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世界各国军费开支排名

经济学人：

要评估国际事务的状况，一个好的经验法则是跟踪资金或武器的流动。国防预算可以轻易跟踪这两者。斯德哥尔摩智库SIPRI发布的统计数据表明，各国政府感到担忧：在研究中涉及的 173 个国家中，去年有 102 个国家增加了国防预算。从全球来看，实际支出较 2022 年增长了 6.8%，这是自 2009 年以来最大的同比增长。

在长期支出较低之后，北约在欧洲的盟友支出出现了最大增长。除美国外，北约成员国在2022年至 2023 年间支出增加了 680 亿美元，增幅为 19%。芬兰和瑞典加入北约后，北约年度支出又增加了 160 亿美元。

但这些数字很难进行比较：例如，一些国家在工资和燃料方面的支出会比其他国家多得多。为了解决这个问题，《经济学人》在西澳大利亚大学研究员彼得·罗伯逊的帮助下，调整了斯德哥尔摩国际和平研究所对军事购买力平价 ( PPP ) 的估计。这使得国防预算与美国相当：工资根据工资差异进行调整，运营成本根据一般价格水平进行调整。（设备成本保持不变，因为大部分设备都是进口的，其相对质量很难判断。）

调整后的数据表明，乌克兰的预算增长（虽然不是其总预算）将比俄罗斯的预算增长幅度更大，尽管其预算名义增长率略低（见图 1）。而美国在北约的盟友所花的钱将比美元数字所显示的要重要得多。他们在 2023 年的年度支出仅为美国的 47.3%，但考虑到其较低的成本，这一数字为 78.5%。

图表：经济学人

最终排名显示，美国在国防上的支出仍然远远超过任何其他国家。2023 年，美国在武装部队上的支出为 9160 亿美元（见图 2）。总体而言，其在北约的 31 个盟友位居第二：他们的支出为 4340 亿美元，调整成本差异后为 7190 亿美元。北约的武装部队并不统一，但将其支出与其他国家进行比较仍然很有用。例如，俄罗斯和中国在 2023 年的支出分别仅占北约总支出的 8% 和 22% 。当该支出根据军事 PPP 进行调整时，它相当于北约支出的 24% 和 32%。

美国的盟友还有很长的路要走。北约秘书长斯托尔滕贝格最近表示，今年只有 18 个成员国能够实现北约将GDP至少 2%用于国防的目标（尽管这一数字高于 2023 年的 11 个成员国）。

有些数字需要谨慎对待。各国的预算计算并不一致，而且并非所有政府的报告都准确。（例如， SIPRI依靠的是估算值，而不是中国的官方数字。）它们还显示了运行成本和投资，而不是支出的有效性。但这些预算仍然是一个国家军事轨迹的良好指标：它们决定了各国在未来几年将能够做什么，并表明它们计划做什么

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2026年中央一号文件（全文）

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全球债券抛售潮导致10年期美国国债收益率逼近5%

  债券空头正将基准国债收益率推向备受关注的 5% 水平，而美国通胀数据即将公布，这将决定市场对美联储下周加息的预期。 本周10年期国债收益率上涨18个基点，略低于具有重要心理意义的水平，这可能吸引逢低买盘，但也可能引发进一步抛售，并波及全球市场。上周五，该收益率达到4.96%，创下2023年以来的最高水平，并逼近2007年以来的最高点。 收益率飙升之际，交易员们正努力应对不断上涨的油价和 持续五年高于 美联储 目标的通胀。周五公布的美国消费者价格指数(CPI)数据将是最重要的参考数据之一。美国市场展望：8月CPI数据将使美联储的决策变得异常艰难， 因为交易员们预计美联储在9月16日的会议上加息的可能性约为70%。 荷兰国际集团 美洲研究主管 帕德里克·加维 表示：“10年期美国国债收益率达到5%看起来更像是不可避免的，而不是预测。 这对债券市场来说是一个令人担忧的时期。” 对美联储利率变动更为敏感的两年期国债收益率本周一度升至4.59%。30年期国债收益率则创下2007年以来的 最高水平 ，在国债拍卖中引发了强劲的需求。 这些波动已蔓延至全球债券市场，澳大利亚基准国债收益率周五触及2011年以来的最高水平，日本国债收益率也逼近3%的关键心理关口。全球收益率 指标 也达到2007年以来的最高水平。 “目前来看，美国消费者物价指数（CPI）走低和美联储加息是仅有的两大可能触发熔断机制的因素，否则我认为没有人会愿意长期持有利率头寸，” 澳大利亚联邦银行驻悉尼的利率策略师迈克尔·唐表示 。“现在市场鹰派情绪非常高涨。” 这令交易员们在周五的主要经济数据公布前感到紧张——尤其是在美联储官员近几周强调了对通胀的关注之后。 道明证券 美国利率策略师 莫莉·布鲁克斯 认为，高于预期的通胀数据将提振市场对9月份加息和进一步收紧货币政策的预期。 彭博社对经济学家进行的调查显示，剔除食品和能源价格的核心消费者价格指数（CPI）预计8月份环比上涨约0.2%。此前一天，一项衡量 生产者价格通胀的指标 显示，上月能源价格上涨再次对CPI构成压力。 违规率 5% 对于规模达32万亿美元的美国国债市场而言，10年期国债收益率跌破5%将对财政部长 斯科特·贝森特构成日益严峻的挑战。贝森特 一直努力阻止中期选举前债券市场的抛售。周四，财政部在首次扩大回购规模的行动中，实际 购买的 债券数量低...
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随着加息临近，美联储与特朗普的冲突愈演愈烈

