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WSJ:从体育到AI的投机狂潮席卷美国，政府更是推波助澜

 华尔街日报：

当今这场以AI为中心的繁荣（或者说是泡沫）与20世纪80年代的杠杆收购、90年代的互联网股票以及21世纪头十年的房地产市场等以往的狂热浪潮有很多共同之处：高得离谱的股价估值、对高风险借款人的宽松信贷，以及流行一时的新型金融产品。

但这一次，感觉又有些不同。投机的热情已经远远超出往常的股票、债券和房地产领域。加密货币这一全新的资产类别，目前估值约为4万亿美元。据美国博彩协会(American Gaming Association)的数据，去年美国人在体育赛事上的投注额达到1,500亿美元，较2023年增长24%。就连作为泡沫对冲工具的黄金，本身也看似有些泡沫化了。投机已融入当今的政治、经济和文化心理之中。

而华盛顿官方非但没有抑制投机，反而在助长：美联储在降息，特朗普(Trump)政府在放松整个金融体系的监管，而特朗普家族自身也从中获利。

纽约证券交易所(New York Stock Exchange)的运营商洲际交易所(Intercontinental Exchange)最近对Polymarket高达20亿美元的投资就很好地体现了这种时代精神。这本质上是对投机生意的押注：从世界职业棒球大赛到爱尔兰总统选举，Polymarket让人们可以对几乎任何事情进行赌博。这笔交易包含了一个虚无缥缈的估值：洲际交易所称，其持股对Polymarket的估值为80亿美元，尽管该公司不报告任何收入。(Polymarket发言人未予透露公司是否有收入。）

这项投资也是对加密货币的押注，因为投注是用加密货币进行的。另外，这项投资也是在押注特朗普对预测业务的态度会比拜登(Joe Biden)更友好。2022年，Polymarket与美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)达成和解后禁止了美国人的访问，此前该委员会指控该公司运营着一个未注册的衍生品交易平台。最后，特朗普家族也将从中获利：小特朗普(Donald Trump Jr.)的风险投资公司1789 Capital是Polymarket的投资者，他本人也是一名顾问。

洲际交易所对Polymarket高达20亿美元的投资本质上是对投机生意的押注。
洲际交易所对Polymarket高达20亿美元的投资本质上是对投机生意的押注。
图片来源：Gabby Jones/Bloomberg News

也许这就是一种新常态。对足球和选举下注正成为我们生活的一部分，就像看球赛和投票一样。AI的变革性力量证明了其估值的合理性。而大量基于加密货币或区块链的金融产品可能即将问世。

也许这是个泡沫，其持久性和普遍性将放大其最终破裂时的痛苦。

后一种情景让本周前往华盛顿参加世界银行(World Bank)和国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)会议的一些决策者忧心忡忡。IMF在其半年度金融稳定报告中写道：“风险资产价格远高于基本面，提高了发生无序回调的概率……市场似乎在形势出现变化之际有些掉以轻心。”对于一个通常措辞保守的机构来说，这无异于急得火烧眉毛。

IMF估计，目前标普500指数的预期市盈率已高居自1990年以来的前4%区间。市场估值过高的程度不及2000年互联网泡沫顶峰时期，但更集中于少数几家公司。与此同时，这家全球贷款机构警告说，不断攀升的政府债务和对美元的担忧威胁着债券和外汇市场。

泡沫在破裂前很难识别，但类似泡沫的行为表现则不难发现。如今的例子包括：微型公司上市后股价即崩盘，以及普通企业通过发行股本和债券来购买加密货币，摇身一变成为“加密财库”公司。

还有那些掩盖了基础收入或根本没有收入的循环融资交易：英伟达(Nvidia)投资OpenAI，OpenAI从甲骨文公司(Oracle)购买算力，甲骨文公司又从英伟达购买芯片。

特朗普的金融议程侧重于放松监管和减弱执法力度。
特朗普的金融议程侧重于放松监管和减弱执法力度。
图片来源：Al Drago/Bloomberg News

科技巨头们甚至懒得用传统指标来为自己的支出辩护。“如果我们最终误花了数千亿美元，那显然很不幸，”Meta Platforms首席执行官马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)最近承认。但他认为相反的风险更大：本以为超级智能在五年后才能实现，但实际上只用了三年，这会让你“错失先机”。

