关税动荡、淘金热潮和美元贬值——2025 年图表展望

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对于投资者而言，2025 年主要受到唐纳德·特朗普总统全面贸易关税的影响，这些关税在年初引发了全球市场动荡，并在接下来的大部分时间里让交易员们摸不着头脑。

但只要投资者选对了市场领域，今年也是非常有利可图的一年。黄金和白银价格的大幅上涨、人工智能股票的破纪录涨势以及美元兑其他主要货币的急剧下跌，都为投资者提供了可以长期把握的趋势。

以下是《金融时报》记者对 2025 年最重要的市场新闻的总结。

关税动荡

特朗普4月份宣布的“解放日”关税政策震惊全球市场，引发了近年来最大的市场波动。在政策宣布后的几天里，股票、货币和债券价格剧烈波动，投资者试图评估全面全球贸易战可能带来的影响。

美国蓝筹股标准普尔 500 指数在几天内暴跌了 15%，而华尔街恐慌指数 VIX 飙升至 57.5，远高于其约 20 的长期平均水平，也是自新冠疫情爆发以来的第二高水平。

追踪发达市场和新兴市场股票的MSCI全球所有国家指数，在特朗普推出关税攻势后又撤回多项最激进的关税措施，导致该指数出现了数十年来最大的单日波动。——瑞秋·里斯

人工智能热潮席卷华尔街

“解放日”之后，紧接着就是 2025 年的第一个财报季，投资者情绪也发生了显著变化。

美国科技巨头的强劲盈利以及人们越来越意识到人工智能支出热潮的巨大规模，在关税引发的动荡之后，给交易员带来了一些利好消息，推动了股市反弹。

随着大量资金涌入科技行业，美国最大的几家公司市值突破了数万亿美元的里程碑。 

此次上涨行情使得芯片制造商英伟达（全球最大的公司）的股价从 4 月份的低点上涨了一倍多，成为首家市值达到 5 万亿美元的公司。

由于标普500指数的集中度接近历史高位，美国股市的命运现在比以往任何时候都更加紧密地与人工智能巨头的命运联系在一起。 

富达国际股票首席投资官尼亚姆·布罗迪-马丘拉表示，“21万亿美元的问题”已成为市场的核心，这里指的是美国科技行业的总美元价值。

“美国股市多年来从未像现在这样如此高度依赖一个核心理念，”她说道。“人工智能无疑就是这样一个理念：它是一种无处不在的趋势，将撼动未来，不容忽视。”——艾米丽·赫伯特

美元疑虑

去年底，受特朗普赢得总统大选的希望影响，美元曾出现大幅反弹，但此后经历了自 2017 年以来最糟糕的一年。

美元指数（衡量美元兑一篮子六种主要货币的汇率）自特朗普1月份就职前夕以来一直走低，并在他4月份宣布全面关税政策后加速下滑。 

尽管股票和债券自“解放日”引发的抛售潮以来已经有所回升，但美元指数较关税宣布后触及的低点仅上涨不到 2%。  

“美元的光环已经褪去了一些。即使你不是美国的地缘政治敌人，也可能对美元抱有一些怀疑态度，”渣打银行G10外汇策略全球主管史蒂文·英格兰德表示。

分析人士表示，尽管利率和人工智能热潮等其他因素已经并可能继续影响美元走势，但投资者在特朗普第二个任期内对美元设定的一些风险可能难以消除。凯特·杜吉德

黄金的“FOMO”交易

今年以来，恐惧一直是投资者行为的主要驱动力——对关税的恐惧、对美国债务不断攀升的恐惧、对经济衰退的恐惧、对战争的恐惧。黄金价格今年也反映了所有这些焦虑情绪，而且随着其惊人的牛市持续，又出现了一种新的巨大恐惧：害怕错过机会。

今年以来，各类买家——包括央行、资产管理公司、散户投资者和加密货币爱好者——纷纷涌入黄金市场。流入黄金交易所交易基金（ETF）的资金有望创下疫情以来的最高水平。金价在3月份突破每盎司3000美元大关，并在12月24日达到每盎司4500美元的里程碑。金价累计上涨71%，创下自1979年以来最佳年度表现。

金价上涨也反映出人们对美元（世界主要储备货币）的看法正在发生变化。许多央行，尤其是中国，一直在将储备持有量从美元转向黄金，以实现多元化。莱斯利·胡克

日本债券市场终于开始活跃起来

2025 年表现最差的主要债券市场是日本，通货膨胀上升、政府巨额支出计划以及传统买家需求下降等因素共同引发了大规模抛售。

十年期国债收益率上升 0.9 个百分点至 2.04%，达到近二十年来的最高水平，而 30 年期国债收益率也跃升近 1.1 个百分点至 3.43%。

基金经理们忧心忡忡，因​​为此前被视为全球固定收益市场平静角落的日本政府债券，如今却成为人们关注的焦点，人们担心长期政府债务的供需失衡。 

投资者对英国、法国和美国所谓“超安全”政府债券的态度，因对巨额借贷的担忧而受到打击，一些国家已通过削减长期债券的发行量来应对。

在英国，由于对顽固通胀和工党政府对公共财政的处理方式的担忧，长期借贷成本在1月份升至16年来的最高水平，也是七国集团中的最高水平。之后，11月份出台的旨在缓解投资者担忧的预算案帮助缓解了借贷成本。

基金经理警告称，长期借贷成本明年可能成为一个日益严重的问题，日本的利率上涨或许会进一步推高这一问题，尤其是在日本收益率上升可能诱使其庞大的国内买家群体将资金从海外汇回的情况下。——伊恩·史密斯

加密货币的过山车之旅

今年年初，加密货币投资者欣喜若狂。特朗普政府大力扶持加密货币行业，推动价格屡创新高。但随着涨势告终，年底却迎来了自2022年以来最大的下跌，投资者们倍感沮丧。

特朗普今年重返白宫后，将数字资产列为国家战略重点。美国设立了加密货币储备，并撤销了针对加密货币公司的多起备受瞩目的诉讼。总统本人也积极拥抱这一行业，计划在2025年推出一种名为“模因币”（memecoin）的加密货币，并成立家族加密货币企业。

这些举措推动比特币以及以太坊和索拉纳等其他代币的价格创下历史新高。包括稳定币发行商Circle和交易所Gemini在内的多家公司在公开市场上市，引发了一波加密货币IPO小热潮。数百家上市公司，包括生物科技公司、电子烟制造商、娱乐集团和电动汽车制造商，纷纷涌入市场囤积数字代币，效仿迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的软件公司比特币囤积策略，推高了股价。

但好景不长。对杠杆率上升的担忧导致加密货币价格暴跌，预计年底价格将低于年初水平。所谓加密货币资金管理公司的股价大幅下跌，部分公司股价较夏季高点下跌了90%，Coinbase和Circle等加密货币股票的交易价格也走低。尼库·阿斯加里