美联储为什么现在不应该降息

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随着唐纳德·特朗普向美联储施压降息，人们担心他正在削弱美联储的独立性，这可能会对美国经济造成破坏性后果。然而，大多数主流经济学家和投资者似乎确信，美联储无论如何都会在9月16日至17日的会议上降息，尤其是在周五的就业报告证实了劳动力市场的一些疲软迹象之后。

不幸的是，这种危言耸听的反应——只要经济出现一丝危机迹象就急于出手相救——几十年来一直在损害美联储的信誉，并助长金融泡沫。而现在时机恰到好处。

金融环境非常宽松。经济依然坚挺。美联储基本贷款利率没有限制性。与通胀已根深蒂固的证据相比，就业市场疲软的迹象微不足道。在人工智能狂热席卷美国市场之际降息，可能会将利率推至更高水平。所有这些都使得现在关注特朗普团队显得有些奇怪，因为该团队中包括过去批评宽松货币政策、为了取悦老板而反复无常的人。

虽然利率自疫情爆发以来有所上升，但金融状况反映的远不止利率。更广泛的迹象表明，金融状况正在放松。

大量资本涌入美国股市，已将估值推至接近历史高位。风险资本正涌入尚未盈利的科技公司。信贷增长迅猛，尤其是在私募市场。垃圾股的借款利率仅略高于稳健公司甚至政府的利率；它们相对于美国国债的溢价处于过去半个世纪以来的最低水平。在此期间，美联储从未降息，更不用说启动市场目前根据美联储指引消化的如此规模的降息周期了。

特朗普的助手们想要刺激一个不需要帮助的经济。尽管受到关税冲击，本季度GDP仍有望增长2%以上。无论如何，刺激经济增长并非央行的职责。其职责是控制通胀，同时最大化就业。而关于如何实现这一目标的标准指导方针，例如泰勒规则，表明美联储的基本贷款利率目前并不具有限制性。

无论如何，加息的理由同样充分。尽管最新报告显示就业增长令人失望，但在移民减少导致劳动力供应疲软的情况下，这并不令人意外。更能说明问题的是，失业率仍然只有4.3%，接近历史低点。与此同时，消费者价格通胀已连续五年超过美联储2%的目标，预计在可预见的未来仍将维持在高位。

忽视股票、房屋和其他金融资产的价格也是错误的。自2008年金融危机爆发以来，央行已将金融稳定纳入其“使命”。有人认为降息将使房价再次变得可负担，但宽松的货币政策才是导致住房负担能力危机的根本原因之一。主要因素过去是、现在仍然是过度监管限制了住房供应，而新的降息并不能解决这个问题。

每次市场动荡，美联储都会放松政策——包括最近的一次，比如去年8月——这加剧了资产价格通胀和贫富不均。现在，美联储似乎准备进一步放宽政策，在经济繁荣时期放松政策。

科技投资正重蹈以往泡沫的覆辙：科技投资占GDP的近6%，大致相当于2000年科技投资的峰值，也相当于2007年房地产投资的峰值，并远远超过了2013年大宗商品繁荣时期的石油投资。专注于利润最低、价格最高的股票的投机者也对人工智能趋之若鹜。它们在美国交易中的份额如今正接近互联网时代的高点。

美联储政策的“不对称性”——总是救助市场，却从不抑制市场——正进一步倾向于助长泡沫。然而，那些批评宽松货币政策的著名共和党人如今却以“改革”的名义呼吁进一步推行宽松货币政策。特朗普任命的美联储理事斯蒂芬·米兰正是美联储鸽派的反对者之一，如今却转而支持其鸽派立场。

真正的改革将使美联储对宽松货币政策的错误承担更多责任。我们需要的是回归对称性，包括一段时间的克制。在经济保持稳定，而人工智能狂热又呈现出与互联网泡沫时期相似之处的情况下，现在降息可能会将市场推向更疯狂的高点，并引发类似2000年的泡沫破裂。这绝对是在错误的时间做出的错误举动。