  今年五月，凯文·沃什 在白宫宣誓就职 时 ，唐纳德·特朗普总统 称赞了他亲自挑选的美联储主席，并鼓励他“完全独立”。 “你就做你自己的事吧。”他说。 本周，随着美联储面临越来越大的加息压力以抑制高企的通胀，总统的这一政策自由度将受到考验。周五公布的消费者价格报告显示，8月份所谓的核心通胀增速超出预期，推动投资者对美联储9月15日至16日会议加息的预期在期货市场超过85%。 这使得沃什与一位一再敦促央行大幅降息的总统针锋相对。特朗普最近 威胁称 ，如果政策不放松，他将升级贸易战。周日，他再次重申 ， 美国的借贷成本应该是全球最低的。 当被问及是否预期央行会在即将召开的会议上加息时，特朗普表示：“我不知道。” 白宫内部的政治焦虑加剧了推动放宽政策的呼声。中期选举前夕，民调显示 选民 对不断上涨的生活成本日益不满。降低利率——即便需要数月才能真正体现在抵押贷款或信用卡账单上——也能为特朗普提供掩护，让他得以暗示经济纾困措施即将出台，并将责任从政府身上转移开来。 这种局面使得沃什在选民投票前几周陷入了制度的桎梏之中。 “他们现在确实陷入了进退两难的境地，要么触怒总统，要么损害自身在市场上的信誉，而后者对通胀的影响可能在未来更加严重，” 彼得森国际经济研究所高级研究员、国际货币基金组织前首席经济学家莫里斯·奥布斯特费尔德表示 。“我认为沃什不想成为在美联储的使命受到威胁时屈服于政府压力的美联储主席。” 自新的通胀报告发布以来，一位白宫官员就总统可能如何应对加息问题发出了模棱两可的信号。 周五，国家经济委员会主任 凯文·哈塞特 告诉彭博电视台，特朗普仍然希望利率下降，如果美联储加息，“总统会对此发表意见”。 周日，哈塞特的态度有所缓和。 “如果加息，那么总统——我确信他不会非常高兴，但他会把捍卫凯文·沃什的独立性放在首位，”他在 福克斯新闻周日节目中说道 。 对鲍威尔的攻击 如果沃什的前任可以作为参考，那么他可能会遇到麻烦。特朗普任命的首位美联储主席 杰罗姆·鲍威尔 于2018年2月初宣誓就职，同年7月，特朗普总统就公开批评他加息。此后数年，鲍威尔遭受了前所未有的攻击。 然而，鲍威尔与白宫之间始终保持着疏远而正式的关系。相比之下，沃什自上任以来 已多次与特朗普进行非正式交谈 。一些美联储观察人士认为，即便美联储决定新一轮加息，沃什也能凭借与总统的私人关系安抚特朗普。...
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“合肥模式”启示录

