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科技股成为关键驱动力，中国股市抵御了万科带来的困境

 BBG:

尽管中国最大的房地产开发商面临债务危机，但中国股市依然保持韧性，这表明科技已成为市场的主要驱动力，而房地产现在几乎成了边缘行业。

上周，沪深300指数上涨1.6%，科技股领涨，尽管万科公司拟推迟偿还其某只债券的计划重创其股价，并引发债券市场恐慌。信息技术股指数上涨超过4%。

“我们认为，中国房地产行业出现的新问题不会阻止中国股市在未来一年左右的时间里继续强劲上涨，”凯投宏观(Capital Economics)分析师托马斯·马修斯(Thomas Mathews )在一份报告中写道。“尽管经济增速放缓，但中国上市公司的利润增长依然相当强劲，这在一定程度上要归功于大型科技公司良好的盈利表现。”

沪深300指数与其信息技术分项指数的100天相关性已攀升至0.8，而股票基准指数与其房地产分项指数的相关性仅为0.3，为2022年底以来的最低水平。相关性为1则意味着两者走势完全一致。

推动今年科技股上涨的积极因素包括市场对DeepSeek人工智能应用的乐观预期，以及投资者逐渐意识到政府长期以来打造本土芯片供应链的举措的成效。与此同时，投资者也越来越愿意忽视长期存在的房地产危机。

房地产板块在沪深300指数中的权重已从十年前的5%降至1%以下。金融板块（其中许多板块都面临房地产风险）的权重也从37%降至23%。与此同时，信息技术行业的权重则从7%攀升至22%。

彭博经济研究预测，到 2026 年，高科技产业将占中国国内生产总值的 19% 左右，高于 2018 年的 11%，而房地产产业的占比将下降至 16%。



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中国接下来将主导什么领域？

 经济学人： 那些担忧如何应对中国在科技领域领先地位的人——这样的人不在少数——往往会想到电动汽车、 太阳能电池板和开源人工智能。但对于这些人，我们有一些坏消息要告诉他们。 本周 ，我们将报道中国如何在另外两项前沿技术领域——自动驾驶汽车和新药——迅速取得进展。随着这些产业在全球范围内的发展，它们将充分展现中国强大的创新能力。 中国在这些重要领域的进步令人瞩目。 无人驾驶出租车革命正在加速发展 ，这可能会重塑交通运输、物流和都市日常生活。中国的无人驾驶出租车造价仅为美国Waymo的三分之一，行驶里程已达数百万公里，并在欧洲和中东地区建立了合作关系。与此同时，在医药领域，中国已从仿制药生产国转型为全球第二大新药研发国，其中包括抗癌药物。西方竞争对手正在获得中国企业的授权许可。中国诞生医药巨头的日子似乎不再遥远。 这两个行业的崛起充分体现了中国创新的运作模式。深厚的人才储备、广泛的制造业基础和巨大的规模共同推动其在价值链上快速攀升。 无人驾驶出租车的生产 得益于电动汽车的大规模生产以及在 激光 雷达和其他自动驾驶所需传感器供应方面的优势；规模化生产也有助于降低成本。大量患者参与临床试验以及仿制药生产带来的利润加速了医药行业的创新。 中国成功的关键因素中，更令人惊讶的是其灵活且宽松的监管机制。与其他行业一样，地方政府为企业提供低息贷款和其他方面的帮助。但真正推动发展的，是其高效的规则制定。2016年，中国领导人提出要成为“生物技术超级大国”的目标后不久，便实施了一系列改革。2015年至2018年间，药品监管机构的人员规模增长了四倍，仅两年时间就清理了积压的2万份新药申请。获得人体试验批准所需​​的时间从501天缩短至87天。去年，中国企业 开展了全球三分之一的临床试验 。 同样，中国也较早开始尝试无人驾驶出租车。为了吸引人才和投资，地方政府迅速批准了试点项目，并安装了传感器和其他数字基础设施来引导自动驾驶车辆；目前已有超过50个城市开展了试点。许多地方政府也尝试制定了责任认定法律和测试指南。尽管事故有时会造成项目暂停，但试点计划帮助工程师和政策制定者更好地了解这项新技术。 国内残酷的竞争给单个企业带来了严峻的考验，但幸存者却被训练成极具竞争力的出口冠军。在中国，自动驾驶出租车运营商不仅要与其他运营商竞争，还要与廉价的人工驾驶出租车竞争，而此时经济正遭受通货紧缩的困...
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中国医药产业正处于走向全球化的开端

