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华尔街日报:以商谋和:特朗普力促俄乌和平背后的真实意图

 上月在迈阿密海滩,三位颇有影响力的商人——两位美国人、一位俄罗斯人——聚在一台笔记本电脑旁,表面上是在起草一份终止俄乌那场漫长而致命战争的计划。

但据熟悉谈判的人士透露,他们的意图远不止于此:私下里,他们在为俄罗斯这个2万亿美元经济体的“解冻”谋路——而美国企业将是首批获益者,排在欧洲竞争对手前面。

从地产开发亿万富翁转任特使的史蒂夫·威特科夫(Steve Witkoff)在他的海滨庄园里,接待了俄罗斯主权财富基金负责人、由普京(Vladimir Putin)亲自挑选的谈判代表基里尔·德米特里耶夫(Kirill Dmitriev),屏幕上那份他们正在修改的文件,很大程度上是由德米特里耶夫起草的。美国总统特朗普(Donald Trump)的女婿贾里德·库什纳(Jared Kushner)则从他在附近一处被称为“亿万富翁地堡”(Billionaire Bunker)的小岛住所赶来。

德米特里耶夫当时正在推动一项计划,让美国公司利用被冻结在欧洲的大约3,000亿美元俄罗斯央行资产,用于美俄投资项目和美国主导的乌克兰重建。美俄公司可以联手开发北极地区巨大的矿产财富。数月来,德米特里耶夫反复强调,两位长期对手可以成就无可限量的合作:两国在冷战时期互相竞逐的航天产业,甚至可以与埃隆·马斯克(Elon Musk)的SpaceX共同执行火星探测联合任务。

据西方安全官员称,对克里姆林宫而言,此次迈阿密会谈象征其一项战略的阶段性收官。这项战略早在特朗普就职前就已酝酿,其要义是绕开美国传统的国家安全架构,推动政府把俄罗斯视为机遇之地,而非军事威胁。通过抛出数以十亿美元计的稀土与能源交易,莫斯科可以重绘欧洲经济版图——同时在美国与其传统盟友之间制造分歧。

曾在高盛(Goldman Sachs)任职的德米特里耶夫找到了合适的受众:特朗普的老牌高尔夫球友威特科夫,以及库什纳——后者的投资基金Affinity Partners曾从阿拉伯君主制国家那里吸引了数以十亿计美元的投资,库什纳曾帮助调解这些国家与以色列的冲突。

这两位商人都赞同特朗普长期以来的地缘政治思路。若说几代外交官把东欧的后苏联时代难题视为必须抽丝剥茧的“戈尔迪之结”,那么在特朗普眼中,解法非常简单:边界不如生意重要。早在上世纪80年代,他就曾公开表示愿亲自促成冷战迅速结束,并告诉苏联外交官,他会在克里姆林宫对面盖一座特朗普大厦,让他们的共产主义政权成为商业伙伴。

“俄罗斯拥有极其丰富的资源,幅员辽阔”,威特科夫在向《华尔街日报》(The Wall Street Journal)详述他对俄、乌、美三方成为生意伙伴的设想时说。“如果我们把这些都做起来,人人受益、人人参与,各方都有好处,那将自然而然地成为防止当地未来冲突的堤坝。因为每个人都在繁荣发展。”

11月早些时候,一份包含28点内容的方案版本外泄,随即引发抗议。欧洲和乌克兰领导人批评该方案主要迎合俄方诉求,粗暴践踏基辅几乎所有的红线。即便政府官员保证该方案并非板上钉钉,他们也并未感到宽慰,担忧俄罗斯在通过暴力重划欧洲边界之后,反而会因商业机会而得到“奖励”。

俄罗斯总统普京在阿拉斯加峰会上离开讲台。这场与美国总统特朗普举行的峰会注定失败。
俄罗斯总统普京在阿拉斯加峰会上离开讲台。这场与美国总统特朗普举行的峰会注定失败。图片来源:Andrew Harnik/Getty Images

上周,当西方领导人在会议上消化该计划时,波兰总理唐纳德·图斯克(Donald Tusk)一语道破:“我们知道这无关和平,而是关于生意。”

对白宫的许多人来说,这种商业与地缘政治的模糊化是一种策略,而非错误。特朗普的主要顾问们认为,这是让美国投资者在战后的新俄罗斯拿下利润丰厚交易的机会,并以商业利益为和平提供保证。在与威特科夫和库什纳的对话中,俄方明确表示更希望美国企业介入,而不是那些“在和平努力上说了许多风凉话”的欧洲国家的竞争者,其中一位人士说:“这正是特朗普式‘交易的艺术’——‘看,我正在摆平这事儿,美国也能因此获得巨大的经济好处,不是吗?’”

