华尔街日报：“货币贬值交易”席卷华尔街，金价飙升法定货币受挫

担心美元和其他主要货币前景的投资者正大举涌入黄金、比特币和其他替代资产，推动了华尔街所谓的“货币贬值交易”。

尽管美国的失业率较低且通胀率高于目标，但自美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在8月份暗示美联储将开始降息以来，交易员们纷纷抢购黄金，将金价推至创纪录水平。周二，交投最活跃的黄金期货价格首次升破每盎司4,000美元。

金价2025年涨势的不同寻常之处在于，这轮涨势不是由一场金融崩溃引发的。今年黄金期货52%的涨幅有望超过新冠疫情第一年和2007-09年经济衰退期间的类似涨幅，仅次于1979年由通胀冲击推动的涨幅。

当前，投资者正将大量资金投入黄金等贵金属和比特币等加密货币，与此同时，美国总统特朗普(Trump)已承诺通过减税来刺激经济，而交易员们已带着对所有人工智能(AI)题材的热情将美国股市推至创纪录高位。

随着投资者在对这轮繁荣将持续下去进行投机性越来越大的押注，他们也在寻找方法来保护自己免受包括预算赤字扩大和当前政府停摆在内的美国政策失调的潜在影响。这正促使他们转向非美元计价的资产。

华尔街指出，此举证明，不断膨胀的债务和高得令人不安的通胀正在扰乱支撑全球金融体系的多种货币的前景。

“我们正在目睹一场拉锯战，”Vanguard集团(Vanguard Group)的首席经济学家乔·戴维斯(Joe Davis)说。“一方面，标普500指数的走势反映了市场对一个AI超新星的预期；另一方面，黄金阵营则认为‘我们将面临结构性赤字，美国存在财政压力，我需要管理这种风险’。”

黄金价格已持续上涨数年，这得益于世界各国央行大举买入黄金，在西方国家因俄罗斯2022年入侵乌克兰而对俄实施前所未有的制裁后，这一趋势进一步加速。这帮助黄金在今年超越欧元，成为第二大储备资产。

特朗普承诺在2025年重塑全球贸易体系，此举加剧美元跌势——按某指标衡量美元已创下五十多年来最疲弱上半年表现——从而为金价涨势增添了动能。

美元汇率此后逐渐企稳，黄金价格也随之企稳——直到鲍威尔8月份发表演讲后不久。

即使在特朗普的关税推高一些商品价格之后，鲍威尔仍暗示美联储将开启降息周期，以防范美国劳动力市场出现的危险信号。特朗普已呼吁在未来几个月进行更大幅度的降息，以期让美国经济进入火热运行状态；预计特朗普明年将任命鲍威尔的美联储主席继任者。

对降息的预期提振了长期通胀预期，支撑了长期美国国债的收益率。这些预期还刺激投资者涌入了从科技股到加密货币等风险资产。比特币今年已累计上涨超过30%，并在周一触及125,000美元上方的纪录高位；投资者经常把比特币称为一种对冲货币风险的“数字黄金”。

与此同时，为了规避风险，即使是看好股市和经济前景的投资者也转向了贵金属。根据晨星(Morningstar) Direct的数据，交易员9月份向与实物黄金挂钩的美国交易所交易基金(ETF)投入了创纪录的330亿美元。上周，贝莱德(BlackRock)调整了其受成千上万财务顾问追踪的模型投资组合，在增加股票与AI主题敞口的同时，亦增持了黄金等对冲资产。

在以往的年代里，更多投资者可能会从美国国债等美元计价资产中寻求保障，从而推高美元汇率并压低美国民众的借贷成本。

如今，城堡证券(Citadel Securities)的创始人肯·格里芬(Ken Griffin)表示，投资者和各国央行“将黄金视作避险资产的态度，恰如昔日人们看待美元那般。这才是真正让我担忧的。”

格里芬在纽约一场会议上向彭博(Bloomberg)的一名记者总结这种新心态时坦言：“我仍愿意押注美国企业，但我想对冲我持有的部分美国主权风险敞口。”

