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中国汽车制造商首次在欧洲超越日本汽车制造商

 中国汽车制造商在欧洲的销量首次在一个季度内超过了日本竞争对手，这凸显了比亚迪和奇瑞汽车等品牌在该地区迅速崛起的速度。

市场研究公司Dataforce的数据显示，9月份中国品牌汽车的注册量较上年同期增长近一倍，占该地区总销量的12.7%，其中混合动力汽车销量领先。这一比例超过了包括丰田汽车公司在内的日本汽车制造商（11.9%）。

尽管大众汽车集团和雷诺汽车公司等欧洲制造商仍然主导着该地区，但中国汽车的崛起速度却令人惊讶。五年前，中国品牌在欧洲的销量仅占不到1%。相比之下，日本汽车制造商花了数十年时间才在欧洲站稳脚跟。

丰田自 1963 年起就在该地区销售汽车，如今已在整个欧洲大陆设有工厂；而日产汽车公司自 1986 年起就在英国桑德兰工厂生产汽车。中国汽车在英国尤其成功，奇瑞的 Jaecoo 7 SUV 在 3 月和 9 月都是英国最畅销的车型。


这种转变对处境艰难的欧洲汽车制造商来说无疑是雪上加霜。在中国最大的汽车市场，消费者正纷纷放弃大众和宝马，转而青睐那些能够更快、更经济地推出新车型的本土竞争对手。而中国市场需求的萎缩也迫使比亚迪等公司寻找新的市场。

本月初，奇瑞、比亚迪和吉利旗下的捷克在巴黎车展上展示了一系列新车型，其中包括比亚迪海豚G DM-i等价格亲民的紧凑型插电式混合动力车，这款车专为欧洲市场开发。随着燃油价格屡创新高，欧洲市场对电动汽车的需求激增，这三家公司将电动汽车产品线引入欧洲市场，有望从中获益。


欧盟正试图抑制部分由国家补贴推动的经济增长。继对中国制造的纯电动汽车加征关税后，欧盟本月原则上同意限制中国混合动力汽车的快速增长的进口。

在各方猜测未来措施之际，混合动力汽车的出货量加快了。

此外，欧盟正在考虑出台新规，在发放补贴和其他优惠政策时，将优先考虑本地生产的汽车。这些提案包括将部分公司用车税收优惠与欧洲生产挂钩，这在德国等企业和车队买家占主导地位的许多国家都是一项强有力的工具。

梅赛德斯-奔驰集团等汽车制造商对政府的支持表示欢迎，但警告称此举将扭曲全球供应链，推高成本。英国、土耳其和摩洛哥等国向欧盟出口汽车和零部件，而“欧洲制造”规则可能会给这些国家带来困难。

中国制造商早已开始为本地化生产做准备。奇瑞汽车正在巴塞罗那筹备投产，比亚迪在匈牙利的生产基地也即将竣工。浙江利跃汽车科技有限公司已开始在西班牙萨拉戈萨的Stellantis NV工厂生产其B10 SUV车型，这是两家公司合资项目的一部分。

