财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

 FT: 台湾检察官周二表示，台湾半导体制造公司的两名前雇员和第三名嫌疑人因涉嫌窃取这家全球最大芯片制造商的专有技术而被捕。 已向检方举报此案的台积电 表示，在例行内部监控发现这些员工涉嫌“泄露商业机密”后，已对他们采取法律行动。调查人员还搜查了日本芯片工具制造商东京电子(Tokyo Electron)在台湾的办公场所。 此次调查是台湾立法机构三年前增加保护关键技术的条款以来，根据国家安全法开展的首起商业机密案件。 此案也凸显了制造最尖端 半导体的 竞争之激烈。台积电生产了全球90%以上的最先进芯片，近年来进一步扩大了对竞争对手三星和英特尔的领先优势。 台湾高等检察院智慧财产部门表示，7月25日至7月28日期间，该部门讯问了数名嫌疑人和证人，搜查了他们的住所和一些工作场所，并以“严重涉嫌违反国家安全法”为由逮捕了其中三人。 据检方称，被拘留的嫌疑人包括一名台积电前工程师和一名在发现问题时仍在公司任职但后来被解雇的工程师。日经亚洲率先报道了这些解雇事件。 检察官拒绝解释为何在调查过程中搜查东京电子的厂房。 台积电表示：“得益于我们全面而强大的监控机制，我们能够及早发现问题。” 该公司以正在进行调查为由，拒绝提供进一步细节或详细说明这些商业机密是否已被泄露给竞争对手。 继大陆企业通过挖走台湾工程师获取芯片制造技术之后，台湾 将“国家核心技术”的保护纳入了《国家安全法》。 明确禁止向“境外敌对势力”和其他竞争对手转让的知识产权包括小于14纳米的芯片制造技术。台积电预计今年将开始量产2纳米芯片。 该公司过去曾与通过前工程师获得台积电技术的竞争对手进行过长期的法律斗争。 其中包括针对加入三星（长期以来一直是其最接近的竞争对手的韩国企业集团）的前高管的案件，以及针对中国最大的合同芯片制造商中芯国际的案件。 台积电承诺对损害其商业机密保护的行为采取“零容忍”态度。 该公司表示：“我们将依法严惩此类违规行为。我们将继续加强内部管理和监控体系，并在必要时与相关监管机构密切合作，以维护我们的竞争优势和运营稳定性。” 东京电子拒绝发表评论。

 经济学人： 美国最大的科技公司正将硅谷式的高回报与鲁尔区式的稳健资产负债表相结合。十年前买入Alphabet、Meta和微软股票的投资者如今已坐拥八倍收益（不计股息）。数据中心支出意味着这些公司拥有的房地产和设备（会计术语中的硬资产）价值超过其账面权益价值的60%，而十年前这一比例仅为20%。若将亚马逊和甲骨文这两家科技巨头过去一年的资本支出也计入，它们的总支出超过了美国所有上市工业公司的总和。投资公司凯雷的杰森·托马斯估算，在最近一个季度，这股支出热潮贡献了美国经济增长的三分之一。 今年企业将为运行人工智能（AI）模型所需的基础设施投入4000亿美元。对最终账单的预测无不惊人：摩根士丹利分析师预计到2028年底数据中心及相关基础设施支出将达2.9万亿美元；麦肯锡咨询师预计到2030年将达6.7万亿美元。就像高档餐厅里的尴尬饭局，没人确定谁来买单。 大部分负担将落在科技巨头的利润表上。自2023年以来，Alphabet、Meta和微软将8000亿美元经营现金流近乎均分于资本支出和股东回报。这种基建狂潮与银行提现并存的"金发姑娘式"资本配置，即便在科技巨头中也前所未见。亚马逊股东正为巨额资本支出买单却鲜有回报；苹果投资者虽受益于大规模股票回购，却担忧公司因投资不足而在AI领域落后。 但资本支出增速已超过现金流。摩根士丹利测算显示，未来三年两者间将出现1.5万亿美元的"资金缺口"。若技术突破推高支出并扼杀现有摇钱树，缺口可能更大。反之若企业AI应用慢于消费者，科技巨头将难获快速投资回报，股东可能要求更高分红以弥补增长乏力。 比起缺口规模，更确定的是填补者的身份。AI热潮正从股市转向债市——这令人意外，因科技巨头历来持"德国式"债务观。相比千禧年互联网泡沫时期的电信企业，它们对银行依赖度低得多，崇尚堡垒式资产负债表，大规模债券发行总被更庞大的现金储备覆盖。（若"美股七巨头"合并流动资产成立银行，规模可跻身全美前十。） 这一态势正在转变。上半年科技企业投资级借贷同比2024年前六月增长70%。Alphabet四月发行2020年来首笔债券。微软现金储备减少，但数据中心相关融资租赁债务自2023年激增近两倍至460亿美元（另有930亿美元此类负债未入表）。Meta正与阿波罗、布鲁克菲尔德等私募信贷...