类似的情况也正在其他富裕国家上演，在这些国家，政治动荡正持续向金融市场渗透。

本周，在法国总理辞职后，法国国债的收益率跃升。近几个月来，由于担心政府需要加税或削减开支才能满足其预算规定，长期英国国债的收益率一直居高不下。

在日本，即便在通胀持续的情况下，即将上任的该国首相高市早苗(Sanae Takaichi)仍希望降低利率并加强对该国央行的控制。近几日，日圆兑美元已经走软。

鉴于政府债务庞大的规模，即使投资者将债券市场的配置进行微调，也可能对黄金、白银或铂金等资产的价格产生巨大影响。高盛(Goldman Sachs)最近估计，如果私人持有的美国国债中仅有1%置换为黄金，金价就可能逼近每盎司5,000美元。

高盛告诉客户：“黄金是一种不依赖于机构信用的保值手段。”

高盛和一些其他研究机构的分析师预计，央行购金潮将继续推高黄金价格。但美国银行(Bank of America)指出，自1860年代以来，黄金长达数年的上涨行情之后都出现了大跌。

自上半年受挫以来，美元汇率大致保持稳定，与此同时，美国最高法院(Supreme Court)已暗示，可能会驳回特朗普试图直接掌控美联储的举动。道明证券(TD Securities)提醒客户，在时任总统尼克松(Nixon)于1971年切断美元与黄金的兑换关系后，正是对美国制度的信任最终让美元保住了其储备货币的地位。

“现在看来，交易员们正在做他们最擅长的事情，那就是把市场叙事推向极致，并试图顺势而为，”Annex Wealth Management的首席经济学家布莱恩·雅各布森(Brian Jacobsen)在谈到货币贬值交易时说。“风险在于，一旦这种叙事发生转向，这一浪潮就会崩溃。”

唯一一次比当前涨势更猛烈的黄金牛市也发生了类似的情况。从1979年那轮涨势开始算起，到1982年年中时，实际黄金价格的所有涨幅都已化为乌有。

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贸易战跟踪：中国反制美国，全球芯片供应链正面临中国稀土限制的冲击

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PIEE: 中美贸易战关税：最新图表

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《达摩克利斯之剑》：川普对哈佛的攻击让学生们焦虑不安

FT: 对于 23 岁的马修来说，本周晚些时候从哈佛大学毕业后，思考自己的未来就像“走在印第安纳琼斯的那些摇摇欲坠的旧绳索桥上”。这位来自英国的人文学科学生解释道：“你无法真正看到事情的另一面，但你知道它终将有所成就……你并不知道它是否稳定，是否值得信任。” 这种不确定性情绪在上周四席卷了许多国际学生，当时美国国土安全部决定禁止他们就读哈佛大学。这项禁令在一天后被法院下令暂时搁置，标志着唐纳德·特朗普政府与这所常春藤盟校之间长达数月的斗争严重升级。哈佛大学是八位美国总统的母校，也是美国建制派的堡垒，如今已成为特朗普攻击高等教育的中心。总统在去年的竞选活动中承诺，一旦他重返办公室，他将对那些被他描述为“将我们的学生变成共产主义者、恐怖分子和各种不同层面的同情者”的机构采取行动。他的政府已开始履行这一承诺，取消了哈佛大学、哥伦比亚大学和普林斯顿大学等少数美国顶尖大学的部分政府拨款。在许多情况下，他和他的政府都声称这些机构未能平息反犹太主义。总统的批评者认为，更广泛的言论自由打压正在发生。与此同时，美国移民和海关执法局（ICE）在各校园逮捕了多名嫌疑人。最引人注目的案件是哥伦比亚大学毕业生马哈茂德·哈利勒（Mahmoud Khalil）的案件。他于3月因参与支持巴勒斯坦的活动而被拘留。目前，他仍被关押在路易斯安那州的一处拘留所。但哈佛显然让总统感到不安，并成为他最猛烈攻击的目标。这或许是对该校姿态的回应。与哥伦比亚大学在特朗普政府削减4亿美元拨款后同意重组部分治理结构不同，哈佛大学全面拒绝了特朗普的要求，包括改革其治理结构和招生流程，以及交出所有国际学生的详细记录。肯尼迪学院 23 岁的美国硕士生 Komala Anupindi 表示，国际同学在课堂上分享的视角让她对政策解决方案的理解更加丰富。 © Bryce Vickmark 国土安全部部长克里斯蒂·诺姆在宣布禁止外国学生入学后不久告诉福克斯新闻：“哈佛大学自食其果——他们鼓励并允许校园暴力活动。”去年，外国学生占哈佛大学在校学生总数的 27%。对外国学生的禁令，加上特朗普不断威胁要削减该大学数十亿美元的联邦资金，已经发出警告，即使对于资金最雄厚的常春藤盟校之一来说，也可能面临可怕的后果。 ...

