多年来，华尔街一直受益于现代市场中最可靠的力量之一：一支愿意购买几乎任何东西的散户交易员大军。
周五的市场行情让我们得以一窥当多种交易同时承压时会发生什么。人工智能股票遭遇数月来最严重的抛售，比特币跌破6万美元，债券收益率飙升，因为交易员们重新押注美联储的下一步举措可能是加息。
这使得 SpaceX 的到来——以及可能成为历史上规模最大的 IPO——成为对投机资本下一步流向的最清晰的考验之一。
争夺资金的投资机会从未如此之多。先是加密货币，然后是网络迷因股票，接着是零日期权、杠杆ETF、人工智能代理和预测市场——每一种都拥有日益复杂的基础设施。
其中最引人注目的当属埃隆·马斯克的SpaceX公司。这家火箭、卫星和人工智能公司的股票需求似乎非常旺盛。但本周一些市场热门投机交易的大幅波动，使其上市计划变得复杂起来，也引发了人们对散户投资者风险承受能力以及他们选择将资金投入何处的疑问。
F/m Investments 的Alex Morris表示：“这感觉像是科技行业的一次震荡，也进一步提醒我们，像比特币和 SpaceX 这样的投机性资产有时会迅速消退，价值也会迅速下降。SpaceX尽管其火箭和卫星互联网技术真实可靠，而且非常酷炫，但它也无法幸免。”
拐点？
过去，创纪录的首次公开募股（IPO）本应主导成长型投资领域。然而，SpaceX如今进入的市场却充斥着各种风险投资方式，而且在经历了投机热潮之后，普通投资者的准入门槛也越来越低。
当前市场可能正处于转折点之际，投资者们对这一新宠儿的迷恋还能持续多久，还有待观察。
Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick表示：“周五的下跌提醒我们，抛物线式的行情本质上是不稳定的，其结束时间也难以预测，尤其是在大量投资者将风险等同于回报，而不是将其视为风险与回报平衡的一部分时。”
如果本周的暴跌持续下去，即使是散户投资者也可能面临承受极限。加密货币市场已经遭受重创，比特币自美国总统唐纳德·特朗普连任以来的所有涨幅都已回吐。
至于科技股，纳斯达克100指数周五下跌5%，创一年多来最大跌幅——但考虑到这些股票在经历了数月的上涨并屡创新高之后，回调在所难免。强于预期的美国劳工报告成为此次暴跌的催化剂，加剧了市场对加息的预期。
“在连续九周上涨且仓位接近饱和之后，抛售的迹象已经出现，但投资者一直没有找到合适的时机。直到今天，”施罗德多元资产投资组合经理米娜·克里希南表示。
拥挤的场地
市场长期牛市中经历了多次回调，但每次都迅速反弹并创下新高。下周的反弹将符合这种走势，使SpaceX有望加入竞争激烈的科技股市场。
iCapital全球投资策略师丹·铃木表示：“这给即将到来的SpaceX IPO带来了棘手的局面，人们也越来越担心市场供应积压的问题。但令人意外的是，此次IPO最终可能会提振市场，为散户投资者带来新的兴奋点，而不仅仅是近期主导市场上涨的人工智能基础设施主题。”
目前，争夺零售客户注意力的竞争已经非常激烈。彭博行业研究汇编的数据显示，仅在过去六个月里，就有超过600只美国交易所交易基金（ETF）上市，创下历史新高，占该行业约5200种产品的十分之一以上。
仅今年一年，与SpaceX相关的ETF就已提交超过20份申请，涵盖杠杆策略、反向策略以及期权产品等多种类型。甚至像Anthropic和OpenAI这样尚未上市的公司，也已经有人计划推出追踪它们的ETF。等到它们进行巨额IPO时，这些ETF无疑会更具吸引力。
“随着 Anthropologie 和 OpenAI 可能在今年晚些时候上市，投资者会将资金从一家公司转移到另一家公司，”马里兰大学商学院金融学教授大卫·卡斯表示。“如此大规模的 IPO 在短短几个月内接连发生，实属罕见。而且它们将争夺相同数量的固定资金。”
摩根大通对近期IPO的分析发现，散户投资者在约86%的情况下会追捧首日涨势，而如果股价继续上涨，买盘活动往往会在接下来的几周内进一步增加。换句话说，真正的挑战可能不在于吸引散户的关注，而在于如何留住他们的注意力。
通过预留高达30%的交易份额给散户投资者，马斯克的目标客户群体是他的粉丝——以及在零佣金时代股票市场活跃度激增的群体。据杰富瑞金融集团估计，通常情况下，公司分配给散户或定向增发计划的份额只有5%左右。
预计面向小投资者的225亿美元债券供应，对于资金日益减少的散户投资者而言，或许并非最佳时机。作为领先的零售券商之一，嘉信理财（Charles Schwab Corp.）的现金持有量占客户资产的比例已降至至少自2019年以来的最低水平。
根据彭博资讯的估计，零售账户的交易量占总交易量的五分之一，是15年前的两倍。与此同时，杰富瑞在一份援引彭博数据的报告中指出，多头基金和对冲基金的市场份额合计下降至15%，而2010年这一比例为23%。
由于券商现金流处于历史低位，买入SpaceX股票很可能会影响现有持仓。特斯拉（Tesla Inc.）是马斯克旗下另一家上市公司，被认为尤其容易受到冲击。随着马斯克的商业帝国不断扩张，华尔街也持续围绕他打造产品体系以吸引其忠实拥趸，集中投资的风险是投资者必须面对的问题。
“马斯克正努力将SpaceX的股票打造成一只‘梗股’。而且他很可能会成功，”圣克拉拉大学金融学教授、《财富的幸福》一书的作者梅尔·斯塔特曼说道。 “正如我一直向学生强调的那样，一家优秀公司的股票未必就是好股票。估值至关重要。”
投资工具的选择范围可能会进一步扩大。监管机构批准的改革最终将取消长期以来要求活跃保证金交易者账户中至少维持25,000美元的规定，从而降低交易频率的门槛。加之预测市场、永续期货和移动优先经纪平台的兴起，最终将形成一个资本在不同投资领域间流动速度空前加快的市场。
“很多散户投资者的投资期限较短。他们更倾向于考虑‘这周或这个月的收益如何？’，而不是像那些长期持有型价值投资者那样，”马里兰大学的卡斯说道。鉴于零佣金交易的兴起以及铺天盖地的新闻报道，“这刺激了资本的流动。”
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