  2007 年蕾切尔 · 格雷入职谷歌软件工程师时，对于一名 Noogler（谷歌对新员工的称呼）来说，那是一个美好的时代。 在加州山景城谷歌总部为期两周的入职培训期间，各种福利令格雷眼花缭乱。公司的自助餐厅有牛排有大虾，厨房里备有新鲜果汁，健身房提供各种免费课程。员工除了工资外，还有股票期权可以拿；你往退休账户里存多少钱，公司就再贴给你一半；还有装在信封里的 1000 美元圣诞奖金。 在入职培训期间给格雷留下深刻印象的，还有谷歌披露了数据中心服务器数量。“我见识了公司的透明度，” 她谈到这些通常秘而不宣的信息时说。 这些年来，随着格雷晋升为软件工程经理，她的感受也发生了变化。圣诞奖金缩水了；公司不再像过去那样向员工大量公开内部信息；公司放弃了不将其人工智能用于武器的承诺；晋升预算枯竭，迫使她不得不压低手下员工的绩效评分，她形容这一过程 “痛苦不堪”。今年 4 月，在入职将满 18 年之际， 48 岁的格雷辞去了她曾经的梦想工作。 硅谷巨头员工的生活已经不同以往了。而且是大不一样。 谷歌、苹果、Meta 和网飞曾以高薪、豪华园区和自由的企业文化成为科技人才梦寐以求的归宿。如今，这些巨头已蜕变为臃肿的官僚机构。尽管其中许多企业仍提供免费餐饮和高薪，却在裁员时毫不手软，强制坐班并压制员工争议。 员工们感叹，现在是埋头苦干不要说话的时代。 “科技公司在免费午餐和高薪方面可能仍然是最好的，” 格雷说，但是 “恐惧指数已直线飙升”。 她补充道：“我想，有午餐吃但吓得要死，总比没午餐吃也吓得要死要好，但我不确定留在那里是否明智。” 谷歌发言人表示，许多员工获得了晋升，并且绩效管理体系已优化以奖励优秀员工。公司政策旨在激励员工专注工作，同时坚守谷歌的目标与文化。 随着科技企业膨胀，员工规模超越许多城镇，成本相应激增，审查也就随之增加。Meta、谷歌、苹果等企业在员工和公众质疑它们的权力过大时，被迫做出了改变。 转折点发生在 2022 年和 2023 年，埃隆 · 马斯克收购了 Twitter（随后将其更名为 X），并解雇了四分之三的员工；而 Meta 的首席执行官马克 · 扎克伯格在他所谓的 “效率年” 裁减了数千个工作岗位。谷歌和亚马逊也进行了大规模裁员。许多企业将责任归咎于疫情期间数字服务需求激增导致的过度招聘。 在此过程中，公司对员工的直言不讳变得不是那么宽容了。...