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尽管市场动荡，但投资者仍以创纪录速度涌入ETF

WSJ: 今年的市场动荡不定，并且受到贸易战的影响，但这并未动摇美国投资者对交易所交易基金(ETF)的喜爱。事实上，这样的大环境让他们更加青睐ETF了。今年到目前为止，投资者已向美国ETF投入创纪录的4,370亿美元，丝毫没有受到新冠疫情以来最剧烈市场波动的影响。如果资金流入保持目前的速度，这将是美国ETF连续第二年吸引到创纪录的资金流入；从历史上看，夏季和秋季月份的资金流入往往还会加速。这种情况的出现，部分是因为资金持续从共同基金流出，转而流入ETF，因为ETF往往收费更低，并拥有共同基金无法比拟的某些纳税优势。但这种长达十年的趋势并不能完全解释今年的ETF资金流入激增；的确，当美国市场出现波动时，许多人开始加倍押注美国资产。而且，他们现在比以往任何时候都更倾向于通过购买ETF来进行这些押注。数据提供商VettaFi的研究主管Todd Rosenbluth表示：“投资者将市场抛售视为买入机会。” 投资者投入ETF的数以千亿计美元资金流入了每一个主要的基金类别：股票基金和债券基金。追踪热门指数的基金继续畅销，但由专业的股票和债券挑选者管理的基金也很受欢迎，这是ETF市场上一个相对较新的领域，目前已获得发展势头。 Vanguard集团的标普500指数ETF从这波热潮中获益最多，该基金是ETF行业的新晋冠军。这只超低成本的指数基金今年已吸纳了惊人的650亿美元净流入，并在此过程中壮大为全球最大的ETF（按资产计）。这只基金的股票代码为VOO，去年吸纳了1,160亿美元，是之前年度ETF流入纪录的两倍多。现在，该基金有望在10月份之前再次刷新这一纪录。 VOO的崛起表明，今年投资者普遍转向ETF。今年4月，当股市波动率飙升至五年高点时，Vanguard的标普500指数基金录得有史以来最高的月度资金流入。Vanguard总裁兼首席投资官Greg Davis表示，当时许多投资者已经积累了大量现金，并且一直在等待合适的时机将资金转回股市。 “在4月初的动荡时期，我们看到买入与卖出之比为5比1。”Davis表示，“投资者手头有大量现金，他们知道如果出现抛售降价，就该把钱投入进去。” ETF资产规模的膨胀对美国最大的两家基金管理公司Vanguard和贝莱德(BlackRock)来说是一笔意外之财。贝莱德首席执行官拉里·芬克(Larry Fink)多次谈到他的公司有...

