之上进行一些特殊押注的方法。量化基金管理公司Newfound Research的首席投资官科里·霍夫斯坦（Corey Hoffstein）在谈到可携式阿尔法时表示： “引入多元化投资并牺牲核心股票敞口的机会成本并没有那么高。”

康涅狄格州格林威治量化和对冲基金策略管理公司AQR Capital Management LLC的负责人丹·维拉隆表示，今年“重点是让多元化再次焕发活力”。“我们在各个方面都看到了这一点：我们在股市，在资产类别，在另类策略中。” AQR长期以来一直警告称，美国在股市的主导地位面临风险，投资者的多元化程度不足。当然，分散风险的努力伴随着巨大的陷阱。在人工智能不断发展的时代，人们总是担心错过又一次大型科技股的反弹。芯片制造商英伟达公司（Nvidia Corp.） ——七大科技巨头之一——已经从 4 月份的低谷中强势反弹，过去一个月的回报率接近 30%。此外，许多违背市场的策略中使用的杠杆很容易适得其反。其中许多技术会增加成本，客户对其理解甚少。例如，维拉隆一直直言不讳地批评缓冲基金。AQR 发表的研究报告称，对于那些寻求下行保护的人来说，简单的股票和安全国库券组合是更好的选择。研究公司晨星公司的个人理财和退休计划总监克里斯汀·本茨 (Christine Benz)同样认为，大多数个人投资者可以通过低成本、自己动手的多元化投资获得成功。只需拥有多种不同的资产组合即可。我认为，资产配置的基本原则今年表现得非常出色——持有现金和债券以缓冲股票损失的普通策略一直很成功。在全球范围内分散股票投资也起到了一定作用。”然而，仍有很多人警告不要放弃在这个全球最具活力的经济体中持有股票。“随着散户投资者可以获得越来越复杂的投资产品，历史不断证明，简单、多元化的大盘股投资组合才是赢家，” Summit Place Financial Advisors LLC 总裁Liz Miller表示。“另类投资和结构性投资可能会迎合投资者对市场波动的担忧，但长期增长源于对股票的适当投资，并在整个市场动荡期间保持坚定。”

不过，投资者似乎已经拓宽了对结果范围的看法。对于LongTail Alpha LLC 的首席信息官兼创始人Vineer Bhansali来说，这是自疫情爆发以来最忙碌的时候。LongTail 的名字指的是可能发生在市场结果钟形曲线两端的罕见但极端的事件；该公司出售的策略可以对冲非常糟糕的事件，但在牛市中经常遭受损失。Bhansali 表示，客户整天都在打电话，担心对美国股票的高敞口和市场模式的崩溃。最近，一个 240 亿美元的澳大利亚养老基金配置了这些策略。“每个人都拥有大量美国资产，”Bhansali 说。“贸易，整个事件发生的原因，是一个全球现象。每个人都被卷入其中。每个人都担心他们旧的全球资产配置会发生什么。”