历史将要回答的一个问题是,普京是真心寻求结束战争,还是在以这个策略安抚美国,同时拖延一场他认为自己在历史上注定会慢慢赢得的战争。

据知情人士和欧洲安全官员透露,一个显示普京可能真想推进此事的迹象是,他最信任的一些朋友——来自其家乡圣彼得堡、受到制裁的亿万富翁,如根纳季·季姆琴科(Gennady Timchenko)、尤里·科瓦利丘克(Yuri Kovalchuk)以及罗滕贝格兄弟鲍里斯(Boris)和阿尔卡季(Arkady)——已派代表与美国公司低调会面,探讨稀土开采与能源交易。这其中包括重启被乌克兰战术潜水员破坏、且受欧盟制裁的巨型北溪管道。

2022年,丹麦博恩霍尔姆岛附近,遭破坏的北溪2号天然气管道冒出的气泡。
2022年,丹麦博恩霍尔姆岛附近,遭破坏的北溪2号天然气管道冒出的气泡。图片来源:DANISH DEFENCE COMMAND/REUTERS

今年早些时候,埃克森美孚(Exxon Mobil)与俄罗斯最大的国有能源公司Rosneft会面,就在莫斯科与华盛顿放行的情况下重返庞大的萨哈林天然气项目展开讨论。

除此之外,一批与特朗普政府关系密切的商人一直在寻求将自己定位为美俄之间新的经济纽带。

小特朗普(Donald Trump Jr.)的大学朋友、其父亲的竞选捐款人詹特里·比奇(Gentry Beach)一直在洽谈收购一个俄罗斯北极天然气项目的股份,前提是该项目被解除制裁。另一位特朗普的捐款人斯蒂芬·P·林奇(Stephen P. Lynch)今年向一位与小特朗普关系密切的游说者支付了60万美元,该游说者正协助他向美国财政部申请许可,从一家俄罗斯国有企业手中购买北溪2号(Nord Stream 2)天然气管道。

没有证据表明威特科夫、白宫或库什纳了解或协调这些举动。一位熟悉威特科夫想法的人士表示,这位特使相信,与俄罗斯达成的任何和解将广泛惠及美国,而非只让少数投资者受益。

威特科夫今年尚未访问乌克兰,他计划下周第六次前往俄罗斯,并将再次会晤普京。他坚称并未偏袒任何一方。“乌克兰人为独立进行了英勇的斗争”,威特科夫说,他曾试图用一个构想激励乌克兰官员:让士兵弃械转而前往美国建造的人工智能数据中心工作,赚取硅谷级别的薪水。“现在是通过外交巩固他们所取得成果的时候了”,他说。

2022年,乌克兰一处民宅遭俄罗斯军队火炮击中后起火燃烧。 Manu Brabo for WSJ

今年早些时候,一名士兵准备发射一架乌克兰无人机。 Manu Brabo for WSJ

“特朗普政府已就一项能够制止杀戮并结束这场战争的和平协议,向乌克兰和俄罗斯双方征求了意见”,白宫发言人安娜·凯利(Anna Kelly)表示。“正如总统所说,他的国家安全团队在过去一周取得了巨大进展,并将在与双方官员继续沟通后对协议进行修订完善。”

一位政府官员表示,库什纳和威特科夫还在迈阿密会晤了乌克兰国家安全顾问鲁斯泰姆·乌梅罗夫(Rustem Umerov),并与乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基(Volodymyr Zelensky)进行了交谈。该官员说,虽然特朗普在“经济激励方面做了很多新的、重要的事情”,但他和他的团队也一直专注于“地缘政治和军事现实”。

