财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

FT:   由于唐纳德·特朗普的贸易和经济政策促使全球投资者重新考虑对世界主导货币的投资，美元遭遇了自 1973 年以来最糟糕的上半年表现。 美元指数衡量美元兑英镑、欧元和日元等一篮子六种货币的强弱程度，2025 年迄今已下跌逾 10%，为自黄金支持的布雷顿森林体系终结以来最糟糕的开局。 荷兰国际集团（ING）外汇策略师弗朗西斯科·佩索莱（Francesco Pesole）表示：“美元已经成为特朗普2.0不稳定政策的替罪羊。” 他补充说，总统断断续续的 关税战 、美国巨大的借贷需求以及对美联储独立性的担忧，削弱了美元作为投资者避风港的吸引力。 由于美国参议院准备开始对特朗普“大而美”的税收法案 修正案进行投票 ，周一该货币下跌了 0.2% 。 这项具有里程碑意义的立法预计将在未来十年内使美国债务总额增加 3.2 万亿美元，并加剧了人们对华盛顿借款可持续性的担忧，引发了美国国债市场的大规模撤离。 美元大幅下跌 ， 使其今年上半年的表现可能创下1973年下跌15%以来的最差纪录，同时也是2009年以来六个月中最弱的表现。 年初，人们普遍预测特朗普的贸易战将对美国以外的经济体造成更大损害，同时加剧美国通胀，使美元兑其他货币走强，但美元的下跌打破了这一预测。  相反，由于投资者关注全球最大经济体的增长风险，而对德国债券等其他安全资产的需求上升，欧元兑美元汇率却上涨了 13%，至 1.17 以上。此前，多家华尔街银行预测欧元今年将跌至与美元平价。 债券巨头太平洋投资管理公司（Pimco）全球固定收益首席投资官安德鲁·鲍尔斯（Andrew Balls）在谈到特朗普 4 月份宣布的“互惠关税”时表示：“就解放日而言，就美国的政策框架而言，你会感到震惊。”  鲍尔斯认为，美元作为世界事实上的储备货币的地位并未受到重大威胁。但他补充道，这“并不意味着美元不会大幅贬值”，并强调全球投资者正在转向对冲更多美元敞口，而这种行为本身又会推低美元。 今年美元走低的另一个原因是， 人们预期 美联储将更积极地降息以支持美国经济（在特朗普的敦促下），根据期货合约隐含的水平，预计到明年年底美联储将至少降息五次，每次降息四分之一个百分点。  对低利率的押注帮助美国股市摆脱了贸易战担忧和中东冲突的影响，创下历史新高。但美元走弱意味着，以相同货币计算，标普500指数的回...

 WSJ: 年轻人正在重新定义成功，并将关注点从财富转向健康。 年轻人并非不在乎钱，而是他们不一定在乎致富，也不一定在乎地位。 27岁的科尔·史密斯（Cole Smith）在大学期间渴望成为数据分析领域的顶尖人物，即使这意味着每周要工作80个小时。但现在，他不确定这是否值得。 “我担心自己到了四五十岁，除了工作之外没有任何兴趣，”史密斯说道。他和哥哥共同创立了在线汽车购物网站Visor。史密斯热爱跑步，也喜欢和未婚妻共度时光。他说，他的优先事项已经发生了变化，成功意味着拥有更“全面”的生活。 对于尚未步入中年的成年人来说，财富、地位和职业已不再是衡量成功的黄金标准。相反，美国年轻人将身心健康视为衡量成功的首要标准。根据最近一项针对18至34岁成年人的调查，财富排在第五位。 安永全球文化洞察董事总经理玛西·梅里曼 (Marcie Merriman) 是一份 有关成年人的全球研究 报告的合著者，她表示，这代表着代际转变。 接受调查的人在互联网和社交媒体的陪伴下长大，比前几代人拥有更多的信息和生活方式。 