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全球资本主义问题重重，但流动性不足并非其中之一。每天都有更多的资金流入规模日益庞大的投资池。2008年的全球金融危机几乎算不上什么阻碍。十二年后，新冠疫情确实一度抑制了金融市场活动，但那也已成为过去。
资金一旦投入使用，最终必将流入某个地方。充裕的流动资金，加上各国央行日益宽松的政策，推动全球股市迎来有史以来表现最佳的年份之一，也让投资者从中获利颇丰。这助长了美国大型人工智能公司看似泡沫的形成，而短期融资的浪潮更是将美国以外的市场推向了新的高度——今年迄今为止 ，欧洲、日本和新兴市场股市的表现均超过了标普500指数。
流动性最强的市场的原始数据令人震惊。国际清算银行近期发布了最新的三年一度的外汇和利率衍生品交易调查报告——这些衍生品对维持金融市场的运转至关重要。今年利率衍生品的日均交易额高达7.9万亿美元。然而，情况并非一直如此。1998年，国际清算银行首次进行三年期调查时，日均交易额仅为2650亿美元。
外汇交易量每天高达9.6万亿美元——大约是德国国内生产总值（GDP）的两倍，相当于德国一年的全部产值。尽管人们都在谈论全球化倒退和贸易下滑，但这一数字却是国际清算银行在2007年春季，即全球金融危机爆发前夕记录的外汇交易量的三倍。
这似乎是全球资本主义依然强劲且无所畏惧的领域之一，似乎无需担忧。但事实可能并非如此。批评人士指出，全球经济的金融化可能已经削弱了判断力的作用。高效的资本配置非但没有乘风破浪，反而可能被流动性所淹没。这或许可以解释，为何一个放松管制且日益自信的金融经济，与一个令许多人难以容忍的实体经济并存。
流动性、判断力和弗里德里希·哈耶克
反对流动性市场的论点核心是由哥伦比亚大学经济学家阿马尔·比德在其著作《呼唤审判》中有力阐述的。与人们的直觉相反，他认为自由市场经济学的伟大倡导者弗里德里希·哈耶克会完全反对现代市场所采取的形式。
哈耶克强烈反对中央计划经济，他认为市场更适合获取必要的本地信息，从而决定如何最佳地配置资本。市场是整合知识并得出最佳结果的自然途径。
比德说，问题在于金融化行为——将抵押贷款等基础金融协议与其他协议捆绑在一起，并制定标准以便在金融市场上交易—— 需要粗暴且任意的判断，其微妙程度并不亚于共产主义计划者所作出的判断。
一旦指数和标准化合约问世，就可以由算法自上而下地进行交易。“一种新的集中控制形式已经扎根，”比德认为，“这种控制并非出自老式的独裁者、委员会或规则手册，而是出自统计模型和算法。”
他的论点似乎越来越切题，那就是银行家的工作已经工业化，排除了个人判断的任何作用，也排除了个人和机构建立互信的机会，而互信正是摩根大通等人积累财富的自由放任时代的支柱。
这种判断几乎与过去两代人的做法截然相反，因为西方资本主义是通过所谓的金融化进程而扩张的。金融工程创造了一系列令人眼花缭乱的产品，将许多原本流动性差的资产——从抵押贷款、基础设施项目到再保险合同，再到食品——变成了可以在快速流通的市场中进行交易的工具。
资金更容易流入那些同质化且可交易的证券，但这是否是可靠的自由市场结果尚不明确。在众多资本主义思想家撰写的分析当代资本主义危机的著作中（其中最厚重的是哈佛大学斯文·贝克特近期出版的1000页巨著《资本主义》），金融化已成为关键问题之一。比德的观点正逐渐获得认可。
金融化的规模
这一趋势始于20世纪80年代，当时所罗门兄弟公司推动了抵押贷款证券化，迈克尔·刘易斯在其1989年出版的《说谎者的扑克牌》一书中对此进行了精彩的描述。在金融危机爆发前的几年里，大宗商品、小公司债务（通过垃圾债券）以及新兴国家的债券和股票都成为了深度市场——随后所有这些市场都同时崩盘。
与此同时，交易所纷纷上市，并投入巨资实现交易机械化，以进一步提升交易速度（刘易斯在其2014年出版的另一本极具批判性的著作《闪电小子》中对此进行了深入探讨）。交易员们甚至投资建设自己的光纤电缆，并将其铺设在芝加哥和纽约之间长达一千英里的线路上，仅仅是为了将交易速度提升几皮秒。
然而，真正令人惊讶的是危机以来流动性的进一步增强。金融化进程持续加速，如今的目标是让人们更容易地将资金投入到那些一直以来都资金充裕且流动性强的投资领域——股票市场。
金融工程
交易所交易基金（ETF）出现至今不过三十余年。美国首只ETF于1993年推出。到2008年金融危机爆发之年年底，美国ETF的资产规模为5380亿美元。如今，这一数字已超过9万亿美元，远超 华尔街股票的涨幅，并且在过去一段时间内增长了近七倍。
ETF的数量激增，如今已超过上市股票的数量。指数最初旨在简化投资者的工作并帮助衡量整体市场趋势，如今却规模更加庞大。虽然没有对所有金融指数的精确统计，但它们的数量显然远远超过全球任何股票或债券的总数。标普道琼斯指数公司（S&P Dow Jones Indices，标普500指数和道琼斯工业平均指数的发布方）每天计算约40万个指数。主导新兴市场投资的MSCI每天计算约30万个指数。富时罗素（FTSE Russell）每天计算超过5万个指数。（彭博有限合伙公司也是一家主要的指数提供商。）
这些指数和工具之所以存在，是因为市场有需求。交易离不开流动性，市场离不开深度。但这样一来，就失去了与标的资产的直接联系，而这很危险。
ETF作为一种被动投资方式兴起，使储户能够在不判断任何个股的情况下建立投资组合。长期以来，这种做法一直被抨击为与资本主义所需的判断力背道而驰。桑福德·伯恩斯坦公司的伊尼戈·弗雷泽·詹金斯在一篇题为《通往奴役的寂静之路：为什么被动投资比马克思主义更糟糕》的论文中，将被动投资描述为“比马克思主义更糟糕” 。该论文的标题也引用了哈耶克的观点来批判现代资本主义。
如今，ETF的激增助长了一种自上而下的投资方式，这种方式脱离了具体公司。流动性强的市场允许众多ETF进行交易，并采用不同的策略，而它们的交易往往会驱动标的公司的股价波动，而不是反过来。
麦格理资本的维克托·什韦茨表示：“创新融资最终可能不过是把一张纸叠在另一张纸上而已。”他的著作《暴风雨前的黄昏》 警告说，资本主义当前的困境与20世纪30年代的危机有着诸多相似之处。他还警告说，由于金融上层建筑的规模已经远远超过了实体经济的规模，现在试图纠正这种失衡可能为时已晚。
鉴于特朗普政府似乎有意进一步放松金融监管，遏制流动性过剩的果断措施短期内不会出台。但令人欣慰的是，流动性过剩的问题如今已得到重视。
刘易斯在《闪电小子》中尖刻地评价道：“‘流动性’是华尔街人士用来结束对话、麻木思考、停止一切质疑的词汇之一。”或许为时已晚，但质疑之声已然响起。
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