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 第一财经： 2015年6月12日上证指数创下历史次高的5178.19点。回望5178点以来，行业指数价格超越2015年年中最高点的行业寥寥无几，沪指在不同阶段由不同行业催化出结构性行情，核心波动范围为2700点-3600点。 近十年间，A股经历了估值回归、产业结构升级，指数虽未重返高点，但一批真正具备成长性的企业穿越牛熊。 第一财经记者梳理统计发现，以申万一级行业31项指数为基准（2015年6月12日至2025年6月13日收盘，后复权计算），表现最突出的三大行业是食品饮料、家用电器、银行，其余28个行业指数还没超过5178点时的点位。 行业与个股的分化是过去十年的主旋律，并不是每只食品饮料、家电或银行股都能跑赢指数或平均水准，激励的竞争与行业格局改写过程中，龙头股才能收获超额收益，其盈利能力（ROE）和增长质量（现金流）是核心估值的标尺。 十年间，通信、电子、生物医药、机械设备等一级行业的170余只细分龙头股，实现累计涨幅超300%。领涨市场的行业与个股，其背后是宏观经济转型与产业结构升级，记者进一步统计，近十年涨幅前20名个股，主要来自TMT、汽车、设备领域，尤其是TMT中的电子行业（尤以半导体为主），7只股实现10倍涨幅。CPO龙头新易盛的涨幅一骑绝尘，胜宏科技、兴齐眼药、兆易创新、长川科技等股涨幅紧随其后，盐津铺子、宁德时代、春风动力等股也有10倍以上涨幅。 消费与家电领跑全行业，但分化显著 食品饮料行业具备刚需消费属性和永续经营特征，在不断重复消费的基础之上，最终形成了食品龙头超长的企业寿命和庞大的收入利润规模。 放眼全球市场，食品行业无疑是能够穿越牛熊的长坡厚雪的优质赛道。过去十年食品饮料也是A股“王者之师”，主要得益于白酒、饮料、休闲零食等子行业的突出表现。龙头股业绩表现充分体现了上述特征，股价累计涨幅亦大幅跑赢上证指数、沪深300等主要股指。 十年食品饮料涨幅前20 细分子行业看，白酒方面，贵州茅台（600519.SH）涨逾600%，山西汾酒涨超800%，五粮液、泸州老窖分别涨超400%、300%。过去十年，消费升级推动高端白酒持续扩容，叠加品牌护城河与定价权，龙头公司盈利增长确定性强，推动股价稳定上涨。另外，安井食品、东鹏饮料、千禾味业、安琪酵母等食品加工、调味品、饮料子行业的龙头股也实现数倍涨幅。 不过，今年以来资金炒作“新新消费”使得食...

 经济学人： 今年五月，全球市值最高的烈酒公司贵州茅台召开年度股东大会时，似乎缺了点什么。与会者没有享用其著名的 白酒 —— 一种 以高粱酿造的烈性白酒。他们喝的是蓝莓汁。这或许是明智之举：中国共产党正在开展又一场旨在打击官员酗酒（以及其他各种奢靡行为）的运动。上个月，党全面禁止在官方活动中饮酒；监察人员誓言零容忍。“一杯酒就能让你丢掉官职，”官方媒体的一篇文章怒斥道。 中国人对酒的胃口巨大。2010年代初，党员官员和商界人士在 白酒 宴席上达成交易；城市中产阶级互相赠送高档外国葡萄酒；狂欢者在卡拉OK厅购买巨型啤酒瓶金字塔。打击官员寻欢作乐只是目前拖累酒精消费的诸多因素之一。中国的酿酒商和蒸馏酒商开始为消费支出的永久性下降以及口味的代际转变做准备。他们能撑到最后吗？ 图表：《经济学人》 中国仍然是世界上最大的酒类市场。酒类数据提供商 IWSR 估计，2021 年中国酒类产量约占全球总量的五分之一，约占全球销售额的四分之一。但前景比街头披萨还要黯淡。自 2016 年以来，中国人最喜爱的 烈酒白酒 产量下降了一半以上，低端市场的需求下降最为严重。