他们浏览信息流、收听播客、观看视频，以了解其他人在步入中年（通常 定义为 40 至 60 岁） 之前是如何成功或失败的。 经验教训 重视身心健康体现了他们的学习和经历。 新冠疫情让 千禧一代和Z世代的成年人 意识到健康的短暂性，并引发了一场大规模的在家办公运动。35岁的扎克·迪赫特瓦尔德（Zak Dychtwald）是这项研究的共同作者，他研究全球代际转变和跨地域合作，他表示，这让他们看到了其他压力更小的选择和成功的衡量标准。 这一特定年龄段的美国年轻人也正在 看着父母和祖父母变老 ，并应对 通常与不良饮食和缺乏运动有关的  慢性疾病。  迪赫特瓦尔德表示：“健康本身就是一种成功。”他还表示，仍然有很多和他同龄的人希望成​​为律师事务所和投资银行的高层，并将此视为成功。 有些人在职业生涯早期就获得了地位和财富，但却没有获得满足感或快乐。 娜塔莉·阿门达里斯（Natalie Armendariz）二十出头时，曾研究过麻醉师等高薪工作，但她最终还是选择了创意领域，并在一家广告公司找到了一份实习工作。她的目标是：创意总监。 她和现在的丈夫（也从事设计行业）搬到了纽约。在那里，她听从了业内的建议，从一家经纪公司跳槽到另一家，并获得了晋升。随之而来的是更...

WSJ: 从很多方面来看，最富裕的美国人过着富足的生活。但25万美元并不意味着他们想象中那么富有。   劳伦·菲希特和她的丈夫每年收入约35万美元。他们夫妇在宾夕法尼亚州雷丁拥有自己的房子，并在Airbnb上出租了一处度假屋。他们的三个孩子参加俱乐部体育活动，全家经常在比赛结束后叫外卖。  但当她的儿子道尔顿明年上大学时，他将不得不申请学生贷款并争取奖学金。这对夫妇还没有攒够足够的钱来支付孩子们预期的所有大学费用，以他们这个收入水平的家庭来说，每名学生每年的大学费用通常约为7.5万美元。   “我年轻的时候，根本没想过能赚这么多钱，”47 岁的菲希特说道。但如今，“我感觉我们只是一个普通的、平凡的中产阶级家庭。”  菲希特一家的收入已经跻身顶级行列。那么，为什么他们感觉不到富裕呢？  年收入约25万美元或以上的美国家庭通常被认为属于收入最高的10%。这个群体中的许多人意识到，这个数字听起来很大——而且从许多指标来看，富裕的美国人确实过着富裕的生活。然而，这些最高收入数字可能会掩盖许多高收入家庭的财务脆弱感。 多年来，住房、大学、保险和借贷成本的飙升，即使对于那些收入丰厚的人来说，也令人感到难以承受。他们或许坐拥巨额的房屋净值收益，但当公司纷纷 裁员， 而能提供养老金保障的雇主寥寥无几时，这并不能给他们带来巨大的安全感。  年收入25万美元的家庭并非感觉贫穷——许多人的收入远超他们的父母，甚至远超他们自己曾经的预期。只是他们自己也不觉得自己富裕。 菲希特做了15年的全职妈妈，为了给家里攒点钱上大学，她于2023年重返销售行业。但到目前为止，他们攒下的钱并没有达到预期。 虽然她所在地区的住房相对便宜，但其他开销却让人感到负担沉重。孩子们的运动费用每年要花费9000美元。水电费每月500美元，过去五年涨了约200美元。她丈夫尽量自己修理房屋和汽车，但无法包揽所有事情。在收到1万美元的报价后，他们就推迟了房屋粉刷的计划。  “美国梦的许多标志是高收入人群比低收入人群更有能力实现的，” 密歇根大学备受关注的消费者调查负责人乔安妮·许 (  Joanne Hsu)表示。“但房价很贵，教育也很贵。” 密歇根大学的调查显示，在收入最高的三分之一人群（家庭收入约13万美元或以上）中，只有26%的人...

