华尔街开始有点防御性。
在市场自8月以来最动荡的时期，投资者转向了公用事业、医疗保健股和消费必需品——无论经济状况如何，这些行业都能可靠地产生利润。即使消费者减少购买汽车、手机和流媒体服务，电力、药品和食品杂货的需求仍然旺盛。这三个防御性板块有望在本月领涨标准普尔500指数，这将是自2022年6月以来的首次。
投资者也纷纷转向债券市场避险。10年期美国国债收益率（债券价格上涨时收益率下降）在过去三个月中已下跌近半个百分点，周四收于一年来首次低于4%。黄金价格也在上周创下一系列新高。
伯恩斯坦私人财富管理公司首席投资官亚历克斯·查洛夫表示：“过去六个月我们一直生活在一个脱节的环境中，市场只是一路走高，而消息却越来越糟。”
10月10日，市场再次出现波动，美国总统特朗普和中国国家主席习近平再次发表贸易战言论后，股市暴跌。主要股指迅速回稳，标准普尔500指数目前距离10月8日的历史高点仅相差1.4%。
然而，从表面来看，投资者正在撤出对经济放缓更为敏感的资产。
过去一个月，区域性银行、零售商、房屋建筑商和航空公司的股票均大幅下跌。这些行业往往在经济增长时期蓬勃发展。与此同时，汽车零部件供应商First Brands和汽车贷款机构Tricolor的意外破产引发了人们的担忧，人们担心市场的反弹掩盖了市场的一些疲软迹象和潜在的欺诈行为，尤其是在债券市场较为不透明的领域。
摩根大通首席执行官杰米·戴蒙 (Jamie Dimon)周二表示：“当你看到一只蟑螂时，可能还会有更多蟑螂。”此前，摩根大通报告了与 Tricolor 相关的1.7 亿美元冲销。
投资银行杰富瑞金融集团（Jefferies Financial Group）是First Brands的主要贷款机构，其股价在过去一个月下跌了27%，不过在周五杰富瑞高管在First Brands投资者会议上发表讲话后，股价有所回升。KKR和阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）等大型私人信贷机构也遭遇了抛售。
信用审查已蔓延至全国的地区性银行。Zions Bancorp周三报告称，一笔5000万美元的冲销，用于弥补两笔面临法律诉讼的借款人的贷款。Western Alliance周四表示，已对其中一名借款人提起诉讼，指控其欺诈。KBW地区银行指数随后大幅下跌。
Zions 定于本周公布季度业绩，同时公布业绩的还有特斯拉、Netflix、英特尔和宝洁等重量级公司。周五，投资者将获得月度消费者通胀的关键数据。
根据洲际交易所美国银行高收益指数，投资者对投资垃圾级公司债券而非美国国债的额外收益要求最近攀升至 6 月份以来的最高水平。
这些突发事件发生之际，标普500指数正值创下有史以来最强劲的六个月涨幅之一。在科技股巨头和人工智能热潮的推动下，市场创下了数十个历史新高。
看涨的投资者注意到，企业盈利总体上非常强劲。分析师预计，标普500指数成分股公司未来一年的盈利将增长16%，这是自2021年新冠疫情复苏以来的最佳增长率。降息预期也有助于提升股价，尽管分析师表示，降息效应已被充分反映。
“总的来说，我认为基本面仍然完好，”富达投资全球宏观主管朱里恩·蒂默表示。“即使某些领域可能看起来过度扩张，我仍然看到不少看涨的理由。”
最近一系列令人不安的消息让人感觉很突然，也很震惊。
“大型科技股的强势掩盖了实体经济中似乎正在加剧的疲软迹象，”Unlimited Funds首席执行官鲍勃·埃利奥特(Bob Elliott)表示。“而且，近几周这种疲软的市场价格加速上涨。”
伯恩斯坦的查洛夫并不认为经济衰退即将来临，但他担心依然低迷的劳动力市场对消费者支出的影响。
“低端消费者正在遭受冲击，”他说。“疫情过后，我们观察到的可自由支配支出的增长已经有所放缓，这开始在业绩和股价上体现出来。”
今年的市场繁荣部分源于这样一种观点：减税和降息将推动经济升温，催生新一轮增长。但目前为止，投资者仍在观望。虽然联邦政府关门导致美国劳工统计局停摆，但华尔街的大量另类数据却指向同一个方向：美国劳动力市场仍在失去动力。
当然，在2025年人工智能驱动的牛市中，所谓的实体经济公司所扮演的角色比以往任何时候都要小。而那些斥资数千亿美元建设人工智能相关基础设施的公司和投资者正在帮助提振经济：政府最新的GDP报告显示，人工智能支出推动了经济增长，而消费者支出却停滞不前。
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