 彭博： 由于需求低迷和成本上升，企业纷纷裁减员工人数，美国服务业 7 月份实际上处于停滞状态。 美国供应管理协会（ISM） 服务业指数 上个月降至50.1，低于彭博社对经济学家调查的所有预期。高于50的指数表明经济处于扩张状态。 就业指数 降至 46.4，为五个月内第四次萎缩，创下疫情以来的最低水平之一。与此同时，该组织衡量材料和服务 价格的指标 攀升至2022年10月以来的最高水平。 周二发布的数据描绘了一幅低迷的服务业经济景象，它正在努力应对关税上调、消费者谨慎以及唐纳德·特朗普总统政策带来的不确定性的影响。 需求降温导致美国服务业经济几乎停滞 物价上涨，员工数量减少 资料来源：美国供应管理协会 注：读数高于50表示经济扩张，读数低于50表示经济收缩。 商业活动有所扩张，但增速较6月份有所放缓。 新订单 指数跌至50.3，接近停滞。 ISM服务业商业调查委员会主席史蒂夫·米勒在电话会议上表示：“新订单指数持续扩张，加上积压订单指数略有改善，凸显了美国服务业的韧性。然而，毫无疑问，关税正在推高实际支付价格，这可能是未来通胀的一个潜在驱动因素。” 7月份，包括运输、批发贸易和金融在内的11个服务业行业出现增长。7个行业出现萎缩，其中住宿和餐饮服务行业表现最为疲软。 服务业是美国经济中迄今为止最大的行业，在制造业 连续五个月 萎缩的同时，服务业帮助推动了今年的经济增长。 但最新报告与经济发出的警示信号相符。上周公布的数据显示，在修正了5月和6月数据后， 劳动力市场远弱于 此前预期，经通胀调整后的消费者支出 几乎没有 增长。 ISM服务业就业指数目前已连续两个月收缩，过去五个月内收缩了四次。 米勒表示，就业指数的萎缩似乎不是来自裁员，而是因为招聘活动放缓以及供应商没有填补空缺职位。 米勒还表示，鉴于ISM就业数据，美国劳工统计局下调5月和6月就业数据更合情合理。“我们6月和7月的萎缩数据表明，劳工统计局的数据在整个夏季剩余时间将继续疲软，”他说。 选择 ISM 行业评论 “对最终关税影响的预期导致下一财年的采购计划被推迟。”——住宿和餐饮服务 关税上调导致进口饲料原料以及用于畜禽饲料的微量矿物质成本上升。企业和消费者担心额外关税会带来额外的成本风险。——农业、林业、渔业和狩猎 “贸易不确定性导致客户重新评估某些行业项目的可行性，从而导致一些项目延期或取消。”—...

 经济学人： 美国经济的 强劲 增长势头或许正在放缓。近期数据显示， 受关税 、经济不确定性、移民限制以及美联储等机构遭受冲击的影响，美国经济产出可能出现放缓。 形势可能很快就会变得更加扑朔迷离。美国劳工统计局（ BLS ）等机构的裁员似乎已经对通胀数据产生了干扰，而通胀数据的编制需要耗费大量的人力。根据 BLS的 报告，最新数据的样本下降了15%以上。8月1日就业报告疲软后，唐纳德·特朗普总统表示将解雇负责此事的 BLS 专员——这无疑是一种严重的政治干预。以下十张图表展示了我们仍然可以从数据中获取的信息。 图表：《经济学人》 2025年前两个季度的GDP 数据显示，经济增长已开始放缓。 年初， 关税抢先行动扰乱了贸易数据，导致整体数据难以解读。第一季度，企业在关税截止日期前将货物紧急运往美国。这导致净出口下降，而库存增加（可能是由于测量误差）并未完全抵消净出口下降的影响。GDP 因此 萎缩。同样的效应在第二季度消退，经济较上一季度强劲增长。 消除这种干扰的一个方法是只关注私人支出和投资（见右图）。面向私人国内购买者的实际最终销售额（有时称为核心 GDP ）的增长一直保持正值，但到2025年已开始急剧放缓。疲软的就业数据，包括过去几个月数据的大幅下调，也说明了同样的情况。 图表：《经济学人》 通胀似乎正在回升。美联储青睐的指标—— 个人消费支出 价格指数的年度涨幅——6月份升至2.6%，高于美联储2%的目标。（参见 《经济学人》 通胀追踪数据 。） 价格在很大程度上超出了白宫的直接控制范围（尽管乔·拜登2021年的大规模刺激措施无疑无济于事）。但特朗普的关税政策正开始影响商品价格。美联储似乎准备暂缓大幅降息，直至关税通胀形势更加明朗。 图表：《经济学人》 尽管市场低迷，但股市已从年初的波动中显著回升。 标普 500指数（美国大型企业指数）重回历史高位。不过，特朗普第二任期内的涨幅小于历届总统任期的开局几个月，包括他的第一任期。他于7月31日和8月1日宣布的最新一轮关税措施似乎也对市场情绪造成了压力： 标普 500指数本周收盘下跌2.5%。全球股市也出现下跌。 图表：《经济学人》 普通美国人依然情绪低落。密歇根大学发布的一项备受关注的消费者信心指数，在特朗普4月份宣布加征关税后跌至2022年年中以来的最低水平，目前仅略有反弹。如此低的指数通常预示着经济衰退。...