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中国煤炭价格创三年新高

 由于国内生产增长乏力以及主要出口国印尼的供应中断，中国动力煤价格攀升至三年来的最高点，而此时正值美国与伊朗战争引发的能源价格上涨时期。 据中国煤炭运输与分销协会的数据，周一基准电站煤价触及每吨1004元人民币（约合150美元），这是两年来首次突破四位数。自7月中旬以来，煤价已上涨四分之一。 尽管过去几年可再生能源发展迅速，煤炭仍然是中国主要的电力原料，约占全国电力结构的一半。由于5月份山西省发生致命煤矿坍塌事故后加强了安全措施，截至8月份的一年中，国内煤炭产量比2025年同期下降了3%以上。 市场原本指望山西煤炭能在年底前恢复约3100万吨的年产量，但据当地一家煤炭新闻媒体报道，复产申请的审批进度落后于预期。鉴于本月晚些时候将召开中共中央重要会议，有关部门可能会保持谨慎态度，这限制了近期放松安全管控措施的可能性。 与此同时，中国主要煤炭铁路走廊将于10月26日前进行为期三周的检修，预计这将使煤炭价格居高不下。 除了国内问题外，中国的主要海外动力煤供应国印尼今年的煤炭出货量也大幅下降，原因是雅加达采取措施限制产量以提振价格并增加国家财政收入。近期，与厄尔尼诺现象相关的干旱导致印尼主要煤炭产区的河流水位下降，迫使驳船运营商减少货运量。 中国的煤炭消费量通常在冬季上升，这将对煤炭价格构成上行压力。此外，由于中东战争导致卡塔尔的液化天然气生产受阻于霍尔木兹海峡，替代能源液化天然气的需求今年也大幅增长。
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“中国制造”如何成为一种身份象征

 彭博社： 相机镜头是制造难度最高的消费品之一。其内部精密研磨的光学元件必须保持清洁，即使在被粗暴磕碰或遭受恶劣天气侵袭的情况下，也必须近乎完美地对准。自动对焦马达和光圈叶片的精确运动容不得丝毫差错。消费者同样如此。那些愿意花费1000美元甚至更多购买一支尼康、索尼或富士镜头的摄影爱好者，往往要求苛刻，一丝不苟。他们对图像清晰度有着近乎痴迷的追求， 如果镜片下发现哪怕一粒灰尘，都可能让 他们抓狂。 直到不久前，镜头制造商唯卓仕（Viltrox）一直扮演着中国廉价镜头的典型角色。该公司推出的首批镜头兼容多家主流品牌的相机，光学素质尚可，吸引了那些觉得为更成熟的日本厂商的优质镜头多花几百美元不划算的摄影师。然而，大约四年前，在对材料和制造工艺进行投资后，唯卓仕的镜头质量有了显著提升。 凭借几款出人意料的优秀产品——包括一支75mm人像镜头和一支13mm广角镜头——Viltrox 开始以其镜头的出色品质而闻名，而不仅仅是物有所值。对于经常浏览摄影爱好者YouTube频道或DPReview论坛的人来说，Viltrox 已经成为一个“懂的人自然懂”的品牌。 “这彻底消除了人们对‘哦，这是第三方公司’的疑虑，”克里斯·李说道。他是亚特兰大一位颇具影响力的富士胶片相机设备评测员，运营着YouTube频道 pal2tech 。“这种态度已经消失了。我再也听不到这种说法了。” 类似的例子在各种产品领域都能找到，中国企业正以高质量、低成本的替代品 挑战老牌品牌 。他们正在动摇最挑剔的消费者的认知——这些消费者对所购商品非常挑剔，一旦失望便毫不留情，而且历来对“中国制造”的标签抱有抵触情绪。 在钢笔领域，以Asvine和鸿典为代表的中国制造商， 凭借其出色的外观和书写性能，以及远低于欧美品牌的价格，赢得了收藏家的赞誉。在折叠刀领域， WE Knife Co. 和Reate Knives最初是为其他品牌代工的制造商，如今凭借其自主设计赢得了认可，其产品在做工和工艺上 足以媲美甚至超越价格 最高的欧美品牌。就在几年前，那些热衷于探讨刀刃最佳角度或硬橡胶钢笔笔舌优劣的爱好者，还会因为中国品牌的廉价部件和质量控制不达标而对其不屑一顾。即使有人勇敢地给予赞扬，也往往会遭到质疑。而如今，许多曾经的中国品牌已经成为人们讨论的话题。 法国第戎勃艮第商学院副教授格林 ·阿特瓦尔表示，许多欧美年轻消...
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彭博社：人工智能的巨型资金循环正在像2008年那样吸引外国资金