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美国新兴金融公司简街（Jane Street）资本介绍

简街是一家新兴的美国金融公司，成立于2000年，总部位于纽约，由蒂姆·雷诺兹（Tim Reynolds）和罗伯特·格兰诺夫（Robert Granovetter）等创立。它是一家量化交易公司，专注于高频交易（High-Frequency Trading, HFT）、市场制造（Market Making）和流动性提供，尤其在交易所交易基金（ETF）、债券、股票、期权和衍生品等领域表现出色。截至2025年5月，简街已成为全球金融市场中一支重要力量，其交易量在某些市场（如美国ETF市场）占据主导地位。核心业务：市场制造：简街通过提供买卖双方的报价，为市场提供流动性，尤其在ETF和固定收益产品领域表现突出。它利用复杂的算法和数学模型，确保在高波动市场中仍能提供高效的流动性。例如，2020年市场动荡期间，简街在债券ETF市场提供了关键流动性，防止了潜在的“流动性末日循环”（ Jane Street: the top Wall Street firm ‘no one’s heard of’ ）。量化交易：简街依赖量化策略，通过大数据分析和算法模型进行交易决策，追求低风险、高回报的投资机会。其交易策略通常基于统计套利和市场中性，尽量减少市场风险敞口。技术驱动：简街的交易系统高度依赖自主开发的软件和硬件，其技术平台能够处理海量的市场数据，并在微秒级别执行交易。几乎所有软件都使用OCaml编程语言编写，代码库约7000万行，体现了其技术深度（ Jane Street Capital - Wikipedia ）。全球布局：除了纽约总部，简街在伦敦、香港、新加坡和阿姆斯特丹设有办公室，覆盖全球主要金融市场。2025年3月，简街计划大幅扩展其香港办公室空间，显示其对亚洲市场的重视（ US trading firm Jane Street seeks to rapidly expand Hong Kong office space - Reuters ）。公司文化与特色：技术与数学导向：简街的员工多为数学、计算机科学或工程背景的顶尖人才，公司内部强调严谨的逻辑思维和概率分析。其招聘过程极为严格，录用率不到1%，重点招聘数学、计算机科学和金融领域的顶尖人才（ Debunking The Myth: Is Jane Street A Hedge Fund? ）。低调...

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川普赢回一局，联邦上诉法院暂停贸易法院关于特朗普总统关税无效的裁决

联邦上诉法院暂时搁置了一项宣布特朗普总统关税无效的裁决，同时考虑政府对下级法院裁决的质疑。美国联邦巡回上诉法院周四发布一项简短命令，表示将暂停执行美国国际贸易法院周三作出的裁决，直至听取进一步的法律论据。这项被称为行政中止的命令并未对诉讼的实质内容作出裁决。行政中止在紧急上诉案件中很常见。位于华盛顿特区的中级上诉法院联邦巡回法院表示，准备迅速处理此案，正如特朗普政府敦促的那样。该法院要求一些对关税提出质疑的公司在6月5日之前提交一份陈述书，阐述其论点，并指示司法部在6月9日之前作出答复。该命令表明，上诉将由合议庭审理，共有11名现任法官参与。上诉法院采取这一举措之际，特朗普政府正忙于寻求暂停执行关税裁决。周四早些时候提交给联邦巡回法院的文件显示，司法部律师表示，该裁决 “ 充满法律错误，颠覆了特朗普总统消除急剧膨胀的贸易逆差和在平等基础上重新调整全球经济的努力”。政府律师已请求上诉法院紧急介入。他们表示，如果上诉法院不介入，他们准备请求最高法院介入，“以避免造成无法挽回的国家安全和经济损失”。美国政府的紧迫性凸显了围绕特朗普全面贸易议程的关税法律战的利害关系。自上任以来，特朗普一直利用关税作为筹码，希望提振美国经济和制造业基础，让其他国家参与谈判，达成更有利的贸易协议，并推行其他国家安全政策。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特在周四的简报会上也表达了同样的观点：“非民选法官插手总统决策过程，这是一种令人不安且危险的趋势。如果特朗普总统，或者任何其他总统，他们的敏感外交或贸易谈判被激进的法官所阻挠，美国就无法正常运转。” 她表示，政府将竭尽所能地推进挑战。“最终，最高法院必须为了我们的宪法和国家，终结这种现象，”她说。特朗普援引了1977年的《国际紧急经济权力法》来支持他第二任期内的大部分关税 ——从因芬太尼走私而对加拿大、墨西哥和中国征收的关税，到4月初对几乎所有美国贸易伙伴征收的影响深远的互惠关税。纽约市国际贸易法院的三名法官周三裁定，特朗普无权根据《国际经济与政治权力法》征收税款。 “法院不会评判总统使用关税作为筹码的明智性或潜在有效性，”三位法官组成的合议庭写道。“这种做法不被允许，并非因为它不明智或无效，而是因为（IEEPA）不允许。” 司法部辩称，暂停裁决不会损害提起诉讼的公司，因为如果他们最终在诉...