经济学人： 继美国之后 ，中国是全球最大的新药研发国，去年中国企业开展了全球约三分之一的临床试验。十年前，这一比例仅为5%（见图表1）。中国在癌症等关键研究领域也正迅速崛起，成为领军者。投资者已注意到这一点。今年以来，中国生物科技公司的股价已飙升110%，是美国同行涨幅的三倍多。 在过去一个世纪的大部分时间里，药物研发一直由西方公司主导，这些公司通常被统称为“大型制药公司”。如今，这种情况已不复存在。这些公司正面临着历史上最严峻的“专利悬崖”挑战，预计未来六年总收入将超过3000亿美元的药物将在2030年失去专利保护。为了填补这一空白，欧美大型制药公司正在全球范围内搜寻有前景的分子，而且越来越多地在中国找到了这些分子。 时机颇为尴尬。美国希望减少对中国供应链的依赖，因为 中美贸易战目前 只是暂时中止。例如，美国政府已经开始担忧中国对活性药物成分的垄断。坊间传闻白宫计划对中国制药企业采取强硬措施，尽管目前尚未有任何实际行动。然而，在研发下一代药物方面，美国的制药企业及其患者对中国创新技术的依赖程度很可能会加剧，而不是降低。 越来越多的证据表明了这一点。今年5月，美国最大的制药公司辉瑞同意向中国生物技术公司3SBio支付12.5亿美元的费用，以获得在中国境外生产和销售一种实验性抗癌药物的权利（如果获得批准）。次月，其英国竞争对手葛兰素史克与另一家中国公司恒瑞达成了一项价值5亿美元的协议，获得一种肺部疾病治疗药物的授权，以及购买另外11种药物的选择权。这些药物的总价值可能高达120亿美元，具体取决于某些里程碑的达成情况。此类交易已不再是例外。今年上半年，大型制药公司签署的全球许可协议中，近三分之一是与中国公司签署的——是2021年这一比例的四倍。 直到最近，中国医药产业还以生产仿制药、供应原料药和为西方公司进行临床试验而闻名。过去十年间，它实现了彻底的转型。审批流程得到简化，针对危重疾病的药物实行优先审评，监管标准也更加贴近国际标准。2015年至2018年间，中国药品监管机构的员工人数增长了四倍，仅两年就清理了积压的2万份新药申请。获得人体试验批准所需​​的时间从501天缩短至87天。新药产量也大幅增长。2015年，中国仅批准了11种疗法，其中大部分是西方进口药物。到2024年，这一数字将上升至93种，其中42%为国产药物。 这些改革措施与吸引曾在海外留学或工作的学生和专...
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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

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鸵鸟效应内幕：无知如何成为一种生存策略

  作者： 亚历克斯·斯通 曾几何时，新闻主宰着我的生活节奏。每天清晨，我被铺天盖地的新闻标题唤醒；通勤路上，耳边充斥着各种政治播客；推送通知的嗡嗡声如同紧张的心跳，贯穿我的一天。到了中午，我已经吸收了足够多的愤怒和分析，足以向国会汇报。保持在线状态仿佛是一种道德上的自律，一种公民义务。新闻推送就是我的生命线，我服从每一次指令。 然后，大约在去年十一月——姑且称之为某个星期二——我突然崩溃了。铺天盖地的负面新闻让我失去了控制，我做了件不可思议的事：我屏蔽了所有信息。我不再打开那些早餐前必看的新闻应用。市场动态、气候警报、永不停歇的突发新闻——我统统放手。这不是刻意抵制，也不是什么时间管理技巧。纯粹是精疲力竭。现在，当妻子在我旁边浏览新闻时，我有时会请她停下来。让那些杂音留在玻璃的另一边吧。 我原以为只有我一个人这样，直到朋友和家人也开始承认他们已经对新闻漠不关心。事实上，几乎半个地球的人都如此。 路透社2025年数字新闻报告   发现 ，人们对新闻的回避程度达到了历史新高。在六大洲的48个市场中，约有十分之四的人表示他们会刻意回避新闻——这是自2017年开始追踪调查以来的最高比例。导致他们这样做的并非冷漠，而是疲惫。“一部分原因是信息过载，一部分原因是新闻议程过于负面，”报告的主要作者尼克·纽曼说道，“新闻24小时不间断地涌来。”他说得没错。有时候，把新闻比作一堆燃烧的垃圾似乎都有些不公平。 那些旨在通过铺天盖地的信息流来最大化用户参与度的平台，如今可能正在把人们拒之门外。随着新闻消费转向社交媒体，人们对新闻的回避率也急剧上升——从2017年的29%上升到2025年的40%。生活在这些信息流中的年轻人对此感受最为强烈。许多人将新闻描述为有害且令人沮丧的，充斥着冲突，让他们感到无能为力。“社交媒体时代将新闻业推向了更加极端的内容，”纽曼说道，“但这并非人们所愿。” 研究表明，当身体的“战斗或逃跑”反应系统长时间处于激活状态时，我们的注意力和情绪控制能力就会开始下降。新闻平台会劫持这种生存本能，用愤怒和恐慌的信息充斥我们的​​信息流，以至于获取信息与恐惧之间难以区分。最终，出于自我保护，我们的大脑会退缩。 我们不仅对新闻视而不见。 近期发表在 《行为医学年鉴》 上的一项荟萃​​分析 发现，近三分之一的人会回避重要的医疗结果，即便这些结果免费且可能挽救生...
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中国为何需要允许人民币升值

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