  如果你想了解当前全球资本流动的趋势以及正在形成的新的压力点，不妨驱车前往华盛顿郊外的弗吉尼亚州劳登县。二十年前，这里曾是全球储蓄过剩引发的房地产繁荣的中心，但这场繁荣最终以惨败告终。而最近，新一波海外资金涌入，推动了数据中心园区的蓬勃发展，满足了小型城市的电力需求。 劳登县乃至全球经济都面临着类似的困境，投资者和经济学家不禁质疑，人工智能的繁荣是否像 2007-08 年次贷危机那样，以同样不稳定的方式进行融资，以及如果承诺的利润迟迟未能实现，将会发生什么。 劳登县曾大力投资数据中心，以弥补上一代人因房产税收入锐减而造成的财政缺口。在全球范围内，人们将次贷危机与当今的人工智能投资热潮进行比较，是因为两者都存在着巨大的不平衡。中国和日本等盈余储蓄国与美国等赤字经济体之间的差距已回升至2007-08年全球金融危机爆发前的最高水平，并接近 150年来的最高点 ，而这一水平往往预示着过去的动荡。 这种失衡的核心在于一些我们熟悉的庞然大物。中国极具竞争力的出口创造了创纪录的贸易顺差，而美国巨大的财政赤字和高达40万亿美元的债务规模则令债券市场动荡不安。在此之上，还叠加着一种新的、潜在风险更大的动态：人工智能的蓬勃发展催生了对高端芯片的巨大需求，并在韩国和台湾等芯片生产地催生了新的储蓄池，这些资金正流入美国科技公司，为其9万亿美元的人工智能建设提供资金。 资本的循环流动推高了美国国债和主权债券的收益率，从而增加了偿债成本。在全球范围内，它将人工智能泡沫破裂的风险从硅谷扩散到亚洲及其他地区的投资者。而这一切都发生在一个超级大国竞争加剧、联盟关系紧张的世界，这使得危机发生时合作的可能性更加渺茫。 “我们并不处于安全状态，” 总部位于巴黎的经济政策研究中心负责人比阿特丽斯·韦德·迪·毛罗说道 。去年，法国爱丽舍宫致电该中心，要求其就今年夏天七国集团领导人会议的全球失衡状况提交一份报告。 她认为日益加剧的不对称性是颠覆性技术革命、地缘政治不确定性和新一轮保护主义浪潮碰撞的结果。她还认为风险正在不断增加，一方面是因为风险敞口蔓延至全球投资者，另一方面是因为少数受益于人工智能繁荣的“科技国家”对人工智能的依赖程度过高，以至于她将其比作“荷兰病”，这种疾病通常与过度依赖资源而导致经济扭曲的国家联系在一起。 位于弗吉尼亚州奥尔迪的微软和亚马逊网络服务数据中心。摄影：Lexi Crit...
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西方或许已经遗忘了阿诺德·汤因比，但中国还没有