在威特科夫与德米特里耶夫持续了约九个月的接触期间,特朗普政府内部的一些机构对他与莫斯科的交往知之甚少。

在特朗普和普京于8月在阿拉斯加举行峰会之前,威特科夫和德米特里耶夫讨论了一次换囚——这本来将成为两国历史上规模最大的双边交换。通常负责处理与俄罗斯换囚的中央情报局(Central Intelligence Agency)并未完全获悉该拟议交换的通报。负责被不当拘押美国人事务的国务院办公室也同样如此。中央情报局没有回复置评请求。国务院称相关问题应由白宫回答。

美国财政部负责监督制裁的办公室的职业官员有时会从英国同行处获悉威特科夫与莫斯科会晤的一些细节。

阿拉斯加峰会后的几天里,一家欧洲情报机构用马尼拉信封向欧洲若干高级国家安全官员递送了一份纸质报告,收件人对报告内容感到震惊:里面详细介绍了特朗普政府一直在与俄罗斯推动的商业和经济计划,包括在北极共同开采稀土等项目。

威特科夫与副总统JD·万斯(JD Vance)和国务卿马可·卢比奥(Marco Rubio)一直密切合作。但特朗普任命的乌克兰问题特使、前陆军中将基思·凯洛格(Keith Kellogg)几乎被排除在所有重要会谈之外,上周他表示将离开政府。

为了了解特朗普政府开展俄罗斯谈判背后的故事,《华尔街日报》(The Wall Street Journal)采访了来自美国、俄罗斯和欧洲的数十名官员、外交官、前任和现任情报官员,以及与特朗普政府关系密切的美国游说人士和投资者。

这些采访勾勒出一个非同寻常的故事:商界领袖正在传统外交渠道之外,通过商业交易来巩固和平协议。

来自莫斯科的访客

威特科夫在美国总统特朗普的指派下出任俄罗斯和乌克兰问题谈判代表才几周,他的办公室就请求美国财政部协助,允许一名受制裁的俄罗斯商人访问华盛顿。

基里尔·德米特里耶夫(Kirill Dmitriev)是一名投资银行家,拥有哈佛大学和斯坦福大学的学位,他说话时用的是威特科夫偏爱的语言:商业。他曾在2月份邀请威特科夫访问莫斯科,并陪同他与普京举行了长达三小时的会谈,讨论乌克兰战争。但德米特里耶夫在美国是不受欢迎的人,因为领导俄罗斯主权财富基金而在2022年被美国财政部制裁,财政部称这只主权基金是“弗拉基米尔·普京的行贿基金”。

基里尔·德米特里耶夫今年早些时候需要获得豁免才能前往华盛顿。
基里尔·德米特里耶夫今年早些时候需要获得豁免才能前往华盛顿。图片来源:Mehmet Eser/ZUMA Press

特朗普曾告诉威特科夫,他希望战争结束,政府愿意冒险欢迎普京的使者来到华盛顿。财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)对这一特殊要求存有疑问,但最终还是批准了。

德米特里耶夫于4月2日抵达白宫,并提交了一份两国政府可以共同开展的数以十亿美元计的商业项目清单。国务卿马可·卢比奥一度告诉德米特里耶夫,普京需要证明他对和平是认真的。

但德米特里耶夫觉得他那种务实的关系正在取得突破。他在当月一次未发表的采访中说:“我们可以将投资信任转化为政治角色。”

威特科夫、普京和德米特里耶夫4月在俄罗斯圣彼得堡会面。
威特科夫、普京和德米特里耶夫4月在俄罗斯圣彼得堡会面。图片来源:Vyacheslav Prokofyev/KREMLIN/Zuma Press

2025年4月,德米特里耶夫在圣彼得堡的总统图书馆接待了威特科夫,与普京再次举行了三小时的会谈。依靠克里姆林宫的一名翻译,威特科夫自己做了笔记,然后在美国驻俄大使馆向白宫作了简报。同月,欧洲国家安全顾问原本计划在伦敦与威特科夫会面,将他纳入欧洲方面的和平进程。但威特科夫当时正忙于另一项事务,参与有关加沙停火的谈判,无法抽身。会后,一位欧洲官员要求威特科夫开始通过欧洲国家元首用来进行敏感外交对话的安全固定线路与盟友通话。威特科夫提出异议,因为他出差太多,无法使用这套繁琐的系统。

