财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

金融时报：   唐纳德·特朗普在推出一系列新关税并颠覆全球贸易秩序的当天公开宣布了两项重大消息：一项是关于白宫新宴会厅，另一项是关于体育。 “我们正在做很多交易，”总统周四下午在一群足球和高尔夫明星的簇拥下说道，他的注意力短暂地转向了贸易。“我们不久前才谈了几笔——我不知道你们现在是否感兴趣。我甚至懒得告诉你们。” 这些言论似乎意在嘲讽美国的贸易伙伴，如加拿大、台湾和印度，这些国家连续几天疯狂游说，以避免 特朗普征收更多关税 ——但随着美国总统 8 月 1 日达成新协议的最后期限临近，他们仍然感到失落。 官员们无法透露特朗普指的是哪些新的贸易协议，而且目前这些协议均未公布。 这是华盛顿发出混合信号的又一个例子，反映了总统顾问们直到最后一刻的内部争论。 自4月2日特朗普宣布发动“解放日”贸易战以来，他的做法就成了动荡时期的一个典型案例。 他实施了所谓的互惠关税，导致全球市场陷入混乱，随后又暂停。他迅速升级与中国的贸易战，以至于经济学家警告全球经济衰退，但随后又同意休战，这促使批评人士宣称“塔可主义”：“特朗普总是胆怯”。他对墨西哥和加拿大征收关税，但随后又豁免了大多数产品。他誓言要在90天内达成90项贸易协议，但最终只达成了其中的一小部分。 甚至在周四晚些时候，也就是白宫发布行政命令对数十个国家征收新关税的几个小时前，官员们表示，特朗普仍未决定惩罚哪些贸易伙伴、保留哪些贸易伙伴。 随着最后期限的临近，他召集了高级顾问举行重要会议：财政部长斯科特·贝森特、商务部长霍华德·卢特尼克和美国贸易代表杰米森·格里尔在椭圆形办公室里花了几个小时讨论最终计划。 外国谈判人员和记者必须不断刷新“真相社交”频道，等待白宫内部的任何消息。  华盛顿时间晚上7点30分刚过，美国突然宣布一系列声明，令其许多最大的合作伙伴和最重要的盟友措手不及。包括印度、台湾和加拿大（美国的盟友和最大的外国石油来源国）在内的美国主要出口国都大失所望。 事实证明，与总统直接接触非常重要。  欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩前往特朗普位于苏格兰的高尔夫球场拜访，以此敲定了欧盟的协议；这一象征性的恳求举动在欧盟内部引发了批评，德国和法国也对该协议中对美国的慷慨条款感到不满。  尽管一些世界领导人——尤其是墨西哥总统克劳迪娅·希因鲍姆——设法亲自与特朗普取得联系，避免了该国的...