阿德里安·伍尔德里奇 阿诺德·汤因比曾是世界上最著名的历史学家，集尼尔·弗格森、贾雷德·戴蒙德和西蒙·沙玛于一身。1947年3月，《时代》杂志将他作为封面人物，并称他的多卷本著作《历史研究》是“自卡尔·马克思的《资本论》以来英国最具争议的历史理论著作”。这部杰作的精简版迅速登上畅销书榜首，仅在美国就售出30万册，正如一位羡慕不已的历史学家同行所说，“其盈利能力堪比威士忌”。 汤因比的声望最终黯淡下来。像彼得·盖尔和休·特雷弗-罗珀这样的专业历史学家认为，他将文明史归纳为庞大的预设模式，违反了历史学的规则。“这很精彩，”盖尔总结道，“但这并非历史。”特雷弗-罗珀怒斥这本书“不真实、不合逻辑且教条”，但他同时又称其“令人憎恶”，这在某种程度上削弱了他自诩的专业客观性。 汤因比继续创作他的伟大著作，于1961年出版了第十二卷也是最后一卷《重新思考》，但他的时代已经过去。如今，他在西方几乎已被遗忘。 但在中国，情况却截然不同。汤因比正经历着又一个“1947时刻” 。一支庞大的学术团队正在将他这部三百万字的巨著翻译成中文。不仅来自智库，也来自中共中央学校的中国知名公共知识分子，都将汤因比视为他们最敬佩的西方历史学家。 这种复兴有其中国特有的原因。汤因比是最早预言中国将取代西方成为全球文明中心的西方思想家之一。在他的《中国史》中，他反复强调两点：中国文明无与伦比的悠久历史，以及其同样无与伦比的吸收外来思想并赋予其独特中国风味的能力。（他以马克思主义为例，但更现代的例子则是资本主义。） 这种观点正合中共的心意。它不仅让西方在中共看来处于应有的地位：几百年的西方全球霸权与数千年的中华文明相比又算得了什么？更重要的是，它还表明中国有权掌控更广阔的中华文明版图，而台湾正是这一版图的起点。 但汤因比复兴运动的意义仅仅在于此吗？它仅仅是中共实现其野心的工具吗？还是中国人发现了更深层次的东西——他们意识到欧洲最后一位伟大的通史学家对我们这个时代有着更为普遍的启示？我赞成将汤因比的复兴运动推广到更广泛的层面。 汤因比绝非泛泛的学院派学者。他生于1889年，正如他自己所说，正值维多利亚时代风起云涌之际。他是一位才华横溢的古典学者，1911年毕业后便被选为贝利奥尔学院的导师。然而，他却放弃了安逸的终身教职生活，投身于波涛汹涌的历史洪流。他加入外交部情报部门，广泛游历于分崩离析的欧洲，做过各种零工，...
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CEO发出“赌场”警告后，芯片抛售引发韩国股市7%暴跌

 全球半导体股票下跌加剧，导致韩国芯片股为主的股指下跌7%，原因是人们对人工智能过热和中国竞争的担忧加剧。 三星电子和SK海力士的股价周二均下跌超过8%，拖累了韩国综合股价指数（KOSPI）。中国科技股指数一度下跌3.6%，随后跌幅收窄；日本闪存公司铠侠控股的股价下跌超过12%。美国芯片制造商的股价隔夜也大幅下挫。 博通公司首席执行官将市场情绪比作赌场，并警告称融资将成为人工智能领域发展的关键问题，这加剧了投资者对人工智能交易的担忧。英特尔和博通的首席执行官也警告称，资金短缺可能成为人工智能发展的最大瓶颈。这进一步削弱了人工智能股票的吸引力，而与此同时，高利率也开始对大规模债务融资交易造成冲击，并威胁到曾经炙手可热的首次公开募股（IPO）。 Eugene Asset Management 首席投资官Ha SeokKeun表示：“韩国芯片制造商的估值和股价似乎受到上行周期能否持续到 2028 年及以后的不确定性影响。” 韩国股市遭受重创，投资者对中国CXMT公司公布其在三星、SK海力士正在研发的芯片架构上取得“关键进展”的消息做出反应。消息称，CXMT公司在一种新的存储器架构上取得了进展，而三星和SK海力士也在研发该架构。首尔证券交易所自8月以来首次短暂暂停了KOSPI项目交易。 韩国综合股价指数（KOSPI）目前较6月份创下的历史高点下跌了三分之一，并已跌破200日移动均线。外国投资者加速撤离，10月份净卖出超过63亿美元的KOSPI股票。 据《南华早报》周一报道，CXMT计划在2026年底前推出一款新的服务器内存产品，该产品将实现更高的存储密度。这再次引发了人们对中国芯片制造商快速发展的担忧，而这种快速发展已经令今年的全球竞争对手感到不安。 “三星强劲的盈利表现被人们对CXMT未来竞争以及人工智能投入可持续性的担忧所掩盖，”斐波那契资产管理全球首席执行官郑仁云表示。“这些担忧可能会影响市场情绪，但CXMT仍需将技术进步转化为具有商业竞争力的规模化生产。” 上周，英伟达公司支持的数据中心公司 Firmus Grid Ltd. 的上市计划宣告失败，人们对人工智能繁荣能否持续的担忧继续给行业股票带来压力。 博通首席执行官陈福强表示，融资问题可能比芯片短缺更严重，博通首席执行官们警告称，资金短缺可能成为人工智能发展的最大瓶颈。这位美国芯片制造商的负责人在新加坡的一...
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2026年中央一号文件（全文）