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比亚迪在欧洲的电动汽车销量首次超过特斯拉

FT: 比亚迪在欧洲的电动汽车销量首次超过特斯拉，这标志着该中国集团拓展海外市场的努力取得了突破。据汽车数据情报公司 Jato Dynamics 称，比亚迪上个月在欧洲注册了 7,231 辆全电动汽车，而特斯拉的注册量为 7,165 辆。这家中国集团大举进军欧洲市场之际，特斯拉的销量却因产品组合老化以及马斯克干预地区政治而出现下滑。 Jato Dynamics 全球分析师费利佩·穆诺兹 (Felipe Munoz) 表示：“这是欧洲汽车市场的分水岭，尤其是考虑到特斯拉多年来一直引领欧洲电动汽车市场，而比亚迪直到 2022 年底才正式开始在挪威和荷兰以外的地区开展业务。” 尽管特斯拉近期对其旗舰车型Model Y进行了升级，但其在欧洲主要市场的销量仍在持续下滑。在特斯拉第一季度利润跌至2020年第四季度以来的最低水平后，马斯克还宣布将辞去美国政府职务，专注于运营该公司。这家美国电动汽车公司在欧洲的销量下滑之际，雷诺、Stellantis 和其他品牌也纷纷以更实惠的价格积极推出新型电动汽车，以满足今年开始实施的欧盟更严格的排放法规。在全球范围内，比亚迪已超越特斯拉，成为全球最大的电动汽车制造商，这得益于其本土市场的强劲需求。但这家中国集团在欧洲市场相对较新，其快速进军海外市场的行为引发了西方汽车制造商的担忧。比亚迪和其他中国企业扩大了在欧洲的产品线，增加了插电式混合动力汽车的销量，而这类汽车并未受到欧盟提高关税的影响。 Jato 的数据显示，今年 4 月，中国汽车制造商生产的电动汽车在欧洲的注册量同比增长 59%，达到 15,300 辆，而插电式混合动力汽车注册量增长近 8 倍，达到 9,649 辆。

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华尔街与私募股权：谁能阻止毕业生招聘竞争的蔓延？

金融时报：对于一群痴迷于金融的美国大学毕业生来说，来自骄傲父母的珍贵礼物并非新车或新衣柜，而是一门名为“Peak Frameworks”的500美元在线课程，该课程涵盖了杠杆收购模式的复杂性。这些学生通常只需两个月的时间就可以进入其他雇主的著名培训计划：华尔街的投资银行。但下个月，私募股权公司将启动一个疯狂的招聘周期，他们将把工作机会发给这些毕业生，并计划在两三年后开始工作。在 48 小时或更短的时间内，阿波罗、KKR、TPG 和 Clayton, Dubilier & Rice 等公司可能会锁定一批 22 岁、全职工作经验较少但对金融业有着强烈承诺的年轻人的未来。 “尽管很疯狂，但你还是得玩这个游戏，我对此毫不羞愧，”一位大学毕业后第二天就搬到纽约参加提前面试的实习生说道。“私募股权公司总能找到比其他人更渴望成功的孩子。” 华尔街对年轻人才的争夺愈演愈烈 © Michael Nagle/Bloomberg 对顶尖人才的激烈竞争通过每年逐渐推进的“周期性”私募股权招聘周期展开。去年的招聘流程于6月23日拉开帷幕，当时一家公司毫无预警地邀请学生参加面试，迫使其他公司也纷纷加入。一位知情人士透露，一些措手不及的同学原本正在夏威夷庆祝毕业，却被迫购买价值1000美元的单程机票前往纽约参加面试。大多数求职者最终未能获得工作机会。多位人士向英国《金融时报》表示，他们预计今年的早期招聘将更加克制，私募股权公司和候选人都愿意等到秋季再做出决定。但上周，THL Partners 律所开始了面试流程。目前还没有哪家大型律所效仿，不过在正式面试开始前，许多潜在候选人已经来到曼哈顿，参加了非正式的“咖啡聊天”审核环节。这一过程让毕业生、他们的投资银行雇主以及他们未来的私募股权老板们都感到沮丧。 “这不是一个理想的安排，”一位参与加速招聘的私募股权高管表示。“我们希望这些年轻人能够在投资银行岗位上安顿下来，给他们更多视角，让他们积累更多业绩。” 华尔街投资银行与其最大的私募股权客户之间对年轻人才的争夺正在进一步加剧。一些私募股权公司，包括华平投资、银湖资本和KKR，也开始招聘本科生，与银行直接竞争学生人才。这些面试通常发生在学生在投资银行完成暑期实习期间，因此私募股权公司通常会在深夜或黎明时分进行秘密会面。总部位于纽约哈德逊广场的银湖资本等私募股权...