与此同时,德米特里耶夫和威特科夫通过电话定期交流,讨论那些越来越雄心勃勃的提议。德米特里耶夫告诉《华尔街日报》,美国和俄罗斯正在讨论有关油气勘探和北极运输的重大协议。“我们相信,美俄在北极地区几乎所有问题上都可以合作。”他说,“如果在乌克兰问题上找到解决方案,美俄经济合作可以构成我们未来关系的基础。”

做好准备

美国和俄罗斯的商界领袖们正悄悄地期待威特科夫和德米特里耶夫能有所作为,并让自己的公司做好准备,以便能从和平中获利。

埃克森美孚(Exxon Mobil)的高级副总裁尼尔·查普曼(Neil Chapman)在卡塔尔首都多哈与Rosneft老板、普京的前私人秘书伊戈尔·谢钦(Igor Sechin)会面,两人在秘密会谈中讨论了埃克森美孚重返庞大的萨哈林项目的事宜,这是在俄罗斯2022年入侵乌克兰之后搁浅的一项投资。

埃克森美孚与亿万富翁投资者托德·伯利(Todd Boehly)和其他人已经探讨了收购俄罗斯第二大石油生产商卢克石油(Lukoil)旗下资产的可能性。美国为加大对俄罗斯的压力,于10月份对卢克石油实施制裁,促使该公司出售海外资产。Elliott Investment Management则着眼于收购一条将俄罗斯天然气输送到欧洲的管道的股份。

今年8月,SpaceX的星舰火箭从得克萨斯州升空。 Ronaldo Schemidt/Agence France-Presse/Getty Images

Novatek的北极液化天然气2号项目距离莫斯科约1,500英里。Natalia Kolesnikova/Agence France-Presse/Getty Images

据一位欧洲安全官员和一位了解会谈情况的人士透露,就在最近,与克里姆林宫有关联的商人季姆琴科、科瓦利丘克和罗滕贝格兄弟一直在向美国同行提供鄂霍次克海的天然气特许权,以及另外四个潜在地点。这些人士说,俄罗斯还提到了在诺里尔斯克大型镍矿附近以及多达六个尚未开发的西伯利亚地区的稀土开采机会。

根据《华尔街日报》查阅的合同草案,特朗普长子的大学朋友比奇正在洽谈收购Novatek一个北极液化天然气(LNG)项目的9.9%股份,前提是美国和英国取消对俄罗斯第二大天然气生产商Novatek的制裁。Novatek的部分股份由季姆琴科持有。

比奇在一份声明中说,与Novatek合作将“极大的利好任何致力于提升美国能源领导地位的公司”,他的公司America First Global正“积极寻求能加强美国在世界各地利益的投资机会”。他说,他“从未与史蒂夫·威特科夫合作过”,但对威特科夫和其他人为结束乌克兰战争所做的努力“极为感激”。特朗普长子曾告诉别人,他和比奇之间没有生意关系。

与此同时,常驻迈阿密的投资者林奇一直在请求美国政府允许他在被蓄意破坏的北溪天然气管道2号线(Nord Stream Pipeline 2)进入瑞士破产程序拍卖时参与竞标。林奇曾在2022年获得财政部许可,完成了对俄罗斯储蓄银行(Sberbank)瑞士子公司的收购。自拜登(Biden)政府执政以来,他一直在为涉足该管道寻求许可,但在4月份,他聘请了特朗普长子的朋友切斯·麦克道尔(Ches McDowell),加大了游说力度。他将在未来六个月向麦克道尔的公司支付60万美元。林奇的代表联系了威特科夫,希望安排一次会面。

7月下旬,俄罗斯国家航天公司(Roscosmos)的负责人德米特里·巴卡诺夫(Dmitry Bakanov)访问了美国国家航空航天局(NASA)位于休斯敦的林登·约翰逊航天中心(Lyndon B. Johnson Space Center),这是自2018年以来的首次此类访问,他还访问了波音(Boeing)和SpaceX的航天器制造厂。

前往迈阿密

棋子已各就各位。但在某种程度上,这一切都取决于威特科夫能否化解他的老板在竞选期间做出的承诺,特朗普曾夸口将在一天内解决俄乌冲突。

8月6日,威特科夫应普京邀请飞往莫斯科,参加仅提前几天准备的会晤。德米特里耶夫陪同他穿过俯瞰莫斯科河的扎里亚季耶公园,然后护送他到克里姆林宫,与普京又进行了一场长达三小时的会谈。普京提到希望与特朗普亲自会面。他给了威特科夫一枚列宁勋章,让他转交给一位中央情报局副局长,这位副局长精神不佳的儿子在乌克兰为俄罗斯作战时阵亡。

