MSCI中国市场近两年来首次扩大份额

BBG:

MSCI全球股票指数中中国公司的数量近两年来首次攀升，为被动投资者的更多资金流入市场创造了条件。

据彭博社汇编的数据显示，MSCI全球标准指数季度调整中，新增中国股票数量超过剔除数量，这是自2024年2月以来的首次。该指数提供商新增了26家中国公司，剔除了20家。

此次调整是在MSCI中国指数今年迄今已上涨超过30%，跑赢全球指数之后进行的。许多新入选的股票都来自北京产业政策重点扶持的行业——战略材料、机器人、人工智能和高端制造业。

MSCI中国市场规模扩大

资料来源：MSCI Inc.、彭博社

新增企业包括赣锋锂业集团有限公司、华宏半导体有限公司、金龙镁稀土有限公司、中国黄金国际资源有限公司、卧龙电气集团有限公司和优必选机器人有限公司。

此前，受流动性推动的中国股市10月份上涨行情被市场对中美紧张局势持续以及中国经济疲软的担忧所取代。摩根士丹利的数据显示，10月份流入中国股市的外国资金从上月的46亿美元降至22亿美元。

此次调整共有69家公司被纳入全球指数，64家公司被剔除，反映出中国股市的形势正在好转。许多新纳入的股票今年以来股价已翻了一番甚至两番。现在，随着追踪基准指数的被动投资者资金流入，这些股票有望获得进一步的股价支撑。

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伯克希尔哈撒韦公司抛售价值61亿美元的股票

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别再迷恋黄金了，铝才是当下真正的金属之王

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WSJ:AI冲击职场，成千上万白领职位正在消失

WSJ：美国的大型雇主向办公室职员发出一个新信号：我们不需要这类职位了。亚马逊( Amazon.com )本周表示将裁减14,000个公司职位，并计划最终裁掉多达10%的白领员工。联合包裹服务(United Parcel Service)周二表示，在过去22个月里，该公司已削减了约14,000个管理岗位。几天前，零售商Target表示将裁减1,800个公司职位。 10月初，来自 Rivian Automotive 、 Molson Coors 、博思艾伦咨询有限公司(Booz Allen Hamilton)和通用汽车 (General Motors)等公司的白领员工收到了解雇通知书——或者得知解雇通知很快就会到来。总而言之，美国数以万计新近被解雇的白领员工正进入一个停滞的就业市场，而这个市场似乎没有他们的容身之地。周二早上5:30，凯莉·威廉姆森(Kelly Williamson)一觉醒来，看到雇主亚马逊(Amazon)旗下Whole Foods Market发来的一条令人不安的短信，敦促她查看电子邮件。短信上说：“请尽快查看，今天不要来上班。”威廉姆森在资产保护团队的职位被裁撤。这位来自得克萨斯州奥斯汀的55岁员工的工牌和笔记本电脑均被停用。她有90天的时间在公司内部寻找另一份工作。她说，她的私人物品将邮寄给她。美国就业市场正在出现一种更精简的新常态。大型雇主正在收缩，大幅削减白领职位，这让那些曾指望高薪办公室工作来养家糊口和为退休储蓄的有经验员工和职场新人的机会越来越少。根据最近的联邦数据，美国有近200万人失业长达27周或更长时间。这波白领裁员潮的部分原因是企业开始拥抱人工智能(AI)，高管们希望AI能处理更多过去由高薪白领员工从事的工作。投资者已敦促企业高管减少人手、提高工作效率。导致招聘放缓的因素包括政治不确定性和成本上升。总而言之，这些因素正在重塑美国办公室工作的面貌，留下的管理者需要监督更多员工，与他们会面的时间更少，而那些有幸保住工作的员工则背负着更重的工作量。接二连三的重组给管理者和员工都带来了不安全感。这也让求职者的选择范围越来越窄。在《华尔街日报》(WSJ)-NORC今年调查的美国人中，约20%的受访者表示，如果他们想找工作，他们非常有或极有信心能找到一份好工作，这一比例低于往年。与此同时，一线、蓝领或专业工人的机会正在增加。...