  本版文章由中经记者吴清采写 编者按/ 近日，上海证券交易所科创板迎来历史性一刻。长鑫科技（688825.SH）挂牌上市，收盘较发行价暴涨465.82%，市值突破3.28万亿元，成为A股“市值一哥”。合肥市区两级国资体系穿透合计持股约36.79%，对应持股市值超过1.2万亿元——这笔账面浮盈相当于合肥市2025年一般公共预算收入977亿元的12倍。 紧接着，国仪公司在科创板上市。至此，合肥今年已有三家企业登陆科创板。不仅如此，从京东方到蔚来汽车再到长鑫科技，过去五年合肥GDP连续跨越1.2万亿、1.3万亿、1.4万亿三个千亿元台阶，年均增长6.1%，规模以上工业增加值年均增长13.7%。 从20年前GDP仅1000亿元的内陆三线小城，到2025年GDP破1.4万亿元、常住人口超千万的科创高地，合肥靠的不是运气豪赌，而是一套“逆周期重仓、长期主义陪跑、产业链深耕、制度化容错”的硬核理念。这份理念，藏在京东方、蔚来汽车、长鑫科技三大经典案例里，也藏在合肥崛起的“芯屏汽合”“急终生智”的八大产业地标里，“合肥模式”也引发广泛关注和热议。 合肥为何能够在20年间获得如此巨大的增长？“合肥模式”背后的投资底层逻辑是什么？本期商业案例，《中国经营报》记者通过采访业内人士，解析合肥的三个经典投资项目——引入京东方、纾困蔚来汽车、孵化长鑫科技，还原合肥产业投资模式的演进路径和制胜秘诀。 “芯屏汽合”背后：合肥模式的三大经典战役 如果把长鑫科技的上市看作合肥发展的一个高潮，那这幕大戏的真正开场，要追溯到二十年前。当时的合肥，起点并非半导体或新能源汽车，而是家电。 2005年，合肥确立“工业立市”战略。作为全国重要的家电制造基地，美菱、荣事达、海尔、美的、格力在此聚集。但家电产业面临致命短板——“缺芯少屏”，液晶显示屏长期依赖进口，面板成本被日韩企业层层压榨。 2008年，合肥做出震动业内的重大决策：拿出当年财政收入近四成（约60亿元）引入当时亏损超10亿元的京东方，建设国内首条液晶面板6代线。 彼时，合肥一年的财政收入不到200亿元。如果要吃下这个总投资175亿元的大项目，全市都可能要做好发不了工资的准备。 但合肥接了。除资金支持外，合肥花6个月建好了一座110千伏变电站，用以解决京东方的用电问题 。合肥还给京东方提供土地、能源和财政补贴，连续三年每年安排1.5亿元贷款贴息...
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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底，虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像，但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些，非常小心谨慎，大概率会有人透露出去，放到YouTube上，基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频，我说那都是盗版的，靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的，回顾会多一点，展望不多，因为这个月展望完了之后下个月怎么办？有些话对我来讲我倒觉得很简单，本质上原来我们是做Hedge Fund出身，所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性，不是说今年去讨论，或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始，我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间，我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选，我有一个特点，我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会，我可能第一时间去一线调研，我不喜欢看YouTube，我也不喜欢在网上扒。当然你会说，现在ChatGPT很强大了，人工智能好像能帮你解决很多问题，但你们有没有想过，可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后，我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物，名字叫本森特，很快大家就会非常熟悉他的，目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人，因为索大爷已经年龄很大了，去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大，但在这之前，最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上，当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说，本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道，网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”，我最“牛逼”。你要记住，他们的所有行为一定有很大的变化，很多人可能都不知道，巴菲特第一次去是2011年，我们正在讲福岛核电站泄漏，核废水污染以后海鲜不能吃的时候，一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了，当然他去日本干吗，这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年，我陆陆续续跟很多人讲，日本正在发生变化，日本的利率结构都会随之变化的，当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了，创下...
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三联深度：逃出妙瓦底 缅甸诈骗园区

