谢谢，Stephen Miran，现在是新兴市场的十年

 彭博社：

随着唐纳德·特朗普总统的经济顾问史蒂芬·米兰加入美联储理事会，有一件事是清楚的：美元将会大幅贬值。

这位哈佛大学毕业的经济学家从一开始就是特朗普的支持者，对美元持有强烈的看法。在去年11月发表的一篇论文中，他十次提到美元“估值过高”。他哀叹道，美元“估值过高”是美国社会和经济失衡的根源，沉重地压垮了制造业，却让富人受益。

米兰只是美联储七人委员会成员之一，但他从华尔街无名小卒迅速崛起，却有可能影响美国的货币政策。特朗普可能会提名他从明年2月开始担任14年的完整任期，而他渴望提出“禁忌问题”并重塑美国央行的形象，将从根本上改变投资者的资产配置方式。

美元已较1月份高点下跌逾10%，但许多人担心最糟糕的时期尚未过去。这是因为，从历史上看，美元呈现出一种长期主要周期的模式，牛市和熊市阶段通常持续约十年。换句话说，祸不单行，一雨倾盆。

祸不单行

美元周期很长。牛市和熊市通常持续十年

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为了思考美元未来可能走向何方，德意志银行将白宫的宏伟计划与已故日本首相安倍经济学进行了比较。安倍​​经济学是由一个为负债累累的政府效力的央行资助的“三管齐下”战略，对日元造成了致命打击。在安倍经济学实施的头三年里，日元贬值了50%以上——我们应该以此为参考。

如果美元进入长期熊市，新兴市场可能会复苏。受美元走强的影响，这一资产类别十多年来一直不受欢迎。美元投资者一直保持观望态度，要求获得额外回报才能弥补外汇损失。

失去的十年

新兴市场表现不佳，受强势美元影响

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迄今为止，外国对新兴市场资产的购买一直较为低迷，但更大规模资金流入的条件已经成熟。自7月以来，涨幅最大的是那些提供相对安全套利交易的货币，例如巴西雷亚尔和墨西哥比索。与此同时，人民币汇率走强——或许是出于中国政府推动人民币国际化的愿望——可能会再次加速新兴市场货币的整体上涨。

套利交易回归

提供高利率的新兴市场货币回报率最高

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另一个利好因素是：鉴于美国股市如今已变得过于昂贵，投资国际股票的多元化投资显得更加紧迫。除非人工智能能够显著提升企业盈利——尽管高盛集团的数据显示，美国的人工智能采用率仅为 9.7%——否则持有标普 500 指数成分股的回报不会高于持有现金。

人工智能最好能实现目标

与历史标准相比，标准普尔 500 指数非常昂贵

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一些全球最大的基金经理已经开始放弃“美国例外论”交易，削减对美国国债的持仓。黄金有望在今年取代美国国债，成为各国央行最大的储备资产。

你不能责怪外国人临阵退缩。毕竟，所谓“海湖庄园协议”的幕后策划者米兰就说过一些相当古怪的话。他曾考虑过债务互换，迫使那些依赖美国军队保障国家安全的国家将其短期债务转换为几乎不付利息的超长期债券。债券投资者通常将债务重组与陷入困境的借款人联系起来。

米兰今年对利率几乎没有发表任何评论，只是说“总统在货币政策方面一向非常正确”。但别误会，他把许多社会问题——从阿片类药物成瘾到过度消费主义——都归咎于强势美元及其储备货币地位。

如今，美联储主席鲍威尔身处熊市，投资格局也将发生巨变。一场大规模的资产轮动即将到来，新兴市场或许将成为一大受益者。