这要紧吗？

投机和泡沫是资本主义经济增长中与生俱来的部分。许多泡沫破裂时并未产生更广泛的后果，比如特殊目的收购公司(SPAC)和模因股。加密货币已经崩盘了好几次。那种曾让房地产崩盘极具破坏性的与金融体系的联动，目前看来似乎并不存在。（这种情况可能正在改变：更多的数据中心正通过债务融资。而且，银行最近因两家金融公司的意外倒闭而蒙受巨大损失，其中一家提供次级汽车贷款。）

在互联网繁荣初期，时任美联储主席艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)虽然担心“非理性繁荣”，但他得出的结论是，美联储不应通过加息来戳破泡沫：刺破它们比让它们自行泄气造成的损害更大。

尽管如此，在20世纪90年代末以及21世纪头十年中期房地产市场起飞时，美联储还是提高了利率，部分原因是不断攀升的资产价值给通胀带来上行压力。

当今，美联储的做法恰恰相反。通胀率高于2%的目标，但该央行上个月却降息了，并且看样子还会再次降息。考虑到近期劳动力市场的疲软，这样做不无道理。然而，美联储实际上是为这场投机派对的潘趣酒碗又添满了酒。特朗普正寻求在美联储安插自己的亲信，如果他得偿所愿，美联储可能会在潘趣酒碗里加更多的料。

货币政策是一种粗放的工具。监管政策更适合保护投资者和金融体系免受泡沫之害。但特朗普的金融议程一直侧重于放松监管和执法。美国消费者金融保护局(Consumer Financial Protection Bureau)已被架空。银行业监管机构计划放宽资本金要求。

特朗普已放宽个人在401(k)退休金账户中持有加密货币和非公开交易资产的规定。在主席保罗·阿特金斯(Paul Atkins)的领导下，美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)已推翻其前任对加密货币的诸多执法和监管举措。

他们的观点是，在拜登治下，监管机构扼杀了创新和增长，将一个激动人心的新兴产业赶到了海外，并封堵了普通美国人创造财富的新路子。

如今，工薪阶层投资者正涌入所有这些市场：股票、博彩和加密货币。他们是民主化金融新时代的受益者，抑或是一场即将结束的派对的最后受邀者。

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PIEE: 中美贸易战关税：最新图表

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英伟达首席执行官警告称，中国人工智能竞争对手如今“非常强大”

  彭博： 英伟达 首席执行官 黄仁勋 表示，中国人工智能竞争对手正在填补美国公司退出该市场后留下的空白，而且他们的技术越来越强大。 “中国的竞争对手已经进化了，”他周三接受彭博电视采访时表示。 他表示，被美国政府列入黑名单的中国科技公司 华为技术有限公司已经变得“相当强大”。 美国对华出口的限制实际上将英伟达拒之门外，而中国是英伟达最大的芯片市场。预计仅本季度，该公司的销售额就将损失80亿美元。在周三的季度财报电话会议上，黄仁勋大量时间都在呼吁美国政府放松限制。 他表示，本土企业并非有意阻止人工智能技术落入中国人之手，而是在寻找替代方案。他表示， 腾讯控股有限公司 和其他主要产品买家转向华为，这无可厚非，因为他们无法再依赖美国供应商。 “和其他公司一样，他们的产能每年都在翻两番，甚至三番，”黄仁勋说道，“而且产量也在大幅增长。” 黄仁勋提醒称，美国产品与中国替代产品之间的差距正在缩小。华为最新的AI芯片性能与英伟达自己的H200芯片相似——而H200芯片在近几个月被取代之前一直是最先进的。 根据新规定，Nvidia 甚至无法将其 H20 芯片运往中国。该组件是 H200 的降级版本。 他告诉彭博科技，该产品的性能不可能进一步降低。黄仁勋表示，英伟达正在考虑 H20 的潜在替代品，但目前还没有芯片计划。如果真的有计划，该公司必须获得华盛顿的许可。 “你不能低估中国市场的重要性，”黄仁勋说道，“这里是世界上最大的人工智能研究人员聚集地。” 黄仁勋表示，他希望全世界所有的人工智能研究人员和开发者都能使用美国技术。“无论我们近期取得了怎样的营收成功，我们都不能忽视中国市场的重要性。”他说道。 在采访中，黄仁勋还被问及美国 吊销 部分中国学生签证以及此举将如何影响英伟达。 “我相信政府仍然非常重视移民的重要性，”出生于台湾的黄先生说道。“你看，我就是个移民。我认识很多移民来到美国是为了创造美好的生活，我们中的许多人都为美国的科技产业做出了巨大贡献。” 黄先生表示，他相信这种情况会持续下去。“我们希望最优秀的人才来这里，”他说。
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