8月,威特科夫和德米特里耶夫在莫斯科的一处公园漫步。
8月,威特科夫和德米特里耶夫在莫斯科的一处公园漫步。图片来源:KREMLIN/Zuma Press

第二天,威特科夫参加了与欧洲主要盟国官员和国家元首的视频会议,并解释了他所理解的普京提议的纲要。如果乌克兰放弃俄罗斯未能征服的顿涅茨克省剩余约20%的地区,莫斯科将放弃对扎波罗热和赫尔松两省的主权要求。欧洲官员感到困惑。普京的意思是,他会像威特科夫所说的那样,从扎波罗热和赫尔松撤军吗?或者,更有可能的是,普京只是承诺不去征服这两个省份经过多年血战后仍掌握在乌克兰手中的数千平方英里土地?无论如何,普京的承诺到底有几分可信,乌克兰持怀疑态度。

8月9日,威特科夫来到西班牙的伊维萨岛(Ibiza)。欧洲领导人仍在向他、白宫和国务院寻求解释,想要知道普京到底提出了什么条件。

威特科夫想趁热打铁,立即举行峰会。德米特里耶夫乐观地认为,威特科夫已经考虑到了俄罗斯的敏感问题。几天前,他告诉《华尔街日报》:“我们相信史蒂夫·威特科夫和特朗普团队在理解俄罗斯立场、从而结束冲突方面做得非常出色。”

维特科夫在位于阿拉斯加州安克雷奇的埃尔门多夫-理查德森联合基地等待特朗普与普京的新闻发布会开始。
维特科夫在位于阿拉斯加州安克雷奇的埃尔门多夫-理查德森联合基地等待特朗普与普京的新闻发布会开始。图片来源:Andrew Harnik/Getty Images

8月15日的峰会几乎一开始就破裂了。威特科夫、卢比奥和特朗普乘坐“空军一号”(Air Force One)抵达,会晤了普京、他的长期顾问尤里·乌沙科夫(Yuri Ushakov)和外交部长谢尔盖·拉夫罗夫(Sergei Lavrov)。普京开始了一场关于俄罗斯和乌克兰人民有着千年团结历史的演讲。双方取消了午餐和下午的会议,他们本应在下午的会议上核对交换囚犯等其他问题。威特科夫离开时并不确定事情的进展,但希望会谈能很快加速推进。他说:“大家都在努力,但气氛是积极的。”

10月,乌克兰总统泽连斯基飞往华盛顿,希望获得美国制造的远程战斧(Tomahawk)巡航导弹。乌克兰军队希望摧毁俄罗斯的炼油厂,迫使莫斯科在对乌克兰更有利的条件下进行谈判。

泽连斯基抵达时,特朗普前一天已与普京通话,并决定不提供战斧导弹。与之相对的是,威特科夫鼓励乌克兰官员尝试另一种策略:区区几枚导弹能有什么用?他鼓励乌克兰向特朗普索要10年的关税豁免。他说,这将极大地促进他们的经济发展。

“我就是搞交易的。这就是我来这里的原因,”他告诉《华尔街日报》。“我们会不断敲门,不断提出想法。”