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纽时NYT：特朗普打压哈佛，中国人再次对美国祛魅

如果特朗普政府成功阻止哈佛大学招收国际学生，受冲击最严重的群体将是来自中国的学生，他们是目前该校最大的国际学生群体。其影响范围将远不仅限于有能力进入这所著名学府的少数人群。它可能会断绝中国民众仍然钦佩美国的为数不多的理由之一，进而重塑两国之间的整体关系。尽管地缘政治紧张局势加剧、中国的大国雄心日益增长，从中国赴美留学的人流长期以来一直是维系两国关系的最稳定支柱之一。不久前，中国还一直是美国国际学生的最大来源国，每年向美国输送数十万名学生。即使其他象征美国的事物——比如好莱坞或 iPhone——在许多中国人心中的吸引力逐渐减弱，美国的大学依然是他们向往甚至崇拜的对象。哈佛这样的精英大学在这种崇拜中发挥了尤其重要的作用。近年来，由于中美关系日益冷淡，学生交流项目也开始受到影响，许多人担心反华歧视、签证难办或犯罪问题。但哈佛这样的大学属于例外：它们依旧对中国学生具有强大吸引力，令他们愿意为了接受世界一流教育的机会而忽视其他顾虑。现在，连这座灯塔也岌岌可危了。 “每个人都有改变世界的理想来到这里，” 一位目前就读于哈佛的中国研究生说道。出于对签证安全的担忧，她要求匿名。“ 然后去理解这个世界的同时，这个世界把我拒之门外。” 她表示，自己现在希望毕业后回国。周五，哈佛相关新闻成为热门话题，中国网友在社交媒体上的复杂反应凸显出中美这两个超级大国关系已经变得异常紧张。其中既有担忧和愤怒，也有无奈接受，有的甚至兴高采烈。一些网民表示，特朗普正在加速中国的崛起。他们对此表示庆祝，认为美国大学将失去收入和人才，而其中一部分人才可能会转而流向中国。至少有一所香港的大学已经表示，愿意无条件录取任何从哈佛转学的学生。 2023 年北京一场高校博览会上，宣传美国大学的展位。中国赴美留学生的人流长期以来一直是维系两国关系最稳固的支柱之一。 Gilles Sabrié for The New York Times 在周五被问及这一决定时，一位中国外交部发言人表示，这只会 “损害美国的形象和国际声誉”。早在针对哈佛采取这一举措之前，在美的中国学生就已经有很多理由感到担忧。出于国家安全考虑，美国联邦和州议员提议限制中国公民赴美留学。有学生反映，尽管持有效签证，他们仍被拒绝入境，或者签证被突然撤销。中国教育部上个月向中国学生发出正式警告，提醒他们考虑在美国留学的风险...

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财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

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