                                                                         中共中央 国务院 关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见 （2026年1月3日） 农业农村现代化关系中国式现代化全局和成色。“十四五”时期，农业综合生产能力迈上新台阶，脱贫攻坚成果巩固拓展，农民生活水平显著提高，乡村全面振兴取得明显进展。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，要加快补上农业农村领域突出短板，加快建设农业强国。2026年是“十五五”开局之年，做好“三农”工作至关重要。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实四中全会部署，全面贯彻习近平总书记关于“三农”工作的重要论述和重要指示精神，坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重，坚持和加强党对“三农”工作的全面领导，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，坚持农业农村优先发展，坚持城乡融合发展，锚定农业农村现代化，以推进乡村全面振兴为总抓手，以学习运用“千万工程”经验为引领，以改革创新为根本动力，提高强农惠农富农政策效能，守牢国家粮食安全底线，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平，努力把农业建成现代化大产业、使农村基本具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好，为推进中国式现代化提供基础支撑。 一、提升农业综合生产能力和质量效益 （一）稳定发展粮油生产。粮食产量稳定在1.4万亿斤左右。坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，促进良田良种良机良法集成增效，推进粮油作物大面积提单产。因地制宜优化农业生产结构和区域布局，推动粮食品种培优和品质提升，实施粮食流通提质增效项目，促进适销对路、优质优价。巩固提升大豆产能，做好产销衔接...
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诺贝尔经济学奖颂扬个人力量