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为什么华尔街看不到下一次崩盘的到来

经济学人： 10月中旬，杰米·戴蒙警告称，许多资产“看起来正在进入泡沫区域”。他的声音之所以具有影响力，不仅是因为他掌管着美国最大的银行——摩根大通，还因为他的担忧并非空穴来风。高盛首席执行官大卫·所罗门（与戴蒙立场相近）谈到“投资者过度乐观”；花旗集团首席执行官简·弗雷泽则称之为“估值泡沫”。英国央行近期也发出警告，“市场剧烈调整的风险已经增加”。国际货币基金组织则担忧会出现“无序”的市场调整，因为“风险资产价格远高于基本面”。他们都说对了一点：许多资产的估值高得令人瞠目结舌。如今，投资者要购买美国标普 500 指数成分股，需要支付其基础盈利（经周期调整后）的41倍——这一倍数仅在互联网泡沫时期出现过，而且当时也相差不大。投资级公司债券的平均收益率仅比同等规模的美国国债高出0.8个百分点。上一次信用利差如此之低，也是在1998年的互联网泡沫时期。就连通常被视为避险资产的黄金，似乎也异常容易受到交易员情绪的影响。10月20日，金价飙升至历史新高，但仅仅两天后就下跌了7%，目前已比峰值低8%。或许，一次调整已经开始。那么，其他调整何时会接踵而至？对于任何希望战胜市场的人——包括那些承诺无论市场行情如何都能带来回报的量化交易机构和其他对冲基金——来说，这都是最紧迫的问题之一。“宏观交易的理想境界在于预测这些转折点，”投资公司Elm Wealth的詹姆斯·怀特说道。但问题在于，达到这种理想境界几乎是不可能的。预测市场回调归根结底就是预测波动率（或称“波动”）：即资产价格波动的倾向。试图预测股票波动的交易员和量化分析师依赖于一系列典型事实，如果你长时间观察股票价格指数图表，这些事实就会变得显而易见。其中之一是波动率呈“双峰”分布，这意味着价格会在较长时间内以相对较小的幅度波动，而其间也会穿插着较短时间内的大幅波动。换句话说，波动率本身具有跳跃的倾向：存在低波动率时期和高波动率时期，两者之间几乎没有过渡阶段。这些时期与资产价格的总体走势密切相关。在低波动率时期，价格往往保持稳定或上涨；在高波动率时期，价格往往下跌。波动率大多保持在某种特定的波动区间内，这意味着，大多数情况下，预测明日波动率的最佳方法是根据今日波动率进行预测。这一观察是银行和投资公司交易员常用的“自回归”模型的基础，这些模型用于评估风险。期权定价——期权合约允许交易员从价格的大幅波动...

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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》上篇正值年底，虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像，但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些，非常小心谨慎，大概率会有人透露出去，放到YouTube上，基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频，我说那都是盗版的，靠盗版发财的也不少。今天和大家分享的内容基本上都是官方的，回顾会多一点，展望不多，因为这个月展望完了之后下个月怎么办？有些话对我来讲我倒觉得很简单，本质上原来我们是做Hedge Fund出身，所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性，不是说今年去讨论，或者说明年去讨论。惯性思维从2016年开始，我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间，我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选，我有一个特点，我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会，我可能第一时间去一线调研，我不喜欢看YouTube，我也不喜欢在网上扒。当然你会说，现在ChatGPT很强大了，人工智能好像能帮你解决很多问题，但你们有没有想过，可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后，我的感悟是最深的。当然去日本有一个重要的人物，名字叫本森特，很快大家就会非常熟悉他的，目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人，因为索大爷已经年龄很大了，去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大，但在这之前，最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上，当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说，本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道，网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”，我最“牛逼”。你要记住，他们的所有行为一定有很大的变化，很多人可能都不知道，巴菲特第一次去是2011年，我们正在讲福岛核电站泄漏，核废水污染以后海鲜不能吃的时候，一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了，当然他去日本干吗，这其实很关键。之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年，我陆陆续续跟很多人讲，日本正在发生变化，日本的利率结构都会随之变化的，当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了，创下...