 原创 飞天小豚 三联生活周刊 2025年01月10日 18:06 北京 *本文为「三联生活周刊」原创内容 没有高薪，没有偷渡，更没有去缅甸、柬埔寨这些危险的国家，中国留学生李奥不明白，为什么自己只是在安全的国家想正常找一份工作，却不断跌入招聘陷阱，最终沦为人口贩卖的牺牲品。在经历过一场在缅东的死亡之旅后他才明白，海外华人招聘圈已经被博彩、诈骗等灰色产业渗透，而印象中的那些城市，已经不同以往。 记者｜夏杰艺 实习记者｜顾靓楠 陷阱 2022年6月5日，李奥站在东南亚一条混浊的泥水河前。河很窄，不过五六米，两岸是一样的黄褐色烂泥地和杂乱的野树林，河面上一条孤零零的小船。 很久之后他才知道，这条不起眼的小河是莫伊河，位于泰缅边境交界处，是知名的偷渡“天堂”。 这里荒无人烟，见不到警察和海关人员，和他同行的是一个肯尼亚女人和一个二三十岁的中国男子。三人的背后跟着四名大汉，他们不怎么说话，但其中一人手上拿着一把小臂长的砍刀，明晃晃的。 泰缅边境的莫伊河岸（摄于2022年） “They are human traffic.”旁边的肯尼亚女人意识到自己的命运，轻声说道。李奥也明白，他们三人已经沦为“猪仔”——人口贩卖的牺牲品。 李奥是浙江台州人，27岁，高二时被父母送到英国读书，随后进入英国利物浦大学学习，但因家中破产被迫辍学，没能获得高中和大学文凭。他的唯一优势是英语，所以工作后有一半时间都在中东、非洲等地的华人企业就职，从事翻译或行政工作。在李奥看来，海外华人企业的待遇更优厚：工资大多在每月一万五千元以上，还包食宿。 2022年初，他先是在肯尼亚的蒙巴萨为江门机械松林有限公司工作，后来又换到阿联酋阿布扎比，在中国通信服务（CCS）的分公司做项目经理，由于岗位期望与公司产生冲突，5月，他辞职来到迪拜，边旅行边求职。 李奥对本刊回忆，自己当时在迪拜当地的华人生活网站“迪拜全酋通”上浏览招聘信息，注意到了一家泰国曼谷的企业。该企业声称从事跨境电商业务，老板需要招聘一名助理兼翻译。该企业跟李奥约了一次英文电话面试，并要求他录制了一则自我介绍的英文短片，然后发放了入职邀请。在李奥看来，该企业和大部分他打过交道的海外华人企业类似——入职程序比较随意，薪资每月一万多元，包住宿和来程机票，但不愿意给劳动者办工签，而是以旅游签入境。“曼谷，在我心里还是一个比较安全、讲法治的地方，...
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美联储或将无视特朗普的意愿加息：决策日指南

  由于政策制定者对通胀能否在央行至少采取一些措施的情况下充分降温失去信心，预计美联储将于周三自 2023 年以来首次加息。 这很可能会使董事长 凯文·沃什 与唐纳德·特朗普总统的关系变得紧张。 自去年12月以来，官方一直将 基准利率 维持在3.5%-3.75%的区间内，因为大多数政策制定者认为，降低通胀的进展受到暂时性因素的阻碍。 今年以来，美联储内部对这一立场的疑虑持续增加，而近期一份强劲的通胀报告似乎已经使天平倾向于至少近期加息一次。投资者周二认为，本周加息25个基点的 可能性超过90% ，并且预计年底前还会再次加息。 布朗大学经济学教授塞布内姆·卡莱姆利-奥兹坎 表示：“他们迟早要提高利率。 而且，实际上，这个问题拖延得越久，通胀就会越持续，到那时问题就会越严重。” 美联储将于周三下午2点在华盛顿发布会后声明，同时公布最新的经济预测和利率预期。沃什预计将在30分钟后举行会后新闻发布会。 白宫的担忧 加息可能会引发白宫的新一轮批评。就在上周日，特朗普重申了他的 观点 ，即美国应该拥有全球最低的借贷成本。 自从总统任命沃什接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席 以来，他对美联储的攻击力度已显著减弱 。他甚至暗示沃什受到其他美联储官员的压力才要求加息，并指责这些官员“政治立场非常鲜明”。 但沃什在 8 月下旬的一次演讲中明确表示，潜在的价格压力并没有得到实质性改善，如果美联储得不到新的保证，证明通胀正在朝着央行 2% 的目标迈进，那么美联储还有“工作要做”。 两周后公布的数据显示，8月份剔除食品和能源价格的核心通胀率涨幅超出预期。尽管此次涨幅主要受无线电话 服务价格创纪录飙升的影响 ，但许多分析师表示，美联储在连续五年多未能实现2%的通胀目标后，不能忽视这份报告。 新闻发布会 沃什在接受记者提问时，其言论将受到密切关注。在7月29日会后的讲话中，他未能就美联储维持利率不变的决定给出明确解释，也未就其对经济的看法提供多少见解。这导致 长期债券收益率飙升 ，并引发交易员和经济学家的强烈批评。 然而，董事长上个月在怀俄明州杰克逊霍尔的讲话似乎平息了投资者的担忧。周三的加息可能会进一步修复任何残留的损害。 记者们很可能会再次追问主席，要求其解释委员会的决定，并试图从中寻找任何迹象，表明此次加息可能标志着加息周期的开始。虽然沃什不太可能就未来的利率走势给出明确信号，但如果...
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美国10年期国债收益率跌幅达5%，通胀和供应担忧加剧