  4 月，当特朗普总统宣布对美国贸易伙伴征收高额关税的计划时，一些民主党人公开幸灾乐祸，认为那将是特朗普带来的经济衰退的开始。而他的一些支持者私下里也对此忧心忡忡。 现在看来恍如隔世。近四个月后，经济大体完好无损，双方立场已然逆转：特朗普阵营公开庆贺，民主党人暗自失望。金融市场也经历了同样的过山车般的波动。 那么，是经济模型错了吗？担忧纯属多余？那些敲响警钟的经济学家——近年屡屡做出重大误判的同一批人——是否该再吃一堑？嗯，事情远非如此简单。 正如模型预测的那样，经济增长确实放缓了，通胀已然抬头。纵观上半年经济，滞胀迹象清晰可见，这种低增长与通胀的致命组合令人忧心。这张图表显示现实表现未达经济学家去年末的预测值，当时特朗普接手的是一个正朝着持续稳健增长和通胀回落方向发展的经济。 增长放缓与通胀加剧并非全拜关税所赐。它们是诸多因素共同作用的结果，包括移民锐减。耶鲁预算实验室（笔者在这里任顾问）的最新预测与许多其他此类分析一样，认为今年的经济增长将减少 0.5 个百分点，国内生产总值将持续比无关税情况低 0.4 个百分点。 注意 “持续” 二字。 年增长率或逐步回归常态，但即便如此，GDP 总量仍将滞后于原本应有的水平——就像一个跌倒后重新加速却永失领先身位的跑者。即便当前放缓态势于明年终结，美国经济总量仍将比未受冲击的情况低约 0.5 个百分点。 0.5% 看似微小，但在美国这样的经济体量下则意味着约 1500 亿美元损失。这相当于全美家庭每年拿出约 1000 美元并将其付之一炬，而且年年如此。永无止境。 能想象一个总统会命令美国人这样做吗？在未来几十年里这都将是美国历史上最大的非受迫性失误之一。然而，尽管损失巨大，4 月那些关于衰退、经济危机和股市崩溃的骇人警告与现实仍相去甚远。原因何在？ 部分原因在于，包括我在内的经济学家都患有 “关税错乱综合征”。每当关税增加时，我们都会过度反应。商界领袖和金融市场有时亦不能幸免。另一个因素是，特朗普撤回了了最具杀伤力的关税：对中国产品加征 145% 的关税——几乎等同于在世界两大经济体之间立即实行贸易禁运，而且他也降低了对欧盟和日本等主要经济体的加税幅度。 但即便关税狂热巅峰时期，我也认为衰退可能性微乎其微。原因很简单。首先，进口商品仅占美国 GDP 的 11%。经济主体由医疗、教育及其他受关税影响有限的服务业构成。...

 金融时报： 十年前，六位特立独行的人聚集在一座瑞士房子里，推出了以太坊——加密生态系统的一部分，使用以太币作为分布式计算平台。   它最初看起来很可能会失败：创始部落在激烈的内部斗争后崩溃；以太坊遭受了大规模的网络攻击；丑闻爆发，并且像比特币一样，以太币的价格变得疯狂波动，从零飙升至 5,000 美元，然后崩溃。 但本周发生了一件令人震惊的事情：就在白宫发布关于“加密货币黄金时代”的报告之际，纳斯达克交易所庆祝了以太坊的十岁生日。“以太坊已经证明了自己……是‘反脆弱性’的典范，”纳斯达克创始人之一乔·鲁宾（Joe Lubin ）热情洋溢地说道，他将该平台描述为“我们快速发展的数字世界的可靠信任层”。  愤世嫉俗者无疑会感到恐惧，而狂热者则会欢呼雀跃。这也难怪：加密货币可以说是当今金融领域最具争议的议题。然而，我认为，这个周年纪念日应该引发更现实、更微妙的判断。过去十年，至少揭示了五个关于加密货币的关键点，值得投资者深思。 首先，也是最明显的一点，数字资产并非同质化（即使批评者们对它们恨之入骨）。比特币是一种单向度的现象，其粉丝们将其比作“数字黄金”，而以太坊则是一个多维度的基础设施。模因币（例如 $TRUMP）只是靠疯狂的炒作才得以流通，而稳定币则应该由美国国债等资产支撑。这一点至关重要。 其次，我们需要打破对加密货币的非黑即白的思维。十年前那些宣称分布式金融将改变世界的狂热者错了——迄今为止，数字资产仍然过于笨重、成本高昂且耗能，无法取代大多数主流支付方式，而且波动性太大，无法成为可靠的价值储存手段。犯罪活动猖獗。想想萨姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）的事件，或者监管机构对Tether稳定币的谴责。 但那些预言加密货币消亡的末日论者也同样错了。数字资产价格刚刚（再次）飙升，以太坊和比特币的市值分别飙升至4550亿美元和2.3万亿美元。正如长期科技投资者格伦·哈金斯告诉我的那样，流通中的2700多亿美元的稳定币所支持的交易量，与Visa信用卡网络去年的交易量相当。 为什么？贪婪（或投机）是一个因素。但加密货币建立在一项有趣的创新（区块链）之上，这项创新有时很有用（例如，对于某些跨境支付而言）。此外，一些关键参与者和监管机构正在提高标准以应对过去的丑闻，而像以太坊这样的网络正在大幅削减能源消耗。 第三，主...