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华尔街CEO发出警告，股市回落：市场综述

BBG: 全球股市上涨势头遭遇阻碍，人工智能领头羊 Palantir Technologies Inc. 的盈利未能给投资者留下深刻印象，华尔街首席执行官们警告称，由于估值过高，股市可能出现回调。标普500指数期货下跌1%，此前该指数周一小幅上涨，但其成分股中有超过300只股票下跌。纳斯达克100指数期货下跌1.3%，Palantir股价在盘后交易中下跌超过4%，原因是市场担忧该公司在经历创纪录的上涨后估值过高。欧洲股市预计也将低开。亚洲股市下跌1%，科技股指数或将创下9月以来最大单日跌幅。在韩国，SK海力士股价在飙升240%后，市场监管机构罕见地发布了“投资警示”。美元指数在连续四天上涨后趋于平稳，但仍处于8月份以来的最高水平。此前，美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周警告称，12月份降息并非板上钉钉，此后美联储官员释放出的信号也趋于复杂。摩根士丹利首席执行官泰德·皮克和高盛集团首席执行官大卫·所罗门等华尔街高管齐聚香港参加峰会，他们均指出股市可能出现大幅抛售。标普500指数自4月份低点反弹超过40%后，投资者对股票估值变得更加谨慎，这主要得益于科技巨头押注人工智能的强劲表现。周二，在香港金融管理局组织的金融峰会上，投资管理公司 Capital Group 的总裁兼首席执行官Mike Gitlin表示，企业盈利强劲，但“具有挑战性的是估值” 。尽管 Palantir 公司将年度营收预期上调至 44 亿美元，并且第三季度销售额超过了分析师的预期，但该公司股价在盘后交易中仍然下跌。今年以来，投资者已推动该公司股价上涨超过 150%，周一收盘价创下 207.18 美元的历史新高。截至上周五，该公司的市销率为 85，是标普 500 指数中最高的。彭博资讯高级分析师曼迪普 ·辛格表示，投资者可能希望获得更多关于明年业绩的指引。辛格说，Palantir公司给出了本季度的预测，但大家都想了解2026年的前景。新加坡盛宝银行首席投资策略师查鲁·查纳纳表示，市场反应凸显了“人工智能领域的预期有多么过高” 。“财报发布后的小幅下跌更多地反映了过高的预期，而非基本面问题。” 彭博社策略师怎么说…… 投资者似乎需要新的信号来重拾对牛市的信心，牛市上周开始停滞不前。事实上，他们担心市场主导地位过于集中。即使大型股增长势头出现轻微波动，或者出现意料之外的宏观...