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 全球半导体股票下跌加剧,导致韩国芯片股为主的股指下跌7%,原因是人们对人工智能过热和中国竞争的担忧加剧。 三星电子和SK海力士的股价周二均下跌超过8%,拖累了韩国综合股价指数(KOSPI)。中国科技股指数一度下跌3.6%,随后跌幅收窄;日本闪存公司铠侠控股的股价下跌超过12%。美国芯片制造商的股价隔夜也大幅下挫。 博通公司首席执行官将市场情绪比作赌场,并警告称融资将成为人工智能领域发展的关键问题,这加剧了投资者对人工智能交易的担忧。英特尔和博通的首席执行官也警告称,资金短缺可能成为人工智能发展的最大瓶颈。这进一步削弱了人工智能股票的吸引力,而与此同时,高利率也开始对大规模债务融资交易造成冲击,并威胁到曾经炙手可热的首次公开募股(IPO)。 Eugene Asset Management 首席投资官Ha SeokKeun表示:“韩国芯片制造商的估值和股价似乎受到上行周期能否持续到 2028 年及以后的不确定性影响。” 韩国股市遭受重创,投资者对中国CXMT公司公布其在三星、SK海力士正在研发的芯片架构上取得“关键进展”的消息做出反应。消息称,CXMT公司在一种新的存储器架构上取得了进展,而三星和SK海力士也在研发该架构。首尔证券交易所自8月以来首次短暂暂停了KOSPI项目交易。 韩国综合股价指数(KOSPI)目前较6月份创下的历史高点下跌了三分之一,并已跌破200日移动均线。外国投资者加速撤离,10月份净卖出超过63亿美元的KOSPI股票。 据《南华早报》周一报道,CXMT计划在2026年底前推出一款新的服务器内存产品,该产品将实现更高的存储密度。这再次引发了人们对中国芯片制造商快速发展的担忧,而这种快速发展已经令今年的全球竞争对手感到不安。 “三星强劲的盈利表现被人们对CXMT未来竞争以及人工智能投入可持续性的担忧所掩盖,”斐波那契资产管理全球首席执行官郑仁云表示。“这些担忧可能会影响市场情绪,但CXMT仍需将技术进步转化为具有商业竞争力的规模化生产。” 上周,英伟达公司支持的数据中心公司 Firmus Grid Ltd. 的上市计划宣告失败,人们对人工智能繁荣能否持续的担忧继续给行业股票带来压力。 博通首席执行官陈福强表示,融资问题可能比芯片短缺更严重,博通首席执行官们警告称,资金短缺可能成为人工智能发展的最大瓶颈。这位美国芯片制造商的负责人在新加坡的一...

2026年中央一号文件(全文)

                                                                         中共中央 国务院 关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见 (2026年1月3日) 农业农村现代化关系中国式现代化全局和成色。“十四五”时期,农业综合生产能力迈上新台阶,脱贫攻坚成果巩固拓展,农民生活水平显著提高,乡村全面振兴取得明显进展。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期,要加快补上农业农村领域突出短板,加快建设农业强国。2026年是“十五五”开局之年,做好“三农”工作至关重要。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神,认真落实四中全会部署,全面贯彻习近平总书记关于“三农”工作的重要论述和重要指示精神,坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重,坚持和加强党对“三农”工作的全面领导,完整准确全面贯彻新发展理念,坚持稳中求进工作总基调,坚持农业农村优先发展,坚持城乡融合发展,锚定农业农村现代化,以推进乡村全面振兴为总抓手,以学习运用“千万工程”经验为引领,以改革创新为根本动力,提高强农惠农富农政策效能,守牢国家粮食安全底线,持续巩固拓展脱贫攻坚成果,提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平,努力把农业建成现代化大产业、使农村基本具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好,为推进中国式现代化提供基础支撑。 一、提升农业综合生产能力和质量效益 (一)稳定发展粮油生产。粮食产量稳定在1.4万亿斤左右。坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓,加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动,促进良田良种良机良法集成增效,推进粮油作物大面积提单产。因地制宜优化农业生产结构和区域布局,推动粮食品种培优和品质提升,实施粮食流通提质增效项目,促进适销对路、优质优价。巩固提升大豆产能,做好产销衔接...