  周一，美国10年期国债收益率自2023年以来首次突破5%，原因是不断加剧的通胀担忧与不断膨胀的政府和企业借贷需求相冲突。 作为美国抵押贷款和全球债券收益率基准的利率，一度上涨近5个基点至5.01%，随后随着买家回落，涨幅收窄。周二亚洲早盘交易中，该利率基本持平于4.98%。 道明证券美国利率策略师 莫莉·布鲁克斯 表示：“10 年期国债利率 5% 显然是投资者的一个关键心理关口——有些人可能已经计划在这个点位逢低买入。” 原油价格飙升引发了人们对本周 美联储决议临近之际通胀压力的担忧，随后该债券价格出现最初的上涨 。该期限债券收益率上一次突破5%大关是在2023年10月，而且仅持续了一天。 周一，全球债券价格下跌，英国和德国国债价格下滑，布伦特原油价格逼近每桶110美元。由于能源价格上涨势头未见缓和迹象，投资者正密切关注5%的收​​益率是否会像三年前那样，再次成为10年期美国国债收益率的阻力位。 截至纽约时间下午4点10分左右，收益率回落至4.99%左右，但市场情绪依然脆弱。贝莱德旗下iShares 20年以上美国国债ETF （规模最大的专注于长期美国国债的基金）一度触及自2002年成立以来的盘中最低点位。 美国10年期国债收益率的上升可能减缓经济增长，并对估值过高的股票构成压力。这促使财政部长 斯科特·贝森特（Scott Bessent ）加大债券回购力度，敦促日本减少国债发行，并考虑削减长期债务发行。贝森特一直将长期借贷成本作为衡量政府政绩的关键指标。 效果甚微 这一切似乎并未产生太大影响。事实上，近来抛售速度反而加快，10年期国债收益率已连续第七个月上涨，追平了自2011年以来最长的月度涨幅。 距离美国中期选举不到两个月，10年期国债收益率目前比伊朗战争爆发前的水平高出约一个百分点。这场冲突引发了油价飙升，加剧了人们对通胀的担忧。 8月份 消费者价格指数(CPI)数据高于预期 ，进一步强化了这种担忧，促使交易员加大对美联储最早于9月16日加息的押注。 但此次抛售也反映出更深层次的结构性因素，这些因素推高了主要发达市场的 长期收益率 ，衡量全球政府借贷成本的指标已升至 2007年以来的最高水平 。由于财政赤字不断扩大，各国政府和企业竞相争夺资金，投资者要求获得更高的长期债务回报。此外，还有“数据中心债务 在人工智能基础设施融资 热潮后遭遇困境”的报道...
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中国人民银行行长对信贷紧缩并不担忧，认为贷款激增时代已经结束

  中国央行行长表示，长期信贷高速增长的时期已经结束，这相当于向市场传递了一个安抚市场的信号，此前由于经济失去借贷意愿，信贷增速突然放缓。 官方数据显示8月份贷款扩张速度远低于预期 几天后 ，中国人民银行行长 潘功生 在中共中央政策杂志《求是》上发表 文章 称，整体融资增速放缓有助于保持经济债务水平稳定。 潘先生将其描述为经济向贷款增速放缓的新常态过渡过程中的自然发展。在一篇篇幅异常长的分析文章中，他列举了贷款增速放缓的几个原因，其中包括高科技行业的崛起，这些行业与房地产开发商相比，对债务的依赖程度较低。 潘写道：“实体经济对信贷增长的需求正在发生变化。整体信贷维持过去的增长速度既困难又没有必要。” 这些评论是对潘建华6月在上海陆家嘴论坛上所作讲话的 补充 ，并对中国面临的经济挑战进行了更详细的诊断。 在经历了十多年的信贷高速增长之后，近年来信贷增速急剧放缓，引发了人们对世界第二大经济体健康状况的担忧。虽然房地产市场泡沫破裂是一个重要因素，但许多人也认为，家庭和企业借贷意愿的降低也反映了他们信心不足。 潘在《求是》杂志的文章中指出，中长期贷款与新兴产业产出的比率通常低于1，这表明高科技产业需要的贷款较少。这是因为它们通常不需要大量的实物资产，例如仓库或土地。 相比之下，房地产等传统行业的比率高于 1，这表明需要更多的信贷。 潘先生认为，中国需要防止融资增长超过实体经济的需求，否则可能导致闲置资金积累，推高所谓的宏观杠杆率（衡量债务水平的指标）。他表示，否则，低效企业退出市场的速度可能会被延缓，最终损害经济效率。 潘表示，未来中国人民银行将继续淡化贷款等量化指标，并完善短期利率调整机制。
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