  自由市场那只神秘莫测、撼动人心的“看不见的手”或许确实在操控着全球经济，但真正的权力掌握在我们自己手中，体现在我们每天的决定中：带家人外出就餐、挥霍一把买新车，或是为不时之需存钱。理解这种权力，有助于政府和政策制定者更好地应对严峻的经济形势。 正是这些理念，使得 斯坦福大学的 罗伯特·霍尔和 哥伦比亚大学的 迈克尔·伍德福德荣获 今年的诺贝尔经济学奖。 瑞典皇家科学院在斯德哥尔摩 表示， 他们的研究揭示了“ 微观基础如何带来宏观洞见”。 正如颁奖词所述，“只有通过研究个体行为者的行为并将其综合起来，才能理解宏观经济现象”。换句话说，经济并非一台庞大而完美的机器，其运行并非遵循数学规律。它是一个复杂而又充满人性的系统，反映了我们每个人的恐惧、希望和预期。 霍尔和伍德福德的诺贝尔奖颁奖典礼。摄影：Anders Wiklund/EPA/Shutterstock 他们研究的核心是一个难题：为什么经济数据与人们的行为并不总是吻合？两位经济学家的研究生涯中一个重要的转折点是他们对20世纪70年代滞胀的考察。当时失业率居高不下（达到两位数），而通货膨胀率也在上升（同样达到两位数）。根据经济模型，这种情况不应该发生。当失业率高企时，商品需求应该下降：购买商品的人减少，需求下降应该导致价格下跌。 霍尔总结道，在分析数据时，必须理解这些数据来自数百万每天都在做出决策的人，而这些决策往往基于他们对未来的预期以及自身的具体情况，而非宏观经济数据。因此，人们的行为并不总是与当前数据相符。例如，一个人如果认为自己即将升职，可能会在实际工资变化之前疯狂消费。但如果同一个人听说自己可能失业，即使工资看起来没有变化，他也可能会大幅削减开支。 伍德福德的研究涵盖了当今人们经常讨论的一个话题：美联储如何通过利率影响我们的购买行为。当美联储降低利率时，消费者和企业的借贷成本就会降低，储蓄的吸引力也会下降。利率下降时，数以百万计的人会选择增加借贷或将储蓄取出投资于其他项目，这将增加人们的支出（并最终推高物价）。而当利率上升时，个人和企业会减少借贷和支出，最终导致物价下降。 伍德福德还研究了未来预期如何影响通货膨胀：如果一家餐厅每年只印一次菜单，但预期食材价格会持续上涨，那么它很可能会把脆皮鸡肉三明治的价格提高几美元，而不是根据当时的鸡肉价格做出反应。（需要说明的是，伍德福德的研究中并没有使用鸡肉...
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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底，虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像，但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些，非常小心谨慎，大概率会有人透露出去，放到YouTube上，基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频，我说那都是盗版的，靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的，回顾会多一点，展望不多，因为这个月展望完了之后下个月怎么办？有些话对我来讲我倒觉得很简单，本质上原来我们是做Hedge Fund出身，所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性，不是说今年去讨论，或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始，我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间，我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选，我有一个特点，我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会，我可能第一时间去一线调研，我不喜欢看YouTube，我也不喜欢在网上扒。当然你会说，现在ChatGPT很强大了，人工智能好像能帮你解决很多问题，但你们有没有想过，可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后，我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物，名字叫本森特，很快大家就会非常熟悉他的，目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人，因为索大爷已经年龄很大了，去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大，但在这之前，最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上，当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说，本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道，网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”，我最“牛逼”。你要记住，他们的所有行为一定有很大的变化，很多人可能都不知道，巴菲特第一次去是2011年，我们正在讲福岛核电站泄漏，核废水污染以后海鲜不能吃的时候，一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了，当然他去日本干吗，这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年，我陆陆续续跟很多人讲，日本正在发生变化，日本的利率结构都会随之变化的，当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了，创下...
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人工智能交易再次受挫，投资者重新发现美国国债的避险价值

黑石集团总裁表示，人工智能领域不存在泡沫。财政部长斯科特·贝森特 在一次会议上对人工智能系统性风险的说法不以为然，认为这并非繁荣中的“系统性问题”。然而，尽管华尔街高层竭力平息人们对人工智能领域的担忧，市场依然难以平静下来。 纳斯达克100指数创下自去年4月以来最大单周跌幅，与此同时，衡量信用风险和市场动荡的指标均大幅上升。人工智能挂钩股票组合暴跌4.9%之际，投资者纷纷涌入美国国债市场，导致10年期国债收益率一个月来首次跌破5%，并重新激活了夏季一度沉寂的避险交易。 总的来说，这些举动表明，人们对此前几乎被视为华尔街共识的押注方式——做多大型科技股，做空因担心人工智能相关支出会推高通胀而承压的防御型市场——越来越持怀疑态度。尽管过去的波动最终得以缓解，但纽伯格伯曼的杰弗里·布拉泽克认为，本周美国国债的上涨表明，一种更为重大的转变可能正在发生。 “这波行情来势汹汹——我们看到投资者纷纷涌向优质国债，而人工智能交易却逆势而上，”布拉泽克说道，他是这家管理着6300亿美元资产的公司的多资产联席首席投资官。“这完全出乎意料。” 大约一个月前，由于担心人工智能交易过热和利率上升，纽伯格的资产配置委员会开始降低股票风险。 本周股市下跌，标普500指数下跌0.5%。科技股为主的纳斯达克100指数下跌0.8%，较本月初创下的历史新高已下跌7.3%。与此同时，追踪长期债券的最大ETF连续第三周上涨，有望创下自去年2月以来的最佳单月表现。贝尔德·斯特拉特加斯（Baird Strategas）的数据显示，这种趋势也体现在ETF的资金流动上，股票和固定收益需求之间的差距已缩小至最低的10%，投资者越来越倾向于投资债券。 投资者的担忧主要集中在企业为人工智能借贷和投入的巨额资金，以及这项技术能否快速带来回报以证明其合理性。本周《华尔街日报》报道称，领先的人工智能开发商之一 Anthropic 公司未来几年可能斥资 7500 亿美元用于提升计算能力。 马克·扎克伯格旗下的Meta Platforms公司宣布，未来将斥资约8250亿美元用于计算能力和人工智能基础设施的租赁和合同。消息公布后，该公司股价本周下跌超过9%，创下5月以来最大跌幅，衡量其信用风险的指标也创下历史新高。此外，该公司为应对其他超大规模数据中心和芯片制造商的债务而支付的保护成本也大幅上升。 与此同时，全球企业债券收益率溢价上...
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美联储降息可能令投资者失望