中国第二大饮料啤酒的产量在 2013 年达到顶峰。各公司试图通过销售更高价格的饮料来弥补销量下降，但这种策略已经失效。去年，中国七大啤酒生产商中有五家的销售额出现下滑。葡萄酒（从来都不是主流饮品）的销量在五年内暴跌了三分之二。 政治是一个原因。党仍然执着于让大约1亿党员过上更加清醒的生活。今年3月，中部省份河南的官员们被召集参加培训，培训内容包括为什么他们需要减少饮酒。他们吃了一顿酒后午餐 ， 其中一人因此死亡。这些故事正是担心公众形象的党一心想杜绝的。多年的宣传活动如今已初见成效：如今， 白酒 销量“足以养活孩子们，但你再也赚不到多少钱了”，北京一位沮丧的店主说道。 经济低迷是第二个因素。在为阻止新冠疫情蔓延而实施的多年严格封锁期间，卡拉OK俱乐部、酒吧和餐馆纷纷关门。那些幸存下来的商家也不得不应对新的问题。与疫情之前相比，家庭储蓄的比例更高。 房地产市场崩盘 等压力导致消费者支出大幅下降。 拖累酒精消费的第三个因素是，与世界许多地方的同龄人一样，中国年轻人对饮酒的热情远不及前几代人。他们往往比长辈更注重健康生活方式；他们对中国白酒上经常贴出的“有益健康”的标签更加怀疑。这些年轻人也有自己的嗜好：近年来，中国快速发展...

经济学人： 车门砰的一声关上，我们的记者心跳加速。她独自一人坐在这辆豪华的双座车里，但她太紧张了，根本没法欣赏车内的皮革内饰和全景窗户。 16 个螺旋桨环绕着客舱，开始转动，然后这架电动垂直起降 (e VTOL ) 飞机——从各方面来看，都是一辆自动驾驶汽车——开始平稳地升空。它爬升到大约 50 米的高度，可以一览广州工业区的起重机和码头，然后再次下降到起飞地点，即制造它的亿航智能总部。亿航智能曾邀请《经济学人》试驾这架飞机，就在一位社交媒体影响者之后，在该公司的一位投资者之前。但今年 3 月，亿航智能成为全球首家获得商业载客许可证的e VTOL制造商。该公司计划很快开始在广州和另一个大城市合肥向公众提供航班服务。 飞行汽车才刚刚开始腾飞，但无人机送货在中国部分地区已经风生水起。最近一个春日，深圳的摩天大楼里，大多数上班族纷纷走下楼，前往外卖应用美团点评的配送亭排队，他们看上去都很无奈。只有黄洁玲在得知自己的午餐将由无人机送来时显得有些惊讶。顾客需要输入手机号码后四位进行身份验证，然后餐食就会在配送亭前面发放，与此同时，一队队无人机正从配送亭顶上的舱口送来珍珠奶茶、汤面和鸡饭。“我没想到外卖这么便宜，竟然会用无人机送来，”24 岁的电商工作者黄女士坦言。 图表：《经济学人》 在世界其他地区，送货无人机和飞行汽车主要停留在科幻小说的层面，尽管在某些地方，它们已进入原型设计和试验阶段。作为先行者，沃尔玛自2021年以来已在美国使用无人机完成了15万次送货。然而在中国，这些技术正在成为日常生活的一部分。政府正大力推广这些技术，将其作为发展“低空经济”雄心的一部分。这意味着大量空中设备将在不到1000米（远低于普通商用飞机）的高度飞行，提供令人眼花缭乱的服务。其目的是通过改进已经将中国打造为电动汽车（EV）巨头的模式，培育一个未来产业，让中国占据主导地位。 曲速 低空经济规模虽小，但增长迅速。民航局估计，到今年年底，低空经济的营业额将达到1.5万亿元人民币（2080亿美元），到2035年将达到3.5万亿元人民币。仅美团点评一家，在2024年就送出了超过20万份餐食，几乎是2023年的两倍。亿航的股价在过去两年里上涨了约一半——而它只是众多飞行汽车制造商之一。“到2030年，中国将至少有100家电动垂直起降飞机公司，”行业组织中国低空经济联盟理事长罗俊在4月份于北京举行的一次...