 经济学人： 唐纳德·特朗普 似乎有意削弱美国作为人才移民机遇之地的声誉。过去几周，美国移民局 拘留了 声称持有有效签证的外国研究生、讲师、工程师和医生。联邦政府大幅削减了学术研究经费。美国科技公司警告移民员工不要离开美国，否则将被禁止返回。特朗普政府正在将人才拒之门外——而其他国家也正在制定计划吸引人才。我们的分析揭示了哪些国家将从美国人才流失中获益最多。 这些数据来自我们的“自由流动指数”，该指数根据135个国家和地区对外国人才的吸引力进行了排名。该指数基于以下问题的答案：如果毕业生可以自由选择去任何想去的地方，一个国家的毕业生人口会增加或减少多少？为了找到答案，我们分析了民意调查机构盖洛普的数据。盖洛普每年对来自140多个国家和地区的15万人进行调查。调查询问人们是否想移居国外，如果想，去哪里。我们衡量人才的指标是那些表示自己已完成本科学位的受访者。 在2022-24年度的总体排名中，加拿大再次名列前茅。如果所有移民壁垒都取消，毕业生可以自由前往任何想去的地方，加拿大将净增1300万人才，使其毕业生人口增加150%。澳大利亚排名第二；美国位列第三。根据我们的估计，考虑到流入和流出，如果移民流动顺畅，美国的毕业生人口将增加500万，增幅约为7%。 最近的调查是在2024年进行的，也就是特朗普复出之前，因此目前尚无法衡量他的第二任总统任期对美国吸引力的影响。但如果美国人离开，我们可以推断出他们最可能想去哪里。 2022-24年，18%居住在美国的毕业生表示希望移居国外，这一比例高于我们指数前五名中的任何其他国家。英国和加拿大是最具吸引力的目的地。据我们估计，如果条件允许，120万居住在美国的毕业生将移居英国，110万毕业生将北上前往加拿大。其他英语国家，例如新西兰和澳大利亚，以及德国、瑞士和挪威等富裕的欧洲国家，也可能吸引大量美国人才。许多美国毕业生也被意大利、法国和西班牙等地中海国家所吸引。 如果更多毕业生想离开美国，想来的外国人可能会减少。自2010年盖洛普调查开始以来，美国一直是对外国人才最具吸引力的国家。根据我们的计算，2022-24年，有2000万受过良好教育的人想移居美国，而选择加拿大（人口少得多）的人只有1400万人。但特朗普对外国工人的敌意可能会改变这些偏好。 过去几年，有意移民美国的人主要来自中国、印度、墨西哥和巴西。如果美国失去吸引力，...

经济学人： 去年 ， 美国的预算赤字占 GDP 的7% 。这一数字可能很快就会更高。唐纳德·特朗普总统提出的“一揽子美好法案”（One Big Beautiful Bill Act）目前正在国会审议，该法案永久延长了2017年推出的减税措施，为餐饮业从业人员和老年人提供更多福利，并增加了对贫困儿童的补助。这项拟议的法案相当于未来十年额外借款数万亿美元。 特朗普的表演天赋吸引了人们的注意——但美国并非孤例。所有富裕国家的政府都在日益挥霍无度（见图1）。今年，法国的赤字将达到 GDP 的6% ；英国的赤字仅略小一些。德国政府的借款额将相当于 GDP 的3% 。加拿大的预算收支也陷入赤字。路易十四时期的官僚让-巴蒂斯特·科尔伯特（Jean-Baptiste Colbert）曾说过，税收政策的本质是“用最少的嘶嘶声从鹅身上拔掉尽可能多的羽毛”。如今的政府不会拔鹅毛。就像鹅肝酱生产商一样，他们会给鹅填馅。 图表：《经济学人》 各国政府长期存在赤字。鹅肝酱之乡法国自1974年以来就从未出现过盈余。如果经济增长速度快于债务积累速度，政府就可以同时借钱和减少债务。 然而，如今的情况却是前所未有的。