诺贝尔经济学奖颂扬个人力量

  自由市场那只神秘莫测、撼动人心的“看不见的手”或许确实在操控着全球经济,但真正的权力掌握在我们自己手中,体现在我们每天的决定中:带家人外出就餐、挥霍一把买新车,或是为不时之需存钱。理解这种权力,有助于政府和政策制定者更好地应对严峻的经济形势。 正是这些理念,使得 斯坦福大学的 罗伯特·霍尔和 哥伦比亚大学的 迈克尔·伍德福德荣获 今年的诺贝尔经济学奖。 瑞典皇家科学院在斯德哥尔摩 表示, 他们的研究揭示了“ 微观基础如何带来宏观洞见”。 正如颁奖词所述,“只有通过研究个体行为者的行为并将其综合起来,才能理解宏观经济现象”。换句话说,经济并非一台庞大而完美的机器,其运行并非遵循数学规律。它是一个复杂而又充满人性的系统,反映了我们每个人的恐惧、希望和预期。 霍尔和伍德福德的诺贝尔奖颁奖典礼。摄影:Anders Wiklund/EPA/Shutterstock 他们研究的核心是一个难题:为什么经济数据与人们的行为并不总是吻合?两位经济学家的研究生涯中一个重要的转折点是他们对20世纪70年代滞胀的考察。当时失业率居高不下(达到两位数),而通货膨胀率也在上升(同样达到两位数)。根据经济模型,这种情况不应该发生。当失业率高企时,商品需求应该下降:购买商品的人减少,需求下降应该导致价格下跌。 霍尔总结道,在分析数据时,必须理解这些数据来自数百万每天都在做出决策的人,而这些决策往往基于他们对未来的预期以及自身的具体情况,而非宏观经济数据。因此,人们的行为并不总是与当前数据相符。例如,一个人如果认为自己即将升职,可能会在实际工资变化之前疯狂消费。但如果同一个人听说自己可能失业,即使工资看起来没有变化,他也可能会大幅削减开支。 伍德福德的研究涵盖了当今人们经常讨论的一个话题:美联储如何通过利率影响我们的购买行为。当美联储降低利率时,消费者和企业的借贷成本就会降低,储蓄的吸引力也会下降。利率下降时,数以百万计的人会选择增加借贷或将储蓄取出投资于其他项目,这将增加人们的支出(并最终推高物价)。而当利率上升时,个人和企业会减少借贷和支出,最终导致物价下降。 伍德福德还研究了未来预期如何影响通货膨胀:如果一家餐厅每年只印一次菜单,但预期食材价格会持续上涨,那么它很可能会把脆皮鸡肉三明治的价格提高几美元,而不是根据当时的鸡肉价格做出反应。(需要说明的是,伍德福德的研究中并没有使用鸡肉...

付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底,虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像,但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些,非常小心谨慎,大概率会有人透露出去,放到YouTube上,基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频,我说那都是盗版的,靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的,回顾会多一点,展望不多,因为这个月展望完了之后下个月怎么办?有些话对我来讲我倒觉得很简单,本质上原来我们是做Hedge Fund出身,所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性,不是说今年去讨论,或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始,我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间,我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选,我有一个特点,我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会,我可能第一时间去一线调研,我不喜欢看YouTube,我也不喜欢在网上扒。当然你会说,现在ChatGPT很强大了,人工智能好像能帮你解决很多问题,但你们有没有想过,可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后,我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物,名字叫本森特,很快大家就会非常熟悉他的,目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人,因为索大爷已经年龄很大了,去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大,但在这之前,最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上,当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说,本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道,网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”,我最“牛逼”。你要记住,他们的所有行为一定有很大的变化,很多人可能都不知道,巴菲特第一次去是2011年,我们正在讲福岛核电站泄漏,核废水污染以后海鲜不能吃的时候,一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了,当然他去日本干吗,这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年,我陆陆续续跟很多人讲,日本正在发生变化,日本的利率结构都会随之变化的,当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了,创下...

