中国点心债券热潮持续，提振货币雄心

 离岸人民币债券发行量再创新高，这再次表明随着美元吸引力减弱，北京在人民币国际化方面取得了进展。

据彭博社汇编的数据显示，今年迄今为止，所谓“点心券”的销售额已达约8700亿元人民币（1230亿美元），已经超过了2024年史无前例的全年销售额，并标志着连续第八年实现增长。

此次债券发行热潮是人民币在全球金融领域日益受到青睐的最新例证。中国较低的利率吸引了更多借款人，而人民币走强也加速了投资者抛售美元资产。此外，长期点心债券发行量的激增也印证了这一趋势，这无疑是对人民币前景投下的有力信任票。

点心债券发行量已连续八年增长

来源：彭博社

注：统计数据不包括非传染性疾病和传染性疾病，2025年的数据统计截止到12月12日下午3点。

渣打银行大中华区及北亚区债务承销主管张基思表示：“预计 2026 年将有更多新的和再次发行债券的国际发行人，他们将受益于较低的票息水平以及融资来源从 G3 货币多元化。”

他还补充道：“我们也看到离岸人民币投资者群体通过南向资金流动而扩大”，他指的是离岸人民币和内地投资者通过与香港的交易渠道购买海外债券。

2025年，长期债券的发行成为一大亮点。据彭博社汇编的数据显示，今年已发行152只期限至少为十年的“点心债券”，创历史新高，是去年的两倍。新加坡主权财富基金淡马锡控股、全球保险公司丘博保险有限公司和中国科技巨头腾讯控股有限公司均发行了30年期债券，这在新加坡市场仍然较为罕见。

荷兰国际集团（ING Bank）大中华区首席经济学家宋琳表示，中国的低利率是发行人发行长期债券的关键激励因素。“选择以如此低的利率获得融资的公司可能认为，中国的经济前景在未来几年将会改善。”

中国10年期国债收益率目前约为1.84%，而美国10年期国债收益率为4.16%。

今年人民币走强也起到了一定的推动作用。自2025年以来，美元兑人民币已下跌3.9%，结束了此前连续三年的上涨势头。

德意志银行经济学家熊毅和杜德云在一份报告中写道，中国企业为了更好地管理债务结构，也产生了强劲的需求。“鉴于美元利率仍然居高不下，许多中国企业可能希望将部分美元债务转换为人民币债务，这不仅有助于降低融资成本，还能降低外汇风险。”

根据德意志银行的统计数据，中国企业的海外融资仍然主要以外币计价，未偿还的美元债券总额高达7500亿美元。该行指出，其中约三分之一的债券将在未来两年内到期。

今年，点心债券市场也吸引了印度尼西亚和哈萨克斯坦开发银行等首次发行主权和准主权债券的机构，进一步丰富了全球借款人的基础。

可以肯定的是，市场仍然面临着流动性不足和缺乏更复杂的对冲工具（包括交叉货币互换）等长期障碍。

德意志银行的经济学家写道，尽管如此，中国当局加大对人民币国际化的政策支持，以及在全球寻求美元资产替代品的背景下人民币的强势崛起，应该会成为点心债务的两大强劲顺风。

7月，中国人民银行和香港金融管理局宣布采取措施，扩大债券南通计划的适用范围，将证券公司、基金经理、保险公司和财富管理机构等非银行金融机构纳入其中。

据彭博新闻报道，有关部门也在考虑将此类投资者的投资渠道扩大一倍。

德意志银行的经济学家写道：“将南向债券通进一步扩展到非银行金融机构将是向前迈出的关键一步”，并补充说，它们的参与“应该有助于进一步提振需求并增强流动性，特别是对于长期债券而言，从而满足新兴企业发行人的需求”。