如果经济陷入衰退，赤字水平并不罕见。事实上，富裕国家的 GDP 正在稳步增长。失业率接近历史最低水平。企业利润增长稳健。与此同时，借贷成本却大幅上升。按 GDP 加权，富裕国家政府的平均借款期限为10年，年利率为3.7%，高于新冠疫情期间的1%。 在这种情况下，许多教科书至少会建议削减赤字。如今的政府更愿意加倍努力。许多政府 承诺增加国防开支 。虽然这或许不可避免，但其他决策并非如此。在 日本， 各政党在参议院选举前提供财政优惠，从现金补贴到削减消费税，不一而足。英国政府最近取消了几个月前刚刚实施的节流措施，恢复向老年人发放能源补贴。韩国正在削减遗产税。澳大利亚正在削减所得税。 就连曾经谨慎的国家也纷纷效仿。德国政府计划借款8000亿欧元（9400亿美元），用于投资国防和基础设施。“以德国的标准来看，这确实是一项‘不惜一切代价’的财政政策，”德意志银行分析师表示。疫情前拥有巨额预算盈余的瑞士，如今却只剩下少量盈余。明年，该国将开始发放第13个月的国家养老金。在莱茵河畔享用迟到午餐的银发老人似乎并非生活在贫困线上。然而，如今每个人都能得到救济。 政府为何如此挥霍无度？疫情期间，政客们​​养成...

 FT: 随着亚洲制造业强国试图在唐纳德·特朗普 7 月 9 日的最后期限之前避免美国征收惩罚性关税，该地区的出口商正在紧急下订单、降低价格、寻找新客户并重新考虑与世界最大经济体的关系。 特朗普一刀切的 10% 关税已经损害了依赖对美国出口以实现增长、就业和外汇的国家——而美国总统发誓，除非这些国家达成新的贸易协议，否则将征收更高的关税，这可能会带来毁灭性的后果。 《金融时报》记者采访了纺织品生产商、电子产品制造商和汽车供应商，试图了解动荡的市场。 耐克供应商寻求在其他地方开设工厂 Interloop 的 Musadaq Zulqarnain：“我们拥有忠诚的长期客户”  © Asad Zaidi/Bloomberg 巴基斯坦 29% 对等关税 买一双耐克品牌的袜子，很有可能来自巴基斯坦最大的纺织品出口商之一 Interloop。Interloop 每年向美国销售价值约 2.2 亿美元的商品，为耐克供应约 40% 的袜子，也为大型零售商塔吉特供应同等比例的品牌服装。 特朗普实施10%的普遍关税后，Interloop不得不下调塔吉特的商品价格。该公司首席执行官穆萨达克·祖尔卡纳因表示，如果美国对其最大客户美国征收 29%的关税 ，这可能会带来毁灭性的打击。“我们拥有忠诚的长期客户，我认为即使关税高达29%，他们也会与我们合作12到18个月，”祖尔卡纳因说。“但除此之外，我非常担心。” 这些生产有多少能留在巴基斯坦取决于与特朗普达成的协议，不仅取决于伊斯兰堡，还取决于孟加拉国和越南等 竞争对手的服装生产国 。如果孟加拉国的关税最终降低，Interloop 可能会重启那里一家停产的工厂。Interloop 在中国和斯里兰卡也设有工厂，目前已加快在埃及开设工厂的计划，埃及的关税仅为 10%。 与此同时，该公司正在包括俄罗斯在内的欧洲寻找新的买家，但祖尔卡纳因担心来自中国生产商的“激烈竞争”，因为即使在可能提高关税后，中国生产商的成本仍然较低。 “如果需求（因为关税）下降，我们或许还能维持人们在家待两三个月，”祖尔卡纳因说。“之后，我们就不得不开始裁员了。”  伊斯兰堡的胡姆扎·吉拉尼 认为美国不再重要的 LED 制造商 迷人的 LED：“基本上，美国消费者会为我们买单”  © Sipa US/Alamy 中国 55% 总关税 由于市场对...