人工智能交易再次受挫,投资者重新发现美国国债的避险价值

黑石集团总裁表示,人工智能领域不存在泡沫。财政部长斯科特·贝森特 在一次会议上对人工智能系统性风险的说法不以为然,认为这并非繁荣中的“系统性问题”。然而,尽管华尔街高层竭力平息人们对人工智能领域的担忧,市场依然难以平静下来。 纳斯达克100指数创下自去年4月以来最大单周跌幅,与此同时,衡量信用风险和市场动荡的指标均大幅上升。人工智能挂钩股票组合暴跌4.9%之际,投资者纷纷涌入美国国债市场,导致10年期国债收益率一个月来首次跌破5%,并重新激活了夏季一度沉寂的避险交易。 总的来说,这些举动表明,人们对此前几乎被视为华尔街共识的押注方式——做多大型科技股,做空因担心人工智能相关支出会推高通胀而承压的防御型市场——越来越持怀疑态度。尽管过去的波动最终得以缓解,但纽伯格伯曼的杰弗里·布拉泽克认为,本周美国国债的上涨表明,一种更为重大的转变可能正在发生。 “这波行情来势汹汹——我们看到投资者纷纷涌向优质国债,而人工智能交易却逆势而上,”布拉泽克说道,他是这家管理着6300亿美元资产的公司的多资产联席首席投资官。“这完全出乎意料。” 大约一个月前,由于担心人工智能交易过热和利率上升,纽伯格的资产配置委员会开始降低股票风险。 本周股市下跌,标普500指数下跌0.5%。科技股为主的纳斯达克100指数下跌0.8%,较本月初创下的历史新高已下跌7.3%。与此同时,追踪长期债券的最大ETF连续第三周上涨,有望创下自去年2月以来的最佳单月表现。贝尔德·斯特拉特加斯(Baird Strategas)的数据显示,这种趋势也体现在ETF的资金流动上,股票和固定收益需求之间的差距已缩小至最低的10%,投资者越来越倾向于投资债券。 投资者的担忧主要集中在企业为人工智能借贷和投入的巨额资金,以及这项技术能否快速带来回报以证明其合理性。本周《华尔街日报》报道称,领先的人工智能开发商之一 Anthropic 公司未来几年可能斥资 7500 亿美元用于提升计算能力。 马克·扎克伯格旗下的Meta Platforms公司宣布,未来将斥资约8250亿美元用于计算能力和人工智能基础设施的租赁和合同。消息公布后,该公司股价本周下跌超过9%,创下5月以来最大跌幅,衡量其信用风险的指标也创下历史新高。此外,该公司为应对其他超大规模数据中心和芯片制造商的债务而支付的保护成本也大幅上升。 与此同时,全球企业债券收益率溢价上...

美联储降息可能令投资者失望

经济学人: 令人期盼的时刻即将到来。两年半以来,自美联储开始自 1980 年代以来最快的加息周期以来,投资者一直迫切希望知道美联储何时会逆转利率政策。现在,如果美联储主席杰罗姆·鲍威尔在 9 月 18 日利率制定委员会会议后没有宣布首次降息,那将是一个巨大的惊喜。事实上,在交易员中,争论的不再是“是否”而是“降多少”。市场定价表明,官员们将政策利率(目前在 5.25% 至 5.5% 之间)下调 0.25 个百分点的可能性约为 40%,而他们选择下调 0.5 个百分点的可能性为 60%。 从过去几年投资者对鲍威尔声明的反应来看,你可能会认为这对他们来说是个纯粹的好消息。毕竟,美国股市大部分时间都在暴跌,只要有迹象表明利率将长期维持在高位,而只要有迹象表明借贷成本可能很快下降,股市就会飙升。但“买谣言,卖事实”在金融市场上如此经久不衰,并非毫无道理。尽管降息的前景让投资者心跳加速,但降息的实际到来往往令人失望。 回顾一下过去宽松周期对股价的影响。尽管 1990 年代艾伦·格林斯潘执掌美联储期间的三次降息确实给股市带来了连续提振,但本世纪的降息记录却更加惨淡。21 世纪初的降息发生在互联网泡沫破灭期间;2007 年开始的降息恰逢全球金融危机伴随而来的市场崩盘。2019 年开始的鸽派转向最初提振了股价,但随后新冠疫情的爆发抵消了这一影响。 就像金融行业中的很多事情一样,降息对股价的影响很小(在这种情况下是正面的),很容易被其他因素所掩盖。降息的推动力来自借贷成本的降低,这让公司能够保留更多的利润,并鼓励消费者在其产品上花更多的钱。如果债券收益率也下降,那么相比之下,股票的预期回报率就会变得更有吸引力,从而带来另一个提振。 那么,这次可能造成压倒性影响的因素是什么呢?其中一个因素是长期存在的:货币不会因为孤立因素而变得更便宜,而是因为央行行长担心经济疲软并想阻止它。目前,这似乎不像往常那样令人担忧。确实,美国劳动力市场已经降温,这在夏季引发了股东们对经济增长的短暂恐慌。然而,与紧缩周期的结束不同,经济似乎只是放缓,而不是进入衰退。因此,随着美联储开始降息,公司利润应该比平时更安全——股价也应该如此。 更令人担忧的是米尔顿·弗里德曼所说的货币政策变化与其对企业和消费者的影响之间存在着臭名昭著的“长期和可变的滞后”。与直觉相反的是,即使美联储准备放松货币政策,许多借款人仍将面临...