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今年以来，人工智能概念股的飙升推动美国股市创下历史新高，某些指标甚至与过去臭名昭著的投资者狂热时期相提并论。
2025 年的巨大增长——英伟达的市值从 4 月份的低点翻了一番多，使其短暂成为世界上第一家市值 5 万亿美元的公司——引发了各国央行行长和一些投资者的警告，他们认为人工智能行业可能存在泡沫，股市回调可能会对金融稳定构成威胁。
据数据机构Finaeon称，经周期调整后的10年市盈率（一种常用的估值指标）显示，美国蓝筹股标普500指数目前的估值比1929年华尔街股灾前更高，也远高于2008年全球金融危机爆发前夕的水平。有记录可追溯至19世纪40年代，只有1999年的互联网泡沫时期估值比现在更高。
然而，一些投资者认为，目前的估值是合理的，因为盈利增长速度很快，而且人工智能可能带来生产力的巨大变革，尽管对此的估计差异很大。
英国预算责任办公室在 11 月份的一份简报中指出，虽然人工智能“被广泛认为具有变革性，有可能大幅提高全球生产力增长”，但其影响仍然高度不确定。
九项研究试图量化人工智能应用对年度生产力增长的提升，得出的估计值从 0.1 个百分点到 3.4 个百分点不等——这之间的差异体现在略微提升和近期增长率翻倍以上之间。
另一个令一些评论员感到担忧的指标是科技板块在该指数中日益增强的主导地位。他们认为，这使得整个市场过于依赖于少数几家公司的业绩。
亚马逊、Alphabet、微软、Meta和Oracle这五家所谓的“超大规模数据中心”公司，其市值就占标普500指数的19%。半导体制造商英伟达和博通——它们生产用于训练和运行人工智能模型的大部分芯片——则占另外9%。
自 ChatGPT 于 2022 年 10 月推出以来，标普 500 指数的市值占美国 GDP 的比例已从 142% 飙升至创纪录的 214%，其中科技股的比例更是翻了一番多，从 44% 增至 101%。
美国经济增长也越来越依赖科技行业。经合组织的数据显示，2025年上半年，企业对数据中心等信息处理设备的投资完全贡献了美国GDP的增长。
“如果人工智能的叙事出现任何裂痕，那将是一个真正的问题，”投资管理公司GMO的资产配置联席主管本·英克尔表示。“目前人们对人工智能的很多做法都基于信仰，而这种信仰迟早会受到考验。”
一些评论人士认为，市场集中度和GDP集中度并不能准确衡量股市泡沫的规模或其破裂的可能性。互联网泡沫时期，市场集中度远低于现在，尽管那场泡沫最终导致了长达三年的熊市。
但在英国 19 世纪的铁路狂热时期，这种现象更为集中——一些评论员认为这一时期与人工智能的繁荣时期有相似之处——当时的股票市场远不如今天发达。
贝尔法斯特女王大学经济史学家加雷斯·坎贝尔表示，与其他资产泡沫不同，铁路热潮是基于“一项非常具体的技术，这项技术最终将改变人们出行方式的整个系统”。
1845年，铁路建设达到鼎盛时期，数百条新线路被提出，铁路投资占英国GDP的6%。但随后经济衰退，人们意识到连接小城镇的新铁路永远无法吸引足够的客流，铁路行业遭受重创。到1850年，铁路股跌至峰值的三分之一，大量项目被取消。
坎贝尔表示，尽管铁路行业遭遇了危机，“但铁路最终还是主导了股市”。鉴于这项技术的巨大变革潜力，“我认为人工智能的情况可能也类似，”他补充道。
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