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长期投资者四条历史投资教训

BBG: 历史沉淀的四条金融法则又到了一年中的这个时节。白昼渐短，落叶纷飞，当德意志银行研究院的最新《长期资产回报研究》报告抵达我的邮箱时，怀旧之情不禁涌上心头——啊，这醉人的秋意。这份横跨200年历史、涵盖56个全球市场的报告，始终以详实数据见长，今年亦不例外。今日我将结合研究员吉姆·里德、亨利·艾伦与加蒂娜·波兹尼亚科娃的洞察，重点解读四个发人深省的发现。 **现金应急法则** 人们青睐现金，但它的角色应是应急储备。除了需要预留相当于3-6个月收入的应急资金外，在投资组合中配置部分现金更能让您随时把握市场机遇。然而若历史可鉴，将退休金塞在床垫下绝非明智之举。过去两百年间，现金是表现最差的资产，年均实际贬值率达2%。而无限接近现金的“票据资产”（含利息收入）年均回报率为1.9%，虽跑赢通胀却远逊于股票（4.9%）乃至国债（2.6%）。这并非否定现金的阶段性优势。研究发现，在25年周期内股票表现不及现金的概率为7.5%，但多数案例集中于两次世界大战期间的欧洲与日本。反观美国，150年来从未出现股票长期跑输现金的时期。若以5年周期衡量，股票表现不及现金的概率升至25%。结论很明确：若能承受长期投资，现金应当转化为投资资产。 **股票抗通胀特性** 若通胀将成为常态，如何有效对冲？德银分析显示，作为实体经济的所有权凭证，股票天然具备抗通胀属性。令人惊讶的是，即便通胀率飙升至9%，股票长期仍能保持可观收益。只有当通胀突破9%临界点，股票收益才会急剧萎缩。可见除极端通胀外，股票历来是稳健之选。 **国债尚未见底** 尽管市场对政府债务的忧虑已持续发酵，甚至显露出过度恐慌迹象，但历史经验表明国债距离“估值洼地”尚存距离。数据显示，只有当名义政策利率突破4%且处于上升通道时，国债才可能提供持续正收益。当前欧洲央行利率维持在2%左右，美联储与英央行虽达4%却已进入降息周期。这与“低价买入”的常识一脉相承。德银团队指出：过去70年间，低市盈率股票组合年均回报率达20.2%，而高市盈率组合仅11.4%。债...

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股市多头推动标普500指数历史性上涨：市场综述

BBG: 华尔街牛市在月底获得了新的动力，而本月也确实不负其波动剧烈的名声，人们对企业盈利的乐观情绪盖过了对这波主要集中在科技巨头身上的上涨行情的担忧。标普500 指数在经历了约17万亿美元的涨幅后稍作停滞，随后受亚马逊和苹果公司强劲的业绩展望提振而走高。公平地说，并非所有大型股都上涨。苹果股价的涨势也因中国市场销售下滑而有所放缓，这抑制了人们对即将到来的繁忙假日季的期待。美联储政策调整后，债券市场企稳。美元走强。从地缘政治风险到贸易风险，再到美国经济停摆和高估值，交易员们在10月份需要消化的信息量巨大。最终，市场对美国企业的信心以及对降息将维持盈利势头的预期占据了主导地位。在 Nationwide 的Mark Hackett 看来，在贸易、货币政策和盈利等消息的影响下，投资者对市场看涨的观点受到了考验。 “尽管许多人认为这是空头们又一次唱衰市场，因为他们之前的大部分论点都站不住脚了，但人们对参与这轮反弹的信心仍然有所下降，”他说道。“大多数指标仍然支持市场在年底前保持强劲势头。” 自四月份股市暴跌以来，标普500指数已飙升近40%，创下2021年以来最长的月度涨幅。纳斯达克100指数的表现更为出色：在科技公司稳健的资产负债表和人工智能市场看涨的推动下，该指数连续七个月上涨，创下八年来最长的连涨纪录。标普500指数上涨至约6840点。七大科技巨头指数上涨1.2%。亚马逊股价飙升近10%。美联储主席杰罗姆·鲍威尔淡化了 12月降息的可能性，导致美国国债市场10月份的上涨势头停滞 —— 一些官员本周也表示不支持降息。美元则经历了7月以来表现最好的一个月。周五，由于美国总统唐纳德·特朗普否认他正在考虑对委内瑞拉发动军事打击，油价涨幅收窄。纳斯达克100指数创下自2017年以来最长月度连涨纪录来源：彭博社尽管股市整体环境依然向好，但市场担忧市场广度收窄可能会在短期内危及股市上涨势头。 Piper Sandler 的 Craig Johnson 表示：“股市参与度的下降表明，虽然有些股票在万圣节期间获得了一笔意外之财，但许多其他股票却空手而归。” 鉴于目前市场广度存在分歧，约翰逊仍然认为，更好的风险/回报机会在于在本轮牛市周期中逢低买入。如果历史可以...

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