经济学人： 令人期盼的时刻即将到来。两年半以来，自美联储开始自 1980 年代以来最快的加息周期以来，投资者一直迫切希望知道美联储何时会逆转利率政策。现在，如果美联储主席杰罗姆·鲍威尔在 9 月 18 日利率制定委员会会议后没有宣布首次降息，那将是一个巨大的惊喜。事实上，在交易员中，争论的不再是“是否”而是“降多少”。市场定价表明，官员们将政策利率（目前在 5.25% 至 5.5% 之间）下调 0.25 个百分点的可能性约为 40%，而他们选择下调 0.5 个百分点的可能性为 60%。 从过去几年投资者对鲍威尔声明的反应来看，你可能会认为这对他们来说是个纯粹的好消息。毕竟，美国股市大部分时间都在暴跌，只要有迹象表明利率将长期维持在高位，而只要有迹象表明借贷成本可能很快下降，股市就会飙升。但“买谣言，卖事实”在金融市场上如此经久不衰，并非毫无道理。尽管降息的前景让投资者心跳加速，但降息的实际到来往往令人失望。 回顾一下过去宽松周期对股价的影响。尽管 1990 年代艾伦·格林斯潘执掌美联储期间的三次降息确实给股市带来了连续提振，但本世纪的降息记录却更加惨淡。21 世纪初的降息发生在互联网泡沫破灭期间；2007 年开始的降息恰逢全球金融危机伴随而来的市场崩盘。2019 年开始的鸽派转向最初提振了股价，但随后新冠疫情的爆发抵消了这一影响。 就像金融行业中的很多事情一样，降息对股价的影响很小（在这种情况下是正面的），很容易被其他因素所掩盖。降息的推动力来自借贷成本的降低，这让公司能够保留更多的利润，并鼓励消费者在其产品上花更多的钱。如果债券收益率也下降，那么相比之下，股票的预期回报率就会变得更有吸引力，从而带来另一个提振。 那么，这次可能造成压倒性影响的因素是什么呢？其中一个因素是长期存在的：货币不会因为孤立因素而变得更便宜，而是因为央行行长担心经济疲软并想阻止它。目前，这似乎不像往常那样令人担忧。确实，美国劳动力市场已经降温，这在夏季引发了股东们对经济增长的短暂恐慌。然而，与紧缩周期的结束不同，经济似乎只是放缓，而不是进入衰退。因此，随着美联储开始降息，公司利润应该比平时更安全——股价也应该如此。 更令人担忧的是米尔顿·弗里德曼所说的货币政策变化与其对企业和消费者的影响之间存在着臭名昭著的“长期和可变的滞后”。与直觉相反的是，即使美联储准备放松货币政策，许多借款人仍将面临...
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